SanDisk recupera los $1,500: se espera que el acuerdo a largo plazo de NBM rompa el ciclo de NAND

El enfoque clave del Día del Inversor de SanDisk fue desplazar la lógica de valoración desde "cuánto tiempo durará la próxima subida de los precios de las memorias NAND" a "si la demanda de inferencia de IA puede impulsar cambios estructurales en la arquitectura de almacenamiento, el ajuste entre oferta y demanda y los modelos de rentabilidad".

El consejero delegado David Goeckeler declaró que la ejecución de la empresa en los últimos 18 meses ha establecido una base para la diferenciación: innovación en memoria flash NAND, capacidades a nivel de sistema, una cartera de productos que abarca múltiples mercados finales, eficiencia de capital y gestión tecnológica integral.

Esto amplía la competitividad de SanDisk más allá de la mera capacidad independiente de fabricación de obleas hacia una capacidad integral para personalizar productos según la demanda del cliente, planificar la capacidad y gestionar los precios. Si esta capacidad se mantiene, SanDisk no solo ganará elasticidad de precios durante un ciclo alcista, sino también una mayor visibilidad de la demanda y una menor volatilidad de los beneficios.

SanDisk propuso una estrategia de "escalado 2D" basada en CBA (CMOS directamente unido a la matriz). El objetivo principal no es simplemente perseguir el número de capas apiladas, sino combinar matrices maduras con obleas CMOS más recientes para crear más rápidamente productos que respondan a las distintas demandas del mercado, al tiempo que se reducen los costos de fabricación.

BiCS9 QLC es el primer ejemplo, que utiliza una matriz BiCS8 y una oblea CMOS basada en BiCS10; por su parte, BiCS10 QLC ofrece un aumento del 60% en la densidad de bits en comparación con BiCS8. Para los clientes de centros de datos, una mayor densidad significa más capacidad por unidad de espacio; si el rendimiento y el consumo de energía mejoran de forma simultánea, el costo total de propiedad de los sistemas de almacenamiento también disminuye.

Lo que ofrece un potencial aún mayor es HBF. En lugar de sustituir a HBM, su objetivo es añadir una capa de almacenamiento cercana al procesamiento entre HBM y las SSD que equilibre el ancho de banda y la capacidad.

SanDisk y SK Hynix han publicado la especificación técnica de HBF a través del OCP, con la participación de Google y Tenstorrent en la validación técnica y el establecimiento del estándar. El valor de una especificación abierta radica en reducir el umbral de entrada para los proveedores de sistemas; sin embargo, publicar una especificación no equivale a envíos a gran escala, y la comercialización de HBF aún depende de una verificación colaborativa entre productos, clientes y el ecosistema.

El NBM introducido por SanDisk incluye volúmenes de compra comprometidos, un marco contractual de obligado cumplimiento con garantías financieras mínimas y un mecanismo estructurado de fijación de precios, orientado a alinear más estrechamente la demanda de los clientes con la planificación de capacidad de la compañía.

Según se ha informado, SanDisk ha firmado acuerdos NBM con ocho clientes, cuyo volumen de ventas representa aproximadamente el 50% del volumen total de ventas en el ejercicio fiscal 2027 y alrededor de dos tercios del volumen total de ventas en el ejercicio fiscal 2028.

La relevancia de estos acuerdos no reside en eliminar los ciclos de las memorias NAND, sino en mejorar la previsibilidad de la demanda del mercado. SanDisk puede planificar la oferta sobre una base más sólida, mientras que el mercado puede depender en menor medida de los precios al contado a corto plazo para evaluar los ingresos y los flujos de caja.

Cabe señalar que la ejecución de los contratos, la retirada efectiva de producto, las condiciones de precios, la concentración de clientes y la oferta de la industria seguirán influyendo en los beneficios finales. El NBM modifica la asignación del riesgo y la visibilidad, en lugar de blindar automáticamente los márgenes de beneficio.

La empresa prevé que los ingresos alcancen un crecimiento de doble dígito del ejercicio fiscal 2028 al ejercicio fiscal 2030; se espera que el margen bruto no GAAP se mantenga en torno al 80% y el margen operativo no GAAP, alrededor del 75%. Los gastos operativos representarán aproximadamente el 5% de los ingresos; tras tener en cuenta los impuestos, las inversiones de capital y el capital de trabajo para respaldar el crecimiento, se prevé que el margen de flujo de caja libre ajustado se sitúe cerca del 50%. La compañía también afirmó que, tras invertir en el negocio, devolverá el 100% del exceso de caja a los accionistas.

Lo que más merece la pena analizar son las condiciones subyacentes: si el crecimiento de la demanda impulsado por la IA puede mantenerse; si el NBM puede mejorar la sinergia entre la oferta y la demanda; y si las inversiones de capital y los gastos operativos se mantienen disciplinados. Cualquier desviación en cualquiera de los eslabones provocará un rápido ajuste en la valoración del mercado respecto a los márgenes a largo plazo.

Por lo tanto, entre los aspectos clave a vigilar de cara al futuro figuran la adopción de BiCS9/10 entre los clientes de centros de datos de IA y las mejoras en la combinación de productos, la cobertura de volumen y la ejecución real de los acuerdos de NBM, así como la cualificación por parte de los clientes y la cadencia de productos de HBF. Solo en la medida en que estas métricas objetivas sigan ofreciendo resultados, SanDisk podrá revalorizarse y pasar de ser un proveedor cíclico de NAND a un beneficiario de la infraestructura de IA.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.