Resultados de Tradeweb en el T3 de 2026: los ingresos aumentan un 14.9% mientras el ADV alcanza los 3.15 billones de dólares

Tradeweb Markets (Nasdaq: TW) informó ingresos en el tercer trimestre de 2026 de 584,5 millones de dólares, un 14,9% más que los 508,6 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó un 9,3% a 0,94 dólares desde 0,86 dólares. El volumen diario promedio subió un 22,4% a 3,153 billones de dólares, lo que impulsó el crecimiento en Tipos de interés, Crédito y Renta variable, aunque el margen de beneficio neto GAAP cayó 292 puntos básicos al 38,5%.

Datos clave de resultados

Las comisiones por transacciones y comisiones aumentaron a 491,8 millones de dólares desde 421,3 millones de dólares y se mantuvieron como el principal motor de los ingresos. El resultado operativo creció más rápido que los ingresos porque los gastos operativos totales aumentaron a un ritmo comparativamente más lento del 11,0%, pero el crecimiento del beneficio neto GAAP se vio limitado por una caída en los ingresos no operativos.

Los resultados ajustados mostraron una mejora más clara en el negocio subyacente. El beneficio neto ajustado aumentó un 15,6%, el BPA diluido ajustado subió un 17,2% y el margen EBITDA ajustado se amplió a pesar del gasto continuo en personal, tecnología e infraestructura de datos.

El EBITDA ajustado, el beneficio neto ajustado, el BPA diluido ajustado y los márgenes relacionados son medidas no GAAP.

Rendimiento por negocio y segmento

El segmento de Tipos de interés generó el mayor aumento absoluto de los ingresos, mientras que Renta variable registró el crecimiento porcentual más rápido. Los ingresos internacionales aumentaron un 22,4% hasta los 258,5 millones de dólares, o un 23,8% en moneda constante, superando el crecimiento global de la empresa.

El segmento de Tipos de interés se benefició de una mayor actividad institucional y mayorista en bonos del Gobierno de EE. UU., mientras que la actividad en swaps y swaptions aumentó en medio de cambios en las políticas de los bancos centrales, tensiones geopolíticas e incertidumbre inflacionaria. La actividad en bonos soberanos europeos también creció entre los clientes institucionales y en múltiples protocolos de negociación.

El crecimiento en Crédito reflejó la continua adopción de Portfolio Trading, Request-for-Quote, AllTrade y la ejecución automatizada a través de AiEX. La actividad de derivados de crédito aumentó a medida que los fondos de cobertura y las cuentas sistemáticas generaron mayor volumen en instalaciones de ejecución de swaps y sistemas multilaterales de negociación.

Los ingresos de Renta variable se vieron impulsados por la actividad de ETF estadounidenses e internacionales, una base de clientes ampliada y un aumento en la adopción de AiEX. En Mercados monetarios, la mayor actividad global de repos y en el portal ICD se vio parcialmente contrarrestada por una menor demanda de pagarés comerciales y pagarés con descuento.

El crecimiento de Datos de mercado reflejó principalmente comisiones más altas y entregas de datos históricos más frecuentes según el acuerdo de licencia modificado de LSEG. Los ingresos de Otros cayeron debido a menores ingresos por validación en Canton Network y a la reducción de trabajos de desarrollo e implementación de software para ciertos clientes.

Los mayores volúmenes superaron a los ingresos, ya que la combinación de productos redujo las comisiones unitarias

El crecimiento del VDP del 22,4% en toda la empresa superó el crecimiento de los ingresos del 14,9%, lo que demuestra que la mayor actividad de negociación no se tradujo proporcionalmente en ingresos. La diferencia fue especialmente visible en Tipos de interés y Crédito.

El VDP de Tipos de interés subió un 33,8%, pero los ingresos aumentaron un 18,2%. Las comisiones variables promedio por millón para derivados de tipos de interés de mayor duración cayeron un 10,5%, principalmente debido a una mayor actividad de compresión, que conlleva comisiones más bajas, y a una menor duración.

El VDP de Crédito aumentó un 45,0%, en comparación con el crecimiento de ingresos del 9,6%. Las comisiones variables promedio de crédito al contado por millón cayeron un 10,6%, ya que la actividad se desplazó desde los bonos municipales y el crédito minorista de EE. UU. con comisiones más altas hacia Portfolio Trading, que tiene una comisión por millón menor. Por lo tanto, el crecimiento continuo del volumen debe evaluarse junto con la combinación de productos y las comisiones unitarias.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

Los gastos operativos aumentaron un 11,0% a 331,1 millones de dólares, mientras que los gastos ajustados subieron un 13,9% a 288,1 millones de dólares. Los principales factores fueron una mayor remuneración por incentivos, un aumento del personal, la inversión en IA e infraestructura de datos, comisiones de datos y liquidación vinculadas al volumen, y mayores honorarios profesionales asociados con consultoría tecnológica y actividad estratégica.

Otros ingresos disminuyeron un 52,5% a 18,7 millones de dólares, lo que explica por qué el beneficio neto GAAP creció más lentamente que el resultado operativo. El trimestre incluyó una ganancia de 27,5 millones de dólares relacionada con la conversión de un pagaré de Securitize en acciones cotizadas en bolsa y una ganancia no realizada de 14,4 millones de dólares en otra inversión minoritaria, parcialmente contrarrestadas por una pérdida no realizada de 24,0 millones de dólares en participaciones de Canton Coin.

Tradeweb cerró septiembre con 2.100 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo y una línea de crédito no dispuesta de 500 millones de dólares. El flujo de caja libre de los últimos 12 meses, una medida no GAAP, fue de 1.100 millones de dólares, un 9,7% más. El gasto de efectivo del 3T incluyó 29,2 millones de dólares para inversiones de capital y desarrollo de software capitalizado, y 20,0 millones de dólares para inversiones.

La empresa recompró 2,02 millones de acciones por 209,8 millones de dólares a un precio promedio de 103,83 dólares, dejando 124,5 millones de dólares pendientes bajo su autorización. También declaró un dividendo trimestral de 0,14 dólares por acción, un incremento del 16,7% con respecto al mismo período del año anterior.

En octubre, Tradeweb acordó adquirir Trumid por aproximadamente 1.970 millones de dólares, incluidos 1.890 millones de dólares en efectivo y 82 millones de dólares en capital social. Se espera que el componente en efectivo se financie principalmente con el efectivo disponible, y se prevé que la transacción se cierre en la primera mitad de 2027, sujeta a las aprobaciones regulatorias y otras condiciones de cierre.

Previsiones para todo el año 2026

Tradeweb revisó sus previsiones de gastos ajustados para reflejar el crecimiento de ingresos en lo que va de año y sus expectativas para el resto de 2026. La empresa señaló que los gastos evolucionaban hacia el punto medio del rango actualizado, mientras que sus otros supuestos de costes, impuestos e inversiones enumerados se mantuvieron sin cambios respecto al trimestre anterior.

Las previsiones asumen un tipo de cambio medio entre la libra esterlina y el dólar estadounidense de 1,32 para 2026 y excluyen el impacto de las adquisiciones estratégicas anunciadas que aún no se han cerrado.

Perspectiva de la dirección

El CEO Billy Hult atribuyó la actividad del trimestre a la amplitud de la plataforma multiactivo de Tradeweb durante un período de aumento del rendimiento de los bonos del Tesoro, cambios en la política de los bancos centrales e incertidumbre geopolítica. La dirección también destacó las mejoras en el motor de valoración de bonos Ai-Price, la expansión hacia instrumentos de deuda saudíes y las transacciones con bonos del Tesoro de EE. UU. tokenizados y repos en cadena (on-chain).

Respecto a Trumid, la justificación estratégica de la dirección se centra en combinar los protocolos de negociación de crédito de Trumid y sus relaciones con fondos de cobertura con la red institucional global de Tradeweb. La empresa espera que la combinación amplíe sus capacidades en el mercado de crédito y respalde soluciones de negociación adicionales a lo largo del ciclo de vida de los bonos.

Transacciones recientes de iniciados

El resumen de seis meses de operaciones de directivos e iniciados mostró 17.637 acciones adquiridas en siete transacciones y 32.276 acciones vendidas en cuatro transacciones, lo que resultó en ventas netas de 14.639 acciones. Las participaciones totales de ejecutivos e iniciados se informaron en aproximadamente 592.830 acciones, con una proporción neta de adquisición del -2,40%.

Entre las 10 divulgaciones más recientes, cuatro ventas tuvieron un valor registrado combinado de aproximadamente 5,10 millones de dólares. Las otras seis entradas fueron adjudicaciones directas de acciones a precio cero emitidas a consejeros el 19 de mayo de 2026.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Comisiones más bajas por unidad de volumen: Los volúmenes de Tipos de interés y Crédito crecieron considerablemente más rápido que sus ingresos debido a la actividad de compresión con comisiones más bajas y al cambio hacia Portfolio Trading. Nuevos cambios en la combinación de productos podrían limitar la conversión de ingresos incluso cuando el VDP aumente.
• Crecimiento continuo de los gastos: La remuneración, la infraestructura tecnológica, los costes de datos y la actividad estratégica están aumentando los gastos. La revisión de las previsiones de gastos ajustados de Tradeweb convierte la gestión de costes en un factor importante para el rendimiento futuro de los márgenes.
• Financiación de Trumid y requisitos de cierre: El componente en efectivo de 1.890 millones de dólares está cerca del saldo de efectivo de Tradeweb de 2.100 millones de dólares al cierre del trimestre. La transacción también sigue sujeta a las aprobaciones regulatorias y queda excluida de las previsiones actuales hasta que se cierre.
• Volatilidad en los ingresos relacionados con inversiones: Los cambios en el valor de Canton Coin y otras inversiones minoritarias pueden generar oscilaciones significativas en otros ingresos GAAP. De los 207,5 millones de dólares que posee Tradeweb en Canton Coin, 163,7 millones estaban sujetos a restricciones de transferencia al cierre del trimestre.

Resumen

Los resultados del 3T 2026 de Tradeweb reflejaron una mayor actividad en toda su plataforma de negociación electrónica, liderada por Tipos de interés, Crédito y Renta variable. Los ingresos y las ganancias ajustadas aumentaron a ritmos de doble dígito, y el margen EBITDA ajustado se amplió, pero comisiones unitarias más bajas hicieron que el crecimiento de los ingresos quedara por detrás del crecimiento del volumen y las pérdidas relacionadas con las inversiones pesaron sobre el margen neto GAAP. Los principales aspectos a supervisar son la combinación de productos, los niveles de gastos actualizados y el uso de la liquidez para la adquisición pendiente de Trumid.