TeraWulf Q2 2026: HPC representa el 71% de los ingresos

TeraWulf (NASDAQ: WULF) informó ingresos de 44,8 millones de dólares en el segundo trimestre de 2026, aproximadamente un 6% menos que los 47,6 millones de dólares de un año antes, mientras que la pérdida diluida por acción se amplió a 1,94 dólares desde 0,05 dólares. Los ingresos por alquileres de HPC alcanzaron 31,9 millones de dólares y representaron el 71% de los ingresos totales, pero los mayores gastos corporativos y un cargo de 755,7 millones de dólares por el valor razonable de warrants contribuyeron a una pérdida neta GAAP atribuible a TeraWulf de 939,9 millones de dólares.

Datos clave de resultados

La composición de los ingresos cambió sustancialmente durante el trimestre. Los nuevos ingresos por alquileres de HPC compensaron parcialmente una caída del 73% en los ingresos por activos digitales, que habían representado la totalidad de los ingresos en el período del año anterior.

La rentabilidad evolucionó en sentido contrario. La pérdida operativa se amplió a 140,5 millones de dólares, mientras que el EBITDA ajustado no GAAP pasó de un beneficio de 14,5 millones de dólares a una pérdida de 18,3 millones de dólares.

El EBITDA ajustado es una medida no GAAP y excluye partidas como la revaluación de warrants, la remuneración basada en acciones, los intereses, la depreciación y determinados gastos relacionados con transacciones.

Desempeño empresarial y de desarrollo

El alquiler de HPC se convirtió en la mayor fuente de ingresos de TeraWulf en Q2. Al 30 de junio, la compañía operaba 81 MW de capacidad crítica de TI generadora de ingresos en Lake Mariner y completó CB-3 a principios de julio, elevando la capacidad en línea a 102 MW. Esta entrega también cumplió las condiciones aplicables para el respaldo crediticio de Google por 600 millones de dólares que cubre las obligaciones de alquiler de Fluidstack.

Otros 336 MW estaban en construcción entre CB-4 y CB-5. La primera sala de datos de CB-4 entró en fase de puesta en marcha, y se espera una entrega escalonada y el inicio de los alquileres durante la segunda mitad de 2026. CB-5 sigue programado para iniciar entregas escalonadas a principios de 2027.

Varios acontecimientos de expansión se produjeron después del cierre del trimestre y, por lo tanto, no contribuyeron a los ingresos de Q2. TeraWulf firmó un contrato de alquiler a 20 años con Anthropic para aproximadamente 401 MW de capacidad crítica de TI en Justified Data Campus. El acuerdo representa aproximadamente 19.000 millones de dólares de ingresos contratados durante su plazo inicial y hasta 33.000 millones de dólares si se ejercen ambas extensiones de cinco años. Se espera una entrega inicial en la segunda mitad de 2027, con la entrega completa a principios de 2028.

TeraWulf también acordó vender la totalidad de su participación del 50,1% en Abernathy Joint Venture por aproximadamente 530 millones de dólares en efectivo. Por separado, Muskie Data Campus cuenta con acuerdos para hasta 1 GW de servicio eléctrico a partir del cuarto trimestre de 2028, mientras que el proyecto Chesapeake recibió autorización de la FERC para la propuesta adquisición de la central generadora de Morgantown, aunque sigue sujeto a otras condiciones de cierre y aprobaciones.

La mezcla de HPC mejoró la economía directa, pero los costes corporativos mantuvieron el EBITDA en negativo

Los ingresos menos el coste de los ingresos, antes de depreciación, fueron de aproximadamente 32,4 millones de dólares, o el 72,3% de los ingresos. Esto se compara con aproximadamente 25,5 millones de dólares, o el 53,6%, un año antes. La mejora de aproximadamente 18,7 puntos porcentuales coincidió con la sustitución de parte del negocio de activos digitales, de menores ingresos, por alquileres de HPC.

Sin embargo, la mejora no se tradujo en rentabilidad operativa. Los gastos combinados de venta, generales y administrativos, incluidos los SG&A de partes vinculadas, aumentaron a 126,9 millones de dólares desde 14,3 millones de dólares. La remuneración basada en acciones fue de 83,9 millones de dólares, frente a 1,3 millones de dólares en Q2 2025, y la compañía también registró una contribución benéfica basada en acciones de 14,4 millones de dólares.

Por debajo del resultado operativo, la variación de 755,7 millones de dólares en el valor razonable de los pasivos por warrants fue el mayor factor de la pérdida neta GAAP. Los gastos por intereses también aumentaron a 56,4 millones de dólares desde 4,0 millones de dólares. El resultado negativo del EBITDA ajustado indica que el deterioro no fue atribuible únicamente a la contabilidad de warrants y a otras partidas excluidas.

Flujo de caja y balance

Las cifras de flujo de caja se proporcionaron para los seis meses finalizados el 30 de junio, en lugar de para Q2 por separado. Las actividades operativas utilizaron 154,3 millones de dólares durante la primera mitad de 2026, frente a los 1,7 millones de dólares generados en el período del año anterior.

Las actividades de inversión utilizaron 1.610 millones de dólares, incluidos 1.380 millones de dólares para compras y depósitos de propiedades, planta y equipo, y 231,4 millones de dólares para una adquisición de activos. Las actividades de financiación aportaron 1.070 millones de dólares, impulsadas por 1.200 millones de dólares de ingresos netos procedentes de la emisión de acciones ordinarias.

TeraWulf cerró junio con 3.030 millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo y efectivo restringido, incluidos 2.620 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo no restringidos. El total descendió en 694,2 millones de dólares durante la primera mitad, ya que el gasto en infraestructura superó las entradas de financiación.

Los pasivos corrientes se situaron en 3.760 millones de dólares, por encima de los activos corrientes de 2.810 millones de dólares. El total de pasivos corrientes incluyó 1.820 millones de dólares en pasivos por warrants y 1.100 millones de dólares en notas convertibles a corto plazo. Las propiedades, planta y equipo aumentaron a 3.600 millones de dólares desde 1.510 millones de dólares al cierre de 2025, lo que refleja la escala del programa de desarrollo en curso de la compañía.

Perspectivas de desarrollo

TeraWulf reafirmó su objetivo de contratar entre 250 MW y 500 MW de capacidad crítica de TI incremental anualmente. También indicó que WULF Compute se mantenía dentro de sus previsiones de costes de desarrollo previamente divulgadas, de entre 8 millones y 10 millones de dólares por MW de TI crítica.

La estrategia de la compañía consiste en ajustar el despliegue de capital a la demanda contratada de clientes y a la financiación de proyectos. La venta prevista de Abernathy forma parte de este enfoque de reciclaje de capital, y los ingresos están destinados a oportunidades en las que TeraWulf tiene mayor control sobre la infraestructura y las relaciones con los clientes.

Operaciones recientes de miembros internos

Los datos proporcionados sobre miembros internos para seis meses mostraron compras de 9,35 millones de acciones en 33 operaciones y ventas de 2,05 millones de acciones en siete operaciones, lo que resultó en compras netas de 7,30 millones de acciones. Las tenencias totales de miembros internos se reportaron en 113,64 millones de acciones, con una tasa de compras netas del 6,9%.

Entre los registros más recientes, una operación incluyó una fecha, dirección y valor claramente identificados. Debe considerarse una divulgación objetiva y no una prueba de las perspectivas de la dirección.

Riesgos que los inversores deben vigilar

• Ejecución de construcción y entregas: TeraWulf tiene 336 MW en construcción en Lake Mariner y varios campus de mayor tamaño previstos. Los retrasos o costes superiores al rango indicado de entre 8 millones y 10 millones de dólares por MW de TI crítica podrían aplazar el inicio de los alquileres e incrementar las necesidades de financiación.
• Dependencia de la transición a HPC: Los alquileres de HPC generaron el 71% de los ingresos de Q2, mientras que los ingresos por activos digitales cayeron un 73%. El crecimiento de los ingresos en términos reportados depende cada vez más de completar la capacidad de HPC contratada y ponerla en línea según el calendario previsto.
• Intensidad de capital y financiación: La salida de caja por inversiones durante la primera mitad alcanzó 1.610 millones de dólares, mientras que la compañía recaudó 1.200 millones de dólares mediante la emisión de acciones ordinarias. La expansión continua requiere un capital sustancial antes de que muchos de los campus previstos comiencen a generar ingresos.
• Volatilidad de resultados: La revaluación de warrants produjo un cargo trimestral de 755,7 millones de dólares, y la remuneración basada en acciones aumentó sustancialmente. Estas partidas pueden generar grandes diferencias entre el beneficio neto GAAP, los resultados ajustados y el flujo de caja.
• Dependencias energéticas y regulatorias: Los futuros campus requieren suministro eléctrico, aprobaciones de interconexión, permisos y las aprobaciones de adquisición restantes. No se espera que varios proyectos comiencen a operar hasta 2027 o después.

Resumen

Los resultados de TeraWulf del segundo trimestre de 2026 mostraron un claro cambio desde la minería de activos digitales hacia el alquiler de HPC, que ya representaba la mayor parte de los ingresos y mejoraba los resultados económicos directos antes de depreciación. Esta transición aún no ha generado rentabilidad para toda la compañía: los costes corporativos, los gastos por intereses y la contabilidad de warrants impulsaron una pérdida GAAP mucho mayor, mientras que el EBITDA ajustado también se volvió negativo. Los próximos hitos operativos son la entrega escalonada de CB-4 y CB-5, la ejecución del calendario de desarrollo de Anthropic y la gestión del sustancial capital requerido para la cartera más amplia de campus.