Radian Q2 fiscal 2026: ingresos +93%, cae el beneficio GAAP

Radian Group (NYSE: RDN) reportó ingresos de 575 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, un aumento del 93% frente a los 299 millones de dólares de un año antes, mientras que el BPA diluido de operaciones continuadas cayó a 0,87 dólares desde 1,11 dólares. El primer trimestre completo de Inigo hizo que Specialty representara el 53% de las primas netas devengadas, pero 39 millones de dólares en ajustes de contabilidad de adquisición, amortización de intangibles y gastos relacionados con la adquisición —junto con elevadas pérdidas de Specialty— lastraron los resultados GAAP; el BPA diluido operativo neto ajustado aumentó a 1,14 dólares.

Resultados financieros principales

La incorporación del negocio Specialty de Inigo impulsó la mayor parte de la expansión de los ingresos. El total de primas netas devengadas se duplicó con creces hasta 504 millones de dólares, mientras que las primas netas devengadas de Hipotecas aumentaron solo alrededor de un 1%, hasta 236 millones de dólares.

Las tendencias de beneficios fueron más dispares. El beneficio GAAP de operaciones continuadas disminuyó, mientras que el beneficio operativo ajustado antes de impuestos fue ligeramente superior; la contabilidad y los gastos relacionados con la adquisición explicaron la mayor parte de la diferencia entre ambas medidas antes de impuestos.

Las métricas ajustadas no son GAAP y se presentan sobre una base de operaciones continuadas.

Desempeño del negocio y de los segmentos

Hipotecas siguió siendo el principal aportante de beneficios de Radian, mientras que Specialty se convirtió en la mayor fuente de primas netas devengadas. El ratio combinado de Specialty se situó cerca del 100%, lo que dejó un margen de suscripción considerablemente menor que el de Hipotecas.

Hipotecas

El seguro hipotecario primario en vigor alcanzó un récord de 284.000 millones de dólares, un 3% más interanual. Los nuevos seguros suscritos aumentaron un 14%, hasta 16.300 millones de dólares; la persistencia anualizada fue del 82%, y el rendimiento de las primas de la cartera en vigor se mantuvo estable en 38 puntos básicos.

El segmento registró una provisión para pérdidas de 29 millones de dólares, incluidos 20 millones de dólares de evolución favorable de reservas relacionada con incumplimientos de períodos anteriores. Su ratio combinado aumentó al 35,8% desde el 30,4% de un año antes. La tasa de incumplimiento de préstamos primarios descendió de forma secuencial al 2,47% desde el 2,51%, aunque se mantuvo por encima del 2,27% reportado al 30 de junio de 2025.

Specialty

Specialty generó 504 millones de dólares en primas brutas emitidas, compuestas por 229 millones de dólares de seguros y 275 millones de dólares de reaseguros. Dado que Radian adquirió Inigo el 2 de febrero de 2026, no existe un resultado comparable del segmento Specialty para el Q2 2025.

La provisión para pérdidas de 169 millones de dólares del segmento incluyó reservas para reclamaciones esperadas y potenciales asociadas con el conflicto de Oriente Medio, parcialmente compensadas por 24 millones de dólares de evolución favorable de las reservas de años de siniestros anteriores. Su ratio combinado subió al 97,7% desde el 85,3% del primer trimestre, lo que convierte la evolución de los siniestros en un factor central para la rentabilidad futura del segmento.

Inigo amplió la escala de primas, pero las pérdidas y los costes de adquisición redujeron el beneficio GAAP

Los ingresos y los beneficios de Radian evolucionaron en direcciones opuestas porque la adquisición de Inigo añadió un volumen sustancial de primas, al tiempo que introdujo contabilidad de adquisición, gastos y una base de pérdidas mucho mayor. Las provisiones consolidadas para pérdidas aumentaron a 195 millones de dólares desde 12 millones de dólares un año antes, principalmente por la incorporación de Specialty y sus reservas relacionadas con Oriente Medio.

El contraste resultante es importante: los ingresos aumentaron un 93%, pero el beneficio GAAP antes de impuestos de operaciones continuadas disminuyó aproximadamente un 22%. El beneficio operativo ajustado antes de impuestos aún creció alrededor de un 3%, lo que indica que la contribución operativa subyacente fue más estable que los beneficios GAAP, aunque el ratio combinado del 97,7% de Specialty limitó el beneficio generado por su ampliada base de primas.

Rentabilidad, capital y cambios en la cartera

El valor contable por acción alcanzó 36,00 dólares, un 8,5% más desde los 33,18 dólares de un año antes. La liquidez disponible de la sociedad holding fue de 412 millones de dólares, frente a 391 millones de dólares al cierre del primer trimestre, pero por debajo de los 784 millones de dólares de un año antes; Radian también tenía 425 millones de dólares de capacidad no utilizada en su línea de crédito renovable.

Radian recompró 2,2 millones de acciones por 76 millones de dólares y pagó 37 millones de dólares en dividendos sobre acciones ordinarias durante el trimestre. Posteriormente recompró otros 1,3 millones de acciones por 50 millones de dólares en julio, dejando 686 millones de dólares disponibles bajo su autorización de recompra vigente. La empresa dispuso de 200 millones de dólares de su línea de crédito renovable en enero, reembolsó 125 millones de dólares durante el primer semestre y dijo que espera reembolsar totalmente el préstamo durante 2026.

Radian Guaranty pagó un dividendo ordinario de 200 millones de dólares a la sociedad holding durante el Q2. Contaba con 5.350 millones de dólares en activos disponibles conforme a PMIERs y 1.450 millones de dólares en activos disponibles excedentarios al cierre del trimestre. Radian Guaranty espera aproximadamente 650 millones de dólares en dividendos ordinarios totales a la sociedad holding durante 2026, sujetos a aprobación regulatoria.

La simplificación de la cartera también avanzó. Los activos mantenidos para la venta disminuyeron a 64 millones de dólares desde 280 millones de dólares de forma secuencial, mientras que los pasivos mantenidos para la venta cayeron a 30 millones de dólares desde 219 millones de dólares. La liquidación de Mortgage Conduit se completó en gran medida, la venta de Real Estate Services se cerró en agosto y la venta de Title siguió sujeta a condiciones de cierre y aprobaciones regulatorias.

Operaciones recientes de miembros internos

Los datos proporcionados sobre operaciones internas de seis meses muestran 852.454 acciones compradas en 22 transacciones y 96.716 acciones vendidas en 11 transacciones, lo que resultó en compras netas de 755.738 acciones. Entre los registros más recientes con dirección y valor divulgados, se reportaron una compra y seis ventas; estas transacciones no establecen por sí solas la opinión de los miembros internos sobre las perspectivas de Radian.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Volatilidad de siniestros en Specialty: El ratio combinado del segmento alcanzó el 97,7%, y su provisión para pérdidas incluyó reservas vinculadas al conflicto de Oriente Medio. Reclamaciones adicionales o cambios en las reservas podrían afectar de manera material a los márgenes de suscripción.
• Costes de adquisición y comparabilidad: La inclusión de Inigo produjo un rápido crecimiento reportado, pero también 39 millones de dólares en contabilidad y gastos relacionados con la adquisición. La ausencia de una comparación interanual de Specialty dificulta separar el crecimiento adquirido de las tendencias del negocio en curso.
• Evolución crediticia hipotecaria: La tasa de incumplimiento mejoró de forma secuencial, pero se mantuvo por encima del nivel del año anterior. Los beneficios de Hipotecas también se beneficiaron de 20 millones de dólares de evolución favorable de reservas de períodos anteriores, que puede variar entre trimestres.
• Exigencias de capital y liquidez: Radian combina el reembolso de deuda, dividendos y recompras de acciones, mientras que la liquidez de la sociedad holding sigue por debajo del nivel del año anterior. Los dividendos previstos de Radian Guaranty también requieren aprobación regulatoria.
• Ejecución de desinversiones: La transacción de Title aún requiere condiciones de cierre habituales y aprobaciones regulatorias, lo que deja cierta incertidumbre de calendario y costes en torno a la finalización de la simplificación de la cartera.

Resumen

Los resultados de Radian del Q2 2026 muestran una empresa que opera con una escala de primas mucho mayor tras la adquisición de Inigo, pero ese crecimiento no se tradujo en un mayor beneficio GAAP. Hipotecas siguió aportando la mayor parte del beneficio operativo, mientras que las provisiones para pérdidas de Specialty y su ratio combinado cercano al 100% restringieron la rentabilidad. Los resultados futuros dependerán de la evolución de los siniestros de Specialty, el continuo desempeño crediticio de Hipotecas, los costes relacionados con la adquisición y la finalización de las desinversiones restantes.