Resultados de Merck en el T3 de 2026: Las ventas aumentan un 5% mientras el BPA cae

Merck (NYSE: MRK) informó de unas ventas en el tercer trimestre de 2026 de 18.090 millones de dólares, un 5% en tasa interanual más, mientras que el BPA diluido GAAP cayó un 12%, hasta los 2,04 dólares desde los 2,32 dólares. El beneficio neto GAAP disminuyó un 12%, hasta los 5.070 millones de dólares, y el BPA no GAAP bajó un 3%, hasta los 2,49 dólares. El crecimiento de KEYTRUDA, WINREVAIR, GARDASIL y Salud Animal se vio contrarrestado a nivel de resultados por el aumento de los costes operativos, las amortizaciones, la reestructuración y los gastos netos por intereses.

Resultados financieros principales

Las ventas crecieron un 4% excluyendo el tipo de cambio, con aproximadamente 550 millones de dólares de crecimiento beneficiados por la calendarización de las compras. A pesar de los mayores ingresos, tanto el beneficio GAAP como el no GAAP disminuyeron debido al estrechamiento de los márgenes y al aumento de los gastos.

Ambas medidas de BPA del 3T 2026 incluyeron un cargo de 0,12 dólares por acción vinculado al acuerdo de licencia global de Merck con SciBrunch. El trimestre del año anterior incluyó un cargo de 0,10 dólares por acción relacionado con un pago por hito a LaNova.

Evolución del negocio y de los productos

Las ventas de productos farmacéuticos aumentaron un 4% hasta los 16.270 millones de dólares, impulsadas por varios productos en crecimiento y la inclusión de OHTUVAYRE tras la adquisición de Verona Pharma por parte de Merck en octubre de 2025. Las ventas de Salud Animal aumentaron un 4%, reflejando el crecimiento tanto en productos para ganado como para animales de compañía.

El crecimiento de KEYTRUDA reflejó la adopción en indicaciones en etapas más tempranas y una mayor demanda en cánceres metastásicos. KEYTRUDA QLEX aportó 830 millones de dólares tras su lanzamiento. WINREVAIR casi se duplicó debido al aumento de la demanda en EE. UU. y a que los lanzamientos internacionales ganaron tracción, particularmente en Europa y Japón.

GARDASIL se benefició de patrones de compra favorables en el sector público de EE. UU. y de precios netos más elevados. En cambio, la competencia de genéricos tras la pérdida de exclusividad en el mercado estadounidense redujo las ventas de JANUVIA/JANUMET y BRIDION. Los ingresos de la alianza Koselugo también cayeron a 13 millones de dólares desde los 214 millones de dólares después de que cambiara la estructura de pagos de la colaboración de Merck con AstraZeneca.

El crecimiento de las ventas no se tradujo en crecimiento de los beneficios

El margen bruto GAAP se contrajo 4,8 puntos porcentuales, principalmente debido a una mayor amortización de activos intangibles, costes de reestructuración y costes de producción. El descenso mucho menor de 0,5 puntos en el margen bruto no GAAP indica que las partidas relacionadas con adquisiciones y reestructuraciones representaron una parte significativa de la contracción GAAP, aunque los costes de producción siguieron presionando la medida ajustada.

Los gastos de venta, generales y administrativos (SG&A) aumentaron un 10% hasta los 2.890 millones de dólares debido a mayores costes administrativos y al gasto para apoyar el lanzamiento de productos. Los gastos de I+D GAAP aumentaron un 7% hasta los 4.540 millones de dólares, mientras que la I+D no GAAP aumentó un 13%. El trimestre incluyó un cargo por licencia de SciBrunch de 400 millones de dólares y un mayor gasto en desarrollo clínico, parcialmente compensado por una reducción de 200 millones de dólares en gastos de I+D en virtud de un acuerdo de financiación con Blackstone Life Sciences.

Otros ingresos y gastos también cambiaron desfavorablemente, pasando de 238 millones de dólares de ingresos en el 3T 2025 a 27 millones de dólares de gastos, principalmente debido al aumento de los gastos netos por intereses. Una tasa efectiva de impuestos GAAP más baja, del 8,9%, amortiguó en parte estas presiones, pero no evitó el descenso del beneficio neto y del BPA.

Previsiones para todo el año 2026

Merck elevó el límite inferior de sus previsiones de ventas manteniendo sin cambios el límite superior. También aumentó y estrechó su rango de BPA no GAAP, incluso a medida que los gastos operativos proyectados aumentaron y el rango esperado para la tasa impositiva disminuyó.

Las previsiones de BPA incluyen cargos extraordinarios de 3,62 dólares por acción para la adquisición de Cidara, 2,31 dólares para la adquisición de Terns y 0,12 dólares para el acuerdo con SciBrunch. Las proyecciones de Merck no asumen operaciones significativas adicionales de desarrollo de negocio.

Prioridades de la dirección en la cartera de proyectos

El presidente y director ejecutivo (CEO), Robert Davis, destacó los avances en oncología en fase avanzada y afirmó que los últimos resultados clínicos habían reducido la incertidumbre en torno a partes de la cartera de Merck. La FDA aceptó sacituzumab tirumotecan, o sac-TMT, para revisión prioritaria en ciertos pacientes tratados previamente con cáncer de endometrio, con una fecha de decisión fijada para el 15 de junio de 2027. En el ensayo de fase 3 TroFuse-005, sac-TMT redujo el riesgo de muerte en un 32% y el riesgo de progresión de la enfermedad o muerte en un 41% en comparación con la quimioterapia.

Merck y Moderna también informaron de que intismeran autogénico más KEYTRUDA redujo el riesgo de recurrencia o muerte en un 42% en comparación con KEYTRUDA solo en ciertos pacientes con melanoma extirpado. Otros hitos incluyeron la aprobación en EE. UU. de WELIREG más Lenvima para ciertos pacientes con carcinoma de células renales avanzado y la aprobación europea de KEYTRUDA más Padcev para el tratamiento perioperatorio del cáncer de vejiga músculo-invasivo resecable. Por otra parte, Merck retiró voluntariamente la solicitud de I-DXd para ciertos pacientes tratados previamente con cáncer de pulmón de células pequeñas en estadio extendido.

Operaciones recientes de insiders

Los datos de insiders proporcionados clasifican 177.002 acciones en 16 compras y 228.238 acciones en siete ventas durante los últimos seis meses, dando como resultado unas ventas netas de 51.236 acciones. Las participaciones totales de insiders se situaron en aproximadamente 1,38 millones de acciones. Las últimas 10 entradas notificadas correspondieron a participaciones directas y consistieron en siete ventas y tres conversiones de valores derivados; los datos no proporcionan los motivos de las transacciones.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• La calendarización de las compras afectó al crecimiento reportado: Aproximadamente 550 millones de dólares de crecimiento se beneficiaron de los patrones de compra, lo que resta claridad a la tasa de ejecución subyacente de las ventas.
• Los márgenes y los costes operativos siguen bajo presión: Los costes de producción, la amortización de intangibles, la reestructuración, el gasto en desarrollo clínico, el apoyo a los lanzamientos y los mayores gastos netos por intereses redujeron el beneficio que el crecimiento de los ingresos aportó a las ganancias.
• La competencia de genéricos está afectando a los productos establecidos: JANUVIA/JANUMET y BRIDION registraron caídas del 39% y del 67%, respectivamente, tras la pérdida de exclusividad en el mercado estadounidense.
• Los ingresos siguen concentrados en KEYTRUDA: KEYTRUDA y KEYTRUDA QLEX generaron aproximadamente el 48% de las ventas trimestrales totales, lo que aumenta la importancia de mantener la demanda al tiempo que se amplía la cartera general.
• La ejecución de la cartera de desarrollo no es uniforme: Merck informó de varios hitos regulatorios y clínicos positivos, pero la retirada voluntaria de la solicitud de I-DXd demuestra que no todos los programas en fase avanzada progresarán según lo previsto.

Resumen

Merck registró mayores ventas en el 3T 2026 gracias a que KEYTRUDA, WINREVAIR, las vacunas y Salud Animal compensaron las caídas en los productos expuestos a la competencia genérica. Sin embargo, los menores márgenes, el mayor gasto en I+D y lanzamientos, la reestructuración, las amortizaciones y los gastos netos por intereses provocaron la caída tanto del beneficio GAAP como del ajustado. La elevación de las previsiones de ventas y BPA para todo el año ofrece una perspectiva más sólida, mientras que el crecimiento subyacente excluyendo la calendarización de compras, el control de gastos y la ejecución en la cartera de proyectos en fase avanzada siguen siendo las principales áreas a vigilar.