Nvidia sube solo un 7% este año quedando significativamente por debajo del Índice de Semiconductores de Filadelfia, ¿qué está lastrando exactamente a este rey de la computación por IA?

El legendario rally de los últimos años ha impulsado la capitalización bursátil de Nvidia cerca de la marca de los 5 billones de dólares, haciendo que el escrutinio de Wall Street sobre sus estados financieros sea cada vez más estricto.

En su informe del primer trimestre fiscal de 2027 publicado en mayo, Nvidia presentó unos resultados estelares con unos ingresos que se duplicaron, pero el precio de sus acciones cayó inexplicablemente al día siguiente de la publicación de resultados, lo que puso de manifiesto una grave desensibilización del sentimiento alcista en el mercado.

Cuando las expectativas se llevan al límite absoluto, cualquier noticia positiva que simplemente cumpla con lo esperado se interpreta como "vender con la noticia", y la elevada prima de valoración de Nvidia sufrió una severa corrección en la primera mitad del año.

Aunque los beneficios de Nvidia continuaron creciendo, la magnitud de su superación de estimaciones alcanzó un mínimo de varios trimestres. Los ingresos por centros de datos quedaron ligeramente por debajo de las expectativas excepcionalmente altas del mercado, lo que despertó la preocupación de los inversores ante la posibilidad de que la demanda de chips de IA esté entrando en una "fase de desaceleración en niveles altos". La I+D y el lanzamiento de productos de nueva generación elevaron los costes, y el margen bruto mostró signos de contracción, lo que se interpretó como una ralentización en las mejoras de la rentabilidad marginal. Aunque sus proyecciones superaron las estimaciones del consenso, se interpretó que "carecían de la sorpresa suficiente" en un contexto de expectativas desorbitadas.

En estas circunstancias, la publicación de resultados se convirtió más bien en una oportunidad para que los inversores recogieran beneficios, mientras que a otras empresas del sector, que partían de expectativas más bajas, les resultó más fácil ofrecer sorpresas positivas y, lógicamente, superaron en rendimiento a Nvidia.

El rendimiento inferior de Nvidia frente al índice de semiconductores de Filadelfia no se debe a un debilitamiento de la industria de los semiconductores; por el contrario, responde a que el capital del mercado se está desplazando desde los "chips de IA puros" hacia facilitadores de semiconductores más amplios.

Los chips de memoria fueron los primeros en beneficiarse de la escasez de suministro de memoria de gran ancho de banda (HBM), y líderes del sector como Micron Technology vieron cómo el precio de sus acciones casi se duplicaba. Competidores como AMD ganaron cuota de mercado durante la delicada ventana de entrega de Nvidia, lo que impulsó la tasa de penetración del chip MI500X y superó significativamente a Nvidia en cuanto a ganancias en el primer semestre. Las empresas de upstream y downstream responsables de la fabricación de obleas y el empaquetado avanzado también atrajeron una gran cantidad de capital.

La tesis de inversión de Wall Street está pasando de "comprar solo Nvidia" a "invertir en todo el superciclo de los semiconductores". Esta amplia distribución del capital provocó directamente que Nvidia quedara marginada de forma pasiva durante el repunte del índice.

Anteriormente, el mercado consideraba a Nvidia como la mayor beneficiaria de la ola de la IA, pero a medida que la tecnología de IA penetra en campos más amplios, otros segmentos de la cadena de suministro de semiconductores también han comenzado a beneficiarse.

Los inversores se dieron cuenta de que el desarrollo de la IA requiere el respaldo de toda la cadena de suministro, y no solo del segmento de fabricación de chips. Como consecuencia, el capital comenzó a desplazarse hacia subsectores como la memoria, el empaquetado y los equipos, lo que impulsó una racha alcista en todo el sector de los semiconductores, mientras que Nvidia, debido a su masiva subida previa, se convirtió en blanco de la toma de beneficios.

La desaceleración marginal de la demanda principal de chips de IA en el mercado se refleja directamente en la variación de los precios de alquiler de la capacidad de cómputo de los centros de datos.

Los datos de seguimiento muestran que el precio de alquiler por hora de la GPU insignia B200 de Nvidia se desplomó un 31%, pasando de 6,11 dólares a 4,22 dólares en solo tres semanas, desde finales de mayo hasta junio. Este rápido descenso envía una señal de advertencia de que la tasa de crecimiento de la oferta global de capacidad de cómputo ha comenzado a superar temporalmente la tasa de crecimiento de las nuevas cargas de trabajo de IA, lo que hace tambalear la confianza de Wall Street en el poder de fijación de precios de Nvidia.

A los inversores les preocupa que, a medida que la oferta y la demanda en el mercado de capacidad de cómputo avancen hacia el equilibrio, el mito de los márgenes brutos ultraaltos de Nvidia pueda resultar insostenible. Durante los últimos dos años, Nvidia se aseguró un inmenso poder de fijación de precios debido a la escasez de suministro de chips de IA, lo que en su momento impulsó sus márgenes brutos a máximos históricos.

Sin embargo, a medida que se libera la capacidad de los competidores y se desacelera la demanda marginal del mercado, este poder de fijación de precios se enfrenta a desafíos. La caída de los precios de alquiler de las GPUs no solo refleja los cambios en la oferta y la demanda, sino que también indica que el mercado de chips de IA podría pasar gradualmente de ser un mercado de vendedores a uno de compradores, lo que significa que Nvidia tendrá que hacer frente a una competencia de precios más intensa al tiempo que mantiene su liderazgo tecnológico.

Bank of America ( BAC) señaló en su último informe de análisis que el desempeño significativamente inferior de Nvidia frente al índice de semiconductores de Filadelfia constituye una oportunidad de compra sumamente atractiva, y reiteró su recomendación de compra y su precio objetivo de 350 dólares.

El analista Vivek Arya resumió cuatro preocupaciones centrales del mercado sobre las acciones de Nvidia: la presión sobre el margen bruto debido a los altos costos de las memorias, las amenazas competitivas de los chips ASIC personalizados, una base de inversores excesivamente concentrada y la opinión de algunos inversores de que el uso de efectivo por parte de la empresa mediante la financiación a proveedores —en lugar de recompras de acciones o pagos de dividendos— es ineficiente.

En el frente de los márgenes, Arya cree que el mercado ha sobreestimado las presiones de los costos de HBM, al tiempo que subestima el poder de fijación de precios y las ventajas de escala de Nvidia.

Tras la actualización de la arquitectura Blackwell a la Vera Rubin, el costo de las memorias HBM por rack podría aumentar entre 200.000 y 300.000 dólares. Sin embargo, impulsado por mejoras integrales en computación, redes y software, se espera que el precio general de un rack aumente entre 2 y 3 millones de dólares. Bank of America prevé que los márgenes brutos se mantengan en el rango medio del 70%, mientras que los compromisos de la cadena de suministro de hasta 119.000 millones de dólares también respaldan la estabilidad de los márgenes.

Respecto a la competencia de los ASIC, los chips propios como las TPU de Google, Trainium de Amazon y MTIA de Meta son vistos como rivales potenciales. Sin embargo, Arya señaló que estos productos existen desde hace años, mientras que los ingresos por GPU de Nvidia se han multiplicado aproximadamente por 700 desde 2015, y sus ventas a hiperescaladores aumentaron un 115% interanual —casi el doble de la tasa de crecimiento de los gastos de capital en computación en la nube—, lo que demuestra su sólida resiliencia en el mercado.

Además, la relación precio-beneficio (P/E) a futuro actual de Nvidia es de solo 18 veces, alcanzando un mínimo de siete años, lo que representa un descuento injustificado del 30% al 35% en relación con las acciones de crecimiento de sus pares, lo que resalta el atractivo de su valoración.

La actual debilidad de la cotización de Nvidia se debe esencialmente a "dolores de crecimiento" bajo la presión de unas valoraciones elevadas. El exceso de valoración derivado de su repunte anterior, el desvío temporal de fondos del mercado y los cambios marginales en la dinámica de oferta y demanda de potencia de cálculo han provocado, en conjunto, que su rendimiento sea inferior al del índice de semiconductores.

Sin embargo, desde una perspectiva a largo plazo, las barreras tecnológicas de Nvidia, las ventajas de su ecosistema y su posición de mercado en el sector de los chips de IA siguen siendo sólidas, y se espera que el lanzamiento de sus chips Vera Rubin de última generación sea un catalizador clave para romper el estancamiento actual.

Para los inversores, el actual retroceso de la cotización puede representar una excelente oportunidad para construir posiciones. La reacción exagerada del mercado a las fluctuaciones a corto plazo ha llevado la valoración de Nvidia a mínimos históricos, lo que proporciona un mayor margen de seguridad y potencial alcista.

Aunque a corto plazo todavía pueda enfrentarse a desafíos como la desaceleración del crecimiento de los beneficios y la intensificación de la competencia, la tendencia de crecimiento a largo plazo de la industria de la IA se mantiene inalterada. Como líder del sector, Nvidia está bien posicionada para seguir beneficiándose de las iteraciones tecnológicas y de la expansión del mercado. Mantener la racionalidad en medio de las discrepancias del mercado y centrarse en el valor fundamental de la empresa puede ser la clave para aprovechar las oportunidades de inversión que ofrece Nvidia.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.