Costamare Bulkers 2T de 2026: derivados amplían brecha entre beneficios

Costamare Bulkers Holdings Limited (NYSE: CMDB) informó ingresos totales por viajes de 111,6 millones de dólares en el 2T de 2026 y un BPA diluido de 0,21 dólares; la compañía no presentó cifras comparables del 2T de 2025 porque no era una entidad jurídica independiente antes de su escisión en mayo de 2025. El beneficio neto GAAP fue de 5,2 millones de dólares, frente a un beneficio neto ajustado de 9,8 millones, mientras que el flujo de caja operativo trimestral fue de 1,3 millones. El balance mantuvo una posición neta de caja positiva, con una liquidez de 331,5 millones de dólares al cierre del trimestre.

Resultados financieros principales

Los ingresos comprendieron 100,5 millones de dólares de ingresos por viajes y 11,1 millones procedentes de partes relacionadas. Costamare Bulkers registró un beneficio operativo de 7,2 millones de dólares, equivalente a un margen operativo de aproximadamente el 6,4%, antes de que 2,0 millones de dólares de otros gastos netos redujeran el beneficio neto GAAP a 5,2 millones.

El modelo de flota propia y fletada de la compañía conllevó costes operativos sustanciales durante el trimestre, incluidos 38,9 millones de dólares en gastos de fletamento de entrada, 30,2 millones en gastos de viaje y 16,4 millones en gastos operativos de buques. Las siguientes cifras cubren únicamente los tres meses finalizados el 30 de junio de 2026, ya que no se presentaron comparaciones trimestrales interanuales.

Flota y plataforma operativa

Costamare Bulkers operó una media de 29,8 buques propios y fletó una media de 23,1 buques de terceros durante el 2T. La flota propia generó 2.715 días de propiedad y alcanzó una utilización del 99,1%, con gastos operativos diarios por buque de 6.036 dólares.

Al 31 de julio de 2026, la flota propia constaba de 30 buques de carga seca a granel, incluido uno cuya venta había sido acordada, con aproximadamente 2,7 millones de DWT de capacidad. La flota incluía seis buques Capesize, siete Kamsarmax, nueve Ultramax y ocho Supramax. Veintitrés buques estaban bajo contratos de fletamento por período, de los cuales 12 tenían tarifas vinculadas a índices y 11 contaban con tarifas fijas.

La plataforma operativa contaba con 26 buques propiedad de terceros y se centraba principalmente en embarcaciones Kamsarmax y Panamax. Costamare Bulkers completó la transferencia de la cartera de negociación heredada destinada a Cargill, sin que quedaran pendientes transferencias relacionadas con dicha cartera. No obstante, la dirección espera que otras tres posiciones heredadas permanezcan hasta que se liquiden antes del cierre del ejercicio.

La renovación de la flota también continuó. La compañía recibió el buque Astros, de 60.297 DWT, durante el 2T y acordó vender el Bermondi, construido en 2009. Este último fue clasificado como mantenido para la venta al 30 de junio, pero no se registró una pérdida por deterioro porque el valor razonable estimado menos los costes de venta superaba el valor contable. Se espera que la venta se complete en el 3T de 2026.

Las valoraciones de derivados ampliaron la brecha entre el beneficio ajustado y el GAAP

El beneficio neto ajustado superó al beneficio neto GAAP en aproximadamente 4,6 millones de dólares. La mayor partida de conciliación fue un ajuste de 3,7 millones de dólares por pérdidas en instrumentos derivados, excluidos los efectos realizados. Otras adiciones incluyeron 1,1 millones de dólares en gastos generales y administrativos no monetarios y 0,6 millones en costes de realineamiento de la plataforma operativa, compensados parcialmente por ajustes de gastos diferidos de fletamento de entrada y amortización.

La cuenta de resultados consolidada registró por separado una pérdida neta en derivados de 0,8 millones de dólares, que incluía componentes realizados. Dado que los derivados no cumplen los requisitos para la contabilidad de coberturas, los cambios en el valor razonable se reflejan en los beneficios reportados. Su valor razonable agregado era un pasivo neto de 1,0 millón de dólares al 30 de junio, lo que convierte las valoraciones de derivados en una fuente importante de posible volatilidad entre los resultados GAAP y ajustados.

Flujo de caja y balance

El flujo de caja operativo trimestral de 1,3 millones de dólares quedó por debajo del beneficio neto GAAP de 5,2 millones. El mayor uso de efectivo reportado dentro de los activos y pasivos operativos fue una variación de 15,5 millones de dólares en pagos anticipados y otros activos. Las disminuciones de los pasivos acumulados y las cuentas por pagar también consumieron efectivo, mientras que un aumento de 6,4 millones de dólares en ingresos no devengados proporcionó una compensación parcial.

Las actividades de inversión utilizaron 21,4 millones de dólares, principalmente debido a 21,9 millones en anticipos para adquisición de buques y adiciones a los costes de buques. Las actividades de financiación utilizaron otros 3,6 millones de dólares para amortizaciones de deuda. En consecuencia, el efectivo, los equivalentes de efectivo y el efectivo restringido disminuyeron en 23,7 millones de dólares durante el trimestre, hasta 234,8 millones.

Pese a esa caída trimestral, la liquidez totalizó 331,5 millones de dólares al 30 de junio. Esta cifra incluía 234,8 millones de dólares en efectivo y equivalentes de efectivo, incluido el efectivo restringido, 12,0 millones en depósitos de margen y 84,7 millones de capacidad no dispuesta de líneas de crédito. El efectivo, incluidos los depósitos de margen, superó en 108,9 millones de dólares una deuda de aproximadamente 137,9 millones.

Comentarios de la dirección

El CEO Gregory Zikos describió un mercado volátil de carga seca a granel, especialmente para los buques Capesize. Atribuyó la volatilidad a la incertidumbre geopolítica, las turbulencias en los mercados energéticos y las disrupciones meteorológicas. Las tarifas Capesize alcanzaron su máximo a finales de mayo antes de caer casi 20.000 dólares diarios hasta finales de junio, aunque la dirección indicó que posteriormente se mantuvieron en niveles sólidos.

El mercado Panamax se benefició de las condiciones de Capesize y de la renovada demanda china de carbón transportado por vía marítima. Las tarifas Supramax siguieron una tendencia alcista más gradual, respaldada por los volúmenes de cereales y carga seca menor, así como por mayores exportaciones de mineral de hierro de Liberia. La dirección también afirmó que la posición neta de caja de la compañía podría respaldar el crecimiento anticíclico de la flota si los valores de los buques disminuyen.

Riesgos para los inversores

• Volatilidad de las tarifas de flete: Las tarifas Capesize registraron fuertes movimientos durante el trimestre, mientras que 12 contratos de fletamento por período de la flota propia siguen vinculados a índices. Por tanto, las caídas de tarifas pueden trasladarse a los ingresos y beneficios, aunque la compañía puede optar por convertir esos contratos a tarifas fijas utilizando la curva FFA vigente.
• Exposición a derivados y posiciones heredadas: Los derivados generaron un ajuste trimestral de beneficios de 3,7 millones de dólares, excluidos los efectos realizados, y se espera que tres posiciones de negociación heredadas permanezcan hasta el cierre del ejercicio.
• Débil conversión trimestral de efectivo: El flujo de caja operativo fue de solo 1,3 millones de dólares pese a un beneficio neto de 5,2 millones, en gran medida debido a movimientos de capital circulante. El uso continuado de efectivo podría reducir la flexibilidad que aporta la actual posición de liquidez.
• Exposición a fletamentos de entrada de corto plazo: La mayoría de los buques Kamsarmax y Panamax de la plataforma se fletan bajo contratos de fletamento por período de corto plazo o viajes de fletamento por tiempo, lo que hace que los resultados sean sensibles a las variaciones de las tarifas de flete y al diferencial entre la economía de los fletamentos de entrada y salida.

Resumen

Costamare Bulkers fue rentable en el 2T de 2026 y mantuvo una utilización de la flota propia del 99,1%, pero las valoraciones de derivados y otras partidas no monetarias generaron una brecha sustancial entre los beneficios GAAP y ajustados. Su posición neta de caja aporta flexibilidad financiera, mientras que la volatilidad de las tarifas de flete, la exposición a fletamentos de corto plazo, la conversión de efectivo y la eliminación de las posiciones heredadas restantes son los principales elementos que conviene vigilar en los próximos trimestres.