Resultados del 2T 2026 de Gray Media: La publicidad política impulsa la recuperación de beneficios

Gray Media (NYSE: GTN) informó de unos ingresos en el Q2 de 2026 de 839 millones de dólares, un 9% más que los 772 millones de dólares, mientras que el BPA diluido atribuible a los accionistas comunes mejoró a 0,21 dólares frente a una pérdida de 0,71 dólares. La publicidad política y los mayores ingresos netos por retransmisión fueron los principales motores de crecimiento, lo que ayudó a que el beneficio neto pasara a ser positivo con 14 millones de dólares frente a una pérdida de 56 millones de dólares y a que el EBITDA ajustado aumentara un 27%. Sin embargo, la publicidad principal siguió siendo débil, y el flujo de caja operativo del primer semestre disminuyó a pesar de la mejora de los resultados.

Datos de resultados principales

Las adquisiciones completadas durante el primer semestre aportaron 41 millones de dólares al ingreso trimestral. La publicidad política aumentó en 74 millones de dólares interanual —más que el incremento de ingresos totales de Gray, de 67 millones de dólares—, mientras que la publicidad principal y los ingresos brutos por retransmisión disminuyeron.

El beneficio operativo creció más rápido que los ingresos debido a que los gastos operativos totales aumentaron solo de un 2%. El BPA diluido también incluyó un beneficio contable de la estructura de capital: una contribución estimada de 20 millones de dólares derivada de la recompra de acciones preferentes aumentó el beneficio atribuible a los accionistas comunes, lo que fue parcialmente compensado por 13 millones de dólares en dividendos preferentes.

El EBITDA ajustado es una medida no GAAP. El margen operativo que se muestra arriba se calcula a partir de los ingresos y el beneficio operativo reportados por Gray.

Rendimiento del negocio y de los segmentos

El crecimiento se concentró en la publicidad relacionada con las elecciones y en las empresas de producción. Las adquisiciones de 2026 aportaron 15 millones de dólares de publicidad principal, 3 millones de dólares de publicidad política y 23 millones de dólares de ingresos por consentimiento de retransmisión durante el trimestre.

La publicidad política alcanzó los 83 millones de dólares, por encima de los 47 millones de dólares registrados en el segundo trimestre de 2024, pero por debajo de los 90 millones de dólares generados en el segundo trimestre de 2022. La publicidad principal disminuyó a pesar de la contribución de las emisoras adquiridas, lo que indica que los resultados reportados siguieron bajo presión fuera del gasto electoral.

Los ingresos brutos por consentimiento de retransmisión cayeron debido a la disminución de suscriptores, la transición de una emisora al estatus de independiente y una disputa de distribución que se resolvió durante el trimestre. Sin embargo, los ingresos netos por retransmisión aumentaron porque las tarifas de afiliación a las cadenas disminuyeron un 10%, pasando de 233 millones de dólares a 209 millones de dólares. La dirección señaló que los ingresos netos por retransmisión también volvieron a registrar un crecimiento interanual excluyendo las adquisiciones, a pesar de un apagón que se prolongó hasta el 1 de mayo.

Los beneficios mejoraron, pero la conversión de efectivo del primer semestre se debilitó

Los gastos de transmisión aumentaron solo un 1%, hasta los 569 millones de dólares, a pesar de que las adquisiciones de 2026 sumaron 30 millones de dólares en gastos. Dentro de ese total, los gastos de las emisoras aumentaron un 9%, lo que se vio compensado por la disminución de las tarifas de afiliación a las cadenas. Los gastos corporativos y de administración aumentaron un 48%, situándose en 37 millones de dólares y superando el límite máximo de la previsión de 35 millones de dólares, principalmente debido a que los gastos relacionados con transacciones aumentaron de 1 millón de dólares a 7 millones de dólares.

Las cifras de flujo de caja están disponibles para el semestre finalizado el 30 de junio, en lugar de solo para el segundo trimestre. El flujo de caja operativo del primer semestre disminuyó a 124 millones de dólares desde los 163 millones de dólares, aun cuando la pérdida neta se redujo a 6 millones de dólares desde los 65 millones de dólares. Una contribución de efectivo mucho menor de las cuentas por cobrar y un uso de efectivo de 43 millones de dólares relacionado con las cuentas por cobrar o los pagos anticipados del impuesto sobre la renta contribuyeron a una conversión de efectivo más débil.

Gray destinó 264 millones de dólares a adquisiciones de televisión y 36 millones de dólares a inversiones de capital durante el primer semestre. En consecuencia, el efectivo disminuyó a 176 millones de dólares desde los 368 millones de dólares registrados al cierre de 2025. El principal de la deuda aumentó de 5.810 millones de dólares a 5.867 millones de dólares, mientras que el principal de la deuda menos el efectivo subió de 5.442 millones de dólares a 5.691 millones de dólares.

El ratio de apalancamiento neto total consolidado era de 5,73 veces al 30 de junio, en comparación con un ratio de incurrencia máximo permitido de 7,00 veces. Gray también contaba con 745 millones de dólares disponibles bajo su línea de crédito revolving, mientras que su programa de titulización de cuentas por cobrar de 400 millones de dólares estaba totalmente dispuesto. Posteriormente, el consejo de administración autorizó hasta 250 millones de dólares de liquidez para posibles recompras de deuda hasta finales de 2027, sin ningún requisito mínimo de recompra.

Previsión de resultados

Para el tercer trimestre de 2026, Gray espera que la publicidad política y las emisoras adquiridas impulsen un aumento sustancial de los ingresos reportados. Sin embargo, se prevé que la publicidad principal se mantenga prácticamente plana en términos interanuales sobre una base reportada, mientras que se proyecta que aumenten tanto los gastos de transmisión como los corporativos.

La previsión de gastos excluye la depreciación, la amortización y las pérdidas por enajenación de activos. Las perspectivas incluyen los resultados estimados de las emisoras totalmente adquiridas a fecha de 7 de agosto, así como de las emisoras American Spirit Media y WHPM. Por otra parte, Gray prevé para 2026 unos gastos por intereses de 440 millones de dólares e inversiones de capital de entre 120 y 130 millones de dólares; estas cifras constituyen una previsión complementaria y no pronósticos de ingresos o de BPA para todo el año.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Presión sobre la publicidad principal: La publicidad principal del segundo trimestre disminuyó a pesar de las contribuciones de las emisoras adquiridas, y la previsión para el tercer trimestre apunta a la ausencia de crecimiento interanual reportado.
• Dependencia de la publicidad política: El gasto electoral fue la mayor fuente de crecimiento de los ingresos en el Q2 y resulta clave para las perspectivas del Q3, lo que hace que los resultados sean muy sensibles a los plazos y la escala del gasto en campañas.
• Vientos en contra en materia de retransmisión: La disminución de suscriptores y los cambios en las emisoras o canales de distribución redujeron los ingresos brutos por retransmisión, aunque la reducción de las tarifas de afiliación protegió el resultado neto.
• Apalancamiento y costes por intereses: Los gastos por intereses del trimestre fueron de 117 millones de dólares, cerca de los ingresos operativos del Q2 de 136 millones de dólares. El menor nivel de efectivo y un flujo de caja operativo más débil en el primer semestre también redujeron el margen de seguridad frente a un saldo de deuda considerable.
• Ejecución de adquisiciones y regulatoria: Los costes de transacción elevaron los gastos corporativos por encima de las previsiones, mientras que los activos restantes de American Spirit Media y WHPM aún requieren la aprobación regulatoria.

Resumen

La recuperación de los beneficios de Gray Media en el Q2 estuvo impulsada principalmente por la publicidad electoral, las aportaciones de las adquisiciones y la reducción de las tarifas de afiliación a las cadenas, mientras que la publicidad principal continuó bajo presión. El apalancamiento operativo mejoró, pero el descenso del flujo de caja en el primer semestre y el aumento de la deuda neta de efectivo hacen que la gestión del balance siga siendo fundamental. Los resultados del Q3 dependerán en gran medida de si la publicidad política alcanza el rango previsto por la empresa, al tiempo que se integran las emisoras adquiridas sin añadir más presión a los gastos.