Resultados de Stellus Q2 2026: los reembolsos reducen los ingresos por inversiones

Stellus Capital Investment Corporation (NYSE: SCM) informó de que los ingresos por inversiones del segundo trimestre fiscal de 2026 se situaron en 22,3 millones de dólares, frente a los 25,7 millones de dólares del año anterior, mientras que los ingresos netos por inversión GAAP por acción diluida cayeron a 0,26 dólares desde los 0,34 dólares. Los reembolsos de 49,2 millones de dólares superaron a los 18,0 millones de dólares de nuevas inversiones, lo que redujo la cartera y contribuyó a unos menores ingresos recurrentes. Por su parte, 15,9 millones de dólares en plusvalías no realizadas elevaron el incremento neto de los activos netos derivados de las operaciones a 16,2 millones de dólares a pesar de las cuantiosas pérdidas realizadas.

Datos de beneficios ordinarios

Los ingresos por inversiones disminuyeron aproximadamente un 13% interanual. Los gastos de explotación netos después de las exenciones de comisiones también disminuyeron, principalmente debido a que las comisiones de incentivo por ingresos cayeron a 0,2 millones de dólares desde los 2,2 millones de dólares, pero la reducción de gastos no fue suficiente para compensar los menores ingresos de la cartera.

Como resultado, los ingresos netos por inversión GAAP disminuyeron aproximadamente un 21% hasta los 7,5 millones de dólares. Los ingresos netos ordinarios por inversión no GAAP fueron de 7,6 millones de dólares, o 0,26 dólares por acción, en comparación con los 10,0 millones de dólares, o 0,35 dólares por acción, del mismo trimestre del año anterior.

Los ingresos netos ordinarios por inversión son una medida no GAAP que excluye el gasto por impuesto sobre la renta y, cuando corresponda, los efectos de las comisiones de incentivo por ganancias de capital. Los ingresos totales realizados incluyen los ingresos netos por inversión y las ganancias o pérdidas realizadas por inversiones y moneda extranjera.

Actividad de la cartera y rendimiento

Los reembolsos de la cartera se aceleraron mientras que la inversión disminuyó, lo que generó una actividad de inversión neta negativa de 31,2 millones de dólares. El volumen de reembolsos fue aproximadamente un 56% superior al del mismo trimestre del año anterior.

Las inversiones a valor razonable disminuyeron a 968,2 millones de dólares al 30 de junio de 2026, frente a los 1.010 millones de dólares al 31 de diciembre de 2025. El número de empresas de la cartera se mantuvo prácticamente sin cambios en 116, en comparación con las 115 a finales de año, mientras que el número de inversiones en deuda disminuyó a 98 desde 100.

La presión sobre los rendimientos acompañó a la reducción de la cartera. El rendimiento medio ponderado de la deuda y otras inversiones generadoras de ingresos cayó al 9,0% desde el 9,3% a finales de año, mientras que el rendimiento de las inversiones totales disminuyó al 8,4% desde el 8,7%. La combinación de reembolsos netos y menores rendimientos ayuda a explicar la reducción de los ingresos por inversiones, la mayor parte de los cuales consistió en intereses de las inversiones de la cartera.

La plusvalía no realizada impulsó los resultados totales a pesar de la debilidad de los ingresos recurrentes

SCM registró 7,2 millones de dólares de pérdidas netas realizadas en inversiones, frente a los 0,9 millones de dólares del año anterior. Esto redujo los ingresos totales realizados a solo 0,3 millones de dólares, o 0,01 dólares por acción, a pesar de haber generado 7,5 millones de dólares de ingresos netos por inversiones GAAP.

No obstante, el aumento registrado en los activos netos derivados de las operaciones ascendió a 16,2 millones de dólares debido a que la cartera registró una revalorización neta no realizada de 15,9 millones de dólares. Esto incluyó 12,9 millones de dólares de revalorización en inversiones no controladas y no afiliadas y 3,9 millones de dólares en inversiones afiliadas no controladas, compensados en parte por 0,9 millones de dólares de depreciación en inversiones controladas.

Esta distinción es importante porque la revalorización no realizada es un cambio de valoración y no un ingreso de caja corriente. Mejoró los resultados operativos totales del trimestre, pero no revirtió la caída de los ingresos netos recurrentes por inversiones.

Flujo de caja, balance general y asignación de capital

Flujo de caja y apalancamiento

Las cifras de flujo de caja están disponibles para el semestre finalizado el 30 de junio en lugar de solo para el trimestre. El flujo de caja operativo de los seis meses fue de 56,2 millones de dólares, frente a una salida de 13,3 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior. El principal motor fueron los 90,9 millones de dólares procedentes de las ventas de inversiones y reembolsos, frente a los 45,7 millones de dólares de compras de inversiones, lo que significa que la mejora reflejó principalmente la contracción de la cartera en lugar de mayores beneficios.

Las actividades de financiación consumieron 76,1 millones de dólares de efectivo, incluidos 39,0 millones de dólares de reembolsos de obligaciones garantizadas por la SBA, 20,2 millones de dólares de distribuciones, reembolsos netos bajo la línea de crédito revolvente y 2,4 millones de dólares de recompras de acciones. En consecuencia, el efectivo y equivalentes de efectivo disminuyeron a 5,1 millones de dólares desde los 25,1 millones de dólares a finales de año.

La deuda bruta bajo la línea de crédito disminuyó a 222,2 millones de dólares desde los 236,6 millones de dólares. Al 10 de agosto de 2026, después del cierre del trimestre, ese saldo había caído aún más hasta los 211,7 millones de dólares.

Los activos netos se situaron en 367,0 millones de dólares, por debajo de los 371,2 millones de dólares a finales de año. Las distribuciones semestrales y las recompras del segundo trimestre compensaron con creces el aumento de 17,9 millones de dólares en los activos netos generados por las operaciones. El valor liquidativo por acción se mantuvo comparativamente estable en 12,80 dólares frente a los 12,82 dólares anteriores.

Distribuciones y recompras

Las distribuciones del segundo trimestre de 0,34 dólares por acción superaron tanto los ingresos netos por inversiones GAAP como los core de 0,26 dólares por acción. La empresa declaró que no se esperaba que ninguna de las distribuciones representara una devolución de capital.

Para julio, agosto y septiembre de 2026, el consejo de administración declaró dividendos mensuales de 0,0833 dólares por acción, equivalentes a aproximadamente 0,25 dólares para los tres meses en conjunto. Esto es inferior a los 0,34 dólares distribuidos durante el trimestre reportado, aunque la cobertura futura de los dividendos dependerá de los ingresos por inversiones y de la actividad de la cartera posteriores.

SCM recompró 274.343 acciones durante el trimestre por 2,45 millones de dólares a un precio neto medio de 8,92 dólares. Posteriormente adquirió otras 192.974 acciones a un precio medio de 7,95 dólares, lo que eleva las recompras totales desde que se anunció el programa a 467.317 acciones a un precio medio de 8,50 dólares. La autorización permite hasta 20,0 millones de dólares en recompras y expira a más tardar el 2 de marzo de 2027.

Capacidad de financiación posterior al trimestre

El 14 de julio, SCM recibió una licencia de la SBA para su filial SBIC III. La licencia permite a la empresa aportar 125,0 millones de dólares de capital y disponer de hasta 250,0 millones de dólares de obligaciones garantizadas por la SBA, sujeto a un límite de familia de fondos de 475,0 millones de dólares y a los requisitos de la SBA aplicables. La licencia añade capacidad potencial de financiación, pero las obligaciones autorizadas no equivalen a préstamos completados.

Transacciones recientes de iniciados

Un conjunto de datos independiente sobre transacciones de iniciados suministrado con los resultados enumera cuatro compras directas durante los dos últimos años, con un valor total comunicado de aproximadamente 0,86 millones de dólares. Solo se facilitaron cuatro registros en lugar de diez, y no se incluyó ninguna venta.

El resumen semestral del mismo conjunto de datos suministrado registra cero\ntransacciones, lo que entra en conflicto con las fechas de transacción de 2026 de su\ntabla detallada. Por lo tanto, los registros individuales deben verificarse\ncon las declaraciones regulatorias subyacentes antes de extraer\nconclusiones.

Riesgos que los inversores deben\nvigilar

• Presión de reinversión y rendimiento: Los reembolsos\nsuperaron sustancialmente la financiación de nuevas inversiones, mientras que los rendimientos de la cartera\ndisminuyeron en 30 puntos básicos desde el cierre del año. La continuidad de los reembolsos netos o\nunos rendimientos más bajos podrían reducir aún más los ingresos por inversiones.
• Cobertura de distribución: Las distribuciones del segundo trimestre\nde 0,34 dólares por acción superaron los ingresos netos por inversión GAAP y core de\n0,26 dólares. La tasa de distribución mensual declarada posteriormente es inferior, pero\nla cobertura futura sigue dependiendo de los ingresos recurrentes.
• Volatilidad crediticia y de valoración: SCM registró 7,2 millones\nde dólares de pérdidas por inversión realizadas. Las inversiones controladas también tuvieron un\nvalor razonable de 11,6 millones de dólares frente a un coste amortizado de 34,7 millones de dólares,\nlo que indica una presión de valoración significativa en esa categoría\nde la cartera.
• Liquidez y apalancamiento: El efectivo disminuyó a 5,1 millones\nde dólares, mientras que la empresa continuó manteniendo préstamos de líneas de crédito,\npagarés y obligaciones garantizadas por la SBA. La nueva licencia de la SBIC amplía\nla capacidad de financiación potencial, pero también podría aumentar el apalancamiento si\nse utiliza.

Resumen

Los resultados del segundo trimestre fiscal de 2026 de Stellus mostraron unos beneficios recurrentes más débiles, ya que\nlos reembolsos netos redujeron la cartera y los rendimientos de las inversiones disminuyeron.\nLas menores comisiones de incentivo suavizaron el efecto, mientras que la revalorización no realizada\npermitió que los resultados operativos totales aumentaran a pesar de las considerables pérdidas\nrealizadas. Los principales elementos a vigilar son el ritmo de despliegue de nuevas\ninversiones, los rendimientos de la cartera y las valoraciones de crédito, la cobertura de las distribuciones\ny cómo utiliza SCM su capacidad de financiación ampliada de la SBIC.