Radian verdoppelt Q3-Umsatz, während Inigo Specialty-Ergebnis ausbaut

Die Radian Group Inc. (NYSE: RDN) verzeichnete im dritten Quartal 2026 nach der Übernahme von Inigo einen kräftigen Umsatzanstieg, da das neu hinzugekommene Specialty-Geschäft die Ertragsbasis des Versicherers verbreiterte und schwächere versicherungstechnische Ergebnisse in der Hypothekenversicherung ausglich.

Der Gesamtumsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr um 106 % von 303 Millionen US-Dollar auf 624 Millionen US-Dollar, getrieben durch die am 2. Februar vollzogene Inigo-Übernahme. Der Nettogewinn aus fortgeführten Geschäftsbereichen erhöhte sich von 153 Millionen US-Dollar auf 172 Millionen US-Dollar, während das bereinigte operative Vorsteuerergebnis von 206 Millionen US-Dollar auf 254 Millionen US-Dollar zulegte.

Das bereinigte verwässerte operative Nettoergebnis belief sich auf 1,44 US-Dollar je Aktie, verglichen mit 1,15 US-Dollar im Vorjahresquartal. Das verwässerte Nettoergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen nach GAAP stieg von 1,11 US-Dollar auf 1,28 US-Dollar. Die bereinigte operative Netto-Eigenkapitalrendite verbesserte sich von 13,9 % auf 16,3 %, während die GAAP-Eigenkapitalrendite aus fortgeführten Geschäftsbereichen 14,6 % gegenüber 13,4 % betrug.

Radian gab an, dass das Specialty-Segment 34 % zum bereinigten operativen Vorsteuerergebnis beisteuerte, was die Transformation des Unternehmens hin zu einer diversifizierteren Versicherungsplattform widerspiegelt. In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 erzielte Radian einen Umsatz von 1,7 Milliarden US-Dollar und eine Schaden-Kosten-Quote über alle Segmente von insgesamt 62 %. Die bereinigte operative Netto-Eigenkapitalrendite betrug 14,7 %, verglichen mit einer GAAP-Eigenkapitalrendite aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 11,9 %.

Specialty-Segment sorgt für Größe und Ertragsdiversifikation

Das Segment Specialty verzeichnete im dritten Quartal gebuchte Bruttobeiträge von 310 Millionen US-Dollar und verdiente Nettobeiträge von 311 Millionen US-Dollar. Das bereinigte operative Vorsteuerergebnis belief sich auf 86 Millionen US-Dollar, gestützt auf eine – wie Radian es beschrieb – disziplinierte Risikoauswahl und eine geringe Katastrophenschadenaktivität.

Die Schaden-Kosten-Quote des Segments lag bei 80 %, was sich aus einer Schadenquote von 47 % und einer Kostenquote von 33 % zusammensetzte. Eine Schaden-Kosten-Quote von unter 100 % signalisiert einen versicherungstechnischen Gewinn. Seit Jahresbeginn erzielte Specialty verdiente Nettobeiträge von 743 Millionen US-Dollar, ein bereinigtes operatives Vorsteuerergebnis von 155 Millionen US-Dollar sowie eine Schaden-Kosten-Quote von 88 %. Die Ergebnisse für 2026 beinhalten Inigo ab dem Übernahmedatum am 2. Februar.

Radian erklärte, der Geschäftsbereich bewege sich mit klarem Fokus auf Margen in einem herausfordernden Prämienpreisumfeld. Das Unternehmen verwies zudem auf eine vorteilhafte Entwicklung der Schadenreserven, die seine Einschätzung der Robustheit des Portfolios stütze. Die Rückstellungen von Specialty für Schäden und Schadenregulierungskosten erreichten zum 30. September 1,55 Milliarden US-Dollar, während eine günstige Abwicklung der Reserven aus Vorperioden den Schadenaufwand im dritten Quartal um 43 Millionen US-Dollar verringerte.

Hypothekenversicherung bleibt trotz steigender Schäden profitabel

Die Hypothekenversicherung (Mortgage Insurance) erwirtschaftete weiterhin erhebliche Erträge, wenngleich die versicherungstechnische Profitabilität gegenüber dem Vorjahr nachließ. Die verdienten Nettobeiträge blieben mit 237 Millionen US-Dollar unverändert, während das Netto-Kapitalanlageergebnis von 52 Millionen US-Dollar auf 56 Millionen US-Dollar zulegte. Das bereinigte operative Vorsteuerergebnis ging von 225 Millionen US-Dollar auf 206 Millionen US-Dollar zurück.

Der Schadenaufwand des Segments stieg von 18 Millionen US-Dollar auf 32 Millionen US-Dollar, wodurch sich die Schaden-Kosten-Quote von 27 % auf 37 % erhöhte. Die Schadenquote für das Quartal kletterte von 8 % auf 14 %, während die Kostenquote von 19 % auf 23 % anzog.

Der laufende Erstversicherungsbestand in der Hypothekenversicherung (Primary Insurance in Force) erreichte einen Rekordwert von 286 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 281 Milliarden US-Dollar im Vorjahr. Radian zeichnete im Quartal ein Neugeschäft von rund 15 Milliarden US-Dollar, was im Vorjahresvergleich weitgehend unverändert war. Die annualisierte Persistenzquote des Quartals lag bei 83 %, nach 84 % im dritten Quartal 2025, da die verhaltene Refinanzierungsaktivität die Vertragstreue weiterhin stützte.

Die Ausfallquote im Erstversicherungsgeschäft stieg von 2,42 % im Vorjahr auf 2,68 %, wobei der Bestand an ausgefallenen Krediten zum Quartalsende auf 26.180 Darlehen anwuchs. Radian führte diesen Anstieg auf erwartete saisonale Muster zurück und betonte, dass sich die Zeichnungsjahrgänge weiterhin im Rahmen der ursprünglichen Erwartungen oder besser entwickelten. Aus der Präsentation ging zudem hervor, dass in der Vergangenheit rund 90 % der Hypothekenausfälle innerhalb eines Jahres wieder regulär bedient wurden.

Kapitalanlageergebnis und Kapitalverwendung

Radian hielt Kapitalanlagen im Wert von 7,1 Milliarden US-Dollar, wobei das Portfolio festverzinslicher Wertpapiere ein gewichtetes durchschnittliches Bonitätsrating von A+ und eine durchschnittliche Duration von vier Jahren aufwies. Die festverzinslichen Wertpapiere des Portfolios wiesen eine Buchrendite von 4,2 % und eine Marktrendite von 5,4 % auf. Das konsolidierte Netto-Kapitalanlageergebnis stieg von 63 Millionen US-Dollar im Vorjahresquartal auf 77 Millionen US-Dollar.

Der Buchwert belief sich zum 30. September auf 35,78 US-Dollar je Aktie. Der bereinigte Buchwert je Aktie, der das kumulierte sonstige Gesamtergebnis ausschließt und kumulierte Dividenden seit dem ersten Quartal 2017 einbezieht, lag bei 45,53 US-Dollar.

Vom 1. Januar bis zum 31. Oktober wandte Radian 379 Millionen US-Dollar für den Rückkauf von 8 % der zu Beginn des Zeitraums ausstehenden Aktien auf und schüttete 138 Millionen US-Dollar an Dividenden aus. Zudem setzte das Unternehmen 1,7 Milliarden US-Dollar für Akquisitionen ein. Zu den erklärten Kapitalprioritäten des Managements gehören die Unterstützung des organischen Versicherungswachstums, das Verfolgen wertsteigernder Transaktionen, die Ausschüttung von überschüssigem Kapital über Dividenden und Aktienrückkäufe sowie die Steuerung des Verschuldungsgrads der Holding.

Zum Quartalsende beliefen sich die Verbindlichkeiten der Holding auf insgesamt 1,07 Milliarden US-Dollar, was einer Verschuldungsquote von 18,7 % entspricht. Die verfügbare Liquidität auf Holding-Ebene betrug 376 Millionen US-Dollar, ohne Berücksichtigung einer unbesicherten revolvierenden Kreditfazilität über 500 Millionen US-Dollar. Radian Guaranty erfüllte weiterhin die Private Mortgage Insurer Eligibility Requirements und verfügte über verfügbare Vermögenswerte von 1,48 Milliarden US-Dollar bzw. 38 % über den Mindestanforderungen.

Ausblick und Risiken

Das Management plant, sich sowohl in der Hypotheken- als auch in der Spezialversicherung auf profitables Wachstum zu konzentrieren und dabei geschäftsbereichsübergreifend gemeinsame Kapazitäten in den Bereichen Underwriting, Datenanalyse und Kapitalmanagement zu nutzen. Die Präsentation enthielt keine quantitative Prognose.

Zu den wesentlichen Unsicherheitsfaktoren gehören die Integration und die künftige Geschäftsentwicklung von Inigo, ein nachgebendes Prämienpreisumfeld im Bereich Specialty, Katastrophenschäden und schwere konjunkturelle Einbußen, die Bedingungen am Wohnimmobilien- und Hypothekarkreditmarkt sowie die Fähigkeit, das erforderliche Kapital und die Liquidität aufrechtzuerhalten. Zudem sieht sich Radian regulatorischen Beschränkungen bei Barausschüttungen gegenüber: Solange ein konzerninternes Darlehen zur Mitfinanzierung der Inigo-Übernahme aussteht, bedürfen Dividendenzahlungen von Radian Guaranty für mindestens drei und potenziell bis zu fünf Jahre nach Übernahmeabschluss der vorherigen Genehmigung durch das Pennsylvania Insurance Department.