CDW: Q3-Umsatz steigt um 17,7 %, während die Bruttomarge sinkt

Die CDW Corporation (CDW) meldete für das dritte Quartal einen Anstieg des Nettoumsatzes um 17,7 %, getragen vom Wachstum über alle ausgewiesenen Kundenkanäle hinweg, während der Non-GAAP-Gewinn je verwässerter Aktie um 20,4 % stieg. Das Umsatzwachstum übertraf jedoch das Bruttogewinnwachstum, was die Bruttomarge um 140 Basispunkte drückte. Das Unternehmen hielt zugleich an seinen Zielen für 2026 fest, die ein währungsbereinigtes Bruttogewinnwachstum im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich sowie ein währungsbereinigtes Non-GAAP-EPS-Wachstum im niedrigen zweistelligen Prozentbereich vorsehen.

In den drei Monaten zum 30. September erreichte der Nettoumsatz 6,75 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 5,74 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Währungsbereinigt stieg der Umsatz um 17,8 %, während der durchschnittliche Tagesumsatz bei jeweils 64 Verkaufstagen in beiden Zeiträumen um 17,7 % zulegte.

Der Bruttogewinn stieg um 10,3 % auf 1,39 Milliarden US-Dollar, die Bruttomarge ging jedoch von 21,9 % auf 20,5 % zurück. Das GAAP-Betriebsergebnis legte um 10,4 % auf 489,5 Millionen US-Dollar zu, wobei sich die operative Marge von 7,7 % auf 7,2 % verringerte. Das Non-GAAP-Betriebsergebnis erhöhte sich um 16,8 % auf 619,8 Millionen US-Dollar; die entsprechende Marge verblieb bei 9,2 %, da die Non-GAAP-Vertriebs- und Verwaltungskosten um 5,6 % stiegen.

Der Nettogewinn stieg um 6,5 % auf 309,8 Millionen US-Dollar. Der verwässerte Gewinn je Aktie erhöhte sich um 11,6 % auf 2,46 US-Dollar, was teilweise auf den Rückgang der gewichteten durchschnittlichen Anzahl verwässerter Aktien von 131,8 Millionen auf 125,7 Millionen zurückzuführen war. Der Non-GAAP-Nettogewinn stieg um 14,8 % auf 410,2 Millionen US-Dollar, während das verwässerte Non-GAAP-EPS von 2,71 US-Dollar auf 3,26 US-Dollar kletterte.

Der Zinsaufwand stieg um 19,8 % auf 65,9 Millionen US-Dollar und der effektive GAAP-Steuersatz von CDW erhöhte sich von 25,3 % auf 26,9 %. Der effektive Non-GAAP-Steuersatz lag bei 26,0 % nach 25,1 % im Vorjahr.

Umsätze im Geschäftskundensegment treiben breit gefächertes Wachstum an

Der Nettoumsatz im Geschäftskundensegment stieg um 20,8 % auf 3,98 Milliarden US-Dollar und machte den größten Teil des Quartalsumsatzes von CDW aus. Innerhalb dieses Kanals stiegen die Umsätze mit Unternehmenskunden um 16,8 % auf 2,61 Milliarden US-Dollar, die Umsätze im Gesundheitswesen um 9,3 % auf 801,6 Millionen US-Dollar und die Umsätze mit Finanzdienstleistern sprunghaft um 73,2 % auf 571,5 Millionen US-Dollar.

Die Umsätze mit öffentlichen Auftraggebern wuchsen um 9,9 % auf 912,8 Millionen US-Dollar, während die Umsätze im Bildungssektor um 7,5 % auf 982,2 Millionen US-Dollar zulegten. Die als Sonstige klassifizierten Umsätze stiegen um 26,0 % auf 880,1 Millionen US-Dollar.

Cashflow steigt im Quartal, sinkt seit Jahresbeginn

CDW erwirtschaftete im Quartal einen operativen Cashflow von 398,8 Millionen US-Dollar, verglichen mit 328,3 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der Free Cashflow stieg von 298,5 Millionen US-Dollar auf 372,0 Millionen US-Dollar, während der bereinigte Free Cashflow nach Bereinigungen, die auch lagerbezogene Finanzierungs-Cashflows umfassen, von 209,1 Millionen US-Dollar auf 506,2 Millionen US-Dollar anstieg.

In den ersten neun Monaten fiel der operative Cashflow von 771,4 Millionen US-Dollar auf 618,5 Millionen US-Dollar und der Free Cashflow ging von 692,2 Millionen US-Dollar auf 537,8 Millionen US-Dollar zurück. Der bereinigte Free Cashflow stieg dennoch von 668,0 Millionen US-Dollar auf 784,6 Millionen US-Dollar.

Der Geldumschlagszyklus verlängerte sich zum 30. September auf Basis eines rollierenden Dreimonatsdurchschnitts auf 20 Tage, verglichen mit 11 Tagen im Vorjahr. Die Forderungslaufzeit stieg von 92 auf 100 Tage, während die Reichweite des Vorratsvermögens von 12 auf 18 Tage zulegte.

CDW schloss das Quartal mit 1,54 Milliarden US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie Gesamtschulden von 7,12 Milliarden US-Dollar ab, was zu einer Nettoverschuldung von 5,59 Milliarden US-Dollar führte. Die liquiden Mittel zuzüglich der verfügbaren revolvierenden Kreditlinien beliefen sich auf insgesamt 3,41 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen wies einen Nettoverschuldungsgrad vom 2,5-Fachen aus, was innerhalb des Zielbereichs von etwa 2,0 bis 3,0 lag.

In den ersten neun Monaten führte CDW über Dividenden und Aktienrückkäufe 892 Millionen US-Dollar an die Aktionäre zurück. Zudem hob das Unternehmen im November 2026 seine annualisierte Dividende um rund 8 % auf 2,72 US-Dollar je Aktie an. Nach der Finanzierung von Fusionen und Übernahmen strebt das Unternehmen an, insgesamt 50 % bis 75 % des bereinigten Free Cashflows über Dividenden und Rückkäufe auszuschütten.

Ausblick 2026

Mit Stand vom 4. November erwartete CDW für 2026 ein währungsbereinigtes Vorjahreswachstum des Bruttogewinns im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich sowie ein währungsbereinigtes Wachstum des verwässerten Non-GAAP-EPS im niedrigen zweistelligen Prozentbereich. Das Ausgabenziel für den Kundenbereich sieht ein Wachstum vor, das etwa 300 bis 400 Basispunkte über dem Wachstum des aktuell adressierbaren US-IT-Marktes von CDW liegt.

Für das vierte Quartal rechnet das Management im Vergleich zum Vorquartal mit einem Rückgang des Bruttogewinns im niedrigen bis mittleren einstelligen Prozentbereich, was im Wesentlichen den historischen Mustern entspricht und zu einem Vorjahreswachstum im mittleren einstelligen Prozentbereich führt. Für das Gesamtjahr wird erwartet, dass Währungseffekte ein weitgehend neutraler Faktor für das Wachstum sind.

Der jährliche Zinsaufwand wird auf 255 bis 260 Millionen US-Dollar geschätzt, während für den effektiven Non-GAAP-Steuersatz eine Spanne von 25,5 % bis 26,5 % erwartet wird. CDW geht davon aus, dass der bereinigte Free Cashflow 80 % bis 90 % des Non-GAAP-Nettogewinns für das Gesamtjahr entsprechen wird, bei Investitionen von 105 bis 115 Millionen US-Dollar und einem Geldumschlagszyklus im hohen Zehner- bis niedrigen Zwanziger-Bereich.

Der Ausblick unterliegt weiterhin Unsicherheiten bezüglich der Kundennachfrage nach Technologie, Ausgabentrends, Währungsschwankungen, Zinssätzen, Refinanzierungsaktivitäten sowie Übernahme- oder Integrationskosten. CDW erklärte, dass die Schwankungen bei diesen Positionen eine Abstimmung bestimmter zukunftsgerichteter Non-GAAP-Ziele mit vergleichbaren GAAP-Kennzahlen ohne unverhältnismäßigen Aufwand verhindern.