CoreWeave evalúa usar capital de aseguradoras para financiar compras de chips Nvidia mediante deuda grado inversión

Según el Director de Desarrollo (CDO) de CoreWeave, la empresa busca aprovechar billones de dólares del capital de las compañías de seguros para financiar la compra de chips de Nvidia, lo que implicaría que las aseguradoras asuman una responsabilidad creciente por las deudas asociadas a la IA.

'Todo el dinero del mundo'

Brannin McBee, quien se desempeña como CDO en CoreWeave y es uno de sus cofundadores, definió el objetivo sin ambigüedades. «Si podemos lograr que nuestra deuda respaldada por chips obtenga calificación de inversión y, eventualmente, que toda la empresa también la obtenga, entonces podremos pedir prestado a compañías de seguros donde el dinero es ilimitado, como todo el dinero disponible en el segmento de seguros», dijo en un informe.

Eso suena como una tarea titánica para una empresa fundada con la minería de criptomonedas. McBee y dos cofundadores, Michael Intrator y Brian Venturo, han estado reconstruyendo CoreWeave desde una startup hasta convertirla en un negocio de computación en la nube de inteligencia artificial, uno de los «neoclouds» que alquila clústeres de GPUs de Nvidia a laboratorios de investigación de IA y grandes empresas tecnológicas. Actualmente, la compañía cuenta con más de 1,5 gigavatios de potencia activa y tiene como objetivo alcanzar los 8 GW para finales de 2030.

Esto es lo que ha convertido a CoreWeave en un prestatario excepcional, recaudando más de 35 mil millones de dólares solo este año mediante deuda respaldada por chips, bonos basura, bonos convertibles y emisión de acciones. El deudas y los acuerdos de arrendamiento ascienden a unos $52 mil millones a junio de 30.

Los préstamos que abrieron la puerta

La innovación que McBee enfatiza una y otra vez es el préstamo a plazo por valor de 8.500 millones de dólares de desembolso diferido que CoreWeave estructuró en marzo, con una calificación de A3 por parte de Moody’s y A (bajo) por parte de DBRS.

En su anuncio del 31 de marzo, CoreWeave afirmaron que se trataba del primer préstamo de grado de inversión estructurado sobre la base de hardware de computación de alto rendimiento y un contrato de cliente. En este caso concreto, el acuerdo fue con Meta.

En 2023, McBee cerró su primer préstamo de este tipo por 2.300 millones de dólares, liderado por Blackstone, respaldado por GPUs de Nvidia y un acuerdo de compra con Microsoft, con una tasa efectiva de aproximadamente el 15 %, que no es barata, pero sí innovadora. Desde entonces, CoreWeave ha realizado cinco operaciones más, recaudando unos 27.000 millones de dólares en total.

Todo ello no tiene la máxima calidad crediticia. Una línea de crédito de 3.100 millones de dólares, cerrada en mayo de 2026, estuvo respaldada por dos prestatarios con calificaciones no invertibles, que obtuvieron una calificación Ba2 de Moody’s y una BB de Fitch, y se fijó a SOFR 4,50 %, según un documento presentado por CoreWeave.

Un préstamo de agosto por valor de 2.600 millones de dólares tenía las mismas calificaciones y se fijó a SOFR 5,50 %. Esos préstamos de baja calidad son precisamente los que McBee cree que las aseguradoras no querrán asumir ahora. «Creo que llegará a ese punto», afirmó.

Dónde reside la garantía y quién absorbe una caída

Las estructuras están diseñadas para contener el riesgo. Las chips se mantienen en una subsidiaria, explicó McBee, y todo el dinero generado cubre primero los intereses, el capital y los gastos operativos, dejando aproximadamente 20 centavos para la empresa matriz. CoreWeave ha descrito esta estructura como similar a financiar la construcción de una planta de energía sobre una base de proyecto.

El eslabón más débil de la cadena, sin embargo, es la duración. La financiación de agosto dura aproximadamente cinco años, mientras que el contrato típico con el cliente es de tres años, lo que significa que los bancos otorgan préstamos asumiendo que los contratos se renovarán o que la capacidad será rearrendada. "Las calificaciones de la deuda reflejan 'la solidez del colateral y las protecciones estructurales'", dijo CoreWeave.

No tanto, según Jordan Chalfin, analista de crédito en CreditSights, quien estaba preocupado por el aumento de las tasas de préstamo si otros emulan el plan de negocio de CoreWeave. "Si hay un exceso de infraestructura, ¿por qué [los clientes] renovarían su contrato con CoreWeave?", preguntó.

Los bonos no garantizados de CoreWeave ya han sido vendidos, lo que ha generado un rendimiento cercano al 15%. Según los analistas encuestados por Visible Alpha, se espera que los flujos de caja libre negativos alcancen aproximadamente los 25.000 millones de dólares este año, 28.000 millones en 2027 y 18.000 millones en 2028.

McBee afirma que CoreWeave será «extremadamente positiva en términos de flujo de caja» si detiene la construcción.

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