Morgan Stanley asigna la primera calificación crediticia 'Neutral' a Nvidia a medida que la expansión del financiamiento de la IA genera nuevos riesgos crediticios

TradingKey - Morgan Stanley inició recientemente la cobertura de análisis crediticio de Nvidia (NVDA) con una calificación de "Neutral". Para ser claros, no se trata de una rebaja de la calificación de inversión de las acciones de Nvidia, sino de una evaluación de la deuda y del perfil crediticio general de la empresa. Morgan Stanley considera que la propia Nvidia sigue contando con un balance excepcionalmente sólido, pero a medida que la compañía aprovecha cada vez más su fortaleza financiera para respaldar la expansión de la industria de la IA, están aumentando ciertos riesgos potenciales que en el pasado eran menos evidentes.

La analista de Morgan Stanley Lindsay Tyler señaló que el rápido crecimiento de Nvidia está convirtiendo su sólido balance en un "vehículo de financiación para la IA". Si bien en el pasado el modelo de negocio de Nvidia consistía principalmente en vender GPUs a empresas de computación en la nube y de IA, la compañía ahora ha comenzado a participar de forma más profunda en la financiación de los centros de datos de sus clientes, brindando capital y apoyo crediticio a todo el ecosistema de IA.

Nvidia anunció este mes alianzas con instituciones como Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR, con el objetivo de captar más de 500.000 millones de dólares en capital de terceros para la construcción de infraestructura de IA. Nvidia podría aportar una garantía de valor de hasta el 25% para determinados proyectos con el fin de ayudar a los clientes a obtener financiación.

Morgan Stanley considera que este modelo puede estimular aún más la construcción de centros de datos de IA y, en última instancia, impulsar un mayor volumen de ventas de GPUs de Nvidia; sin embargo, también implica que los riesgos potenciales que asume Nvidia ya no pueden medirse únicamente mediante las métricas de deuda tradicionales. Algunos riesgos podrían adoptar la forma de garantías, compromisos contractuales u otras estructuras y, por lo tanto, no se reflejarán completamente en el saldo de deuda directa de la compañía.

Según las estimaciones de Morgan Stanley, la exposición total al riesgo crediticio de Nvidia podría alcanzar aproximadamente 200.000 millones de dólares para finales de 2028, de los cuales unos 170.000 millones proceden de ajustes vinculados y obligaciones potenciales. Mientras tanto, la escala de financiación articulada en torno a GPUs y XPUs podría superar el billón de dólares, motivo principal por el que Morgan Stanley mantiene la cautela por el momento.

Sin embargo, Morgan Stanley no considera que la situación financiera de Nvidia muestre señales claras de problemas. Incluso teniendo en cuenta estos riesgos potenciales, el apalancamiento general de la empresa se mantiene bajo, respaldado por flujos de efectivo muy sólidos. Asimismo, S&P Global Ratings reafirmó recientemente la calificación crediticia de Nvidia en AA con perspectiva estable, proyectando que la compañía generará más de 800.000 millones de dólares en flujo de caja operativo libre acumulado entre los ejercicios fiscales 2027 y 2029. A fecha de 26 de abril, tras tomar en consideración 25.000 millones de dólares en financiación mediante deuda en junio, Nvidia disponía de aproximadamente 106.000 millones de dólares en efectivo y valores negociables, frente a unos 33.500 millones de dólares en deuda con interés.

Para los inversores, a medida que Nvidia evoluciona de ser un proveedor exclusivo de chips de IA a un participante en la inversión y financiación de infraestructura de IA, la compañía puede ayudar a los clientes a comprar más GPUs mediante apoyo financiero. Sin embargo, al mismo tiempo, sus propios vínculos con los clientes de IA, los proyectos de centros de datos y el ciclo más amplio de gasto de capital en IA se estrechan aún más. En el futuro, a la hora de evaluar a Nvidia, además de las ventas de GPUs, el crecimiento de los ingresos por IA y los márgenes brutos, es posible que el mercado vigile cada vez más la escala de financiación de IA, los riesgos de las garantías y la capacidad de servicio de la deuda de los clientes como nuevas métricas clave.