Resultados del T4 del ejercicio fiscal 2026 de Manchester United: Los ingresos caen al ampliarse la pérdida neta

El Manchester United (NYSE: MANU) informó de unos ingresos en el cuarto trimestre fiscal de 2026 de 157,5 millones de libras, un 4,0% menos que los 164,1 millones de libras del año anterior, mientras que la pérdida básica y diluida por acción se amplió a 16,66 peniques desde los 2,26 peniques. El EBITDA ajustado disminuyó un 22,9% hasta los 28,9 millones de libras, ya que el menor número de partidos de la Premier League y la ausencia de la gira de postemporada y de la final de la UEFA Europa League del ejercicio anterior compensaron el aumento de los ingresos por retransmisiones. En el conjunto del ejercicio finalizado el 30 de junio, los ingresos y el EBITDA ajustado alcanzaron récords, aunque la pérdida neta anual se amplió.

Datos clave de resultados

Tanto los ingresos como el EBITDA ajustado del trimestre cayeron, pero los gastos operativos disminuyeron en 13,1 millones de libras, lo que ayudó a mantener la pérdida operativa casi sin cambios. El resultado neto empeoró de forma más pronunciada debido a que el resultado financiero neto pasó de ser positivo en el mismo trimestre del ejercicio anterior a representar un coste en el cuarto trimestre de 2026.

El EBITDA ajustado es una medida no NIIF. Las acciones ordinarias potenciales se excluyeron del cálculo de la pérdida diluida por acción porque eran antidilutivas.

Composición de los ingresos: el aumento del área audiovisual no logró compensar la debilidad del negocio comercial

Las retransmisiones fueron la única fuente de ingresos que creció en el trimestre, con un aumento de 11,0 millones de libras. Dicho incremento fue insuficiente para compensar la caída de 16,0 millones de libras en la división comercial y la reducción de 1,6 millones de libras en los ingresos por días de partido.

Los ingresos por patrocinios comerciales cayeron un 26,2% hasta los 37,8 millones de libras, debido principalmente a que el trimestre del ejercicio anterior incluyó una gira de postemporada del primer equipo masculino por Malasia y Hong Kong. No hubo una gira comparable en el cuarto trimestre de 2026 debido a la Copa Mundial Masculina de la FIFA. Los ingresos por venta al por menor, merchandising, indumentaria y licencias de productos disminuyeron un 7,0% hasta los 34,4 millones de libras.

Las retransmisiones se beneficiaron de que el equipo masculino terminara en tercer lugar en la Premier League, en comparación con el decimoquinto puesto de la temporada anterior. El beneficio se vio parcialmente compensado por la ausencia del club en las competiciones de la UEFA. Las comparativas trimestrales también se vieron afectadas por el calendario de partidos: en el cuarto trimestre del FY2026 se disputaron siete partidos de la Premier League, frente a los nueve de un año antes.

La estabilidad de la pérdida operativa ocultó un fuerte deterioro por debajo de la línea operativa

Los gastos operativos trimestrales cayeron a 176,4 millones de libras desde los 189,5 millones de libras, lo que ayudó a que la pérdida operativa se redujera ligeramente a pesar de los menores ingresos. Sin embargo, el beneficio por la enajenación de activos intangibles cayó a 3,9 millones de libras desde los 10,1 millones de libras, lo que limitó el beneficio de la reducción de gastos.

El mayor cambio se produjo por debajo del beneficio operativo. El Manchester United registró 13,9 millones de libras en costes financieros netos, en comparación con los 11,5 millones de libras de ingresos financieros netos de un año antes. Los ingresos financieros cayeron a 0,6 millones de libras desde los 25,7 millones de libras, mientras que los costes financieros se mantuvieron cerca del nivel del ejercicio anterior, provocando que la pérdida antes de impuestos se ampliara a 28,9 millones de libras desde los 3,7 millones de libras.

La pérdida neta ajustada también aumentó a 28,2 millones de libras desde los 5,4 millones de libras, lo que indica que el deterioro trimestral no se limitó a partidas extraordinarias u otros ajustes excluidos de la medida no NIIF de la empresa.

Rentabilidad, flujo de caja y apalancamiento del ejercicio completo

Los ingresos de todo el ejercicio aumentaron un 1,7% hasta la cifra récord de 677,6 millones de libras a pesar de la ausencia de competiciones de la UEFA. Los ingresos por retransmisiones aumentaron un 19,6% hasta los 206,8 millones de libras, ya que la mejor posición final en la Premier League compensó la pérdida de ingresos por competiciones europeas. Los ingresos comerciales cayeron un 4,8% hasta los 317,3 millones de libras, mientras que los ingresos por día de partido disminuyeron un 4,2% hasta los 153,5 millones de libras debido a que el equipo masculino jugó 10 partidos menos en casa.

El EBITDA ajustado alcanzó un récord de 216,4 millones de libras, un 18,4% más, y la empresa pasó de una pérdida operativa de 18,4 millones de libras a un beneficio operativo de 22,6 millones de libras. Los gastos operativos totales disminuyeron un 4,3% hasta los 701,9 millones de libras, reflejando menores gastos de personal, reducciones de plantilla y medidas de eficiencia operativa.

Esas mejoras operativas no se tradujeron en una menor pérdida neta anual. La pérdida de todo el ejercicio se amplió a 43,0 millones de libras frente a los 33,0 millones de libras del ejercicio anterior, ya que los costes financieros netos aumentaron a 69,6 millones de libras desde los 21,2 millones de libras. El incremento incluyó una pérdida no realizada por tipo de cambio de 10,0 millones de libras en préstamos en dólares estadounidenses sin cobertura, en comparación con una ganancia no realizada de 22,9 millones de libras en el año anterior.

El flujo de caja operativo del ejercicio completo aumentó a 178,7 millones de libras desde los 72,7 millones de libras. Sin embargo, el gasto neto en propiedad, planta y equipo aumentó a 85,9 millones de libras, incluidos 63,5 millones de libras destinados a adquirir terrenos vinculados al proyecto del estadio con capacidad para 100.000 espectadores. Las inversiones netas en activos intangibles totalizaron 143,7 millones de libras, y el efectivo y equivalentes de efectivo disminuyeron a 67,2 millones de libras desde los 86,1 millones de libras.

La deuda no corriente denominada en dólares estadounidenses aumentó a 775,0 millones de dólares desde los 650,0 millones de dólares tras la refinanciación de los bonos sénior garantizados. En términos reportados en libras esterlinas, la deuda no corriente se situó en 577,6 millones de libras, mientras que la deuda corriente disminuyó a 111,4 millones de libras desde los 165,1 millones de libras.

Previsiones para el FY2027

El Manchester United presentó estimaciones cuantitativas para el ejercicio fiscal 2027. El punto medio del rango de ingresos, de 750 millones de libras, se ubica aproximadamente un 10,7% por encima de los ingresos del FY2026, mientras que el punto medio del EBITDA ajustado, de 215 millones de libras, está en gran medida en línea con los 216,4 millones de libras generados en el FY2026.

Por lo tanto, las perspectivas apuntan a un crecimiento de los ingresos sin un incremento correspondiente en el EBITDA ajustado en el punto medio. La conversión de la participación en la Champions League y de las nuevas alianzas comerciales en EBITDA será una métrica operativa importante que vigilar.

Comentarios de la dirección

El consejero delegado, Omar Berrada, atribuyó los ingresos récord y el EBITDA ajustado de todo el ejercicio a la solidez comercial subyacente del club y a las medidas de costes aplicadas durante los dos años anteriores. También hizo hincapié en la continua disciplina financiera a medida que el Manchester United invierte en sus equipos masculino y femenino.

La dirección destacó el regreso del equipo masculino a la UEFA Champions League, las nuevas alianzas con Betway y SumUp, y la adquisición de terrenos para el estadio propuesto. La empresa no reveló las condiciones financieras de los nuevos acuerdos comerciales.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Dependencia del rendimiento deportivo y del calendario de partidos: La mejora del rendimiento en la Premier League impulsó los ingresos por retransmisiones, mientras que la ausencia de competiciones de la UEFA y el menor número de partidos redujeron otras vías de ingresos. Los resultados futuros siguen siendo sensibles a la clasificación, la progresión y el calendario de los partidos.
• Variabilidad de los ingresos comerciales: Los ingresos trimestrales por patrocinio cayeron porque no se repitió la gira de postemporada del año anterior, mientras que el vencimiento del contrato de la indumentaria de entrenamiento con Tezos pesó sobre los ingresos por patrocinio de todo el ejercicio.
• Costes financieros y exposición a divisas: Unos costes financieros netos más elevados provocaron que la pérdida neta anual se ampliara a pesar del giro positivo en el beneficio operativo. La deuda en dólares estadounidenses sin cobertura también generó una pérdida relevante por tipo de cambio.
• Exigencias de inversión y liquidez: El gasto en terrenos vinculados al estadio y la inversión en intangibles asociados a jugadores consumieron un flujo de caja sustancial durante un año en el que los saldos de efectivo disminuyeron y la deuda no corriente aumentó.

Resumen

Los resultados del 4T del FY2026 del Manchester United mostraron que la debilidad de los ingresos comerciales y de los días de partido compensó un aumento significativo de las retransmisiones, mientras que el cambio de signo en los resultados financieros netos impulsó una pérdida trimestral mucho mayor. Las reducciones de costes de todo el ejercicio generaron un EBITDA ajustado récord, un beneficio operativo y un flujo de caja operativo más sólido, pero los costes financieros, el gasto en inversiones y el aumento de la deuda no corriente siguen siendo limitaciones importantes. De cara al FY2027, la cuestión principal es si el aumento previsto de los ingresos puede generar un EBITDA y una generación de efectivo más sólidos en lugar de limitarse a ampliar los ingresos brutos.