Resultados de Exelon del 3T de 2026: Los ingresos aumentaron mientras el beneficio GAAP cayó

Exelon (Nasdaq: EXC) informó un ingreso operativo de 7.320 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, lo que supone un aumento de cerca del 9,2% en comparación con los 6.710 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido según GAAP cayó a 0,70 dólares desde los 0,86 dólares; el BPA operativo ajustado aumentó ligeramente a 0,87 dólares frente a los 0,86 dólares. Los ingresos crecieron en cada una de sus empresas de servicios públicos, pero los mayores costes operativos, de tormentas, amortizaciones e intereses redujeron el beneficio operativo consolidado y el beneficio GAAP, mientras que la recuperación a través de tarifas respaldó las ganancias ajustadas.

Resultados de las ganancias principales

Para el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, los gastos operativos aumentaron cerca de un 14,1% hasta los 5.940 millones de dólares, a un ritmo superior al crecimiento de los ingresos. Como resultado, el beneficio operativo cayó un 8,1% y el margen operativo se contrajo en torno a 3,5 puntos porcentuales.

Las ganancias operativas ajustadas evolucionaron en sentido contrario al beneficio GAAP, con un aumento del 2,6% hasta alcanzar los 897 millones de dólares. La diferencia obedeció a asuntos regulatorios, deterioros de valor de proyectos y gastos de programas de gestión de costes excluidos de la medida no GAAP.

Rendimiento de las empresas de servicios públicos

Las cuatro filiales de servicios públicos generaron mayores ingresos, pero sus resultados de ganancias ajustadas divergieron. El aumento de las tarifas de distribución y transmisión aprobadas benefició a ComEd, BGE y PHI, mientras que PECO afrontó una carga de costes sustancialmente mayor.

La mejora de ComEd reflejó una mayor base tarifaria de distribución y transmisión vinculada a inversiones adicionales, junto con una mayor asignación para fondos utilizados durante la construcción. BGE se benefició de las tarifas de distribución aprobadas y de menores costes de contratación.

Las ganancias ajustadas de PHI aumentaron gracias a que las tarifas de distribución aprobadas respaldaron la recuperación de inversiones, lo que se vio parcialmente compensado por mayores costes por tormentas, amortizaciones e intereses. Sin embargo, su beneficio neto GAAP cayó a 187 millones de dólares frente a los 291 millones de dólares anteriores debido a partidas excluidas de los resultados ajustados.

PECO fue el principal lastre operativo. Los mayores costes por tormentas, la ausencia de diferimientos extraordinarios por costes de tormentas reconocidos en 2025 y los mayores gastos por impuesto sobre la renta, contratación, amortizaciones e intereses pesaron más que el clima favorable y la ausencia de créditos por recargos a los clientes.

En el caso de ComEd, BGE y gran parte de PHI, la desvinculación de ingresos implica que las ganancias por distribución no varían con las condiciones meteorológicas reales ni con los patrones de consumo de los clientes.

La recuperación a través de tarifas impulsó el beneficio ajustado, pero los costes y las partidas regulatorias recortaron la ganancia GAAP

La reconciliación de Exelon añadió un neto de 168 millones de dólares al beneficio GAAP del tercer trimestre para llegar a las ganancias operativas ajustadas. Los ajustes incluyeron 130 millones de dólares por asuntos regulatorios, 26 millones de dólares por deterioro de proyectos y 15 millones de dólares por un programa de gestión de costes, compensados en parte por una partida de 3 millones de dólares de costes medioambientales. Estos ajustes elevaron el BPA de 0,70 dólares sobre una base GAAP a 0,87 dólares sobre una base ajustada.

La divergencia fue especialmente visible en PHI, donde las ganancias ajustadas aumentaron aun cuando el beneficio neto GAAP disminuyó. Sin embargo, la presión consolidada no fue únicamente una cuestión de reconciliación contable: el beneficio operativo también cayó porque el crecimiento de los gastos superó el crecimiento de los ingresos.

Balance de situación y financiación

Al 30 de septiembre de 2026, el efectivo y equivalentes de efectivo sumaban 1.470 millones de dólares, frente a los 626 millones de dólares a finales de 2025. El inmovilizado material neto aumentó a 88.560 millones de dólares desde los 84.320 millones de dólares, en consonancia con las continuas inversiones en las empresas reguladas de servicios públicos.

La deuda a largo plazo aumentó a 50.790 millones de dólares desde los 47.410 millones de dólares al cierre del ejercicio. El gasto neto por intereses trimestral también se incrementó a 593 millones de dólares frente a los 538 millones de dólares anteriores, lo que refleja el impacto en las ganancias asociado a una mayor base de financiación.

Durante el trimestre, PECO emitió 750 millones de dólares en bonos con primera garantía hipotecaria al 5,00% con vencimiento en 2031, mientras que DPL emitió 75 millones de dólares en bonos con primera garantía hipotecaria al 5,00% con vencimiento en 2036. Ambas filiales señalaron que los fondos se utilizarían para reembolsar deuda existente y para fines corporativos generales, y Exelon informó de que sus financiaciones de deuda previstas para 2026 se habían completado.

Previsiones de ganancias

Exelon estrechó su previsión de BPA operativo ajustado para todo el año 2026 a 2,85-2,91 dólares. El rango anterior no figuraba en el comunicado facilitado, por lo que no se puede cuantificar la magnitud del ajuste. La empresa también reafirmó sus perspectivas de crecimiento del BPA operativo a más largo plazo, situándolas cerca del límite superior de su rango del 5%-7% entre 2025 y 2029.

La directiva señaló que las continuas inversiones en transmisión y almacenamiento respaldarían sus planes de crecimiento, al tiempo que subrayó la disciplina financiera y la asequibilidad para los clientes.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Costes operativos y por tormentas: Los mayores gastos por tormentas pesaron sobre PECO y PHI, mientras que el incremento en los costes de contratación, impuestos, amortizaciones e intereses ejerció una presión adicional sobre PECO.
• Costes de financiación: Tanto la deuda a largo plazo como el gasto trimestral por intereses aumentaron. Un mayor crecimiento de los costes de financiación podría compensar las ganancias generadas por las inversiones en las empresas de servicios públicos.
• Dependencia regulatoria: La aprobación de tarifas más elevadas fue fundamental para el crecimiento de las ganancias ajustadas en ComEd, BGE y PHI, lo que otorga gran importancia a los plazos y al resultado de los futuros procedimientos tarifarios.
• Volatilidad de las ganancias GAAP: Los asuntos regulatorios, los deterioros de valor de proyectos y los gastos de gestión de costes generaron una brecha significativa entre los resultados GAAP y los ajustados en este trimestre.

Resumen

El crecimiento de los ingresos de Exelon en el tercer trimestre de 2026 fue generalizado, pero los gastos aumentaron a un ritmo más rápido y redujeron el beneficio GAAP y los márgenes operativos. La recuperación autorizada de tarifas y las inversiones en las filiales impulsaron un modesto aumento del BPA ajustado, con la solidez de ComEd, BGE y PHI contrapesada por un descenso significativo en PECO. Los principales factores que se deben vigilar son los costes operativos y por tormentas, el aumento de los gastos por intereses, la recuperación regulatoria y la capacidad de Exelon para cumplir con su previsión ajustada para 2026 mientras sigue financiando inversiones en infraestructuras.