Próximos resultados del Q2 de Intel: la IA está redefiniendo el valor de las CPU, ¿por qué Wall Street apuesta a que esta vez es diferente?

En el primer trimestre, Intel presentó un balance de resultados significativamente mejorado.

La compañía registró unos ingresos de 13.600 millones de dólares, un 7% más interanual, superando sus propias previsiones por sexto trimestre consecutivo; el beneficio por acción no GAAP alcanzó los 0,29 dólares, frente a los 0,13 dólares del mismo periodo del año anterior; el beneficio neto ajustado aumentó más de un 150% interanual y el margen operativo también subió del 5,4% al 12,3%, lo que indica que sus iniciativas en curso de reducción de costes y mejora de la eficiencia están empezando a reflejarse en sus resultados netos.

Mientras tanto, los gastos de I+D y de administración cayeron un 9% interanual, lo que indica que las estrategias de la dirección para recortar costes y aplanar la estructura organizativa ya han comenzado a surtir efecto.

Para el segundo trimestre, las previsiones oficiales de la compañía proyectan unos ingresos de entre 13.800 y 14.800 millones de dólares, con un punto medio de 14.300 millones de dólares; se espera que el margen bruto no GAAP sea de aproximadamente el 39% y se projeta un BPA ajustado de alrededor de 0,20 dólares.

Sin embargo, hace tiempo que el verdadero foco de atención de Wall Street dejó de ser si Intel puede cumplir con sus propias previsiones.

La mayoría de los analistas creen que el cumplimiento de las expectativas de consenso del mercado por parte de la compañía ya ha sido descontado en gran medida por la cotización de la acción; lo que es más importante, la dirección debe demostrar si el crecimiento de la demanda impulsado por la IA se está traduciendo continuamente en ingresos de mayor calidad, en lugar de depender únicamente de un aumento en el volumen de ventas de productos.

Si el negocio de centros de datos continúa creciendo rápidamente, pero el margen bruto permanece estancado en torno al 39%, el mercado podría considerar que los ingresos incrementales siguen siendo absorbidos por los costes de fabricación, las presiones de la cadena de suministro y el mix de productos.

Solo cuando los precios de las CPU Xeon para servidores, el mix de productos y los márgenes mejoren de forma conjunta, creerán los mercados de capitales que la recuperación de la demanda de CPU ha entrado verdaderamente en la fase de materialización de beneficios.

Cabe destacar que Intel aún registró una pérdida neta GAAP de 3.700 millones de dólares en el primer trimestre, debido principalmente a cargos relacionados con la reestructuración en curso. Esto significa que la valoración actual es esencialmente una apuesta por la rápida materialización de beneficios futuros, en lugar de una inversión en valor basada en los flujos de caja actuales.

En los últimos años, el mercado prácticamente ha dado por sentado que las GPUs son las únicas beneficiarias de la era de la IA, pero esta percepción está cambiando.

A medida que las aplicaciones de IA pasan gradualmente del entrenamiento de modelos a la inferencia, y evolucionan aún más hacia la IA agéntica (agentes), el paradigma de computación en todo el centro de datos está empezando a cambiar.

En comparación con la fase de entrenamiento, que depende principalmente de las GPUs para realizar cálculos matriciales, los agentes requieren una ejecución continua de código, acceso a bases de datos, invocación de herramientas, programación de tareas, comunicación de red y gestión de múltiples hilos —tareas que dependen en mayor medida de las CPUs.

Como consecuencia, las CPUs se están convirtiendo nuevamente en un recurso fundamental en los servidores de IA. Citando datos del sector, Tom's Hardware informó que la proporción de configuración de CPUs frente a GPUs en los servidores de IA ha aumentado gradualmente desde aproximadamente 1:8 en el pasado hasta 1:4, y con la mayor popularización de las aplicaciones de agentes, esta relación podría incluso acercarse a 1:1 en el futuro.

Esto significa que por cada nuevo clúster de GPUs que se añade, normalmente se requieren más CPUs para servidores, lo que impulsa directamente la demanda de la plataforma Xeon al tiempo que mejora el poder de fijación de precios del producto.

Esta tendencia ya ha comenzado a reflejarse en los datos operativos de Intel. En el primer trimestre de este año, los ingresos del negocio de Centros de Datos e IA de la compañía alcanzaron los 5.100 millones de dólares, un 22% más interanual, una cifra significativamente superior a la tasa de crecimiento de aproximadamente el 1% de su negocio tradicional de PC.

Mientras tanto, la plataforma de servidores de última generación DGX Rubin NVL8 de Nvidia adopta Xeon 6 como su procesador principal; Google también ha anunciado planes para ampliar aún más el uso de CPUs Intel en su infraestructura de computación en la nube y para desarrollar conjuntamente soluciones de chips personalizados.

Aunque estas alianzas no generen ingresos explosivos de forma inmediata, indican que Intel está logrando reingresar con éxito en la cadena de suministro principal de los centros de datos de IA.

Si bien el negocio de CPUs ha mostrado señales de mejora, la fundición sigue siendo la mayor variable para el futuro de Intel.

En el primer trimestre de este año, Intel Foundry generó aproximadamente 5.400 millones de dólares en ingresos, un 16% más en términos interanuales. Sin embargo, más de 5.200 millones de dólares de esta cifra provinieron de pedidos internos, por lo que los ingresos reales procedentes de clientes externos siguieron siendo muy limitados. Mientras tanto, la pérdida operativa del segmento alcanzó los 2.400 millones de dólares, ampliándose aún más en comparación con el mismo periodo del año anterior.

Por lo tanto, el negocio de fundición se encuentra actualmente todavía en una fase de inversión en lugar de una de rentabilidad. Lo que realmente podría cambiar las expectativas del mercado es si el proceso 18A logra realizar con éxito la transición a la producción en masa.

En junio de este año, Intel anunció que el proceso 18A-P había entrado en fase de producción de riesgo, afirmando que, en comparación con el 18A, puede ofrecer una mejora del 9% en el rendimiento con el mismo nivel de consumo, o una reducción del 18% en el consumo de energía con el mismo rendimiento.

Sin embargo, todavía existe una brecha significativa entre la producción de riesgo y la consecución de una producción en masa estable.

Actualmente, la mayoría de las noticias del mercado sobre las mejoras de rendimiento del proceso 18A provienen de encuestas de la cadena de suministro y no de la información oficial de la empresa. Por lo tanto, durante esta conferencia de resultados, es muy probable que las últimas actualizaciones de la directiva sobre las tasas de rendimiento, el progreso de los tape-outs de los clientes, los plazos de producción en masa y el ritmo de incremento de la capacidad tengan un mayor impacto en el precio de las acciones que los beneficios trimestrales.

Mientras tanto, el reciente anuncio de la compañía de una inversión de 5.000 millones de euros para ampliar su planta de fabricación en Leixlip, Irlanda —con el fin de aumentar la capacidad de la serie Xeon— indica que la directiva sigue redoblando su apuesta por las capacidades de fabricación avanzadas.

Sin embargo, estas inversiones también significan que la presión sobre el gasto de capital se mantendrá elevada a corto plazo. Por lo tanto, para Apple ( AAPL ), Tesla ( TSLA ), xAI y SpaceX ( SPCX) y otros clientes potenciales, el mercado debería considerarlos más como opciones a largo plazo que como fuentes de ingresos realizables de inmediato.

Solo cuando los pedidos externos, las tasas de utilización de obleas y las pérdidas operativas muestren una mejora sostenida, el negocio de fundición será realmente capaz de impulsar una expansión de la valoración.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.