Resultados de Delta del T3 de 2026: los costos de combustible comprimen los márgenes a medida que crecen los ingresos

Delta Air Lines (NYSE: DAL) informó que en el tercer trimestre de 2026 sus ingresos operativos GAAP alcanzaron los 20.190 millones de dólares, lo que supone un aumento del 21% interanual, mientras que el BPA diluido cayó un 47% hasta los 1,15 dólares desde los 2,17 dólares; los ingresos operativos ajustados subieron un 16% hasta los 17.590 millones de dólares y el BPA ajustado avanzó ligeramente hasta los 1,72 dólares desde los 1,70 dólares. Durante el trimestre finalizado el 30 de septiembre, la amplia demanda y los mayores rendimientos respaldaron los ingresos con una capacidad prácticamente estable, pero el gasto en combustible ajustado se disparó un 62%, lo que redujo el margen operativo ajustado en 1,7 puntos porcentuales hasta el 9,4%. El flujo de caja libre cayó un 44% hasta los 463 millones de dólares, debido a la moderación del flujo de caja operativo y al aumento del gasto de capital.

Resultados financieros principales

Los ingresos unitarios ajustados aumentaron un 15%, mientras que los asientos-milla disponibles se mantuvieron casi sin cambios, lo que demuestra que la fijación de precios y el rendimiento —y no la expansión de la capacidad— impulsaron la mayor parte del crecimiento de los ingresos de la aerolínea. Sin embargo, los gastos operativos ajustados aumentaron un 18%, por encima del incremento del 16% de los ingresos ajustados, lo que dejó el beneficio operativo ajustado ligeramente por debajo del ejercicio anterior.

La acusada caída de las ganancias GAAP reflejó en parte partidas no operativas. Delta registró una pérdida de inversión a valor de mercado de 218 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, frente a una ganancia de inversión de 311 millones de dólares un año antes, mientras que los resultados ajustados excluyeron estas variaciones de valoración y determinados ajustes relacionados con coberturas.

Los ingresos operativos ajustados excluyen 2.600 millones de dólares en ventas de refinería a terceros, que Delta no considera parte de sus operaciones aerocomerciales principales.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Los ingresos por pasajeros aumentaron un 15% hasta los 15.530 millones de dólares. Los ingresos por productos prémium subieron un 18% hasta los 6.820 millones de dólares y superaron ligeramente a los ingresos de cabina principal (Main Cabin), que alcanzaron los 6.800 millones de dólares tras crecer un 12%. Los ingresos por premios de viajes de fidelidad también aumentaron un 18%, mientras que los ingresos por servicios relacionados con viajes avanzaron un 14%.

Los productos prémium y otras fuentes de ingresos diversificados representaron el 61% de los ingresos operativos ajustados. Los ingresos por carga aumentaron un 29% hasta los 301 millones de dólares, los ingresos por programas de fidelización y conceptos relacionados subieron un 19% hasta los 1.350 millones de dólares, y los ingresos de MRO (mantenimiento, reparación y revisión) crecieron un 28% hasta los 296 millones de dólares. La remuneración de American Express aumentó un 15%, respaldada por un crecimiento de doble dígito en la adquisición de tarjetas compartidas (co-branded) y en el gasto asociado.

El rendimiento geográfico fue en general positivo, aunque varió según el mercado:

• Mercado doméstico: Los ingresos subieron un 16% hasta los 10.590 millones de dólares con una capacidad estable, mientras que los ingresos unitarios también aumentaron un 16%.
• Atlántico: Los ingresos aumentaron un 11% hasta los 3.320 millones de dólares, con una mejora secuencial en el crecimiento de los ingresos unitarios.
• América Latina: Los ingresos crecieron un 14% hasta los 867 millones de dólares. Los ingresos unitarios aumentaron un 22%, mientras que la capacidad disminuyó un 6%.
• Pacífico: Los ingresos avanzaron un 13% hasta los 756 millones de dólares con un aumento del 8% en la capacidad, mientras que los ingresos unitarios se incrementaron un 5%.

Las ventas corporativas crecieron a ritmos de doble dígito en todos los sectores, lideradas por la banca, la tecnología y la energía. Delta también informó de que más del 90% de los encuestados en su encuesta corporativa preveían que su actividad de viajes aumentara o se mantuviera estable en 2027.

Los costes del combustible superaron el crecimiento de los ingresos y comprimieron los márgenes

El gasto en combustible ajustado aumentó en 1.580 millones de dólares, o un 62%, hasta alcanzar los 4.140 millones de dólares. El precio ajustado del combustible subió un 60% hasta los 3,61 dólares por galón, mientras que los galones consumidos aumentaron solo un 1%, lo que indica que la inflación de precios explicó la casi totalidad del incremento en la factura de combustible.

Los costes ajenos al combustible también aumentaron. El gasto ajustado no relacionado con el combustible subió un 8% hasta los 11.130 millones de dólares, y el coste unitario no relacionado con el combustible aumentó un 7,3% hasta los 14,03 centavos a pesar de la capacidad estable. La directiva atribuyó este incremento principalmente a los mayores costes de tripulación y costes relacionados con los ingresos, ya que el crecimiento de la capacidad se situó varios puntos por debajo del plan original. Las tormentas de verano representaron casi un punto porcentual del impacto en el coste unitario.

Estos aumentos de costes explican por qué el crecimiento del 16% en los ingresos ajustados no se tradujo en un mayor beneficio operativo. El beneficio operativo ajustado cayó un 2% y el margen operativo ajustado se contrajo del 11,1% al 9,4%, a pesar de que el beneficio ajustado antes de impuestos se mantuvo aproximadamente al mismo nivel que el año anterior.

Flujo de caja y balance de situación

Delta generó 1.710 millones de dólares de flujo de caja operativo y destinó 1.410 millones de dólares a gastos de capital brutos, lo que arrojó un flujo de caja libre de 463 millones de dólares. La reducción de 370 millones de dólares interanual en el flujo de caja libre fue coherente con un descenso de 100 millones de dólares en el flujo de caja operativo ajustado y un aumento de 295 millones de dólares en los gastos de capital brutos.

La empresa pagó 1.230 millones de dólares para hacer frente a sus obligaciones de deuda y arrendamientos financieros durante el trimestre. La deuda neta ajustada cerró septiembre en 13.350 millones de dólares, lo que supone un descenso de 950 millones de dólares respecto al cierre de 2025 y de 2.240 millones de dólares por debajo del nivel de un año antes. La liquidez total fue de 6.900 millones de dólares, incluidos 3.100 millones de dólares en capacidad crediticia renovable no dispuesta, mientras que el efectivo y equivalentes de efectivo sumaron 3.790 millones de dólares.

Previsiones de resultados

Delta prevé que la inercia positiva de los ingresos continúe en el cuarto trimestre a pesar de un nuevo aumento en el precio asumido del combustible. Las perspectivas se basan en la curva a plazo (forward) del combustible a fecha de 2 de octubre de 2026 e incluyen un beneficio estimado por refinería de 0,40 dólares por galón.

La directiva prevé un crecimiento de asientos en el cuarto trimestre inferior al 2%, con un menor número de asientos en cabina principal (Main Cabin), mientras que los ingresos unitarios mejorarán secuencialmente tanto en el mercado doméstico como en el internacional. Las perspectivas de beneficio antes de impuestos para todo el ejercicio incorporan lo que la dirección calificó como un aumento aproximado de 6.000 millones de dólares en costes de combustible.

Transacciones recientes de ejecutivos e insiders

Los datos de los últimos seis meses facilitados muestran que los insiders compraron 419.850 acciones en 20 transacciones y vendieron 546.361 acciones en 13 transacciones. Esto representa una venta neta de 126.511 acciones, equivalente a aproximadamente el 0,20% del total de acciones en poder de insiders; las transacciones no deben interpretarse por sí mismas como una valoración sobre las perspectivas de Delta.

Las 10 últimas entradas facilitadas se declararon todas como transacciones directas y se concentraron entre el 4 y el 5 de agosto de 2026.

La lista facilitada contiene dos pares de transacciones idénticos para Alain Bellemare. La tabla conserva el orden de origen, pero esas entradas deben cotejarse con las declaraciones oficiales subyacentes antes de calcular los valores acumulados de las transacciones.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Mayor inflación del combustible: El precio ajustado del combustible de Delta ya subió un 60% en el tercer trimestre, y su estimación para el cuarto trimestre aumenta a aproximadamente 4,25 dólares por galón. Unos precios del combustible superiores a los previstos podrían generar una presión adicional sobre los márgenes y el flujo de caja.
• Elevados costes unitarios ajenos al combustible: El CASM-Ex aumentó un 7,3% con una capacidad estable. Delta prevé una mejora secuencial en el cuarto trimestre, pero los costes de tripulación, los gastos relacionados con los ingresos y las interrupciones operativas siguen siendo variables importantes.
• Menor conversión de caja: El flujo de caja libre disminuyó un 44% debido al aumento del gasto de capital y a la caída del flujo de caja operativo. Moverse en la senda prevista de reducción de deuda depende de convertir las ganancias en efectivo mientras se mantiene la inversión en flota e infraestructura.
• Dependencia de la fijación de precios y del rendimiento: El crecimiento de los ingresos en el tercer trimestre se logró con apenas crecimiento de capacidad, y las perspectivas para el cuarto trimestre asumen de forma similar un sólido crecimiento de ingresos con un aumento de asientos inferior al 2%. Cualquier deterioro en la demanda o en los rendimientos dificultaría el cumplimiento de las previsiones.
• Volatilidad de las ganancias GAAP: Las variaciones en la valoración de las inversiones y los ajustes relacionados con coberturas crearon una amplia brecha entre el BPA GAAP y el ajustado. Estas partidas pueden seguir haciendo que los resultados informados difieran sustancialmente del rendimiento operativo subyacente.

Resumen

Los ingresos de Delta en el tercer trimestre de 2026 se vieron beneficiados por una amplia demanda, mayores rendimientos, productos prémium, el programa de fidelización y la carga, lo que permitió que el BPA ajustado se mantuviera ligeramente por encima del año anterior a pesar del acusado encarecimiento del combustible. La principal presión residió en la rentabilidad: los gastos de combustible y ajenos al combustible crecieron más rápido que los ingresos subyacentes de la aerolínea, reduciendo el margen operativo ajustado y el flujo de caja libre. El próximo trimestre pondrá a prueba si la continua inercia positiva de los ingresos y un mejor desempeño en los costes no relacionados con el combustible pueden compensar un precio del combustible asumido aún más elevado, mientras Delta persigue sus objetivos de flujo de caja y reducción de deuda para todo el ejercicio.