Resultados del 2T 2026 de CAAP: los ingresos crecieron mientras el margen EBITDA se contrajo

Corporación América Airports (NYSE: CAAP) informó ingresos en el segundo trimestre de 2026 de 534,0 millones de dólares, un 12,0% más que los 476,8 millones de dólares anteriores, mientras que el BPA básico aumentó un 6,0%, de 0,30 dólares a 0,32 dólares. Los ingresos excluyendo los servicios de construcción crecieron a pesar de un tráfico de pasajeros ligeramente menor, pero el menor rendimiento en Argentina y Uruguay impulsó a la baja el EBITDA ajustado y comprimió los márgenes. CAAP cerró el trimestre con 692,5 millones de dólares en efectivo y un apalancamiento neto de 0,5x.

Datos clave de resultados

El crecimiento de los ingresos totales de CAAP superó el desempeño del tráfico subyacente. Los ingresos excluyendo los servicios de construcción aumentaron un 8,2%, impulsados por los ingresos comerciales y aeronáuticos, que subieron un 13,2% y un 3,7%, respectivamente, a pesar de que el tráfico de pasajeros cayó un 0,6%.

La rentabilidad evolucionó en sentido contrario. El resultado operativo cayó un 10,1%, mientras que el EBITDA ajustado excluyendo servicios de construcción disminuyó un 4,5% y su margen se estrechó en 4,5 puntos porcentuales.

El EBITDA ajustado y el margen correspondiente son medidas no NIIF. La empresa excluye la actividad de construcción contabilizada según la CINIIF 12 para ofrecer una visión de las operaciones sin los ingresos y costes de construcción vinculados a las concesiones.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

El tráfico de pasajeros disminuyó un 0,6% hasta los 20,6 millones, el volumen de carga cayó un 1,5% hasta las 95,7 mil toneladas y los movimientos de aeronaves se redujeron un 2,6% hasta los 208,8 mil. Sin embargo, la dirección señaló que los ingresos por pasajero aumentaron casi un 9%, con una contribución positiva de todos los países de operación.

La rentabilidad por país mostró un comportamiento mixto. Italia, Brasil, Armenia y Ecuador registraron un crecimiento del EBITDA ajustado de doble dígito cada uno, pero estas ganancias no compensaron del todo los menores resultados en Argentina y Uruguay.

Argentina se vio afectada por la reducción de la flota operativa de Flybondi y una base comparativa difícil frente a los ingresos por carga inusualmente altos del mismo trimestre del año anterior. La debilidad de los pasajeros nacionales también neutralizó el crecimiento más amplio en el resto de la cartera de aeropuertos de CAAP. Los resultados de Uruguay se vieron impactados por costes y gastos no recurrentes.

La contabilidad de la construcción y la NIC 29 ampliaron la brecha entre ingresos y beneficios

Los ingresos totales aumentaron más rápido que los ingresos excluyendo los servicios de construcción. Bajo la CINIIF 12, las mejoras vinculadas a las concesiones se contabilizan como ingresos y costes de construcción, estimando la empresa un margen medio de solo el 3% al 5%. Como resultado, la actividad de construcción puede elevar los ingresos reportados sin generar un incremento proporcional en el EBITDA.

La contabilidad de hiperinflación bajo la NIC 29 en Argentina también tuvo un efecto significativo. Excluyendo la NIC 29, el resultado operativo fue de 142,6 millones de dólares, con una caída del 4,7%, en lugar de los 105,5 millones de dólares reportados y la caída del 10,1%. El beneficio neto atribuible a los propietarios se situó en 78,5 millones de dólares excluyendo la NIC 29, un 50,4% más, en comparación con el beneficio neto reportado de 52,8 millones de dólares.

Los efectos contables no explicaron del todo la presión sobre los márgenes. Excluyendo tanto los servicios de construcción como la NIC 29, el EBITDA ajustado aún disminuyó un 4,3% hasta los 161,3 millones de dólares, mientras que el margen correspondiente cayó del 38,4% al 33,9%. Por lo tanto, la debilidad subyacente en Argentina y Uruguay siguió siendo el principal problema operativo.

Liquidez y asignación de capital

El efectivo y equivalentes de efectivo se situaron en 692,5 millones de dólares al 30 de junio de 2026. La deuda neta sobre el EBITDA ajustado de los últimos 12 meses mejoró a 0,5x desde el 1,0x de un año antes; la dirección atribuyó este avance a la continua generación de caja, las amortizaciones de deuda y la disciplina financiera.

El consejo de administración también aprobó el pago de 150 millones de dólares en dividendos en efectivo durante 2026. CAAP afirmó que la decisión equilibra el retorno para el accionista con el mantenimiento de la liquidez en sus empresas operativas y la preservación de flexibilidad para futuras adquisiciones.

Comentarios de la dirección

La dirección prevé que las nuevas rutas, las frecuencias adicionales y la creciente demanda de receptivo respalden el tráfico internacional en Argentina durante el segundo semestre de 2026. Sin embargo, las restricciones de capacidad en las aerolíneas nacionales, el mantenimiento programado de las pistas y las difíciles comparativas en el segmento de carga podrían seguir presionando los resultados del país a corto plazo.

En Uruguay, se espera que los ingresos asociados al nuevo sistema ILS a partir de agosto, una nueva sala VIP, una zona libre de impuestos ampliada y las iniciativas de carga respalden el crecimiento. Otras prioridades incluyen el proceso de reequilibrio de concesiones en Argentina, la obtención de la aprobación final del Plan Director del Aeropuerto de Florencia y la evaluación de posibles concesiones en América, África y Oriente Medio.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión continua en Argentina: Las restricciones de capacidad de las aerolíneas nacionales y la menor flota operativa de Flybondi podrían seguir afectando el tráfico de pasajeros, los ingresos aeronáuticos y el EBITDA.
• Obras en pistas y comparativas de carga: El mantenimiento programado y una difícil comparativa del negocio de carga con el año anterior podrían lastrar los resultados reportados de Argentina a corto plazo.
• Recuperación de márgenes: Los ingresos excluyendo los servicios de construcción crecieron mientras que el EBITDA ajustado cayó, lo que convierte el control de costes y la rentabilidad en Argentina y Uruguay en indicadores clave para los trimestres posteriores.
• Volatilidad contable: La NIC 29 afectó de forma sustancial el resultado operativo y el beneficio neto reportados, lo que complica las comparaciones entre el desempeño reportado y el subyacente.
• Usos competidores de la liquidez: CAAP tiene previsto pagar 150 millones de dólares en dividendos mientras busca oportunidades de adquisición y concesiones, por lo que su saldo de caja y su apalancamiento seguirán siendo métricas importantes de asignación de capital.

Resumen

CAAP generó mayores ingresos a pesar de un tráfico de pasajeros ligeramente menor, gracias al aumento de los ingresos comerciales, aeronáuticos y por pasajero. Sin embargo, los menores resultados en Argentina y los costes no recurrentes en Uruguay compensaron con creces el crecimiento de dos dígitos del EBITDA en otros cuatro mercados, provocando una caída del EBITDA ajustado y una compresión de los márgenes. Los inversores deberán vigilar si el crecimiento del tráfico internacional en Argentina y las nuevas iniciativas comerciales en Uruguay logran mejorar la rentabilidad mientras CAAP financia sus planes de dividendos y expansión sin aumentar sustancialmente su apalancamiento.