Resultados de Xerox del T3 de 2026: El margen ajustado se expande mientras disminuyen los ingresos

Xerox Holdings (NASDAQ: XRX) informó unos ingresos en el tercer trimestre de 2026 de 1.868 millones de dólares, un 4,7% menos que los 1.961 millones de dólares del año anterior, mientras que su pérdida diluida por acción según GAAP se amplió a 7,73 dólares desde los 6,01 dólares. El BPA ajustado cayó a 0,02 dólares desde los 0,20 dólares, aunque el margen operativo ajustado se duplicó hasta el 6,6%, ya que las sinergias de integración y las reducciones de costes respaldaron el beneficio operativo. El flujo de caja operativo disminuyó a 30 millones de dólares y Xerox redujo sus previsiones de beneficio operativo ajustado y flujo de caja libre para todo el año.

Datos principales de resultados

Las ventas de equipos aumentaron, pero la mejora se vio superada por las caídas en los ingresos posventa y Soluciones de TI. A tipo de cambio constante, los ingresos totales cayeron un 4,5%, cerca del descenso reportado del 4,7%.

La pérdida según GAAP estuvo dominada por un deterioro del fondo de comercio antes de impuestos de 959 millones de dólares. Sobre una base ajustada, el beneficio operativo aumentó, ya que la disciplina de costes y los beneficios de la integración de Lexmark compensaron con creces parte de la presión ejercida por los menores ingresos y los mayores costes de los productos.

Los resultados ajustados y el flujo de caja libre son medidas no GAAP. Los resultados GAAP del año anterior también incluyeron cargos fiscales y de contabilidad de adquisiciones, lo que hace que las comparaciones principales según GAAP sean sensibles a partidas discretas importantes en ambos periodos.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Impresión y Otros se mantuvo como el principal contribuyente a las ganancias. Sus ingresos disminuyeron de forma moderada, pero el beneficio del segmento se duplicó con creces, mientras que Soluciones de TI registró caídas más pronunciadas tanto en ingresos como en beneficios.

Dentro del negocio de impresión, las ventas de equipos aumentaron un 2,6% hasta los 393 millones de dólares, o un 2,9% a tipo de cambio constante. Las instalaciones de equipos aumentaron un 9%, impulsadas por las categorías de Entrada y Alta gama, mientras que los ingresos por equipos crecieron a ritmos de doble dígito en Entrada y Producción.

Los ingresos posventa cayeron un 4,5% hasta los 1.295 millones de dólares. Xerox atribuyó el descenso a los menores ingresos por servicio de equipos y servicios gestionados de impresión, así como al debilitamiento de los ingresos por consumibles, alquileres y financiación. La caída de Soluciones de TI reflejó principalmente el calendario de importantes entregas de productos al sector público en el mismo periodo del año anterior.

La pérdida GAAP y el margen ajustado reflejan diferentes factores impulsores

La pérdida neta GAAP de 1.015 millones de dólares se debió en gran medida a un deterioro del fondo de comercio sin salida de efectivo de 959 millones de dólares antes de impuestos, o 955 millones de dólares después de impuestos. Xerox redujo sus proyecciones para la unidad del informe de Impresión y Otros debido a la continua incertidumbre macroeconómica y a los sostenidos incrementos en el precio de las memorias, lo que redujo el valor estimado de sus flujos de caja futuros. El cargo redujo el BPA diluido en 6,87 dólares.

Las medidas operativas subyacentes se movieron en la dirección opuesta. El margen operativo ajustado aumentó del 3,3% al 6,6%, respaldado por las sinergias de integración, las medidas de productividad vinculadas a la transformación, una menor remuneración de incentivos y menores gastos por deudas incobrables. Los gastos de venta, administrativos y generales disminuyeron al 20,0% de los ingresos desde el 24,3%, mientras que los gastos de investigación y desarrollo cayeron al 3,0% desde el 3,8%.

El aumento de 650 puntos básicos en el margen bruto GAAP se vio amplificado por la ausencia del ajuste contable de compra relacionado con el inventario de Lexmark del año anterior. El margen bruto ajustado aumentó un 60 puntos básicos de forma más moderada, y el beneficio bruto ajustado aun así disminuyó en 15 millones de dólares debido a los menores ingresos. El BPA ajustado también cayó a pesar del mayor beneficio operativo, lo que demuestra que la mejora del margen operativo no se trasladó por completo al beneficio neto final.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

La generación de efectivo se debilitó incluso cuando el beneficio operativo ajustado mejoró. El flujo de caja operativo cayó a 30 millones de dólares y el gasto de capital de 23 millones de dólares dejó un flujo de caja libre de 7 millones de dólares. Los usos del efectivo durante el trimestre incluyeron un incremento de 37 millones de dólares en inventario y 46 millones de dólares en aportaciones a planes de jubilación, compensados en parte por una reducción de 34 millones de dólares en cuentas por cobrar y un aumento de 30 millones de dólares en cuentas por pagar.

El efectivo y equivalentes de efectivo se situaron en 412 millones de dólares al 30 de septiembre de 2026, por debajo de los 512 millones de dólares a finales de 2025. El inventario aumentó a 1.063 millones de dólares desde 1.016 millones de dólares. La deuda a largo plazo aumentó a 4.063 millones de dólares desde 4.016 millones de dólares, mientras que la deuda a corto plazo disminuyó a 157 millones de dólares desde 231 millones de dólares. El deterioro contribuyó a que el patrimonio neto total pasara a un déficit de 677 millones de dólares, partiendo de un patrimonio neto positivo de 449 millones de dólares al cierre del ejercicio.

Para preservar el efectivo y continuar reduciendo el apalancamiento, Xerox declaró que suspendería los dividendos sobre acciones ordinarias y preferentes. La empresa también anunció un canje de 174 millones de dólares en pagarés de cupón del 5,50% con vencimiento en 2028 por 121 millones de dólares en pagarés garantizados senior del 10,25% con vencimiento en 2030 y 9 millones de dólares en capital social.

Previsiones para 2026

Xerox redujo sus perspectivas de beneficio operativo ajustado y flujo de caja libre para todo el año. La revisión indica que se espera que el incremento de los costes de los insumos y el debilitamiento de las condiciones empresariales superen parte de los avances en costes e integración observados en el tercer trimestre.

La reducción del beneficio operativo refleja costes de insumos superiores a los previstos, un cambio en la mezcla de productos de dispositivos de gama media a gama de entrada, unas perspectivas de mercado más débiles y un beneficio inferior al esperado en Soluciones de TI. El recorte del flujo de caja libre también refleja menores cobros de cuentas por cobrar financieras y por aranceles, desplazándose algunos beneficios hacia 2027.

Las últimas previsiones de beneficio operativo ajustado incluyen un beneficio antes de impuestos de 105 millones de dólares derivado del reconocimiento de una cuenta por cobrar de aranceles IEEPA. Las previsiones de flujo de caja libre incluyen un beneficio de 80 millones de dólares por la venta de esa cuenta por cobrar a un tercero.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión sobre los costes de insumos: Los aumentos continuados de los precios de las memorias contribuyeron al deterioro del fondo de comercio y a la reducción de las perspectivas de beneficio operativo. Nuevos incrementos podrían compensar los ahorros de productividad y presionar los márgenes ajustados.
• Descenso de los ingresos recurrentes: Los ingresos posventa cayeron un 4,5% a medida que los ingresos por servicios, impresión gestionada, consumibles, alquileres y financiación se debilitaron. La continuidad de las caídas dificultaría aún más la estabilización global de los ingresos.
• Debilidad en Soluciones de TI: Los ingresos del segmento disminuyeron un 17,3% y el beneficio cayó un 55,6%. La dirección también citó el beneficio inferior a lo esperado en Soluciones de TI como motivo para reducir las previsiones.
• Flujo de caja y apalancamiento: El flujo de caja libre trimestral fue de solo 7 millones de dólares, el efectivo disminuyó desde finales de año y la deuda a largo plazo superó los 4.000 millones de dólares. La suspensión del dividendo subraya el enfoque de la dirección en preservar el efectivo y reducir la deuda.
• Dependencia de las previsiones en los beneficios por cobrar: Las perspectivas revisadas incluyen beneficios sustanciales procedentes de la cuenta por cobrar de aranceles, mientras que algunos otros cobros previstos se han desplazado a 2027.

Resumen

Los resultados del tercer trimestre de 2026 de Xerox mostraron una clara división entre la mejora de las operaciones ajustadas y las continuas presiones financieras en otros ámbitos. Las sinergias de integración y las reducciones de costes duplicaron el margen operativo ajustado a pesar de los menores ingresos, pero un importante deterioro del fondo de comercio impulsó la pérdida según GAAP, mientras que el BPA ajustado y el flujo de caja disminuyeron. Los inversores deberán vigilar si el crecimiento en equipos y los ahorros de costes pueden compensar la debilidad de los ingresos posventa y de Soluciones de TI, el aumento de los costes de los insumos y las elevadas restricciones de efectivo y apalancamiento de la empresa.