Q3-NAV von Advanced Flower Capital steigt bei anhaltenden Kreditrisiken

Advanced Flower Capital Inc. wies für das dritte Quartal 2026 einen höheren Nettoinventarwert sowie einen stärkeren vierteljährlichen Anstieg des Nettovermögens aus, gestützt durch Nettoanlageerträge und nicht realisierte Wertzuwächse auf Kapitalanlagen. Allerdings blieb die Kreditqualität ein zentrales Risiko: Zinslos gestellte Engagements machten zum Quartalsende 23,5 % des beizulegenden Zeitwerts des Portfolios aus.

In den drei Monaten bis zum 30. September verzeichnete die Business Development Company Gesamtanlageerträge von 8,6 Millionen US-Dollar, verglichen mit 8,7 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal. Die Nettoanlageerträge stiegen von 3,5 Millionen US-Dollar bzw. 0,15 US-Dollar je Aktie im Vorquartal auf 3,5 Millionen US-Dollar bzw. 0,16 US-Dollar je gewichteter durchschnittlicher Aktie.

Ein nicht realisierter Nettogewinn aus Kapitalanlagen in Höhe von 2,9 Millionen US-Dollar ließ den Nettovermögenszuwachs aus der Geschäftstätigkeit auf 6,4 Millionen US-Dollar bzw. 0,28 US-Dollar je Aktie steigen, verglichen mit 5,4 Millionen US-Dollar bzw. 0,23 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal.

Der Nettoinventarwert stieg zum 30. September auf 8,55 US-Dollar je Aktie, nach 8,25 US-Dollar Ende Juni. Das Gesamtnettovermögen erhöhte sich von 187,3 Millionen auf 191,6 Millionen US-Dollar. Der Verwaltungsrat beschloss eine Ausschüttung für das dritte Quartal in Höhe von 0,05 US-Dollar je Aktie, die am 15. Oktober an die zum 30. September eingetragenen Aktionäre ausgezahlt wurde.

Begrenzter Netto-Kapitaleinsatz im Portfolio

AFC vergab im Quartal Kreditzusagen über 7 Millionen US-Dollar und stellte neue Bruttomittel in Höhe von 4,6 Millionen US-Dollar bereit, einschließlich PIK-Zinsen (Payment-in-Kind). Die Rückzahlungen beliefen sich auf insgesamt 8,1 Millionen US-Dollar.

Die Portfoliovolumina beliefen sich zum Quartalsende auf 383,3 Millionen US-Dollar bei 18 Engagements, nach 378,7 Millionen US-Dollar bei 17 Engagements Ende Juni. Das durchschnittliche Investitionsvolumen sank von 22,3 Millionen auf 21,3 Millionen US-Dollar. Sämtliche Engagements waren erstrangig besichert, während variabel verzinste Kredite 59 % der Fremdkapitalanlagen zum beizulegenden Zeitwert ausmachten.

Bis zum 30. Oktober gingen die Portfoliovolumina auf 376,6 Millionen US-Dollar bei 17 Engagements zurück, bei einem ausstehenden Kapitalbetrag von 350,4 Millionen US-Dollar. Das Portfolio wies einen gewichteten durchschnittlichen Barzinssatz von 13,3 %, einen PIK-Zinssatz von 1,3 % und einen ursprünglichen Emissionsabschlag von 4,4 % auf. Variabel verzinste Anlagen machten zu diesem Zeitpunkt rund 61 % des beizulegenden Zeitwerts des Portfolios aus.

Das Portfolio umfasste weiterhin einen beträchtlichen Anteil an Krediten im Cannabissektor, neben Engagements in gewerblichen und professionellen Dienstleistungen, Versicherungen, Freizeitprodukten und Gesundheitsdienstleistungen. Dieser breitere Branchenmix spiegelt die Strategie von AFC nach der zum 1. Januar vollzogenen Umwandlung von einem Real Estate Investment Trust (REIT) in eine BDC wider.

Unter der BDC-Struktur strebt AFC Fremdkapitalinvestitionen in US-Unternehmen des unteren Mittelstands über mehrere Branchen hinweg an und konzentriert sich dabei generell auf Firmen mit einem EBITDA von 5 bis 50 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen vergibt vorrangig erstrangig besicherte Darlehen und Unitranche-Finanzierungen, üblicherweise mit Zusagen von mindestens 10 Millionen US-Dollar, und prüft sowohl von Private-Equity-Investoren unterstützte als auch nichtsponsorierte Kreditnehmer.

Liquidität und Schuldenabbau

AFC schloss das Quartal mit liquiden Mitteln in Höhe von 102,1 Millionen US-Dollar und ausstehenden Verbindlichkeiten von nominal 197 Millionen US-Dollar ab. Das Verhältnis von Nettoverschuldung zu Eigenkapital lag beim 0,49-Fachen.

Bis zum 30. Oktober wurden die Verbindlichkeiten auf 94 Millionen US-Dollar reduziert. Dieser Rückgang spiegelte eine Rückzahlung von 96,5 Millionen US-Dollar auf die revolvierende Kreditfazilität am 1. Oktober, eine Tilgung von 5 Millionen US-Dollar bei der Kreditfazilität der verbundenen TCGSL sowie den Rückkauf vorrangiger Anleihen über 19 Millionen US-Dollar im Laufe des Oktobers wider. Zum 30. Oktober bestanden die ausstehenden Schulden aus 58 Millionen US-Dollar an vorrangigen Anleihen mit Fälligkeit 2027 und 36 Millionen US-Dollar an Inanspruchnahmen aus der revolvierenden Kreditfazilität.

Das Management beabsichtigt, die BDC-Struktur zu nutzen, um die Kreditvergabe über den Cannabissektor hinaus auszuweiten, die Flexibilität bei Kreditstrukturen zu erhöhen und die Portfoliorisiken breiter zu diversifizieren. AFC meldete zum 30. Oktober eine aktive Deal-Pipeline von 1,1 Milliarden US-Dollar, betonte jedoch, dass sich diese potenziellen Transaktionen in verschiedenen Stadien der Verhandlung und Due Diligence befänden und keine Gewähr für einen Abschluss der Investitionen bestehe.

Volumen zinslos gestellter Engagements bleibt beträchtlich

Die Bonitätsentwicklung bleibt das am stärksten hervorgehobene offengelegte Risiko. Zum 30. September entfielen auf drei Engagements mit dem niedrigsten internen Rating von AFC 68 Millionen US-Dollar bzw. 23,5 % des beizulegenden Zeitwerts des Gesamtportfolios. Diese Einstufung weist darauf hin, dass die Engagements eine unzureichende Wertentwicklung zeigten, mit erwarteten Zinsausfällen und Ungewissheit hinsichtlich der vollständigen Rückzahlung des Kapitals. Auf Basis der fortgeführten Anschaffungskosten machten die zinslos gestellten Engagements 36 % des Portfolios aus.

Darüber hinaus bleibt das Unternehmen Risiken in Bezug auf Kredit- und Kreditnehmerkonzentrationen, Ausfälle und Verwertungsquoten, Zinsänderungen, die Verfügbarkeit geeigneter Investitionen sowie die Fähigkeit ausgesetzt, den Status als BDC und Regulated Investment Company aufrechtzuerhalten. AFC beabsichtigt, für 2026 die steuerliche Behandlung als RIC zu wählen, nachdem für 2025 die REIT-Besteuerung gewählt worden war.