Resultados de Accelerant en el T2 de 2026: la prima de Exchange aumenta un 23 %

Accelerant Holdings (NYSE: ARX) informó un ingreso total en el segundo trimestre de 2026 de 356,9 millones de dólares durante los tres meses finalizados el 30 de junio, lo que supone un aumento de aproximadamente el 63% interanual, mientras que el BPA diluido aumentó a 0,36 dólares desde los 0,04 dólares. Las primas emitidas del Exchange aumentaron un 23% hasta los 1.320 millones de dólares y el EBITDA ajustado se incrementó hasta los 93,1 millones de dólares, con un margen del 30,6%. Los resultados bajo PCGA (GAAP) se beneficiaron de 53,0 millones de dólares en ganancias de inversión, mientras que el flujo de caja operativo del primer semestre pasó a ser negativo y la adquisición pendiente por parte de Thoma Bravo llevó a Accelerant a no ofrecer proyecciones financieras.

Datos principales de resultados

Los resultados operativos de Accelerant crecieron de forma más moderada que sus ingresos totales y su beneficio neto bajo PCGA (GAAP). Los ingresos operativos no PCGA (non-GAAP), que excluyen las ganancias de inversión realizadas y no realizadas, aumentaron aproximadamente un 39% hasta los 303,9 millones de dólares, frente al incremento cercano al 63% de los ingresos totales.

El beneficio neto ajustado y el BPA ajustado se multiplicaron por más de dos, mientras que el margen EBITDA ajustado se amplió en 1,6 puntos porcentuales. Accelerant reexpresó sus resultados no PCGA de 2025 para reflejar sus definiciones actualizadas, que ahora excluyen las ganancias y pérdidas de inversión.

Rendimiento del negocio y por segmentos

Las aseguradoras de terceros representaron una porción mucho mayor de la actividad en Accelerant Risk Exchange. Las primas directas emitidas de terceros aumentaron al 47% de las primas emitidas del Exchange desde el 27%, mientras que las primas directas emitidas de Accelerant cayeron al 53% desde el 73%. Las primas del Exchange retenidas por Accelerant también aumentaron al 13% desde el 6%.

Este cambio en la combinación de negocio se reflejó en los ingresos por comisiones: los ingresos por comisiones directas de entidades no afiliadas aumentaron a 92,5 millones de dólares desde 34,2 millones de dólares, mientras que los ingresos por comisiones de cesión disminuyeron a 75,1 millones de dólares desde 101,6 millones de dólares. La directiva señaló que los ingresos operativos basados en comisiones y el EBITDA ajustado (definidos como resultados consolidados excluyendo la suscripción) crecieron un 56% y un 91%, respectivamente.

Exchange Services siguió siendo el segmento que más contribuyó al EBITDA ajustado. Los ingresos de suscripción aumentaron, pero su EBITDA ajustado cayó drásticamente y la siniestralidad bruta aumentó.

La menor contribución a los beneficios del segmento de suscripción coincidió con un coeficiente de siniestralidad bruta del 52,0%, frente al 50,5% anterior. El número de miembros aumentó a 314 desde 248, pero la retención neta de ingresos disminuyó al 111% desde el 151%, lo que indica que el crecimiento dentro de la base de miembros existente fue sustancialmente más lento que un año antes.

Las ganancias de inversión amplificaron los beneficios mientras que el flujo de caja del primer semestre pasó a ser negativo

Accelerant registró 26,0 millones de dólares en ganancias de inversión realizadas y 27,0 millones de dólares en ganancias de inversión no realizadas durante el segundo trimestre, en comparación con una pérdida combinada de inversión de 0,1 millones de dólares en el mismo trimestre del año anterior. La contribución de 53,0 millones de dólares explica por qué los ingresos y el beneficio neto bajo PCGA crecieron mucho más rápido que los ingresos operativos y los beneficios ajustados.

El aumento de los gastos compensó parte de ese beneficio. Los gastos generales y administrativos se incrementaron a 129,5 millones de dólares desde 89,1 millones de dólares, mientras que otros gastos aumentaron a 26,8 millones de dólares desde 13,2 millones de dólares. La remuneración basada en acciones incluida en la conciliación del EBITDA ajustado aumentó a 25,2 millones de dólares desde 3,0 millones de dólares.

Accelerant divulgó el flujo de caja solo para los primeros seis meses, en lugar de para el segundo trimestre por separado. El flujo de caja operativo del primer semestre fue negativo en 90,0 millones de dólares, en comparación con el saldo positivo de 309,3 millones de dólares de un año antes, a pesar de que el beneficio neto semestral aumentó a 75,9 millones de dólares. Los efectos negativos en el flujo de caja incluyeron 396,5 millones de dólares relacionados con fondos retenidos bajo reaseguro y 352,1 millones de dólares relacionados con otros cobros pendientes de reaseguro, parcialmente compensados por aumentos en las cuentas por pagar a reaseguradores y provisión para siniestros pendientes.

Al 30 de junio, Accelerant mantenía 1.660 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y efectivo restringido, frente a los 1.800 millones de dólares a finales de 2025. Las inversiones totales ascendieron a 763,3 millones de dólares, la deuda fue de 120,1 millones de dólares y el patrimonio neto total fue de 744,0 millones de dólares.

La empresa recompró 4.725.968 acciones de Clase A por 66 millones de dólares durante el trimestre. Quedaban aproximadamente 123 millones de dólares en su autorización de recompra.

La adquisición pendiente por parte de Thoma Bravo sustituye las proyecciones a corto plazo

Accelerant anunció un acuerdo definitivo para ser adquirida por Thoma Bravo en un comunicado separado publicado junto con sus resultados del segundo trimestre. Debido a la transacción pendiente, la empresa canceló la teleconferencia sobre resultados programada y no ofreció proyecciones financieras para el tercer trimestre ni para todo el ejercicio 2026.

El consejero delegado, Jeff Radke, afirmó que los recursos financieros y estratégicos de Thoma Bravo podrían ayudar a desarrollar la plataforma de seguros especializados de Accelerant. En el plano operativo, la directiva destacó la expansión de las conexiones directas entre aseguradoras de terceros y Risk Capital Partners, así como la presentación de ARC, un agente de IA diseñado para reconocer, clasificar y estructurar los datos entrantes.

Transacciones recientes de iniciados

Los datos proporcionados sobre transacciones de iniciados muestran que las diez operaciones notificadas más recientemente fueron ventas. Siete de ellas involucraron al consejero delegado Jeffrey L. Radke, principalmente a través de propiedad indirecta; los registros confirman las transacciones, pero no indican los motivos de los iniciados.

Durante el último periodo de seis meses incluido en los datos proporcionados, los iniciados compraron 1.099.061 acciones en 10 transacciones y vendieron 1.447.568 acciones en 15 transacciones, lo que dio lugar a ventas netas de 348.507 acciones.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Rentabilidad de la suscripción: El EBITDA ajustado de suscripción cayó a 1,9 millones de dólares desde 15,9 millones de dólares, aun cuando los ingresos operativos del segmento aumentaron. Un nuevo incremento en el coeficiente de siniestralidad podría seguir presionando la rentabilidad consolidada.
• Conversión de efectivo: El flujo de caja operativo del primer semestre pasó de una entrada de 309,3 millones de dólares a una salida de 90,0 millones de dólares, lo que demuestra que los beneficios notificados no se tradujeron en efectivo operativo durante el periodo.
• Volatilidad relacionada con las inversiones: El trimestre incluyó 53,0 millones de dólares en ganancias de inversión realizadas y no realizadas. Dado que estas ganancias se excluyen de las métricas operativas de Accelerant, los ingresos y beneficios futuros bajo PCGA podrían diferir sustancialmente de las tendencias operativas subyacentes.
• Desaceleración en la retención neta de ingresos: La retención neta de ingresos se mantuvo por encima del 100%, pero disminuyó al 111% desde el 151%. Un debilitamiento continuado reduciría el crecimiento generado a partir de los miembros existentes.
• Visibilidad futura limitada: Accelerant no ofreció proyecciones para el tercer trimestre ni para todo el año y canceló su teleconferencia debido a la transacción pendiente con Thoma Bravo, lo que deja a los inversores sin objetivos independientes cuantificados.

Resumen

El rendimiento operativo de Accelerant en el segundo trimestre estuvo impulsado por el aumento de las primas emitidas del Exchange, una mayor proporción de primas de terceros y el crecimiento en Exchange Services y Operaciones MGA. Los beneficios ajustados y los márgenes mejoraron, pero la rentabilidad de la suscripción se debilitó, las ganancias de inversión amplificaron los resultados bajo PCGA y el flujo de caja del primer semestre pasó a ser negativo. La adquisición pendiente por parte de Thoma Bravo perfila ahora las perspectivas a corto plazo de la empresa, mientras que los márgenes de suscripción, la conversión de efectivo y la retención neta de ingresos siguen siendo los principales indicadores operativos a vigilar.