Resultados de Chevron del T3 de 2026: Los márgenes de refinación impulsan las ganancias y el flujo de caja

Chevron (NYSE: CVX) informó ingresos por ventas y otros ingresos operativos en el tercer trimestre de 2026 de 65.240 millones de dólares, un 35% más que los 48.170 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido subió a 5,06 dólares desde los 1,82 dólares. El beneficio neto atribuible a Chevron casi se triplicó hasta alcanzar los 9.920 millones de dólares, ya que los mayores precios realizados del crudo y los márgenes de productos refinados compensaron la menor producción a nivel general de la empresa, los efectos temporales desfavorables y las perturbaciones relacionadas con el conflicto en Oriente Medio. El flujo de caja operativo aumentó a 16.000 millones de dólares.

Datos de beneficios principales

Para el trimestre finalizado el 30 de septiembre, los beneficios declarados de Chevron incluyeron una reserva legal de 160 millones de dólares, un deterioro de valor de 110 millones de dólares y 24 millones de dólares en costes de liquidación de pensiones. Los efectos del tipo de cambio redujeron los beneficios en otros 143 millones de dólares, lo que dio como resultado unos beneficios ajustados de 10.360 millones de dólares, o 5,28 dólares por acción diluida.

La mejora fue generalizada en los beneficios de los segmentos upstream y downstream, mientras que la generación de caja creció más rápido que la producción. La rentabilidad sobre el capital empleado también aumentó al 17,7% a pesar de un modesto descenso en la producción total equivalente de petróleo.

Los precios al contado promedio del Brent aumentaron a 97 dólares por barril desde los 69 dólares, lo que respaldó los precios realizados en upstream. El entorno de precios al alza también generó 1.580 millones de dólares en efectos temporales desfavorables, en comparación con un efecto favorable de 110 millones de dólares en el trimestre del año anterior.

Los márgenes de refino compensan la menor producción

Los beneficios de upstream aumentaron a 5.700 millones de dólares, pero la mayor mejora interanual provino de downstream, donde los beneficios pasaron de 1.140 millones a 4.930 millones de dólares. Los mayores márgenes de productos refinados y la fiabilidad de las operaciones de refinería impulsaron el incremento en downstream a pesar de que las ventas internacionales de productos disminuyeron.

La producción de upstream en EE. UU. se mantuvo casi sin cambios en 2,04 millones de barriles equivalentes de petróleo al día. Sin embargo, los beneficios aumentaron debido a los mayores precios realizados de los líquidos y a los menores gastos operativos, incluida la ausencia de indemnizaciones por despido del año anterior y de costes de transacción relacionados con la adquisición de Hess. El aumento gradual de la producción en los proyectos de Ballymore, Whale y Anchor incrementó la producción en el Golfo de América, pero se vio compensado en parte por una menor producción en Bakken.

La producción de upstream internacional cayó a 1,94 millones de barriles equivalentes de petróleo al día desde los 2,05 millones. Chevron atribuyó el descenso principalmente a menores derechos contractuales asociados a los precios más altos y a los efectos del conflicto en Oriente Medio. La producción récord en los activos operados en Australia y un mes de producción en Venezuela tras el cambio a la contabilidad por el método de participación proporcionaron compensaciones parciales.

Las entradas de crudo en las refinerías de EE. UU. aumentaron un 3% hasta alcanzar un récord de 1,09 millones de barriles al día, con una utilización de capacidad cercana al 98%. Las ventas de productos refinados en EE. UU. se mantuvieron prácticamente estables, lo que indica que los mayores márgenes y la fiabilidad de las refinerías —y no el crecimiento del volumen de ventas— fueron los principales impulsores de los beneficios. Las ventas internacionales de productos cayeron un 9% debido a las interrupciones del suministro en Oriente Medio, pero los mayores márgenes aun así impulsaron las ganancias de downstream internacional.

Flujo de caja y balance de situación

El flujo de caja de las operaciones excluyendo los movimientos de capital de trabajo alcanzó los 16.600 millones de dólares, frente a los 9.900 millones de dólares del año anterior. Chevron declaró que el aumento en el flujo de caja operativo reportado reflejó mayores beneficios y mayores distribuciones de efectivo procedentes de Tengizchevroil.

El flujo de caja libre ajustado fue de 14.200 millones de dólares, frente a los 7.000 millones anteriores. Esa medida se benefició del reembolso de un préstamo de 1.000 millones de dólares por parte de Tengizchevroil y de los ingresos por venta de activos, mientras que el flujo de caja libre reportado fue de 12.000 millones de dólares. Los gastos de capital cayeron a 4.000 millones de dólares desde los 4.400 millones, principalmente debido a un menor gasto en la cuenca Pérmica.

Chevron redujo la deuda total en 3.500 millones de dólares y la deuda neta en 7.800 millones de dólares durante el trimestre. Su ratio de deuda sobre flujo de caja disminuyó a 0,6 veces desde las 1,3 veces del año anterior, mientras que la deuda neta sobre flujo de caja cayó a 0,4 veces desde las 1,1 veces. El consejo de administración también declaró un dividendo trimestral de 1,78 dólares por acción, pagadero el 10 de diciembre de 2026 a los accionistas registrados al 18 de noviembre.

Prioridades de la directiva

La directiva enfatizó la inversión en suministro energético adicional y menores costes operativos. Las empresas conjuntas de Chevron en Venezuela planean invertir 7.000 millones de dólares en cinco años, con el objetivo de más que duplicar la producción bajo términos comerciales mejorados y una mayor superficie de explotación.

En Bakken, la empresa firmó acuerdos destinados a reducir los costes midstream en aproximadamente un 50%, aumentando al mismo tiempo la flexibilidad operativa. El CEO Mike Wirth también destacó que la producción de upstream en EE. UU. superó los 2 millones de barriles equivalentes de petróleo al día por quinto trimestre consecutivo, junto con un procesamiento récord en las refinerías de EE. UU. y récords de producción en activos operados en Australia y el Mediterráneo Oriental.

Operaciones recientes de insiders

El resumen de seis meses de transacciones de insiders proporcionado clasificó 1.115.528 acciones en 18 operaciones como compras y 1.784.726 acciones en nueve operaciones como ventas. Esto dio lugar a una venta neta de 669.198 acciones, registrando los datos una cifra de acciones netas negativa del 0,70% y unas participaciones totales de insiders de 93,53 millones de acciones.

Los 10 registros más recientes consistieron principalmente en conversiones de valores derivados y ventas relacionadas. Estas transacciones no establecen por sí mismas la opinión de los insiders sobre las perspectivas de Chevron.

Riesgos que los inversores deben monitorear

• Precios de las materias primas y efectos temporales: Los precios más altos del crudo respaldaron los precios realizados, pero también crearon 1.580 millones de dólares en efectos temporales desfavorables relacionados con derivados y la contabilidad de inventarios. Los cambios en los precios del crudo y los márgenes de refino podrían revertir parte del beneficio del trimestre.
• Interrupciones en Oriente Medio: El conflicto redujo la producción internacional de upstream y las ventas internacionales de productos refinados, afectando directamente a ambos segmentos operativos principales.
• Presión sobre la producción: La producción en toda la empresa disminuyó aproximadamente un 3%, incluida una reducción del 5% en la producción internacional de upstream. Los menores derechos contractuales a precios más altos pueden seguir limitando los volúmenes declarados incluso cuando mejoren los precios realizados.
• Composición del flujo de caja: El flujo de caja libre ajustado se benefició del reembolso del préstamo de una filial por valor de 1.000 millones de dólares y de los ingresos por venta de activos. Puede que los períodos futuros no reciban el mismo nivel de apoyo de esas fuentes.
• Ejecución en Venezuela: La inversión planificada de 7.000 millones de dólares en la empresa conjunta y el objetivo de crecimiento de la producción dependen de las condiciones comerciales, políticas, regulatorias y operativas en Venezuela.

Resumen

La mejora de los beneficios de Chevron en el 3T 2026 estuvo impulsada más por los mayores precios realizados del crudo, los márgenes de downstream y la fiabilidad operativa que por el crecimiento de la producción. El procesamiento récord en las refinerías de EE. UU. y una generación de caja más fuerte respaldaron la reducción de la deuda, mientras que la menor producción internacional, las interrupciones geopolíticas y los efectos temporales desfavorables siguieron siendo factores compensatorios importantes. Los resultados futuros dependerán de si los márgenes de refino se mantienen favorables, los proyectos de producción elevan los volúmenes y la empresa convierte sus inversiones planificadas en Venezuela y Bakken en rendimientos sostenibles.