Resultados de Sterling del 3T de 2026: E-Infrastructure impulsa un crecimiento de los ingresos del 127%

Sterling Infrastructure (NASDAQ: STRL) presentó sus resultados del tercer trimestre de 2026 con unos ingresos de 1.560 millones de dólares, un 127% más que los 689,0 millones de dólares del mismo periodo anterior, mientras que el BPA diluido aumentó un 133%, pasando de 2,97 a 6,92 dólares. El segmento E-Infrastructure aportó el 83% de los ingresos e impulsó la mayor parte del incremento, mientras que el margen operativo consolidado se amplió a pesar de la caída en los márgenes bruto y de E-Infrastructure. Sterling también elevó sus previsiones para todo el año 2026.

Resultados financieros principales

En el trimestre finalizado el 30 de septiembre de 2026, el beneficio operativo creció a un ritmo superior al de los ingresos, mientras que el beneficio neto ajustado aumentó un 119% hasta alcanzar los 235,4 millones de dólares. La directiva señaló que el incremento del volumen de negocio comunicado incluyó un 70% de crecimiento orgánico, diferenciando el crecimiento subyacente de la aportación de las operaciones adquiridas.

Los resultados ajustados excluyen partidas como la remuneración basada en acciones, la amortización de intangibles, los costes relacionados con adquisiciones, los gastos por pagos contingentes y las pérdidas por extinción de deuda.

Rendimiento del negocio y por segmentos

E-Infrastructure representó la práctica totalidad del crecimiento consolidado de Sterling. Los ingresos de Transportation disminuyeron a medida que los recursos se reasignaron hacia proyectos de E-Infrastructure; no obstante, una selección de proyectos más selectiva respaldó un aumento en los beneficios y márgenes. Building Solutions continuó siendo el segmento con menor desempeño.

Los ingresos por desarrollo de terrenos de E-Infrastructure aumentaron un 133%. CEC, adquirida el 1 de septiembre de 2025, aportó 425,6 millones de dólares, frente a los 41,4 millones de dólares del periodo de consolidación parcial del año anterior. Sobre una base proforma que asume la propiedad durante todo el trimestre en el T3 de 2025, los ingresos de CEC crecieron un 305%.

El margen operativo ajustado de Transportation se amplió en 410 puntos básicos hasta el 19,7%, reflejando la selección estratégica de proyectos de Sterling y la reasignación de recursos. El beneficio operativo ajustado de Building Solutions cayó un 38,7% hasta los 7,7 millones de dólares, debido a que la menor actividad de los promotores residenciales afectó tanto a los ingresos como a la rentabilidad.

El apalancamiento de los costes indirectos compensa la presión de la mezcla de CEC

El margen bruto de Sterling descendió a aproximadamente el 24,1% desde el 24,7%, mientras que el margen operativo de E-Infrastructure cayó 300 puntos básicos. La empresa atribuyó el descenso del segmento a la mayor contribución a los ingresos por parte de CEC, a pesar de que el margen operativo propio de CEC mejoró tanto en términos intertrimestrales como interanuales.

A pesar de la presión por el mix de negocio, el margen operativo consolidado aumentó hasta el 19,6%. Los gastos generales y administrativos subieron en términos absolutos, pero bajaron a aproximadamente el 3,9% de los ingresos desde el 5,5%, mientras que los costes vinculados a adquisiciones cayeron a 2,1 millones de dólares desde 5,3 millones. La ampliación del margen en Transportation también contribuyó a contrarrestar la disminución de los márgenes en E-Infrastructure y Building Solutions.

Cartera de pedidos y visibilidad de la demanda

La cartera de pedidos firmados alcanzó los 4.140 millones de dólares al 30 de septiembre, un 61% más que en el mismo periodo del año anterior. La cartera combinada creció un 78% hasta los 6.140 millones de dólares, e incluye 2.000 millones de dólares en adjudicaciones no firmadas.

El ratio de contratación sobre facturación de la cartera firmada fue de 0,9 veces, lo que significa que las incorporaciones firmadas no reemplazaron por completo los ingresos reconocidos en el trimestre. El ratio combinado fue de 1,4 veces, lo que indica una reposición más sólida cuando se incluyen las adjudicaciones aún no firmadas. Por lo tanto, los inversores deben diferenciar entre el trabajo firmado y las adjudicaciones que todavía no se han convertido formalmente en cartera de pedidos.

La directiva también identificó cerca de 8.000 millones de dólares en proyectos de alcance más amplio —incluyendo la cartera firmada, adjudicaciones no firmadas y fases futuras en fase de diseño—, lo que representa un aumento de aproximadamente el 90%. En el segmento E-Infrastructure, esa oportunidad rozó los 7.000 millones de dólares, donde los proyectos críticos de centros de datos, manufactura y semiconductores representaron cerca del 95%.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

La información sobre el flujo de caja se presentó para los primeros nueve meses en lugar de limitarse al tercer trimestre. El flujo de caja operativo de nueve meses aumentó a 427,1 millones de dólares desde los 253,9 millones, aun cuando las variaciones en los activos y pasivos operativos consumieron 203,7 millones de dólares en efectivo.

El efectivo y equivalentes cayeron a 216,9 millones de dólares desde 390,7 millones de dólares registrados al 31 de diciembre de 2025. Los principales usos de efectivo durante los nueve meses incluyeron 165,0 millones de dólares para adquisiciones, 115,5 millones de dólares en gastos de capital y 107,3 millones de dólares en recompra de acciones. Las actividades de financiación consumieron un neto de 324,6 millones de dólares, incluidos pagos de deuda.

La deuda corriente y a largo plazo totalizó aproximadamente 95,3 millones de dólares al 30 de septiembre, por debajo de los aproximadamente 291,0 millones de dólares a cierre de 2025. Por tanto, el menor saldo de caja respondió a desembolsos por adquisiciones, mayores inversiones de capital, recompras de acciones y una notable reducción de la deuda, y no a una generación deficiente de caja operativa.

Previsiones para todo el año 2026

Sterling elevó sus previsiones anuales tras el trimestre, aunque la nota de prensa no incluyó los rangos anteriores. En el punto medio de las previsiones actualizadas, la dirección indicó que los ingresos, el BPA diluido ajustado y el EBITDA ajustado crecerían un 88%, 101% y 94%, respectivamente, en comparación con 2025.

Al margen de las estimaciones formales, la dirección afirmó que CEC podría generar más de 1.000 millones de dólares en ingresos en 2026. Asimismo, prevé que las condiciones de mercado para Building Solutions sigan siendo exigentes durante todo 2026, dado que la asequibilidad de la vivienda continúa restringiendo la demanda.

Transacciones recientes de insiders

El resumen de seis meses de operaciones de insiders facilitado muestra la compra de 83.767 acciones repartidas en 12 transacciones y la venta de 2.500 acciones en una sola transacción, lo que arroja unas compras netas de 81.267 acciones. Sin embargo, las operaciones individuales más recientes son mayoritariamente adjudicaciones de acciones a precio cero o donaciones en lugar de compras en el mercado abierto, por lo que la cifra neta debe interpretarse dentro de dicho contexto.

Todas las transacciones enumeradas corresponden a participaciones directas. Las dos adjudicaciones del 5 de octubre se registraron como asientos independientes.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Mix de CEC y ejecución: CEC está aportando un volumen de ingresos sustancial, pero su mayor peso ha reducido el margen de E-Infrastructure. El mantenimiento de la escala y la mejora de los márgenes determinarán si el crecimiento de las ventas se traduce en un incremento proporcional del beneficio.
• Conversión de contratos futuros: La cartera combinada incluye 2.000 millones de dólares en adjudicaciones no firmadas, mientras que el ratio book-to-burn de la cartera firmada se situó por debajo de uno. El calendario y la conversión efectiva de estas adjudicaciones y de las fases futuras siguen siendo un factor relevante.
• Demanda en Building Solutions: La menor actividad en la construcción residencial redujo los ingresos y el beneficio operativo del segmento, y la directiva prevé que los problemas de asequibilidad de la vivienda mantengan un entorno complejo durante todo 2026.
• Necesidades de capital circulante y de capital: La rápida expansión consumió 203,7 millones de dólares mediante variaciones en los activos y pasivos operativos durante los primeros nueve meses. Asimismo, las adquisiciones, los gastos de capital, las recompras de acciones y el desendeudamiento mermaron la caja a pesar del aumento del flujo de caja operativo.

Resumen

El crecimiento de Sterling en el T3 de 2026 estuvo liderado por E-Infrastructure, donde tanto el desarrollo de terrenos como CEC contribuyeron al aumento de los ingresos. El apalancamiento operativo y la mejora del margen en Transportation impulsaron la rentabilidad consolidada, a pesar de que el efecto mix de CEC mermó el margen de E-Infrastructure. Los aspectos clave a seguir en adelante son la evolución del margen de CEC, la conversión de las adjudicaciones pendientes en cartera firmada, las necesidades de liquidez asociadas al rápido crecimiento y la persistente debilidad del negocio de Building Solutions.