Inspired Entertainment senkt EBITDA-Ziel für 2026, während Q3-Marge 46 % erreicht

Inspired Entertainment (NASDAQ: INSE) senkte seine Zielspanne für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr 2026 von zuvor 112 bis 118 Millionen US-Dollar auf 109 bis 112 Millionen US-Dollar, was eine erwartete Belastung von 3 Millionen US-Dollar im vierten Quartal infolge der Einstellung der Geschäftsaktivitäten in Brasilien widerspiegelt. Die Prognoseanpassung erfolgte vor dem Hintergrund einer Rekordrentabilität des Gaming-Technologieunternehmens im dritten Quartal: Portfolioveränderungen, Kostensenkungen und ein höherer Beitrag des Digitalgeschäfts ließen die bereinigte EBITDA-Marge im Jahresvergleich um 900 Basispunkte auf 46 % steigen.

Der Umsatz belief sich in den drei Monaten bis zum 30. September 2026 auf 61 Millionen US-Dollar, während das bereinigte EBITDA bei 28,2 Millionen US-Dollar lag. Das Unternehmen wies einen GAAP-Nettoverlust von 0,1 Millionen US-Dollar aus, verglichen mit einem Verlust von 1,9 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal.

Der Umsatz auf vergleichbarer Basis stieg um 4 %. Werden sowohl die Anpassungen der Vergleichsrechnung als auch der Effekt der Erhöhung der britischen Remote-Gaming-Abgabe ausgeklammert, wuchs der Umsatz um 9 % und das bereinigte EBITDA auf vergleichbarer Basis legte um 15 % zu. Die Vergleichsrechnung klammert das Geschäft mit britischen Ferienparks sowie bestimmte im November 2025 veräußerte Freizeitaktivitäten aus und bereinigt um eine strukturelle Änderung im Betriebsmodell der Pubs.

Inspired führte den Margenzuwachs auf den Verkauf margenschwächerer Geschäftsaktivitäten, eine strukturelle Kostenanpassung, das Wachstum im margenstärkeren Segment Interactive, eine Verlagerung hin zu digitalen Erlösen sowie operative Skaleneffekte zurück. Die bereinigte EBITDA-Marge stieg von 35 % im zweiten Quartal 2025 auf 46 % im jüngsten Berichtszeitraum.

Interactive-Wachstum federt britischen Steuerdruck teilweise ab

Das bereinigte EBITDA im Segment Interactive lag bei 10,2 Millionen US-Dollar gegenüber 10,7 Millionen US-Dollar im Vorjahr, belastet durch rund 2,6 Millionen US-Dollar an zusätzlicher britischer Remote-Gaming-Abgabe. Vor diesem Steuereffekt hätte das bereinigte Segment-EBITDA 12,8 Millionen US-Dollar betragen, was einem Zuwachs von 20 % im Jahresvergleich entspricht.

Der Steuersatz der britischen Remote-Gaming-Abgabe wurde zum 1. April 2026 von 21 % auf 40 % angehoben. Inspired erhält von seinen Kunden, den Glücksspielbetreibern, eine Umsatzbeteiligung nach Steuern, weshalb die höhere Abgabe eine direkte Belastung für die Geschäftsergebnisse darstellt.

Das Unternehmen teilte mit, dass der Bereich Interactive in Nordamerika, Großbritannien und Griechenland expandierte, während der Umsatz in Italien im Jahresvergleich um mehr als 50 % zulegte. Inspired brachte in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 insgesamt 45 Spieletitel heraus, nach 25 im entsprechenden Vorjahreszeitraum. Zudem erklärte das Management, dass der Geschäftsbereich im Sommer in den USA und in Großbritannien Marktanteile gewonnen habe, obwohl die iGaming-Aktivität in den USA im August und September schwächer war, und meldete für Oktober Rekord-Bruttospielerträge im Interactive-Segment.

Im Bereich Retail Solutions betrug das bereinigte EBITDA 19,6 Millionen US-Dollar nach 22,6 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal. Die operativen Kennzahlen zeigten eine verbesserte Automatenperformance: Der Bruttoertrag pro Gerät und Tag stieg in den Wettbüros von William Hill um 13 % und in den griechischen Wettbüros um 15 %. In Illinois übertraf der Netto-Terminalertrag des neuen Valiant-Gehäuses den Flächendurchschnitt, wenngleich Inspired in diesem reinen Verkaufsmarkt keine Umsatzbeteiligung erhält.

Virtual Sports erzielte ein bereinigtes EBITDA von 5,7 Millionen US-Dollar, nach 6,6 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Die Konzernkosten führten zu einem bereinigten EBITDA-Verlust von 7,3 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Verlust von 7,6 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum.

Cashflow und Verschuldungsgrad

Seit Jahresbeginn belief sich der freie Cashflow auf 17,6 Millionen US-Dollar, was einer Konversionsrate von 22 % bezogen auf das bereinigte EBITDA entspricht; der Bestand an flüssigen Mitteln lag bei 36,5 Millionen US-Dollar. Der Pro-forma-Nettoverschuldungsgrad sank von dem 3,3-Fachen im Dezember 2025 auf das 2,9-Fache. Diese Berechnung ist um die veräußerten Ferienpark- und Freizeitgeschäfte bereinigt.

Inspired erwartet für 2026 investitionsbezogene Barausgaben von 30 bis 35 Millionen US-Dollar, eine Free-Cashflow-Konversionsrate von nahezu 20 % sowie einen Nettoverschuldungsgrad zum Jahresende von unter dem 3,0-Fachen. Das Margenziel für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr 2026 liegt bei bis zu 45 %.

Für 2027 strebt das Management eine bereinigte EBITDA-Marge von über 45 %, investitionsbezogene Barausgaben von 30 bis 35 Millionen US-Dollar, eine Free-Cashflow-Konversion von 20 % bis 25 % sowie einen Nettoverschuldungsgrad zwischen dem 2,25- und 2,75-Fachen an. Das bereinigte EBITDA soll voraussichtlich im niedrigen einstelligen Prozentbereich wachsen, unter der Annahme, dass das Brasilien-Geschäft eingestellt bleibt. Die Prognose unterstellt zudem, dass der Wechselkurs von Pfund zu US-Dollar weitgehend auf dem aktuellen Niveau verharrt.

Das Unternehmen wies einen vorrangig besicherten Nettoverschuldungsgrad vom 2,8-Fachen aus und blieb damit unter der Covenant-Grenze vom 5,0-Fachen, die im Juni 2027 auf das 4,75-Fache sinkt. Nach Schätzung von Inspired belief sich der finanzielle Spielraum beim Covenant-bereinigten EBITDA zum dritten Quartal auf über 46 Millionen US-Dollar.

Wachstumspipeline und regulatorische Risiken

Inspired identifizierte künftige Wachstumschancen im nordamerikanischen iGaming, in den US-Tribal-Gaming-Märkten, bei virtuellen Sportprodukten für US-Wettanbieter, bei Gaming-Terminals in Chicago und Westkanada, bei Class-III-Glücksspielinhalten sowie bei nordamerikanischen Lotterieprodukten. Im Dezember soll das Spiel eines neuen Entwicklerstudios an den Start gehen, während virtuelle Sportprodukte bereits bei BetMGM und FanDuel eingeführt wurden.

Das Unternehmen verringerte zudem seine Abhängigkeit von Großbritannien: Auf Märkte außerhalb Großbritanniens entfielen in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 40,7 % des Umsatzes, gegenüber 22,3 % im Jahr 2023.

Die Regulierung bleibt eine zentrale Unsicherheit. Neben der höheren britischen Glücksspielabgabe untersagte eine vorläufige Maßnahme am 25. September 2026 das regulierte Online-Wett- und Glücksspielgeschäft in Brasilien. Zu den weiteren vom Unternehmen genannten Risiken gehören der Wettbewerb, der technologische Wandel, Cybersicherheitsbedrohungen, die Kunden- und Vertragsbindung, die Integration von Übernahmen, der Finanzierungsbedarf, saisonale Schwankungen sowie veränderte wirtschaftliche und politische Rahmenbedingungen in den jeweiligen Märkten.