Previa de resultados de Kioxia: ¿puede la acción repuntar tras un desplome del 60%? El suministro de NAND y las recompras son clave

El 15 de mayo, Kioxia publicó sus previsiones para el primer trimestre antes de lo previsto: ingresos de 1,75 billones de yenes, un beneficio operativo de 1,298 billones de yenes y un beneficio neto de 869.000 millones de yenes. Los beneficios de un solo trimestre superaron a los de todo el año fiscal anterior (554.500 millones de yenes).

Las instituciones son incluso más optimistas que la propia empresa. Goldman Sachs ( GS) prevé un beneficio operativo de 1,417 billones de yenes, mientras que Citi ( C) prevé 1,40 billones de yenes, y ambas instituciones elevaron sus precios objetivo a 116.000 yenes y 140.000 yenes, respectivamente, a finales de junio.

Sin embargo, los vientos de cola del fuerte crecimiento de los beneficios ya han sido totalmente descontados por el rally anterior, y la atención del mercado se ha desplazado ahora hacia la lógica del aumento de precios de las memorias NAND.

La tesis de las subidas de precios de NAND está siendo puesta a prueba, pero, fundamentalmente, la oferta y la demanda de NAND siguen ajustadas. Las previsiones de mayo de Kioxia indicaron claramente que la demanda de centros de datos de IA continúa fortaleciéndose y que la oferta seguirá siendo ajustada hasta 2027. El último informe de julio de TrendForce también confirmó que el déficit de suministro de NAND se situará entre el 4% y el 5% en 2026, manteniendo la escasez.

Con los fundamentales intactos, ¿por qué cayó la cotización? El desplome del 28 de julio no se debió a noticias negativas específicas de la propia Kioxia, sino a un pánico colectivo en todo el sector global de memorias de IA. El Índice de Semiconductores de Filadelfia cayó un 2,23% y Nvidia ( NVDA) cayó casi un 5% y SanDisk ( SNDK) cayó más de un 11%, al tiempo que el KOSPI de Corea del Sur activó los disyuntores. El catalizador fue un colapso de la confianza provocado por la controversia en torno a la línea de crédito revolvente de 750.000 millones de dólares de Nvidia. Kioxia, que había registrado las mayores ganancias en el periodo anterior, se convirtió de forma natural en el principal objetivo de la fuga de capitales.

Las preocupaciones más profundas provienen del lado de la oferta. Samsung, SK Hynix y la propia Kioxia están ampliando su capacidad, y TrendForce prevé que el crecimiento de la oferta supere a la demanda en el segundo semestre de 2027. El factor de China está acelerando este proceso; la fábrica de la Fase 3 de YMTC ha entrado en la etapa de instalación de equipos, donde los equipos nacionales representan por primera vez más del 50% de las adquisiciones. Se espera que comience la producción a finales de 2026 y que alcance una capacidad mensual de 50.000 obleas en 2027.

Mientras tanto, YMTC planea construir dos fábricas adicionales que se sumarán a sus plantas de fabricación de chips existentes. Una vez que estas tres fábricas estén en pleno funcionamiento, se prevé que más que dupliquen la capacidad total. TrendForce proyecta que, para 2027, la cuota de China en la producción mundial de bits NAND aumentará a casi el 19%, lo que representa una presión de oferta adicional que no se puede ignorar.

La salida de Bain Capital es también uno de los principales temas de debate recurrente en el mercado. La firma de capital privado, que lideró la adquisición de Toshiba Memory (predecesora de Kioxia) en 2018, liquidó toda su participación a principios de julio, obteniendo un total en efectivo de aproximadamente 17.000 millones de dólares, lo que supone el mayor retorno único en la historia de las inversiones de capital privado en Japón. Bain tardó menos de dos años en pasar de ostentar una participación aproximada del 55% en el momento de la IPO a salir por completo.

Sin embargo, la interpretación institucional de esta señal está claramente dividida. Algunos analistas creen que encontrar compradores para un paquete de acciones tan grande indica que la demanda sigue siendo robusta y elimina la presión vendedora a largo plazo de un accionista mayoritario sobre la cotización, lo que representa una señal positiva. No obstante, la decisión de Bain de salir por completo después de que la compañía se convirtiera en la mayor de Japón por capitalización de mercado ha llevado de hecho a algunos inversores a reexaminar el valor a medio y largo plazo de la acción.

Que los resultados cumplan o no con las expectativas ya no es la principal incógnita, dado que es muy probable que las cifras reales se sitúen en el rango medio-alto de las previsiones. Lo que realmente determinará la trayectoria de la cotización es cómo aborde la dirección tres preocupaciones clave:

En primer lugar, están las perspectivas del Q2. Goldman Sachs señaló que, en el momento de publicarse las previsiones en mayo, los precios de aproximadamente el 30% del volumen de envíos del Q2 aún no se habían cerrado, y los precios reales de transacción de estos pedidos afectarán directamente al rendimiento del Q2. El mercado quiere conocer la última valoración de la dirección sobre las tendencias del precio medio de venta (ASP) de NAND y del volumen de envíos, así como si la demanda de SSD para empresas puede compensar la continua debilidad de la electrónica de consumo. TrendForce prevé que la producción mundial de teléfonos inteligentes disminuirá entre un 15% y un 20% interanual en 2026.

En segundo lugar, se encuentran las perspectivas de la oferta. La valoración de la dirección sobre la capacidad y las tendencias de precios desde la segunda mitad de 2026 hasta 2027 es crucial. Si indican que el ritmo de expansión de la capacidad es controlable, ayudaría a aliviar la preocupación por la sobreoferta. Las comprobaciones de canal de Goldman Sachs indican que los principales fabricantes de memoria siguen priorizando el gasto de capital en DRAM, lo que significa que la nueva capacidad incremental de NAND seguirá siendo limitada, una tendencia que se espera que persista hasta al menos 2028.

En tercer lugar, está la retribución al accionista. En un contexto de profunda corrección de las acciones, los planes de recompra de acciones se han convertido en una variable clave que influye en el sentimiento del mercado. Kioxia declaró claramente en mayo que la distribución de dividendos es una prioridad, al tiempo que mantiene la flexibilidad para la recompra de acciones. El hecho de que la dirección anuncie o no una recompra formal en esta presentación de resultados servirá como una señal importante para que el mercado evalúe si la empresa considera que sus acciones están infravaloradas. El efecto de señalización de una recompra podría ser tan importante como la propia recompra.

Es muy poco probable que un informe de resultados que simplemente cumpla con las expectativas revierta la tendencia a la baja. El 29 de julio, las acciones de Kioxia llegaron a dispararse hasta un 9,58% intradía, impulsadas por unos resultados de SK Hynix mejores de lo esperado, antes de dar un giro brusco a la baja y caer más de un 10%, lo que demuestra una fuerte disposición del capital a vender con las buenas noticias. La postura de la dirección sobre las tendencias de precios, el ritmo de expansión de la capacidad y las recompras determinará la estabilización de la cotización en mayor medida que las cifras de beneficios del Q1. En un contexto marcado por la desinversión de Bain Capital, las crecientes dudas sobre la refinanciación y el desplome del sentimiento en el sector, esta publicación de resultados se enfrenta a una situación más difícil que nunca.

Este contenido ha sido traducido por IA y revisado por humanos. Se ofrece solo con fines de referencia e información general, y no constituye asesoramiento en materia de inversión.