Resultados de Vail Resorts del T4 del año fiscal 2026: ingresos estables de los complejos turísticos y una mayor pérdida GAAP

Vail Resorts (NYSE: MTN) informó de unos ingresos netos totales de 278,1 millones de dólares en el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, un 2,5% más que los 271,3 millones del mismo periodo del año anterior, mientras que la pérdida diluida por acción se amplió a 5,34 dólares desde los 4,99 dólares. El negocio de Estaciones (Resort), que combina Montaña y Alojamiento, mantuvo los ingresos prácticamente estables y redujo ligeramente su pérdida de EBITDA reportado, pero la escasa nieve en Australia y los mayores gastos de depreciación e intereses contribuyeron a una mayor pérdida neta según GAAP. Durante el ejercicio completo finalizado el 31 de julio de 2026, un clima inusualmente complicado en el oeste de Estados Unidos redujo las visitas y los beneficios.

Datos principales de resultados

Los ingresos totales aumentaron más que los ingresos de Estaciones debido a que los ingresos inmobiliarios pasaron de 0,1 millones a 6,0 millones de dólares. Los ingresos netos de Estaciones aumentaron solo 0,9 millones de dólares, ya que el sólido desempeño de Grand Teton Lodge Company se vio contrarrestado en gran medida por la presión meteorológica en Australia.

El EBITDA reportado de Estaciones mejoró de manera modesta, impulsado por menores costes de transición y transformación. Dicha mejora no se trasladó a las ganancias GAAP, ya que tanto la depreciación como los gastos por intereses aumentaron.

El EBITDA reportado es la medida de rendimiento no GAAP de la empresa, mientras que la pérdida operativa, la pérdida neta atribuible y el BPA son resultados GAAP.

Desempeño del negocio y de los segmentos

Las nevadas en Australia durante el trimestre estuvieron aproximadamente un 57% por debajo de la media de 10 años de la región, lo que redujo las visitas y los ingresos. El crecimiento en la venta de pases en Australia compensó parcialmente este impacto, mientras que la demanda estival en Norteamérica estuvo en línea con las expectativas de la empresa.

Los ingresos de Montaña cayeron, pero Alojamiento logró mejores resultados trimestrales, con mayores ingresos en hoteles propios y un RevPAR más elevado. Grand Teton Lodge Company fue el principal impulsor del aumento general de los ingresos de Estaciones.

Las ventas anticipadas de pases apuntan a un menor volumen

Para la próxima temporada de esquí 2026/2027 en Norteamérica, las unidades de pases vendidas hasta el 18 de septiembre de 2026 bajaron aproximadamente un 12%. Los días vendidos cayeron cerca de un 10%, mientras que los ingresos por ventas, incluidos impuestos sobre ventas y entradas, disminuyeron alrededor de un 6% sobre una base de tipo de cambio constante.

El menor descenso de los ingresos por ventas en comparación con las unidades se debió a mejoras en los precios y en la combinación de productos. Los pases ilimitados mostraron un mejor comportamiento que los productos de menor frecuencia, con una debilidad concentrada en los pases de frecuencia Destination. La dirección indicó que parte de esta caída podría deberse al aplazamiento de las compras por parte de clientes menos habituales, si bien esos usuarios aún deberían recuperarse mediante ventas posteriores de pases o billetes de remonte comprados durante la temporada.

Los ingresos por pases frenaron la caída de los ingresos anuales, pero los márgenes se siguieron reduciendo

Las visitas de esquiadores en todo el ejercicio cayeron un 13,4%, pero los ingresos por remontes disminuyeron solo un 3,5% gracias a que los ingresos por pases aumentaron un 3,9%. Así, el modelo de venta anticipada de pases redujo el impacto sobre los ingresos derivado de un nivel de nieve históricamente bajo, aunque no pudo evitar una presión generalizada sobre el negocio.

Los ingresos netos de Estaciones cayeron un 4,5% hasta los 2.830 millones de dólares, mientras que los gastos operativos de Estaciones bajaron solo un 1,7%. En consecuencia, el EBITDA reportado de Estaciones descendió un 11,7% hasta los 745,7 millones de dólares, y el margen EBITDA de Estaciones se redujo al 26,3% desde aproximadamente el 28,5% del ejercicio fiscal 2025. El beneficio neto atribuible se contrajo a 147,5 millones de dólares frente a los 280,0 millones anteriores, mientras que el BPA diluido bajó a 4,12 dólares desde los 7,53 dólares.

El control de costes amortiguó el impacto. Vail Resorts registró 45 millones de dólares de ahorro gracias a su programa de eficiencia de recursos, 16,7 millones de dólares menos en gastos de incentivos ligados al rendimiento y un efecto cambiario favorable de 6,2 millones de dólares. Estos beneficios se vieron parcialmente compensados por una inversión adicional de 20 millones de dólares en marketing.

Rentabilidad, liquidez y asignación de capital

La pérdida de EBITDA del trimestre en Estaciones se redujo en parte porque el mismo periodo del año anterior incluyó 8,1 millones de dólares en costes de transición del consejero delegado. El gasto disciplinado y la reducción de 4 millones de dólares en costes extraordinarios de transformación también ayudaron, aunque los débiles resultados en Australia, la inflación de costes y el aumento de la inversión en marketing limitaron la mejora.

La rentabilidad bajo criterios GAAP evolucionó en sentido contrario. La depreciación y amortización trimestral aumentó a 80,9 millones de dólares desde los 74,5 millones, lo que contribuyó a una mayor pérdida operativa. Los gastos por intereses subieron a 53,5 millones de dólares frente a los 44,3 millones anteriores, añadiendo más presión por debajo de la línea operativa.

A 31 de julio de 2026, el efectivo y equivalentes de efectivo sumaban 231,3 millones de dólares, además de 37,1 millones de dólares en certificados de depósito a corto plazo. La deuda total se mantuvo prácticamente estable en 3.190 millones de dólares, pero la disminución del efectivo elevó la deuda neta a 2.920 millones de dólares desde los 2.750 millones anteriores. La deuda neta equivalía a 3,9 veces el EBITDA reportado total de los últimos 12 meses, mientras que la liquidez total, incluida la disponibilidad de la línea de crédito rotativa, era de aproximadamente 800 millones de dólares.

La empresa declaró un dividendo trimestral de 2,22 dólares por acción. Su plan de capital para el año natural 2026 se mantiene entre 215 millones y 220 millones de dólares para proyectos principales, y entre 229 millones y 234 millones de dólares si se incluyen las inversiones de crecimiento, transformación y planificación inmobiliaria.

Previsiones para el ejercicio fiscal 2027

Las perspectivas iniciales de Vail Resorts para el ejercicio fiscal 2027 prevén una recuperación tras la temporada 2026, afectada por el clima. En el punto medio, el EBITDA reportado de Estaciones aumentaría a 835 millones de dólares y el margen EBITDA de Estaciones mejoraría al 26,9%, aunque dicho margen seguiría estando por debajo de lo que la empresa preveía originalmente para el ejercicio fiscal 2026.

Las previsiones asumen una mayor afluencia con billetes de remonte, crecimiento de precios, mayor gasto en servicios complementarios y aproximadamente 25 millones de dólares en eficiencias adicionales. Vail Resorts prevé alcanzar unos 110 millones de dólares en eficiencias de costes anualizadas para finales del ejercicio fiscal 2027, seguidos de otros 25 millones de dólares en ahorros en el ejercicio fiscal 2028.

Se prevé que estos beneficios se vean parcialmente contrarrestados por una menor demanda de pases, la normalización de los gastos operativos, la inflación, las inversiones estratégicas y los costes extraordinarios. Las proyecciones también asumen unas condiciones meteorológicas normales, la continuidad del entorno económico actual y tipos de cambio específicos para el dólar canadiense, el dólar australiano y el franco suizo.

Operaciones recientes de iniciados

Los datos agregados de los últimos seis meses no mostraron compras ni ventas por parte de iniciados (insiders) y reflejaron un total de aproximadamente 585.460 acciones en manos de estos. Las entradas más recientes con dirección de compra e importe notificados explícitamente se registraron en marzo de 2026 y octubre de 2025.

Estos registros describen las transacciones, pero no establecen por sí mismos la postura de los iniciados sobre las perspectivas o la valoración de la empresa.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• El clima sigue siendo la mayor variable operativa. Los resultados del ejercicio fiscal 2026 se vieron perjudicados por un nivel de nieve históricamente bajo en el oeste de EE. UU., mientras que Australia registró en el cuarto trimestre precipitaciones de nieve un 57% por debajo de su promedio de 10 años. Las previsiones para el ejercicio fiscal 2027 asumen condiciones normales.
• La demanda inicial de pases es menor. Las unidades de pases cayeron cerca de un 12% y los ingresos por ventas descendieron alrededor de un 6%, lo que genera la necesidad de recuperar la demanda mediante ventas posteriores de pases o billetes de remonte.
• La recuperación prevista depende de la ejecución. Las previsiones incorporan una mayor afluencia, aumentos de precios, mayor gasto complementario y 25 millones de dólares en eficiencias adicionales, mientras que la inflación, los gastos normalizados y la inversión adicional actúan como factores contrapuestos.
• La deuda y los gastos por intereses limitan la flexibilidad financiera. La deuda neta aumentó a 2.920 millones de dólares, el apalancamiento alcanzó 3,9 veces el EBITDA reportado total y los gastos por intereses de todo el ejercicio subieron a 205,6 millones de dólares desde los 171,6 millones anteriores.

Resumen

En el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2026, los ingresos del negocio de Estaciones de Vail Resorts se mantuvieron prácticamente estables y su pérdida de EBITDA de Estaciones mejoró ligeramente, pero una mayor depreciación y el incremento de los gastos por intereses ampliaron la pérdida según GAAP. En el conjunto del ejercicio, los ingresos por pases y el ahorro de costes amortiguaron el efecto de una afluencia notablemente menor, aunque el EBITDA de Estaciones y su margen sufrieron un descenso. Las previsiones para el ejercicio fiscal 2027 anticipan una recuperación respaldada por unas condiciones meteorológicas normales y mayores eficiencias, lo que convierte a la demanda inicial de pases, la afluencia de visitantes y el cumplimiento de los ahorros previstos en los principales indicadores que conviene vigilar.