Resultados del 2T del ejercicio fiscal 2027 de CarMax: El crecimiento en unidades y CAF impulsan un alza del 81 % en el BPA

CarMax (NYSE: KMX) reportó ingresos en el segundo trimestre del año fiscal 2027 por 7.880 millones de dólares, lo que supone un aumento del 19,5% respecto a los 6.590 millones de dólares del mismo periodo del año anterior, mientras que el BPA diluido aumentó un 81,3%, pasando de 0,64 a 1,16 dólares. El mayor volumen de vehículos, el apalancamiento de los gastos generales, de venta y administrativos (SG&A) y un incremento del 32,1% en los ingresos de CarMax Auto Finance compensaron con creces el menor beneficio bruto por vehículo y la contracción de 80 puntos básicos en el margen bruto.

Datos de ganancias clave

El crecimiento de los ingresos reflejó tanto mayores volúmenes de ventas como precios medios de venta más altos. Las ventas unitarias combinadas minoristas y al por mayor aumentaron un 14,7%, mientras que los precios medios de venta minorista y al por mayor aumentaron un 6,3% y un 1,8%, respectivamente.

El beneficio bruto creció a un ritmo más lento que los ingresos debido a que CarMax continuó con medidas de fijación de precios destinadas a respaldar las ventas minoristas, mientras que el beneficio bruto por unidad al por mayor también disminuyó. Aun así, el apalancamiento de gastos y unos mayores ingresos financieros ayudaron a que las ganancias netas crecieran sustancialmente más rápido que el beneficio bruto.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los ingresos de vehículos usados al por menor aumentaron un 19,7%, hasta los 6.310 millones de dólares. Las ventas unitarias subieron un 13,8%, alcanzando las 227.391 unidades, las ventas unitarias de usados en tiendas comparables aumentaron un 13,0% y el precio medio de venta avanzó un 6,3%, hasta los 27.623 dólares. El beneficio bruto minorista creció a un ritmo más lento, del 8,1%, hasta los 478,6 millones de dólares, debido a que el beneficio bruto por unidad disminuyó en 111 dólares, ubicándose en 2.105 dólares, lo que refleja las medidas de fijación de precios de CarMax.

Los ingresos al por mayor aumentaron un 18,2%, hasta los 1.360 millones de dólares, ya que las unidades aumentaron un 15,9%, alcanzando las 160.344, y el precio medio de venta subió un 1,8%, situándose en 8.036 dólares. El beneficio bruto al por mayor se mantuvo casi plano en 137,6 millones de dólares porque el beneficio bruto por unidad cayó 135 dólares, hasta los 858 dólares, lo que compensó el beneficio del mayor volumen.

Otros beneficios brutos aumentaron un 33,1%, alcanzando los 183,3 millones de dólares. Los ingresos del Plan de Protección Extendida (EPP) aumentaron un 23,0%, hasta los 141,6 millones de dólares, mientras que el margen de EPP por unidad minorista aumentó 46 dólares, hasta los 623 dólares. El margen de servicio mejoró en 22,0 millones de dólares, principalmente gracias a eficiencias de costes y al apalancamiento derivado de un mayor volumen de unidades.

Las capacidades digitales respaldaron el 81% de las ventas unitarias minoristas, incluido un 68% clasificado como ventas omnicanal y un 13% completado totalmente en línea. CarMax compró 310.107 vehículos, un 5,9% más; las compras a consumidores se mantuvieron estables en 262.570 unidades, mientras que las compras a concesionarios aumentaron un 53,7%, llegando a 47.537.

Los menores márgenes unitarios de vehículos fueron compensados por el apalancamiento de SG&A y CAF

Los gastos de SG&A aumentaron solo un 4,6% a pesar del incremento del 14,7% en el total de unidades. El SG&A por unidad disminuyó un 8,8%, hasta los 1.621 dólares, y el SG&A como porcentaje de los ingresos cayó al 8,0% desde el 9,1%. Los costes variables asociados a mayores ventas y la normalización de la compensación de incentivos compensaron en parte los ahorros derivados de la reducción de la nómina corporativa y de campo.

Los ingresos de CarMax Auto Finance aumentaron un 32,1%, principalmente porque las provisiones para pérdidas crediticias disminuyeron en 28,8 millones de dólares, situándose en 113,4 millones de dólares. CAF también registró una ganancia de 16,6 millones de dólares por la venta de préstamos para automóviles y 6,1 millones de dólares en ingresos por administración de préstamos. Estos beneficios se vieron parcialmente compensados por una reducción interanual de 1.200 millones de dólares en las cuentas por cobrar pendientes y por provisiones adicionales asociadas con las originaciones de Nivel 2.

El margen de interés de CAF se mantuvo en el 6,6% del promedio de préstamos de automóviles pendientes. Su penetración de financiación neta disminuyó del 42,6% al 40,9%, pero CAF financió el 22% del volumen de Nivel 2 a medida que CarMax se expandió a lo largo del espectro crediticio. La provisión para pérdidas crediticias fue de 497,3 millones de dólares, lo que equivale al 3,07% de los préstamos mantenidos para inversión, frente al 2,95% al cierre del trimestre anterior.

Otros ingresos también aumentaron de 3,6 millones a 18,6 millones de dólares, principalmente debido a ganancias no realizadas en inversiones de renta variable. Además, una reducción del 4,8% en el promedio ponderado de acciones diluidas ayudó a que el BPA creciera más rápido que las ganancias netas, aunque CarMax no recompró acciones durante el trimestre.

Previsiones

CarMax reiteró que sigue en camino de alcanzar su objetivo existente de reducción de SG&A. Este objetivo se mide como un ahorro en la tasa de salida en lugar de una reducción de los gastos trimestrales reportados.

Por otra parte, CarMax planea reanudar las recompras de acciones a un nivel modesto durante el tercer trimestre del año fiscal 2027. Al 31 de agosto de 2026, la empresa contaba con 1.310 millones de dólares restantes en virtud de su autorización, pero no especificó un importe de recompra y señaló que la actividad dependería del apalancamiento, las necesidades de capital y las condiciones del mercado.

Perspectiva de la dirección

La dirección atribuyó la mejora del trimestre a los primeros avances en el marco de su estrategia “Shift into GEAR”. Las cuatro prioridades son mantener precios competitivos e inventario disponible de vehículos, conectar mejor las experiencias digitales y en tienda, aumentar la rentabilidad de CAF y EPP, y reducir los costes de reacondicionamiento, logística y SG&A.

CarMax planea proporcionar más detalles sobre su estrategia de crecimiento, iniciativas y hitos durante una actualización estratégica virtual el 3 de noviembre de 2026.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión sobre los márgenes de los vehículos: El beneficio bruto minorista y al por mayor por unidad disminuyó a pesar del aumento de las ventas. Las continuas medidas de fijación de precios podrían respaldar el volumen al tiempo que limitan la recuperación del margen bruto.
• Expansión del crédito y reservas para pérdidas: La expansión de CAF hacia la financiación de Nivel 2 crea requisitos de provisión adicionales, mientras que la tasa de reservas aumentó de forma secuencial hasta el 3,07%.
• Composición de las ganancias de CAF: El trimestre se benefició de menores provisiones para pérdidas crediticias y de una ganancia de 16,6 millones de dólares por la venta de préstamos, aun cuando el promedio de préstamos de automóviles pendientes disminuyó en términos interanuales.
• Aprovisionamiento de inventario: Las compras de vehículos crecieron un 5,9%, por debajo del aumento del 14,7% en las ventas unitarias combinadas, y las compras a consumidores se mantuvieron estables. El aprovisionamiento a través de concesionarios explicó el incremento en los vehículos adquiridos.
• Ejecución de la reducción de costes: Alcanzar el objetivo de ahorro en la tasa de salida de 200 millones de dólares mientras se gestionan mayores volúmenes de ventas es clave para mantener el apalancamiento de SG&A.

Resumen

Los resultados del segundo trimestre del año fiscal 2027 de CarMax combinaron un crecimiento de volumen de dos dígitos tanto al por menor como al por mayor con una mejora sustancial en el apalancamiento de gastos y mayores ingresos de CAF. El principal compromiso fue un menor beneficio bruto por vehículo, lo que hizo que el crecimiento del beneficio bruto quedara por detrás del crecimiento de los ingresos. Los resultados futuros dependerán de si CarMax puede mantener el impulso de las ventas al tiempo que estabiliza la rentabilidad por unidad, gestiona el riesgo crediticio y cumple con su objetivo de reducción de costes para el año fiscal 2027.