Resultados de Trulieve del T2 2026: el cargo de Harvest provoca una pérdida GAAP de 406 millones de dólares

Trulieve (NYSE: TRLV) informó de unos ingresos de 271,0 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, con una caída del 10% frente a los 302,1 millones de dólares, mientras que el BPA diluido de las operaciones continuadas cayó a una pérdida de 2,10 dólares desde una pérdida de 0,07 dólares. Un impacto contable relacionado con Harvest provocó una pérdida neta GAAP de 406,0 millones de dólares atribuible a los accionistas comunes, aunque el beneficio neto ajustado fue de 20,4 millones de dólares y el flujo de caja operativo se mantuvo positivo en 53,1 millones de dólares. El trimestre finalizó el 30 de junio de 2026 e incluyó a Harvest hasta su desconsolidación el 3 de junio, seguida únicamente de las operaciones médicas de Trulieve durante el resto de junio.

Datos clave de resultados

Tanto los ingresos como el beneficio bruto disminuyeron en porcentajes de dos dígitos, con el margen bruto cayendo un punto porcentual hasta el 60%. El beneficio neto ajustado pasó a ser positivo, pero el EBITDA ajustado disminuyó un 11%, lo que demuestra que la mejora en los beneficios ajustados no reflejó el crecimiento subyacente de los ingresos.

Las cifras en dólares están expresadas en millones, excepto los datos por acción.

El beneficio neto ajustado, el EBITDA ajustado y el flujo de caja libre son medidas no GAAP. Trulieve define el flujo de caja libre como el flujo de caja operativo menos los gastos de capital; su estado de flujos de caja incluye operaciones continuadas y discontinuadas.

El segmento minorista siguió siendo dominante al cambiar el alcance de las operaciones

Las ventas minoristas representaron el 94% de los ingresos trimestrales. Trulieve abrió cuatro dispensarios en Florida durante el trimestre y comenzó a enviar productos de cannabis medicinal a farmacias independientes autorizadas en Georgia, pero la compañía no proporcionó cifras de ingresos a nivel de estado o de producto que permitieran cuantificar sus contribuciones.

La desconsolidación del 3 de junio modificó sustancialmente el perímetro de información financiera. El segundo trimestre incluyó las operaciones de Trulieve y Harvest hasta esa fecha y solo las operaciones de cannabis medicinal de Trulieve a partir de entonces, lo que limitó las comparaciones directas con períodos que incluyeron a Harvest durante todo el trimestre. Tras una apertura adicional en Florida posterior al cierre del trimestre, la compañía informó que operaba 207 dispensarios y 3,5 millones de pies cuadrados de capacidad de cultivo y procesamiento a la fecha de la publicación de resultados.

La desconsolidación de Harvest provocó la pérdida GAAP, mientras que la generación de caja se mantuvo positiva

Los gastos operativos GAAP aumentaron a 532,8 millones de dólares desde los 130,3 millones, principalmente debido a una pérdida de 403,3 millones de dólares por la desconsolidación de Harvest. Trulieve también registró una pérdida por método de participación de 3,3 millones de dólares de Harvest, lo que elevó el impacto combinado a aproximadamente 407 millones de dólares. Estas partidas explican la mayor parte de la brecha entre la pérdida neta GAAP de 406,0 millones de dólares y los 20,4 millones de dólares del beneficio neto ajustado.

El cargo por desconsolidación no requirió efectivo y se volvió a sumar en la conciliación del flujo de caja operativo. Eso permitió a Trulieve generar 53,1 millones de dólares en flujo de caja operativo trimestral a pesar de la pérdida neta registrada. Sin embargo, la transacción afectó a la liquidez debido a los 58,4 millones de dólares de efectivo transferidos en la desconsolidación, lo que contribuyó a una salida de efectivo por actividades de inversión de 74,9 millones de dólares, junto con 21,0 millones de dólares de gastos de capital.

Los gastos de venta, generales y administrativos se mantuvieron casi sin cambios en 101,8 millones de dólares frente a los 101,1 millones de dólares, incluso cuando los ingresos disminuyeron. Como porcentaje de los ingresos, los gastos de venta, generales y administrativos aumentaron, por lo tanto, a aproximadamente el 37,6% desde el 33,5%, lo que ayuda a explicar por qué el EBITDA ajustado cayó a pesar de un beneficio neto ajustado positivo.

El efectivo al final del trimestre fue de 325,4 millones de dólares, lo que supuso un descenso de 27,5 millones de dólares durante el segundo trimestre, pero un aumento de 69,9 millones de dólares desde el 31 de diciembre de 2025. Para el primer semestre de 2026 (y no solo para el segundo trimestre), el flujo de caja operativo fue de 108,8 millones de dólares y el flujo de caja libre fue de 74,4 millones de dólares. Trulieve también anunció una autorización de recompra por un importe máximo equivalente al menor entre 50 millones de dólares o 8.495.038 acciones con voto subordinado, sin revelar las recompras completadas en la publicación de resultados.

Perspectiva de la dirección

La consejera delegada, Kim Rivers, destacó la reclasificación federal del cannabis y la ampliación de los programas médicos estatales como futuros motores de crecimiento. Trulieve presentó solicitudes para registrar sus operaciones de marihuana medicinal autorizadas por el estado ante la Administración de Control de Drogas (DEA) y señaló una posible ampliación en Georgia y Texas, al tiempo que argumentó que su escala y sus productos de marca la posicionan para participar en estas iniciativas.

Transacciones recientes de iniciados

El resumen proporcionado de transacciones de iniciados de seis meses muestra compras de 1.583.091 acciones en 16 transacciones y ventas de 1.699.007 acciones en tres transacciones, lo que se traduce en ventas netas de 115.916 acciones, o el 4,30% de las tenencias declaradas de iniciados. Por otra parte, los últimos registros detallados con términos utilizables muestran siete enajenaciones relacionadas con planes por parte de Kimberly A. Rivers, con valores declarados que suman aproximadamente 14,69 millones de dólares; todas ellas fueron clasificadas como transacciones directas.

Se excluyeron dos registros del 17 de marzo porque carecían de detalles de las transacciones. También se excluyó de la interpretación un registro de conversión del 3 de marzo porque el precio y el valor suministrados parecían internamente inconsistentes. Las enajenaciones declaradas no establecen por sí solas la opinión del insider sobre las perspectivas de Trulieve.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Comparabilidad reducida: El T2 incluyó a Harvest solo durante una parte del trimestre, por lo que las comparaciones históricas de ingresos y gastos no representan un alcance operativo consistente.
• Presión operativa subyacente: Los ingresos, el beneficio bruto y el EBITDA ajustado disminuyeron, mientras que el SG&A se mantuvo casi estable. Una debilidad continua en las ventas podría ejercer una presión adicional sobre los márgenes ajustados.
• Menor generación de efectivo: El flujo de caja operativo trimestral cayó aproximadamente un 38% y el flujo de caja libre disminuyó alrededor de un 54%, mientras que la desconsolidación generó una salida de efectivo significativa por actividades de inversión.
• Exposición fiscal: Los pasivos por posiciones fiscales inciertas ascendieron a 598,2 millones de dólares al 30 de junio de 2026, en comparación con el efectivo de 325,4 millones de dólares al cierre del trimestre.
• Dependencia de las políticas y de la expansión estatal: La tesis de crecimiento de la dirección contempla la reclasificación del cannabis y la expansión del programa en Georgia y Texas, lo que convierte la ejecución y los plazos regulatorios en variables importantes.

Resumen

Los resultados del T2 de 2026 de Trulieve estuvieron dominados por la desconsolidación de Harvest, que generó una gran pérdida GAAP sin llegar a eliminar el flujo de caja operativo positivo. Al mismo tiempo, la caída del 10% en los ingresos, un menor EBITDA ajustado y un SG&A relativamente estable indican una presión operativa que va más allá del cargo contable. Los principales aspectos a vigilar son el desempeño bajo el alcance de reporte posterior a Harvest, la estabilización de los márgenes ajustados y del flujo de caja, y los avances en las oportunidades regulatorias y de expansión estatal destacadas por la dirección.