NAV von MFIC sinkt in Q3 2026 um 3,8 % angesichts steigender Non-Accruals

Die MidCap Financial Investment Corporation verzeichnete in ihrem dritten Geschäftsquartal einen Rückgang des Nettoinventarwerts (NAV) um 3,8 % gegenüber dem Vorquartal, da bonitätsbedingte Schwächen bei einer begrenzten Anzahl von Engagements zu Portfolioverlusten führten und die Zahl zinslos gestellter Kredite ansteigen ließen. Die Ergebnisse folgten kurz auf die Einigung über die Übernahme der Business Development Company durch die Ares Capital Corporation im Rahmen einer Bar- und Aktientransaktion.

Für das am 30. September 2026 beendete Quartal wies die MidCap Financial Investment Corporation (NASDAQ: MFIC) einen Nettoinvestitionsertrag von 27,6 Millionen US-Dollar bzw. 0,34 US-Dollar je Aktie aus, verglichen mit 32,8 Millionen US-Dollar bzw. 0,40 US-Dollar je Aktie im Vorquartal. Der Nettoinvestitionsertrag lag damit weiterhin über der für diesen Zeitraum verbuchten Quartalsausschüttung von 0,31 US-Dollar je Aktie.

Die realisierten und nicht realisierten Nettoverluste aus Kapitalanlagen beliefen sich auf insgesamt 44,0 Millionen US-Dollar bzw. 0,54 US-Dollar je Aktie. Diese Verluste machten die Erträge aus Kapitalanlagen mehr als zunichte und führten zu einer Verringerung des Nettovermögens aus der operativen Geschäftstätigkeit um 16,4 Millionen US-Dollar, was einem Verlust von 0,20 US-Dollar je Aktie entspricht.

Der NAV sank zum 30. September auf 12,86 US-Dollar je Aktie, nach 13,37 US-Dollar zum 30. Juni. Das Unternehmen führte den Rückgang auf bonitätsbedingte Schwächen zurück, die sich auf eine begrenzte Zahl von Positionen konzentrierten; dies wurde teilweise dadurch ausgeglichen, dass der Nettoinvestitionsertrag über der Dividende lag. Das Gesamtnettovermögen verringerte sich von 1,10 Milliarden US-Dollar auf 1,06 Milliarden US-Dollar.

Bonitätsdruck und geringere Anlageerträge

Die zinslos gestellten Engagements stiegen auf 7,9 % des Portfolios zu fortgeführten Anschaffungskosten und 5,7 % zum beizulegenden Zeitwert, verglichen mit 4,6 % bzw. 2,8 % Ende Juni. Zum Quartalsende beliefen sich die Engagements mit Zinsstopp auf zusammengerechnet 226,2 Millionen US-Dollar zu fortgeführten Anschaffungskosten und 144,8 Millionen US-Dollar zum beizulegenden Zeitwert.

Die Anlageverluste des Quartals konzentrierten sich auf das Direktkreditportfolio, das ohne die durch frühere Fusionen erworbenen Vermögenswerte einen Verlust von 45,2 Millionen US-Dollar verbuchte. Auf Leveraged Lending entfiel ein Verlust von 28,5 Millionen US-Dollar, während Asset-Based- und Lender-Finance-Finanzierungen einen Verlust von 10,7 Millionen US-Dollar beisteuerten und Franchise-Finanzierungen ein Minus von 6,0 Millionen US-Dollar verzeichneten. Merx Aviation erzielte einen Gewinn von 1,9 Millionen US-Dollar.

Die gesamten Erträge aus Kapitalanlagen sanken von 68,2 Millionen US-Dollar im Juni-Quartal auf 62,0 Millionen US-Dollar. Die Zinserträge ohne Sachzinsen (Payment-in-Kind) fielen von 63,0 Millionen auf 58,4 Millionen US-Dollar, während die PIK-Zinserträge von 4,5 Millionen auf 2,9 Millionen US-Dollar zurückgingen. Die Nettoaufwendungen beliefen sich auf 34,4 Millionen US-Dollar nach 35,5 Millionen US-Dollar im Vorquartal.

Portfolio schrumpft: Rückzahlungen übersteigen Neugeschäft

Das Anlageportfolio von MFIC wies zum Quartalsende einen beizulegenden Zeitwert von 2,55 Milliarden US-Dollar auf, verglichen mit 2,77 Milliarden US-Dollar drei Monate zuvor. Das Unternehmen ging Neuzusagen von lediglich 0,9 Millionen US-Dollar ein, die ausnahmslos an bestehende Kreditnehmer vergeben wurden, während sich die Rückführungen von Zusagen auf 186,1 Millionen US-Dollar beliefen. Die Nettorückzahlungen einschließlich revolvierender Kredite, Merx Aviation und erworbener AFT/AIF-Vermögenswerte summierten sich auf 188,7 Millionen US-Dollar.

Das Portfolio umfasste 221 Unternehmen aus 45 Branchen, nach 229 Unternehmen Ende Juni. Direktkredite und sonstige Anlagen machten 97,9 % des beizulegenden Zeitwerts aus, während auf Merx Aviation nach einer Rückzahlung in Höhe von 28,0 Millionen US-Dollar im Quartalsverlauf noch 1,7 % entfielen.

Leveraged Lending blieb mit 2,22 Milliarden US-Dollar bzw. 87 % des Portfolios die größte Strategie. Das Direktkreditportfolio war zu 98 % erstrangig besichert und vollständig variabel verzinst, wobei 95 % der Engagements auf von Finanzinvestoren unterstützte Kreditnehmer entfielen. Die gewichtete durchschnittliche Rendite lag bei 9,6 % gegenüber 9,5 % im Vorquartal, während der gewichtete durchschnittliche Spread 533 Basispunkte betrug.

Die Softwarebranche stellte mit 10,9 % des beizulegenden Zeitwerts des Portfolios das größte Branchenengagement dar, was 277 Millionen US-Dollar verteilt auf 24 Unternehmen entsprach. Die Softwarepositionen waren ausnahmslos erstrangig besichert, und abgesehen von zinslos gestellten Positionen generierte im Quartal kein Softwareunternehmen PIK-Erträge. MFIC erklärte, die Kreditprüfung im Softwarebereich konzentriere sich auf die Positionierung bei künstlicher Intelligenz, Verdrängungsrisiken, dauerhafte Wettbewerbsfähigkeit und Bilanzstärke.

Der Nettoverschuldungsgrad sank von dem 1,54-Fachen zum 30. Juni auf das 1,43-Fache, während die Gesamtverbindlichkeiten von 1,74 Milliarden US-Dollar auf 1,58 Milliarden US-Dollar zurückgingen. Die Refinanzierungsquellen des Unternehmens waren überwiegend variabel verzinst, und die gewichteten durchschnittlichen annualisierten Zinskosten beliefen sich auf 5,84 %.

Dividende und bevorstehende Ares-Capital-Transaktion

Am 4. November beschloss der Verwaltungsrat von MFIC eine Dividende von 0,31 US-Dollar je Aktie, zahlbar am 22. Dezember an die zum Stichtag 8. Dezember eingetragenen Aktionäre. Das Unternehmen gab zu bedenken, dass keine Gewähr dafür bestehe, dass der Verwaltungsrat die Basisdividende weiterhin in dieser Höhe festsetzen werde. Vor dem Vollzug der geplanten Übernahme beabsichtigt MFIC, eine oder mehrere Ausschüttungen zu beschließen, um zuvor nicht ausgeschüttetes zu versteuerndes Einkommen, etwaige Fehlbeträge aus den Vorjahren sowie Nettokapitalgewinne abzudecken, soweit dies zur Aufrechterhaltung des Status als Regulated Investment Company erforderlich ist.

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) gab am 27. Oktober eine Vereinbarung zur Übernahme von MFIC bekannt. Die Transaktion wird mit 10,88 US-Dollar je MFIC-Stammaktie bewertet und setzt sich aus 9,67 US-Dollar in ARCC-Aktien sowie 1,21 US-Dollar in bar zusammen. Der Abschluss steht noch unter dem Vorbehalt der Zustimmung der MFIC-Aktionäre, erforderlicher behördlicher Genehmigungen und weiterer Vollzugsbedingungen.

In der Präsentation wurden zusätzliche Risiken hervorgehoben, darunter mögliche Verzögerungen oder ein Scheitern der Transaktion, Gegenangebote, Integrationsherausforderungen, unerwartete Kosten und das mögliche Ausbleiben erwarteter Vorteile. MFIC bleibt zudem Risiken durch Veränderungen der Zinssätze und Kreditspreads, der Entwicklung der Portfoliounternehmen sowie des allgemeinen Konjunktur- und Marktumfelds ausgesetzt.