Previa de resultados de Pinduoduo: ¿puede Temu sostener la historia de crecimiento en el extranjero?

El foco principal del mercado para este informe de resultados sigue siendo Temu. En los últimos dos años, Temu ha sido un motor significativo de la expansión de la valoración de Pinduoduo, demostrando que la cadena de suministro y el modelo de bajos precios de la compañía pueden replicarse rápidamente en el extranjero. Sin embargo, los cambios en las políticas arancelarias de EE. UU., los ajustes a las reglas de exención de impuestos de minimis para paquetes de bajo valor y el aumento de los costes de cumplimiento en el extranjero están erosionando la ventaja de precio original de Temu.

La mayor presión externa de Temu proviene de los cambios en la política comercial de EE. UU. Estados Unidos ha puesto fin oficialmente a la política de exención de aranceles para paquetes pequeños con un valor inferior a 800 dólares. Esto significa que, independientemente del valor o del método de envío, todos los paquetes de bajo valor que entran en EE. UU. ya no reciben un trato de exención de impuestos. En consecuencia, el modelo de bajos precios en el que se basa Temu —el envío directo desde China— se ha visto afectado, lo que ha obligado a la plataforma a ajustar sus modelos de logística y cumplimiento localizado.

Las preocupaciones de Wall Street con respecto a Pinduoduo también se centran aquí: si Temu continúa expandiéndose, requerirá más inversión en subsidios, almacenamiento, logística y cumplimiento; si la expansión se desacelera, el mercado temerá que la historia de crecimiento en el extranjero se esté enfriando.

En cuanto al próximo informe de resultados del primer trimestre, el mercado observará de cerca si los cambios en la política de EE. UU. ya se han reflejado en los costes y márgenes de Pinduoduo. Si los aranceles, el despacho de aduanas, el almacenamiento y los costes de cumplimiento local aumentan significativamente, Temu podría deprimir aún más los márgenes brutos y operativos del grupo, incluso si continúa contribuyendo al crecimiento de los ingresos.

Más allá del mercado estadounidense, la ruta de expansión regional de Temu también será un foco clave. Ante la incertidumbre política en EE. UU., Temu necesita acelerar su expansión en mercados como Europa, América Latina y Oriente Medio, al tiempo que impulsa un modelo de cumplimiento "local a local". Esto implica la incorporación de vendedores locales, almacenamiento local y cadenas de suministro regionales para reducir la dependencia del envío directo desde China. Si bien esta transición ayuda a mejorar el cumplimiento y la experiencia de entrega, también implica una mayor inversión a corto plazo: la plataforma debe construir ecosistemas de comerciantes locales, redes logísticas, capacidades de posventa y equipos de cumplimiento, lo que dificulta aliviar la presión sobre los márgenes rápidamente.

El mercado también se centrará en si Temu posee poder de fijación de precios. Los precios bajos son clave para la entrada de Temu en el mercado, pero si el aumento de los aranceles y los costes logísticos son asumidos íntegramente por la plataforma o los comerciantes, la presión sobre la rentabilidad se intensificará. Por el contrario, trasladar algunos costes a los consumidores podría debilitar la competitividad de los precios e impactar el crecimiento de los pedidos. Business Insider informó anteriormente que los cambios arancelarios habían obligado a Temu a subir los precios de algunos productos, mientras seguía manteniendo un suministro estable a través de asociaciones con comerciantes regionales.

En general, Temu sigue siendo el segmento de negocio más imaginativo de Pinduoduo y su mayor fuente de incertidumbre. Si el informe del primer trimestre muestra que Temu puede mantener el crecimiento compensando al mismo tiempo los costes a pesar del impacto de las políticas estadounidenses, el mercado podría reconfirmar la narrativa de comercio electrónico global de Pinduoduo. Sin embargo, si el crecimiento de Temu se desacelera y las inversiones en marketing y cumplimiento siguen subiendo, la valoración de Pinduoduo podría verse aún más lastrada por la presión a la baja sobre los márgenes de beneficio.

En términos de sus operaciones nacionales en China, el sitio principal de Pinduoduo todavía posee un sólido posicionamiento en la mente de los usuarios y ventajas competitivas en su cadena de suministro de bajo costo, pero la presión competitiva está aumentando.

Plataformas como Alibaba, JD.com y Meituan están redoblando continuamente su apuesta por el comercio minorista inmediato, los subsidios de precios bajos, el cumplimiento local y los sistemas de membresía. La competencia del comercio electrónico nacional se ha desplazado de los modelos tradicionales basados en catálogos a escenarios de comercio minorista inmediato con entregas de 30 minutos a 1 hora. Barron's informó que el mercado de comercio minorista inmediato de China se está expandiendo rápidamente, con Alibaba, JD.com y Meituan invirtiendo en infraestructura y subsidios para competir por la cuota de mercado, un movimiento que exacerbará las presiones sobre los márgenes en toda la industria.

Para Pinduoduo, la dificultad radica en cómo mejorar aún más la retención de usuarios, la calidad de los comerciantes y la eficiencia de la cadena de suministro más allá de las tácticas de precios bajos. La dirección propuso anteriormente aumentar la inversión en la cadena de suministro y enfatizó que 2026 marca el comienzo de la próxima década. Si el crecimiento de los ingresos por servicios de marketing nacional se desacelera este trimestre, el mercado podría temer que el dividendo de tráfico del sitio principal se esté agotando; sin embargo, si la plataforma logra estabilizar el crecimiento mediante el apoyo a los comerciantes, las mejoras en la cadena de suministro y los escenarios de consumo de alta frecuencia, esto ayudaría a mitigar las presiones de valoración derivadas de la incertidumbre de Temu.

Para los inversores, el foco principal debe ser si la calidad del crecimiento reflejada en el informe de resultados de Pinduoduo es suficientemente alta.

Si los ingresos del primer trimestre cumplen o superan las expectativas mientras los márgenes de beneficio no se deterioran significativamente más, esto indicaría que Pinduoduo aún puede mantener una sólida eficiencia operativa durante un ciclo de alta inversión, lo que podría dar impulso a una recuperación del precio de las acciones.

Por el contrario, si el crecimiento de los ingresos se ralentiza, los márgenes de beneficio continúan disminuyendo y la directiva sigue enfatizando la inversión a largo plazo sin una senda clara de mejora a corto plazo, el mercado podría seguir rebajando sus previsiones de beneficios, lo que ejercería una mayor presión a la baja sobre el precio de las acciones de Pinduoduo.

Gráfico diario del precio de las acciones de Pinduoduo, Fuente: TradingView

Desde una perspectiva técnica, el gráfico semanal de PDD oscila actualmente cerca del pivote anterior de 96-100, con la estructura de la derecha mostrando signos de presión bajista a medida que los máximos descienden gradualmente. El rango de 90-94 es un soporte clave a corto plazo; si rompe por debajo de esta zona, el siguiente nivel a vigilar es 80-82. Al alza, la resistencia inicial está en 105-110; solo una ruptura por encima de esta zona permitiría volver a probar los 118-122. Una zona de resistencia superior más fuerte se sitúa en 135-140.

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