Resultados de Vistra del 2T 2026: el EBITDA ajustado aumenta un 31% a pesar de las pérdidas por coberturas

Vistra (NYSE: VST) registró unos ingresos en el segundo trimestre de 2026 de 4.017 millones de dólares, lo que supone un descenso de aproximadamente el 5,5% frente a los 4.250 millones de dólares del año anterior, mientras que el beneficio neto disminuyó un 6,7% hasta los 305 millones de dólares frente a los 327 millones de dólares. El EBITDA ajustado de operaciones continuas aumentó un 31,0% hasta los 1.767 millones de dólares, principalmente debido a los mayores precios obtenidos de la energía y la capacidad y a una contribución de trimestre completo de las plantas adquiridas a Lotus.

Resultados financieros principales

El trimestre se caracterizó por unos menores ingresos pero un mayor beneficio operativo. Los costes de combustible, de energía adquirida y las tarifas de distribución disminuyeron en 200 millones de dólares hasta situarse en 1.774 millones de dólares, mientras que las depreciaciones y amortizaciones y los gastos de venta, generales y administrativos también disminuyeron. Estos beneficios compensaron con creces un incremento de 120 millones de dólares en los costes operativos.

El beneficio neto GAAP se movió en dirección opuesta al rendimiento operativo ajustado debido a las pérdidas no realizadas por derivados. Vistra registró un aumento interanual de 488 millones de dólares en pérdidas no realizadas por valoración a precios de mercado, lo que compensó en gran medida los beneficios de los precios obtenidos, los ingresos por capacidad y los activos de Lotus.

El EBITDA ajustado de operaciones continuas es una medida no GAAP que excluye el segmento de Cierre de Activos y ciertas partidas, incluidas las ganancias y pérdidas no realizadas por coberturas.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

Este y Texas aportaron la mayor parte de la mejora en el EBITDA ajustado de operaciones continuas. Su aumento interanual combinado fue de 393 millones de dólares, en comparación con un aumento de 418 millones de dólares para las operaciones continuas en su conjunto. El negocio minorista se mantuvo comparativamente estable, mientras que Corporativo y otros se volvió más negativo.

Vistra atribuyó el aumento del EBITDA ajustado consolidado principalmente a los mayores precios realizados de la energía y de la capacidad, y a tres meses de contribuciones de las plantas Lotus. El segmento de Cierre de Activos, que está excluido de las operaciones continuas, registró una pérdida de EBITDA ajustado de 23 millones de dólares, en comparación con una pérdida de 17 millones de dólares el año anterior.

Rentabilidad, flujo de caja y liquidez

El margen operativo se expandió a pesar de la caída de los ingresos. Además de los menores costos de combustible y de energía comprada, la depreciación y amortización disminuyeron a 445 millones de dólares desde 541 millones de dólares, los gastos de administración, venta y generales (SG&A) disminuyeron a 392 millones de dólares desde 419 millones de dólares, y en el trimestre no se repitió el cargo por deterioro de 68 millones de dólares del mismo periodo del año anterior.

Las cifras de flujo de caja se proporcionaron para los primeros seis meses en lugar de para el segundo trimestre de forma aislada. El efectivo proveniente de las actividades operativas aumentó a 2.222 millones de dólares desde 1.171 millones de dólares, mientras que las inversiones de capital, que incluyen las compras de combustible nuclear y los pagos anticipados de acuerdos de servicios a largo plazo, aumentaron a 1.572 millones de dólares desde 1.458 millones de dólares.

Al 30 de junio, Vistra tenía aproximadamente 6.295 millones de dólares de liquidez disponible. Esto incluía 435 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, 4.408 millones de dólares disponibles bajo su línea de crédito rotativa corporativa, y 1.452 millones de dólares bajo su línea rotativa vinculada a materias primas.

Vistra destinó 709 millones de dólares a la recompra de acciones durante los primeros seis meses de 2026. Al 3 de agosto, las recompras acumuladas desde noviembre de 2021 sumaban aproximadamente 6.500 millones de dólares, y quedaban unos 1.200 millones de dólares de autorización, que la empresa espera completar a más tardar a finales de 2027.

Los ajustes de valoración de coberturas separaron el beneficio GAAP del rendimiento operativo

El principal problema contable en el trimestre fue la brecha entre el resultado neto GAAP y el EBITDA ajustado. Vistra registró una pérdida no realizada por coberturas de materias primas de 472 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, en comparación con una ganancia no realizada de 16 millones de dólares en el segundo trimestre de 2025. Se espera que estas posiciones de cobertura se liquiden en años futuros, pero sus movimientos de valoración a precios de mercado afectaron a los resultados GAAP actuales.

El EBITDA ajustado excluye estas ganancias y pérdidas no realizadas por coberturas. Esta exclusión, junto con los mayores precios realizados, los ingresos por capacidad y la contribución de Lotus, explica por qué el EBITDA ajustado de Operaciones Continuas aumentó más de un 30%, mientras que el resultado neto GAAP disminuyó levemente.

Previsiones

Vistra reafirmó sus dos rangos principales de previsiones para las operaciones continuas de 2026. La empresa señaló que su programa de cobertura respalda las perspectivas, con aproximadamente el 100% de los volúmenes de generación previstos para 2026 cubiertos al 3 de agosto.

Las previsiones excluyen los efectos potenciales de la adquisición pendiente de Cogentrix y de los acuerdos de compra de energía a largo plazo anunciados con Meta. La conciliación de las previsiones también excluye cualquier beneficio potencial del crédito fiscal por producción de energía nuclear.

Vistra había cubierto aproximadamente el 94% de los volúmenes de generación previstos para 2027 y el 72% para 2028. La empresa también mantuvo un rango de oportunidad para el punto medio del EBITDA ajustado de Operaciones Continuas de 2027 de 7.400 millones a 7.800 millones de dólares, pero declaró explícitamente que este rango no constituye una previsión y se basa en las curvas de mercado al 31 de octubre de 2025.

Perspectiva de la dirección

La dirección destacó la fiabilidad de la flota durante los periodos de calor extremo en Texas y el mercado PJM. Vistra informó de una disponibilidad comercial de al menos el 97% en toda su flota durante esos periodos, tras su temporada anual de mantenimiento de primavera.

La empresa también anunció el proyecto Helix Digital Infrastructure con KKR, Kuwait Investment Authority y NVIDIA. El compromiso inicial de Vistra es de hasta 1.000 millones de dólares y actuará como proveedor de energía preferente de Helix. Por otra parte, Vistra recibió la aprobación de la Comisión Federal Reguladora de Energía para la adquisición de Cogentrix Energy, aunque la transacción seguía pendiente en el momento de la publicación.

Otros proyectos destacados por la dirección incluyeron dos unidades de gas natural en la cuenca Pérmica y las instalaciones solares de Oak Hill 2 y Pulaski.

Transacciones recientes de directivos

Los datos de operaciones de directivos facilitados registran 946.271 acciones compradas en 22 transacciones y 66.588 acciones vendidas en siete transacciones durante los últimos seis meses, lo que genera compras netas de 879.683 acciones. Las notificaciones individuales más recientes incluyen varias ventas seguidas de adjudicaciones gratuitas de acciones a directores; los datos no indican los motivos de los directivos para realizar estas transacciones.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad GAAP relacionada con las coberturas: Los movimientos no realizados de derivados tuvieron un efecto sustancial en el beneficio neto trimestral, a pesar de que se prevé que las posiciones se liquiden en años futuros.
• Precios de la energía y la capacidad: Los mayores precios realizados de la energía y de la capacidad impulsaron el crecimiento del EBITDA ajustado. Los cambios en los precios futuros siguen siendo relevantes, especialmente a medida que la cobertura disminuye de aproximadamente el 100% en 2026 al 72% en 2028.
• Ejecución de adquisiciones y proyectos: Los activos de Lotus contribuyeron al trimestre, mientras que Cogentrix sigue pendiente y está excluido de las previsiones. Helix y los proyectos de generación y energía solar de la empresa también requieren capital y ejecución operativa.
• Clima y fiabilidad de la flota: Las temperaturas extremas pueden aumentar la importancia de la disponibilidad de las plantas. Vistra registró al menos un 97% de disponibilidad comercial durante el calor reciente, pero un funcionamiento fiable y sostenido sigue siendo importante para los resultados.

Resumen

Los resultados del segundo trimestre de 2026 de Vistra mostraron una clara división entre el rendimiento GAAP y el ajustado. Los ingresos y el beneficio neto disminuyeron, pero el EBITDA ajustado continuo aumentó, ya que los precios realizados de la energía y la capacidad y las plantas de Lotus respaldaron las operaciones, mientras que las pérdidas por coberturas no realizadas pesaron sobre las ganancias GAAP. Las próximas áreas a vigilar son el cumplimiento de las previsiones reafirmadas, la conversión de efectivo, la fiabilidad de la flota y la ejecución de Cogentrix, Helix y otros proyectos de crecimiento.