Resultados de Hamilton en el T3 de 2026: El crecimiento de las primas se ve compensado por mayores pérdidas

Hamilton Insurance Group (NYSE: HG) informó de unos ingresos totales en el 3T 2026 de 828,0 millones de dólares, un incremento de aproximadamente el 24% respecto a los 667,7 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó a 0,81 dólares desde los 1,32 dólares. Las primas netas devengadas aumentaron un 13,1% hasta los 591,3 millones de dólares, pero unos coeficientes de siniestralidad y costes de adquisición más elevados situaron el ratio combinado en el 97,3% y redujeron el beneficio técnico a 15,5 millones de dólares.

Resultados de ganancias principales

El aumento de los ingresos reflejó el crecimiento tanto en las primas devengadas como en los ingresos derivados de inversiones. Las primas brutas emitidas subieron un 17,3%, lideradas por un crecimiento de doble dígito en los segmentos Internacional y Bermudas.

La rentabilidad técnica evolucionó en sentido contrario. El ratio de siniestralidad y gastos de liquidación de siniestros aumentó 8,7 puntos porcentuales hasta el 62,0%, mientras que el ratio de costes de adquisición subió 1,5 puntos hasta el 25,5%. El trimestre incluyó 53,9 millones de dólares en pérdidas por catástrofes, principalmente 47,1 millones de dólares de desarrollo desfavorable de ejercicios anteriores relacionado con el conflicto de Ucrania.

Por otra parte, Hamilton registró un beneficio operativo de 179,9 millones de dólares, un BPA operativo de 1,78 dólares y una rentabilidad operativa sobre el capital medio anualizada del 24,9%. Estas cifras operativas se presentan sobre una base diferente del beneficio neto atribuible a accionistas ordinarios, el BPA diluido y la rentabilidad sobre el capital ordinario medio anualizada del 11,3%.

Rendimiento del negocio y por segmentos

El segmento Internacional generó la mayor parte del crecimiento de las primas. Las primas brutas emitidas aumentaron un 20,1%, impulsadas por los negocios nuevos y existentes en seguros de especialidad y responsabilidad civil, así como en reaseguro de especialidades. Su ratio de siniestralidad ordinaria del ejercicio actual mejoró en 0,8 puntos, aunque las pérdidas por catástrofes y los mayores costes de adquisición elevaron el ratio combinado al 97,1%.

Las primas brutas emitidas de Bermudas aumentaron un 13,9%, pero el resultado técnico cayó drásticamente. Su ratio combinado se deterioró 17,0 puntos hasta el 97,7%, lo que refleja 42,6 millones de dólares en desarrollo desfavorable por catástrofes de ejercicios anteriores relacionado con Ucrania, una gran pérdida en el reaseguro de propiedad y especialidades, y un cambio hacia un mayor volumen de negocio de reaseguro de responsabilidad civil.

Las ganancias por inversiones impulsaron los ingresos, pero las participaciones no controladoras limitaron el beneficio ordinario

El estado de pérdidas y ganancias consolidado de Hamilton registró 235,1 millones de dólares en ganancias netas por inversiones realizadas y no realizadas más ingresos netos por inversiones, frente a los 137,9 millones de dólares anteriores. Como resultado, el beneficio neto consolidado antes de la asignación a las participaciones no controladoras aumentó a 228,2 millones de dólares desde los 176,4 millones de dólares, a pesar de una menor rentabilidad técnica.

Sin embargo, el beneficio neto atribuible a las participaciones no controladoras aumentó a 146,7 millones de dólares desde los 40,2 millones de dólares. Eso dejó 81,5 millones de dólares atribuibles a los accionistas ordinarios, por debajo de los 136,2 millones de dólares, lo que explica por qué el BPA diluido disminuyó aun cuando los ingresos totales y el beneficio neto consolidado aumentaron.

En sus aspectos destacados, Hamilton informó por separado de 88,4 millones de dólares en ingresos netos por inversiones, que consisten en 144,7 millones de dólares de rendimiento del fondo Two Sigma Hamilton Fund y una pérdida de 56,3 millones de dólares en inversiones de renta fija, a corto plazo, efectivo y equivalentes de efectivo. Esta medida destacada difiere del total de inversiones más amplio del estado de pérdidas y ganancias consolidado.

Balance de situación y asignación de capital

El total de efectivo y activos invertidos alcanzó los 6.400 millones de dólares al 30 de septiembre de 2026, frente a los 5.900 millones de dólares a finales de 2025. El patrimonio neto aumentó a 2.900 millones de dólares desde los 2.800 millones de dólares, mientras que el valor contable por acción subió un 4,6% hasta los 29,80 dólares. El valor contable por acción más los dividendos acumulados aumentó un 11,6% hasta los 31,80 dólares.

Hamilton recompró 3,1 millones de dólares en acciones ordinarias durante el trimestre y 44,9 millones de dólares durante los primeros nueve meses de 2026. La empresa también pagó un dividendo extraordinario de 205,8 millones de dólares en marzo de 2026.

Perspectiva de la dirección

La consejera delegada, Pina Albo, destacó el incremento del 17% en las primas brutas emitidas y afirmó que Hamilton siguió encontrando oportunidades atractivas a pesar de un mercado en transición y de las tensiones geopolíticas. La dirección atribuyó la solidez de la empresa a su plataforma diversificada, aunque los resultados técnicos del trimestre muestran que la evolución de las reservas, las grandes pérdidas y la mezcla de negocios siguen siendo variables importantes.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Pérdidas geopolíticas y evolución de las reservas: El trimestre incluyó 53,9 millones de dólares en pérdidas por catástrofes, estando la mayor parte del importe vinculada a una evolución desfavorable de ejercicios anteriores derivada del conflicto de Ucrania. Futuros cambios en las reservas podrían afectar a los resultados técnicos posteriores.
• Presión por la mezcla de negocio: Un mayor volumen de negocio de reaseguro de responsabilidad civil y una gran pérdida en el segmento de especialidades y propiedad aumentaron el ratio de siniestralidad ordinaria del ejercicio actual. Este mismo cambio en la mezcla de negocio también contribuyó a unos mayores costes de adquisición.
• Volatilidad de los resultados de inversión: Los rendimientos del fondo Two Sigma fueron positivos, mientras que las inversiones en renta fija, a corto plazo y efectivo generaron una pérdida en la medida destacada por la compañía. Los cambios en las participaciones no controladoras también pueden generar una diferencia sustancial entre las ganancias consolidadas y las atribuibles a los accionistas ordinarios.
• Condiciones de mercado en transición: La dirección citó un mercado cambiante, mientras que las primas del segmento de propiedad en Bermudas en lo que va de año se vieron afectadas por menores primas de reposición y reducciones de tarifas. Una presión continuada sobre los precios podría limitar el crecimiento de las primas o los márgenes técnicos.

Resumen

Los resultados del 3T 2026 de Hamilton combinaron un crecimiento de las primas de doble dígito con una rentabilidad técnica materialmente inferior. El segmento Internacional lideró la expansión, mientras que el desarrollo de reservas y la presión de la siniestralidad en Bermudas impulsaron la mayor parte del deterioro en el ratio combinado. Las ganancias por inversiones respaldaron las ganancias consolidadas, pero unas mayores participaciones no controladoras redujeron el importe atribuible a los accionistas ordinarios; los resultados futuros dependerán de la evolución de las pérdidas, la mezcla de negocios, las condiciones de precios y la regularidad de los rendimientos de las inversiones.