Hepsiburada Q2 2026: ingresos +3,1% y mayor pérdida por acción

Hepsiburada (NASDAQ: HEPS) informó ingresos de 22,81 mil millones de TRY en el Q2 de 2026, un aumento interanual del 3,1%, mientras que la pérdida diluida por acción se amplió a TRY 5,1 desde TRY 2,9. Los pedidos crecieron un 13,4%, pero una caída del 9,4% en el valor medio de pedido limitó el crecimiento del GMV al 2,8%; entretanto, los mayores costes de publicidad, envíos y personal redujeron el EBITDA un 75,5%. El flujo de caja libre se mantuvo positivo, pero cayó un 65,5%, hasta 1,55 mil millones de TRY.

Datos principales de resultados

La contribución bruta de Hepsiburada creció, en términos generales, en línea con los ingresos, y el margen de contribución bruta se mantuvo sin cambios en el 15,2% del GMV. El cambio más significativo se produjo por debajo de ese nivel: los gastos operativos aumentaron más rápido que los ingresos, transformando el beneficio operativo del año anterior en una pérdida y casi duplicando la pérdida neta.

Las siguientes cifras corresponden a los tres meses finalizados el 30 de junio de 2026. Los importes financieros están ajustados conforme a IAS 29 y expresados en términos de poder adquisitivo al 30 de junio de 2026.

La contribución bruta, el EBITDA y el flujo de caja libre son medidas no IFRS. Sin el ajuste de IAS 29, los ingresos crecieron un 36,6% y el GMV aumentó un 36,1%, frente a crecimientos ajustados por inflación del 3,1% y del 2,8%, respectivamente. La diferencia pone de relieve la importancia de utilizar las cifras ajustadas por inflación al evaluar el crecimiento subyacente.

Negocio y composición de los ingresos

Los ingresos del marketplace fueron la principal categoría de ingresos de mayor crecimiento, con un aumento del 22,3%, mientras que el mayor negocio de venta directa de productos creció solo un 1,5%. Los ingresos por servicios de entrega aumentaron un 5,0%, respaldados por clientes externos a la plataforma de Hepsijet, pero otros ingresos descendieron debido al debilitamiento de los ingresos de financiación al consumo, Hepsipay y fulfillment.

El GMV del marketplace aumentó un 2,9%, hasta 38,8 mil millones de TRY, y su participación en el GMV total subió 0,1 puntos porcentuales, hasta el 68,6%. Los comerciantes activos se mantuvieron prácticamente sin cambios, en 100.100, lo que indica que el crecimiento del marketplace no procedió de una expansión material de la base de comerciantes.

El crecimiento de pedidos se vio compensado por cestas más pequeñas y mayores costes logísticos

La plataforma procesó 19,5 millones de pedidos, un 13,4% más, pero el valor medio de pedido cayó un 9,4%. Como resultado, el GMV aumentó solo un 2,8%, hasta 56,7 mil millones de TRY. Los clientes activos crecieron un 2,5%, hasta 11,5 millones, mientras que la frecuencia de pedidos de los últimos 12 meses aumentó un 14,9%, hasta 7,4, lo que sugiere que una mayor frecuencia de compra contribuyó más al volumen que la expansión de la base de clientes.

La dirección atribuyó la moderación de la demanda a la presión inflacionaria y a un periodo vacacional prolongado. Al mismo tiempo, los gastos de envío y embalaje aumentaron un 21,7%, sustancialmente más rápido que el crecimiento del 5,0% de los ingresos por servicios de entrega. La empresa indicó que la diferencia reflejó principalmente subsidios de transporte destinados a mejorar las condiciones económicas de los comerciantes y la velocidad de entrega.

Los gastos de publicidad aumentaron un 39,7%, hasta 2,03 mil millones de TRY, y los gastos de nómina y personal externalizado crecieron un 12,5%, hasta 2,69 mil millones de TRY. Estas inversiones, junto con los mayores costes de envío, redujeron el margen EBITDA como porcentaje del GMV del 1,8% al 0,4%, pese a una caída del 94,6% en las pérdidas por deterioro.

Flujo de caja y balance

El flujo de caja libre trimestral se mantuvo positivo, pero disminuyó en 2,95 mil millones de TRY frente al periodo del año anterior. El flujo de caja operativo cayó a 2,27 mil millones de TRY, mientras que las inversiones de capital aumentaron a TRY 721,1 millones desde TRY 625,1 millones.

La pérdida neta también se vio afectada por un aumento de TRY 689,6 millones en los gastos financieros netos y comisiones. Hepsiburada vinculó este aumento a comisiones de cobro de cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, derivadas de un mayor número de cuotas ofrecidas para seguir siendo competitiva.

El efectivo y equivalentes de efectivo se situaron en 7,01 mil millones de TRY al 30 de junio de 2026, frente a 13,32 mil millones de TRY al cierre de 2025. Durante el primer semestre, la empresa generó 1,85 mil millones de TRY de efectivo operativo, pero utilizó 6,81 mil millones de TRY en actividades de financiación, incluidos 5,85 mil millones de TRY en pagos de intereses y comisiones.

El balance registró activos corrientes de 24,53 mil millones de TRY frente a pasivos corrientes de 31,97 mil millones de TRY. El patrimonio total pasó de 2,37 mil millones de TRY positivos al cierre de 2025 a TRY 582,3 millones negativos, lo que refleja el aumento de las pérdidas acumuladas. La medida no IFRS de capital de trabajo neto de la empresa mejoró a TRY 14,98 mil millones negativos desde TRY 18,13 mil millones negativos, pero la liquidez a corto plazo sigue siendo un aspecto importante a vigilar.

Perspectiva de la dirección

El CEO Ender Özgün afirmó que la demanda de los consumidores se moderó durante el trimestre debido a la presión inflacionaria y al periodo vacacional prolongado. La dirección caracterizó el incremento del gasto en marketing y entregas como inversión en iniciativas de crecimiento, incluidos los esfuerzos para acelerar las entregas y reducir los costes para los comerciantes.

En fintech, Hepsiburada lanzó en junio su producto de crédito Hepsitaksit. El nuevo producto facilitó el 0,4% del GMV total durante su primer mes, por lo que su adopción futura y sus aspectos económicos son indicadores relevantes para la estrategia de servicios financieros de la empresa.

Riesgos que los inversores deberían vigilar

• Menor valor de los pedidos: El crecimiento de los pedidos no se está traduciendo en un crecimiento comparable del GMV debido a la caída del valor medio de pedido. La presión continuada sobre el poder adquisitivo de los consumidores podría limitar el crecimiento de los ingresos ajustados por inflación.
• Gasto de crecimiento frente a rentabilidad: Los gastos de publicidad, envíos y personal están aumentando más rápido que los ingresos, lo que presiona el EBITDA y los resultados operativos.
• Gastos financieros: La mayor actividad de pagos a plazos con tarjetas de crédito elevó las comisiones de cobro y contribuyó de forma material a la ampliación de la pérdida neta.
• Efectivo y liquidez: El flujo de caja libre cayó con fuerza, los saldos de efectivo descendieron durante el primer semestre y los pasivos corrientes superaron los activos corrientes al cierre del trimestre.
• Monetización fintech: Otros ingresos descendieron en parte debido a la debilidad de los ingresos de financiación al consumo y Hepsipay. Hepsitaksit permanece en una etapa inicial y representó solo el 0,4% del GMV en su mes de lanzamiento.

Resumen

Hepsiburada generó un mayor volumen de pedidos y un crecimiento más rápido de los ingresos del marketplace en el Q2 de 2026, pero unas cestas medias más pequeñas limitaron el crecimiento del GMV y de los ingresos ajustados por inflación. El aumento del gasto en publicidad, apoyo a las entregas de comerciantes y personal redujo el EBITDA, mientras que las mayores comisiones financieras contribuyeron a una pérdida neta sustancialmente más amplia. Los resultados futuros dependerán de si la empresa puede convertir una mayor interacción de los clientes en transacciones de mayor valor, al tiempo que controla los costes de logística, marketing y financiación y preserva la liquidez.