Resultados de RLX Technology en el 2T de 2026: El margen bruto se expande al aumentar los ingresos un 14.8%

RLX Technology (NYSE: RLX) registró unos ingresos netos de 1.010 millones de RMB en el segundo trimestre de 2026, lo que supone un aumento del 14,8% frente a los 880,0 millones de RMB del mismo periodo del año anterior, mientras que el beneficio neto diluido por ADS según GAAP fue de 0,167 RMB frente a los 0,166 RMB anteriores. La expansión del margen bruto impulsó el beneficio operativo, pero la disminución de los ingresos no operativos limitó el crecimiento del beneficio neto según GAAP y el flujo de caja operativo pasó a terreno negativo.

Datos clave de resultados

La expansión internacional y la adquisición realizada por la empresa en mayo de 2025 impulsaron el crecimiento de los ingresos. El beneficio bruto aumentó a un ritmo sustancialmente mayor que los ingresos, ya que una combinación de ventas favorable y una mayor optimización de la cadena de suministro elevaron el margen bruto en 7,9 puntos porcentuales.

Los gastos operativos aumentaron a 227,5 millones de RMB desde los 203,1 millones de RMB, pero el beneficio bruto adicional cubrió con creces dicho incremento. Como resultado, el beneficio operativo según GAAP se multiplicó por más de tres, mientras que el beneficio operativo no GAAP creció un 28,8%.

Los resultados no GAAP excluyen la remuneración basada en acciones, la amortización y depreciación relacionadas con adquisiciones y los efectos fiscales asociados.

Expansión internacional y combinación de negocios

Las operaciones internacionales representaron el 68,5% de los ingresos trimestrales. RLX no desglosó los ingresos por país o región individual, pero señaló la expansión internacional y las contribuciones de la adquisición de mayo de 2025 como las razones principales del crecimiento general.

Los ingresos y el beneficio bruto se moderaron de forma secuencial respecto al primer trimestre de 2026. La dirección atribuyó esta comparación a un beneficio extraordinario en el primer trimestre derivado de un cambio en la normativa de exportación, en lugar de describir el descenso del segundo trimestre como una nueva tendencia subyacente.

En julio de 2026, RLX adquirió una participación del 51% y el control del consejo de administración en un importante distribuidor de Europa Occidental de productos de consumo masivo y alternativas sin humo de última generación. El distribuidor cuenta con una red logística presencial y una plataforma propia de pedidos B2B. Sus resultados se consolidarán en los estados financieros de RLX a partir del tercer trimestre de 2026, por lo que su contribución y los costes de integración serán factores clave en el próximo informe.

Rentabilidad, flujo de caja y balance de situación

Los gastos de venta aumentaron a 123,7 millones de RMB desde los 84,6 millones de RMB, lo que refleja mayores remuneraciones, costes de marca y depreciación y amortización relacionadas con adquisiciones. Los gastos generales y administrativos disminuyeron a 74,4 millones de RMB desde los 88,4 millones de RMB, debido principalmente a una menor remuneración basada en acciones, compensada en parte por mayores honorarios legales y de consultoría. Los gastos de investigación y desarrollo se mantuvieron prácticamente estables en 29,4 millones de RMB.

Por lo tanto, la mejora del margen bruto fue el principal motor del beneficio operativo. Esto permitió a RLX absorber una mayor inversión en ventas mientras seguía expandiendo tanto el beneficio operativo según GAAP como el no GAAP.

La conversión de caja fue más débil que los beneficios informados. RLX utilizó 63,2 millones de RMB en actividades operativas durante el segundo trimestre, en comparación con los 229,6 millones de RMB generados un año antes. El comunicado no especificó el motivo de esta inversión.

A 30 de junio, RLX mantenía 13.880 millones de RMB en efectivo, efectivo restringido, depósitos bancarios, inversiones a corto y largo plazo y valores de inversión, lo que supone un descenso de 646,3 millones de RMB desde los 14.530 millones de RMB al 31 de marzo. Esta cifra representa un amplio conjunto de activos líquidos y de inversión, más que únicamente efectivo.

La exposición internacional también afectó al resultado global. Los ajustes por conversión de divisas generaron una pérdida de 181,0 millones de RMB, lo que contribuyó a un resultado global total de solo 43,7 millones de RMB a pesar de un beneficio neto según GAAP de 222,0 millones de RMB.

Las ganancias operativas no se reflejaron del todo en el beneficio neto

La mejora operativa de RLX fue mucho más sólida que el crecimiento de su beneficio neto. El beneficio bruto aumentó en 115,7 millones de RMB, mientras que los gastos operativos se incrementaron en 24,3 millones de RMB, generando un aumento de 91,4 millones de RMB en el beneficio operativo según GAAP.

Sin embargo, por debajo de la línea operativa, los ingresos por intereses cayeron a 109,1 millones de RMB desde los 142,9 millones de RMB, los ingresos por inversiones disminuyeron a 7,1 millones de RMB desde los 24,8 millones de RMB y otros ingresos netos cayeron a 0,2 millones de RMB desde los 40,3 millones de RMB. En consecuencia, el beneficio antes de impuestos se mantuvo casi sin cambios en 246,8 millones de RMB, y el beneficio neto según GAAP aumentó solo un 1,6%.

El descenso del beneficio neto no GAAP refleja otro efecto comparativo. La remuneración basada en acciones y los ajustes relacionados con adquisiciones fueron mucho menores que un año antes, por lo que el importe sumado de nuevo al beneficio según GAAP también fue inferior. Eso explica por qué el beneficio operativo según GAAP subió con fuerza mientras que el beneficio neto no GAAP y el beneficio neto diluido por ADS no GAAP disminuyeron.

Perspectiva de la dirección

La consejera delegada, Kate Wang, afirmó que RLX está perfeccionando su estrategia de acceso al mercado mediante el refuerzo de la ejecución a nivel de tienda en Asia y la combinación de alianzas con la expansión orgánica en Europa. La empresa también está ampliando su cartera de productos sin humo más allá de los dispositivos de vapeo electrónico, incluyendo las recientes bolsas de nicotina oral moderna y otras categorías sin humo.

La dirección prevé que la inversión en el distribuidor de Europa Occidental profundice la distribución regional y respalde la optimización de costes y las ventas cruzadas. Se trata de objetivos estratégicos más que de compromisos financieros cuantificados, y los primeros resultados consolidados de la entidad adquirida proporcionarán la evidencia inicial de su impacto.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Débil conversión de caja: El flujo de caja operativo pasó a terreno negativo a pesar de que RLX siguió siendo rentable, lo que generó una brecha entre el beneficio contable y la generación de efectivo.
• Menores ingresos no operativos: La reducción de los ingresos por intereses, inversiones y otros conceptos compensó gran parte de la mejora operativa, lo que demuestra que los resultados finales siguen siendo sensibles a los rendimientos ajenos al negocio principal.
• Ejecución de adquisiciones: La adquisición de mayo de 2025 ya está contribuyendo a los ingresos y gastos, mientras que el distribuidor de Europa Occidental entrará en los resultados consolidados en el tercer trimestre. Los costes de integración y la materialización de los beneficios de distribución o venta cruzada afectarán al resultado general.
• Exposición a los tipos de cambio: Dado que el negocio internacional representa más de dos tercios de los ingresos, la conversión de divisas puede afectar de manera sustancial al resultado global, incluso cuando las ganancias operativas mejoran.
• Variabilidad regulatoria: El primer trimestre se benefició de un cambio en la normativa de exportación, mientras que RLX opera en categorías reguladas de vapeo electrónico y productos sin humo en múltiples jurisdicciones. Los cambios regulatorios pueden afectar a la comparabilidad trimestral, los costes y las vías de comercialización.

Resumen

Los resultados de RLX correspondientes al segundo trimestre de 2026 mostraron un crecimiento de los ingresos y una importante expansión del margen bruto, impulsados por las operaciones internacionales, las contribuciones de las adquisiciones, una combinación favorable y la optimización de la cadena de suministro. Dichas ganancias reforzaron el beneficio operativo, pero la disminución de los ingresos no operativos mantuvo el beneficio neto según GAAP prácticamente estable, el beneficio neto no GAAP descendió y el flujo de caja operativo pasó a terreno negativo. Los siguientes puntos clave a seguir son la conversión de caja y la consolidación en el tercer trimestre del distribuidor de Europa Occidental recientemente adquirido.