Resultados del tercer trimestre fiscal de 2026 de AECOM: un cargo por proyecto provoca una pérdida GAAP

AECOM (NYSE: ACM) registró unos ingresos de 3.586 millones de dólares en su tercer trimestre fiscal de 2026, lo que representa una caída del 14,2% frente a los 4.178 millones de dólares del año anterior, mientras que el BPA diluido de las operaciones continuas pasó a registrar una pérdida de 0,65 dólares frente a la ganancia de 1,31 dólares anterior. Un cargo antes de impuestos de 337 millones de dólares en un proyecto retrasado de Gestión de Construcción llevó a la empresa a registrar pérdidas declaradas y redujo la generación de caja, aun cuando la cartera de pedidos acumulada aumentó un 13% hasta alcanzar un récord de 27.816 millones de dólares.

Datos de beneficios recurrentes

Para el trimestre finalizado el 30 de junio de 2026, el cargo del proyecto afectó tanto a los ingresos como a la rentabilidad. AECOM registró una pérdida bruta GAAP de 34 millones de dólares y una pérdida operativa de 76 millones de dólares, en comparación con las ganancias en ambas partidas del año anterior.

La generación de caja también se debilitó: el flujo de caja operativo disminuyó un 66% y el flujo de caja libre cayó un 79%. Por el contrario, una cartera de pedidos récord y una relación book-to-burn de 1,6 indicaron que las nuevas adjudicaciones continuaron superando al trabajo reconocido.

Las cifras de beneficios y BPA anteriores se basan en las operaciones continuas donde se especifica. El flujo de caja libre es una medida no GAAP definida como el flujo de caja operativo menos los gastos de capital netos.

El cargo por proyecto de 337 millones de dólares oculta unos beneficios subyacentes positivos

El problema central en el trimestre fue un cargo antes de impuestos de 337 millones de dólares relacionado con un proyecto de Gestión de Construcción adjudicado en 2019. Una menor productividad de los subcontratistas retrasó la finalización y aumentó el coste estimado de AECOM para terminar la obra. La empresa prevé que la finalización sustancial se alcance en el segundo trimestre fiscal de 2027.

Excluyendo el cargo, los beneficios subyacentes continuaron siendo positivos e incrementaron en comparación interanual, aunque los márgenes siguieron disminuyendo. La diferencia entre los resultados reportados y los resultados ajustados por el cargo fue sustancial.

AECOM está presentando reclamaciones relacionadas con el proyecto y señaló que los fallos iniciales favorables respaldan su confianza en la recuperación. Sin embargo, la dirección prevé que el litigio y la resolución de todos los asuntos lleven varios años, por lo que el momento y el importe de cualquier recuperación siguen siendo inciertos.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Los negocios de América e Internacional se movieron en direcciones diferentes durante el trimestre. América absorbió el cargo de Construction Management, mientras que Internacional registró mayores ingresos, ingresos operativos y margen.

• América: Los ingresos disminuyeron un 20% hasta 2.633 millones de dólares, y el NSR bajó un 29% hasta 808 millones de dólares. El segmento registró una pérdida operativa de 139 millones de dólares, frente a los 241 millones de dólares de ingresos operativos del año anterior. Excluyendo el cargo, el margen operativo ajustado fue del 18,0%, con un descenso de 250 puntos básicos debido a una actividad récord de desarrollo de negocio y al momento de inicio de los proyectos de Construction Management. El NSR de diseño de América creció un 6% tras ajustar por un día hábil menos.
• Internacional: Los ingresos aumentaron un 6% hasta 953 millones de dólares, mientras que el NSR creció un 4% hasta 800 millones de dólares gracias al crecimiento en el Reino Unido y Australia. El ingreso operativo aumentó un 21% hasta 109 millones de dólares, y el margen operativo ajustado se expandió 240 puntos básicos hasta el 14,3%, beneficiándose del crecimiento y de las acciones de reestructuración completadas durante el año pasado.

Los indicadores de demanda siguieron siendo favorables en ambos segmentos. AECOM registró 4.200 millones de dólares en adjudicaciones totales, incluidos 4.000 millones de dólares en adjudicaciones de diseño, lo que generó un ratio book-to-burn general de 1,6. La cartera de pedidos de América aumentó un 8%, mientras que la de Internacional se incrementó un 28%, lo que llevó a ambas a niveles récord.

Rentabilidad, flujo de caja y balance general

El cargo del proyecto hizo que el EBITDA ajustado reportado de AECOM fuera negativo y contribuyó a la fuerte caída del flujo de caja. Incluso sin el cargo, el margen EBITDA ajustado habría disminuido 60 puntos básicos hasta el 17,0%, lo que demuestra que el gasto en desarrollo de negocio y el calendario de los proyectos también crearon una presión subyacente sobre el margen.

AECOM cerró el trimestre con 1.013 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, por debajo de los 1.586 millones de dólares al cierre del año fiscal 2025. El capital de trabajo disminuyó de 801 millones a 340 millones de dólares, mientras que la deuda total se mantuvo casi sin cambios en 2.745 millones de dólares. El apalancamiento neto fue de 1,5 veces.

La dirección señaló que la asignación de capital a corto plazo priorizará las inversiones en crecimiento orgánico y el programa de dividendos trimestrales. Espera que la conversión del flujo de caja libre vuelva a su objetivo a largo plazo de más del 100% una vez que disminuyan las dificultades de los proyectos de Construction Management.

Previsiones para el año fiscal 2026

AECOM actualizó sus previsiones para el año fiscal 2026 para incorporar el cargo del proyecto, su impacto en el flujo de caja y un menor crecimiento esperado del NSR. Excluyendo el cargo, las previsiones de BPA ajustado y EBITDA ajustado se mantuvieron consistentes con los rangos anteriores de la empresa, ya que la mejora esperada de los márgenes compensó el menor crecimiento del NSR, causado principalmente por los retrasos en los inicios de proyectos de Construction Management y el conflicto en Oriente Medio.

Otras hipótesis incluyen un promedio de acciones diluidas de 130 millones y una tasa impositiva efectiva ajustada de aproximadamente el 19%. AECOM también reafirmó sus objetivos a largo plazo de alcanzar una tasa de margen de salida superior al 20% para el año fiscal 2028 y de registrar un crecimiento del BPA ajustado a una tasa anual compuesta superior al 15% desde el año fiscal 2026 hasta el año fiscal 2029, excluyendo el cargo del proyecto.

Transacciones recientes de directivos

Los registros de transacciones facilitados muestran tres compras directas por parte de altos ejecutivos en mayo y junio de 2026, seguidas de siete adjudicaciones de acciones a consejeros con fecha del 3 de marzo de 2026. Estos registros describen las transacciones pero no establecen la opinión de los directivos sobre el rendimiento futuro de AECOM.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Mayor presión en la ejecución de proyectos: No se espera que el proyecto de gestión de construcción afectado por el cargo alcance una finalización sustancial hasta el segundo trimestre fiscal de 2027. Problemas de productividad o retrasos adicionales podrían afectar a los costes y al flujo de caja.
• Recuperación incierta de reclamaciones: AECOM prevé que el proceso de reclamación implique litigios y dure varios años, lo que hace que tanto los plazos como el importe final de la recuperación sean inciertos.
• Crecimiento más lento del NSR: Los retrasos en el inicio de proyectos de gestión de construcción y el conflicto en Oriente Medio ya han reducido las expectativas de NSR para el año fiscal 2026.
• Presión sobre el margen subyacente en América: Incluso excluyendo el cargo, el margen operativo ajustado en América disminuyó 250 puntos básicos debido al gasto en desarrollo de negocio y a los plazos de los proyectos.
• Menor generación de caja: El flujo de caja operativo y libre trimestral cayó bruscamente, mientras que el efectivo y el capital de trabajo disminuyeron con respecto a los niveles de cierre del año fiscal. El flujo de caja libre para todo el año se proyecta ahora en aproximadamente 300 millones de dólares.

Resumen

Los resultados del tercer trimestre fiscal de AECOM estuvieron dominados por un único cargo de 337 millones de dólares en un proyecto de gestión de construcción que provocó pérdidas GAAP y ajustadas y debilitó el flujo de caja. Excluyendo esa partida, el BPA y el EBITDA ajustados aumentaron, el rendimiento internacional mejoró y las adjudicaciones récord elevaron la cartera de pedidos en un 13%. Los principales retos pendientes son completar el proyecto afectado por el cargo, gestionar el prolongado proceso de reclamaciones y convertir la cartera de pedidos récord en ingresos sin generar presiones adicionales sobre los márgenes o el flujo de caja.