Resultados del T2 de 2026 de Adecoagro: Los fertilizantes impulsan un EBITDA ajustado récord

Adecoagro (NYSE: AGRO) informó que las ventas brutas del segundo trimestre de 2026 se mantuvieron en gran medida en línea con las del mismo trimestre del año anterior y registró un EBITDA ajustado récord de 172,5 millones de dólares para los tres meses finalizados el 30 de junio de 2026. El segmento de Fertilizantes lideró el resultado, ya que la mayor producción de urea, los mejores precios realizados y los menores costos unitarios compensaron con creces el menor EBITDA ajustado en Azúcar, Etanol y Energía.

Datos clave de ganancias

El resultado plano de las ventas brutas reflejó tendencias mixtas en precios y volúmenes en toda la cartera de Adecoagro. El desempeño de las ganancias fue considerablemente más fuerte debido a que Fertilizantes se benefició simultáneamente de una mayor producción, mejores precios y eficiencias productivas.

El EBITDA ajustado es una medida no NIIF. La comparación interanual de Fertilizantes se presenta sobre una base proforma que asume que la adquisición de Profertil ocurrió el 1 de enero de 2025.

Desempeño del negocio y de los segmentos

Fertilizantes

Fertilizantes fue el principal impulsor de las ganancias. La producción de urea aumentó un 21,6% con respecto al 2T 2025 debido a que las plantas registraron más días operativos, mientras que la producción de los primeros seis meses alcanzó las 617 mil toneladas, un 15,9% más interanual.

Los precios realizados de la urea promediaron 699 dólares por tonelada en el 2T 2026 y 620 dólares por tonelada durante el primer semestre, en comparación con los 444 dólares por tonelada en 2025. Una mayor producción también distribuyó los costos entre un mayor volumen, mientras que las eficiencias operativas redujeron aún más los costos de producción y ampliaron los márgenes.

La combinación de estos factores elevó el EBITDA ajustado del segmento a 121,2 millones de dólares, un incremento del 109,7% en la comparación proforma de la empresa. Este segmento por sí solo representó la mayor parte del EBITDA ajustado consolidado, aunque las cifras de los segmentos no deben sumarse directamente porque el comunicado no proporcionó detalles sobre partidas corporativas o eliminaciones.

Azúcar, Etanol y Energía

La molienda de caña de azúcar aumentó un 2,8% a 3,5 millones de toneladas durante el 2T y un 16,8% a 5,8 millones de toneladas durante el primer semestre. Rendimientos agrícolas superiores y una mayor disponibilidad de caña respaldaron este mayor volumen, alcanzando rendimientos semestrales de 83 toneladas por hectárea.

Sin embargo, el EBITDA ajustado del segmento cayó un 21,8% a 53,2 millones de dólares. Los menores volúmenes de venta y precios del azúcar pesaron sobre las ventas netas, mientras que los volúmenes de venta de etanol disminuyeron debido a que Adecoagro acumuló inventario deliberadamente. La empresa destinó el 78% de su mezcla de producción del primer semestre al etanol porque sus márgenes eran más atractivos que los del azúcar.

Las pérdidas por activos biológicos asociadas con menores precios de Consecana crearon un obstáculo adicional. Los costos de producción del primer semestre aumentaron a 10,4 centavos por libra desde los 9,0 centavos por libra del año anterior debido a la apreciación del real brasileño; excluyendo los efectos cambiarios, los costos en moneda local se mantuvieron prácticamente sin cambios.

Alimentos y Agricultura

El EBITDA ajustado de Alimentos y Agricultura subió a 4,9 millones de dólares desde los 1,1 millones de dólares en el 2T 2025. Rendimientos agrícolas superiores aumentaron la producción de granos al concluir la cosecha 2025/26, mientras que una mayor productividad de las vacas respaldó un mayor volumen de procesamiento de leche.

La mejora trimestral no revirtió el desempeño más débil del primer semestre: el EBITDA ajustado de los seis meses fue de 6,2 millones de dólares, un 64,9% menos interanual. Los precios de las materias primas cayeron entre un 3% y un 43%, dependiendo del producto y excluyendo la soja, mientras que los costos aumentaron en términos de dólares estadounidenses.

Ventas planas y la expansión del margen de fertilizantes impulsaron la divergencia de ganancias

El EBITDA ajustado récord de Adecoagro se logró a pesar de que las ventas brutas se mantuvieron prácticamente sin cambios. La explicación principal fue la mezcla de productos: las ganancias de fertilizantes, de mayor margen, se expandieron fuertemente, impulsadas tanto por precios como por volúmenes, mientras que las eficiencias de producción redujeron los costos.

Azúcar, Etanol y Energía se movió en la dirección opuesta. Una mayor molienda no se tradujo en un mayor EBITDA ajustado debido a los menores precios y volúmenes de venta de azúcar, la acumulación de inventario de etanol, las pérdidas por activos biológicos y la presión de costos impulsada por las divisas. Por lo tanto, el trimestre dependió más de la rentabilidad de los fertilizantes que de un crecimiento generalizado de las ventas en toda la cartera.

Apalancamiento y posición de capital

La deuda neta proforma sobre el EBITDA ajustado de los últimos 12 meses disminuyó a 3,0x desde 3,2x en el 1T 2026. La dirección atribuyó la mejora al crecimiento del EBITDA ajustado, que compensó con creces las necesidades estacionales de capital de trabajo.

La empresa tiene la intención de seguir reduciendo el apalancamiento a través de mayores resultados operativos previstos. El comunicado no cuantificó el flujo de caja operativo ni el flujo de caja libre, lo que convierte al ratio de apalancamiento en el indicador divulgado más claro del progreso del balance durante el trimestre.

Previsiones de resultados

Adecoagro reafirmó que su ritmo de molienda se mantiene en línea con su objetivo para todo el año. Asumiendo un clima normal, la dirección prevé que el volumen de molienda de 2026 crezca a una tasa de dos dígitos bajo con respecto a 2025.

La dirección también prevé que el EBITDA ajustado de Fertilizantes para 2026 supere al de años anteriores tras capturar precios mejores de lo esperado durante el primer semestre, aunque no proporcionó un rango numérico.

Transacciones recientes de iniciados

Los datos de iniciados suministrados para los últimos seis meses muestran 34.884 acciones compradas en seis transacciones y 107.978 acciones vendidas en ocho transacciones, lo que da como resultado ventas netas de 73.094 acciones. La participación total de iniciados se reportó en 105,85 millones de acciones, con una actividad neta equivalente al -0,10% de las tenencias de iniciados.

Los últimos 10 registros reportados consisten en seis ventas de directores y cuatro adjudicaciones de acciones. Estas transacciones se presentan de manera objetiva y no establecen la opinión de los iniciados sobre las perspectivas de la empresa.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Menores precios de la urea: Los precios de la urea alcanzaron un máximo cercano a los 800 dólares por tonelada en abril en medio del conflicto en Oriente Medio, pero más tarde regresaron hacia niveles de mitad de ciclo. A la fecha del comunicado, los precios CFR Brasil promediaron aproximadamente 480 dólares por tonelada, por debajo del precio realizado por Adecoagro en el 2T de 699 dólares por tonelada.
• Inventario y precios del etanol: Adecoagro almacenó el 41% de su producción de etanol acumulada en el año en previsión de precios más altos. Precios retrasados o más débiles podrían posponer la conversión de la producción en ventas y efectivo.
• Costos de producción impulsados por las divisas: La apreciación del real brasileño aumentó los costos de producción de Azúcar, Etanol y Energía en términos de dólares estadounidenses, a pesar de que los costos en moneda local se mantuvieron estables.
• Clima y ejecución de la molienda: La perspectiva de crecimiento de la molienda en un rango bajo de dos dígitos asume un clima normal. Las condiciones adversas podrían afectar la disponibilidad de caña, los rendimientos y los volúmenes de todo el año.
• Dependencia de las ganancias para un mayor desapalancamiento: El ratio de apalancamiento mejoró a 3,0x, pero el plan de la dirección para reducciones adicionales depende de los mayores resultados operativos que espera generar.

Resumen

El resultado del 2T 2026 de Adecoagro estuvo definido por un fuerte aumento en la rentabilidad de los fertilizantes más que por el crecimiento de los ingresos. La mayor producción y precios de la urea, junto con menores costos unitarios, impulsaron un EBITDA ajustado récord y ayudaron a reducir el apalancamiento, mientras que Azúcar, Etanol y Energía enfrentó precios más débiles, tiempos de inventario y presión cambiaria. El desempeño futuro dependerá de las ganancias de los fertilizantes una vez que se normalicen los precios de la urea, la monetización de los inventarios de etanol, el crecimiento de la molienda dependiente del clima y la continua mejora del balance.