Resultados de Las Vegas Sands en el T3 de 2026: la debilidad del juego en Singapur provoca la caída del EBITDA

Las Vegas Sands (NYSE: LVS) registró en el 3T 2026 unos ingresos netos de 3.216 millones de dólares, un 3,5% menos que los 3.331 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido cayó a 0,48 dólares desde los 0,61 dólares. El EBITDA ajustado consolidado de las propiedades disminuyó un 16,7% hasta los 1.119 millones de dólares, ya que los menores resultados en Marina Bay Sands y los márgenes más débiles en Macao pesaron más que el modesto crecimiento de los ingresos en Macao.

Resultados financieros principales

El descenso de los ingresos se concentró en las operaciones de casino, donde los ingresos cayeron 136 millones de dólares hasta los 2.370 millones de dólares. Los ingresos de habitaciones, alimentos y bebidas, centros comerciales, convenciones y otros aumentaron ligeramente, pero no lo suficiente como para compensar la caída del juego.

La rentabilidad cayó más rápido que los ingresos. El resultado operativo disminuyó un 14,0%, el beneficio neto consolidado cayó un 28,3% y el margen EBITDA ajustado de las propiedades se contrajo 5,5 puntos porcentuales.

El BPA ajustado y el EBITDA ajustado de las propiedades son medidas no PCGA. El BPA diluido se basa en el beneficio atribuible a Las Vegas Sands, mientras que el beneficio neto consolidado incluye los importes atribuibles a participaciones no controladoras.

Rendimiento del negocio y de las propiedades

Macao y Singapur mostraron tendencias opuestas en cuanto a ingresos, pero ambos registraron un menor EBITDA ajustado de las propiedades y márgenes más estrechos. Los ingresos de Macao aumentaron un 1,8%, mientras que los ingresos de Marina Bay Sands disminuyeron un 9,9%.

En Marina Bay Sands, los ingresos del casino disminuyeron a 916 millones de dólares desde los 1.077 millones de dólares. El volumen de fichas VIP (rolling-chip) cayó a 8.429 millones de dólares desde los 9.069 millones de dólares, mientras que el porcentaje de ganancia en fichas VIP bajó al 4,53% desde el 4,84%. Las apuestas de masa (non-rolling drop) aumentaron a 2.874 millones de dólares, pero el porcentaje de ganancia en masa cayó drásticamente al 18,7% desde el 24,5%.

Los indicadores ajenos al juego de la propiedad de Singapur fueron más favorables. Los ingresos por habitaciones aumentaron a 162 millones de dólares, los ingresos por alimentos y bebidas subieron a 104 millones de dólares y el ingreso por habitación disponible (RevPAR) alcanzó los 994 dólares en comparación con los 937 dólares. Estas mejoras no fueron suficientes para compensar los débiles resultados del casino.

La retención del juego (hold) también dificultó la comparación reportada de Singapur. Un ajuste por retención habría añadido 6 millones de dólares a los ingresos del 3T 2026 de Marina Bay Sands, pero habría restado 57 millones de dólares a los ingresos del 3T 2025, lo que indica que el trimestre del año anterior se benefició más de una retención favorable.

Los mayores volúmenes en Macao no impidieron la compresión de los márgenes

La dirección afirmó que las inversiones en la mejora de la oferta de servicios y hostelería contribuyeron al crecimiento interanual del volumen en los segmentos de juego de Macao. Sin embargo, los mayores volúmenes no se tradujeron de forma constante en mayores ingresos o EBITDA, ya que los porcentajes de ganancia a nivel de propiedad y los costes también afectaron a los resultados.

El Londoner Macao ilustra esta divergencia. El volumen de fichas VIP aumentó a 3.216 millones de dólares desde los 2.312 millones de dólares, y las apuestas de masa subieron a 2.803 millones de dólares desde los 2.268 millones de dólares. Sin embargo, los ingresos se mantuvieron prácticamente estables en 685 millones de dólares, el EBITDA ajustado de la propiedad cayó 41 millones de dólares hasta los 178 millones de dólares y su margen se contrajo 5,9 puntos porcentuales. El porcentaje de ganancia de masa disminuyó al 18,6% desde el 23,4%.

El Venetian Macao también registró menores ingresos y EBITDA a pesar del mayor volumen de fichas VIP. Los ingresos cayeron 43 millones de dólares hasta los 649 millones de dólares, mientras que el EBITDA ajustado de la propiedad disminuyó 37 millones de dólares hasta los 205 millones de dólares. Su porcentaje de ganancia en fichas VIP bajó al 3,97% desde el 5,87%.

Los resultados fueron mejores en varias propiedades más pequeñas de Macao. El Plaza Macao y el Four Seasons Macao aumentaron sus ingresos en 32 millones de dólares y el EBITDA en 11 millones de dólares, mientras que el Sands Macao incrementó sus ingresos en 27 millones de dólares y el EBITDA en 6 millones de dólares. Estas ganancias no compensaron las caídas registradas en El Venetian y El Londoner.

Rentabilidad, liquidez y asignación de capital

Los gastos operativos del complejo turístico aumentaron a 2.103 millones de dólares desde los 1.998 millones de dólares a pesar de que los ingresos disminuyeron. Los gastos corporativos también aumentaron a 88 millones de dólares desde los 78 millones de dólares. Los menores gastos de desarrollo, depreciación y amortización, y las cargas por deterioro de activos compensaron en parte estos incrementos, pero el resultado operativo aun así cayó 101 millones de dólares.

El tipo impositivo efectivo sobre la renta aumentó al 22,5% desde el 15,6%, lo que refleja principalmente el tipo legal del 17% sobre las operaciones de Singapur. El gasto neto por intereses se mantuvo prácticamente sin cambios en 186 millones de dólares, ya que un menor saldo medio ponderado de la deuda se vio compensado por un aumento del coste medio ponderado del endeudamiento del 4,5% al 4,7%.

LVS mantuvo una disponibilidad crediticia sustancial mientras continuaba invirtiendo en sus propiedades y devolviendo capital a los accionistas. Las principales cifras de liquidez y asignación de capital fueron:

Las inversiones de capital del trimestre incluyeron 154 millones de dólares en Macao, 121 millones de dólares en Marina Bay Sands y 6 millones de dólares para actividades corporativas y de otro tipo. LVS recompró aproximadamente 21 millones de acciones a un precio medio de 45,31 dólares y le quedaban 5.060 millones de dólares bajo su autorización.

La empresa también gastó 793 millones de HKD, aproximadamente 101 millones de dólares, para comprar acciones adicionales de Sands China, elevando su participación al 75,56%. LVS pagó un dividendo trimestral de 0,30 dólares por acción, mientras que el consejo de administración aprobó un aumento del 20% en el dividendo recurrente para el año natural 2027 a 1,44 dólares anuales, o 0,36 dólares por trimestre.

Visión de la directiva

El presidente y CEO Patrick Dumont destacó la continua inversión tanto en Singapur como en Macao. En Singapur, la directiva espera que la expansión de Marina Bay Sands añada capacidad de suites y ofertas de entretenimiento, incluida una nueva arena de eventos, aunque no se facilitaron previsiones cuantitativas de resultados.

En Macao, la directiva atribuyó la mejora de los volúmenes de juego a las inversiones en servicio y hostelería. Mantuvo la confianza en la estrategia a largo plazo para ambos mercados y señaló el balance y la liquidez de la empresa como respaldo para sus programas de inversión de capital.

Operación reciente de directivos

Los datos proporcionados sobre la operación de directivos incluyeron una venta con detalles económicos completos. La transacción debe considerarse como una divulgación de hechos concretos más que como una evidencia de las perspectivas del consejero sobre LVS.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión continua sobre los márgenes de las propiedades: Los ingresos de Macao aumentaron, pero su EBITDA ajustado de las propiedades disminuyó y el margen se contrajo. Si los mayores volúmenes de juego continúan viéndose acompañados de porcentajes de ganancia desfavorables o mayores costes operativos, el EBITDA podría seguir quedando por detrás de los ingresos.
• Volatilidad del juego en Singapur: Marina Bay Sands generó alrededor del 53% del EBITDA ajustado consolidado de las propiedades en el trimestre. Por lo tanto, las variaciones en los volúmenes de juego y en los porcentajes de ganancia pueden tener un efecto significativo en los resultados de toda la empresa.
• Ejecución de renovaciones y expansiones: Se espera que aproximadamente 500 habitaciones de El Venetian Macao permanezcan fuera de servicio, de media, hasta el 4T de 2027 debido a renovaciones. LVS también está financiando la expansión de Marina Bay Sands al tiempo que mantiene otros programas de capital.
• Costes de deuda, intereses e impuestos: LVS cerró el trimestre con 15.300 millones de dólares en deuda, incurrió en 186 millones de dólares en gastos netos por intereses trimestrales y registró un tipo impositivo efectivo más elevado. Estos elementos pueden limitar la medida en que el rendimiento operativo se traslada al beneficio neto.

Resumen

Los resultados del 3T 2026 de Las Vegas Sands mostraron que la rentabilidad operativa se debilitó más que los ingresos. Marina Bay Sands se enfrentó a menores ingresos de casino y a un margen más estrecho, mientras que el modesto crecimiento de los ingresos de Macao no se tradujo en un aumento del EBITDA a pesar de los mayores volúmenes de juego. El próximo foco de atención de los inversores es si Macao puede convertir las ganancias de volumen en márgenes más sólidos y si los resultados del juego normalizados en Marina Bay Sands pueden estabilizarse mientras LVS continúa con sus programas de expansión, renovación y retribución al accionista.