Nuveen Churchill Direct Lending: Q3-NII gibt nach, NAV fällt auf 17,13 USD

Nuveen Churchill Direct Lending Corp. (NYSE: NCDL) berichtete über ein geringeres Nettoanlageeinkommen für das dritte Quartal 2026, während eine deutliche Verringerung der realisierten und nicht realisierten Anlageverluste den Nettogewinn gegenüber dem Vorquartal anhob. Der Nettoinventarwert sank leicht auf 17,13 US-Dollar je Aktie, und das vierteljährliche Nettoanlageeinkommen von 0,38 US-Dollar je Aktie deckte die Gesamtausschüttung des Unternehmens vollständig ab.

Für die drei Monate zum 30. September belief sich das Nettoanlageeinkommen auf 18,8 Millionen US-Dollar bzw. 0,38 US-Dollar je Aktie, verglichen mit 20,2 Millionen US-Dollar bzw. 0,41 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal. Die Gesamtanlageerträge gingen von 44,3 Millionen US-Dollar auf 43,7 Millionen US-Dollar zurück, was einen Rückgang der Zinserträge von 41,8 Millionen US-Dollar auf 40,0 Millionen US-Dollar beinhaltet.

Die Gesamtausgaben beliefen sich auf 24,9 Millionen US-Dollar, verglichen mit 24,1 Millionen US-Dollar im Vorquartal. Die Zins- und Fremdkapitalfinanzierungskosten sanken von 16,6 Millionen US-Dollar auf 15,6 Millionen US-Dollar, während die Erfolgsvergütungen auf das Nettoanlageeinkommen von 646.000 US-Dollar auf 2,8 Millionen US-Dollar stiegen.

Der Nettozuwachs des Vermögens aus der Geschäftstätigkeit stieg von 3,6 Millionen US-Dollar bzw. 0,07 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal auf 16,0 Millionen US-Dollar bzw. 0,32 US-Dollar je Aktie. NCDL verzeichnete kombinierte realisierte und nicht realisierte Verluste von 2,8 Millionen US-Dollar, was erheblich unter dem Verlust von 16,6 Millionen US-Dollar im Vorquartal lag. Das jüngste Ergebnis enthielt einen realisierten Nettoverlust von 4,0 Millionen US-Dollar, der teilweise durch unrealisierte Nettowertsteigerungen von 1,2 Millionen US-Dollar ausgeglichen wurde.

Der NAV sank um 0,06 US-Dollar je Aktie von 17,19 US-Dollar zum 30. Juni, da das Nettoanlageeinkommen von 0,38 US-Dollar der regulären Ausschüttung von 0,36 US-Dollar und der Sonderausschüttung von 0,02 US-Dollar für das Quartal entsprach, während realisierte und nicht realisierte Verluste den NAV verringerten. Die aufs Jahr hochgerechnete Eigenkapitalrendite lag auf Basis des Nettoanlageeinkommens bei 8,8 % und auf Basis des Nettogewinns bei 7,5 %.

Portfolio wächst nach Zahl der Kreditnehmer bei sinkendem beizulegendem Zeitwert

Das Anlageportfolio wies zum Quartalsende einen beizulegenden Zeitwert von 1,86 Milliarden US-Dollar auf, verglichen mit 1,92 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni, jedoch stieg die Zahl der Portfoliounternehmen von 244 auf 258. Die durchschnittliche Position machte 0,4 % des beizulegenden Zeitwerts aus, und auf die zehn größten Portfoliounternehmen entfielen ohne das Joint Venture 12,4 % des Portfolios.

Erstrangige Verbindlichkeiten machten 87,1 % des beizulegenden Zeitwerts aus, nachrangige Verbindlichkeiten 7,6 %, Eigenkapitalbeteiligungen 3,1 % und das neue Joint Venture 2,2 %. Auf Durchschau-Basis (Look-through-Basis), die das vollständig aus erstrangigen Verbindlichkeiten bestehende Portfolio des Joint Ventures einbezieht, lag der Anteil erstrangiger Verbindlichkeiten bei 89,1 %. Etwa 93,9 % der Fremdkapitalinvestitionen waren variabel verzinst, und 86 % der direkt gehaltenen Fremdkapitalinvestitionen verfügten über Financial Maintenance Covenants.

Die gewichtete durchschnittliche Rendite auf Fremdkapital- und ertragsgenerierende Anlagen stieg auf Anschaffungskostenbasis von 9,3 % auf 9,7 % und auf Basis des beizulegenden Zeitwerts von 9,4 % auf 9,8 % gegenüber dem zweiten Quartal. NCDL meldete zum Quartalsende eine Nettozinsspanne von 415 Basispunkten. Payment-in-kind-Erträge (PIK-Erträge) machten 6,2 % der Gesamtanlageerträge aus, nach 5,4 % im Vorquartal.

Die Bruttozusagen erreichten 213,3 Millionen US-Dollar, darunter 92,8 Millionen US-Dollar für den NCDL Senior Loan Fund I und 117,8 Millionen US-Dollar an Zusagen für erstrangige Verbindlichkeiten. Die getätigten Investitionen beliefen sich auf insgesamt 134,8 Millionen US-Dollar, während sich Verkäufe und Rückzahlungen auf 192,4 Millionen US-Dollar beliefen, was zu Netto-Rückzahlungen von 57,6 Millionen US-Dollar führte. Das Unternehmen schloss im Laufe des Quartals 17 neue Investitionen und 11 Folgeinvestitionen ab. Neue Fremdkapital- und ertragsgenerierende Anlagen wiesen zum Nennwert einen gewichteten durchschnittlichen Jahreszinssatz von 8,9 % auf.

Das Joint Venture, das zu 87,5 % von NCDL und zu 12,5 % von einem ungebundenen institutionellen Investor gehalten wird, hielt Anlagen in Höhe von 147,5 Millionen US-Dollar zum beizulegenden Zeitwert. Sein Portfolio bestand vollständig aus erstrangigen Verbindlichkeiten und wies eine gewichtete durchschnittliche Rendite von 9,2 % zum beizulegenden Zeitwert auf. NCDL meldete eine aufs Jahr hochgerechnete Rendite von 13,6 % auf seine Investition in das Joint Venture.

Kreditindikatoren schwächen sich leicht ab

Die gewichtete durchschnittliche interne Risikobewertung veränderte sich von 4,3 auf 4,4, verglichen mit einer anfänglichen Bewertung von 4,0 bei der Vergabe. Anlagen mit der Bewertung 4, definiert als vertragsgemäß bedient bei stabilem Risiko, sanken von 73,7 % auf 70,0 % des beizulegenden Zeitwerts des Portfolios, während Anlagen mit der Bewertung 5 von 9,7 % auf 12,4 % stiegen.

Neun Portfoliounternehmen befanden sich im Verzug (Non-Accrual Status), was 1,5 % des Portfolios zum beizulegenden Zeitwert und 2,6 % auf Anschaffungskostenbasis entsprach. Ein Unternehmen wurde im Laufe des Quartals auf Non-Accrual gesetzt und eines davon entfernt. In der Präsentation wurden zudem unrealisierte Verluste im Zusammenhang mit Spartech, Covercraft und anderen Kreditnehmern auf der Watchlist oder mit Management-Hinweis ausgewiesen.

Verschuldungsgrad sinkt; Ausschüttung für das vierte Quartal beibehalten

Die Gesamtverschuldung sank von 1,09 Milliarden US-Dollar zum 30. Juni auf 1,04 Milliarden US-Dollar. Das Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital (Debt-to-Equity) ging von 1,29-fach auf 1,23-fach zurück, während die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital von 1,23-fach auf 1,17-fach sank. NCDL beendete das Quartal mit einer Liquidität von 255,1 Millionen US-Dollar, bestehend aus 39,1 Millionen US-Dollar an Zahlungsmitteln und Zahlungsmitteläquivalenten sowie 216,0 Millionen US-Dollar an verfügbarer Revolving-Kreditlinie. Das Unternehmen gab an, kurzfristig keine fälligen Verbindlichkeiten zu haben.

Im Laufe des Quartals löste NCDL die CLO-III mit einem Gesamtnennbetrag von 297,9 Millionen US-Dollar ein und gab zusätzliche 100 Millionen US-Dollar ihrer bis 2030 laufenden Anleihen aus, die von der Muttergesellschaft TIAA erworben wurden. Unbesicherte Anleihen machten zum 30. September 38 % der ausstehenden Verbindlichkeiten aus.

Der Verwaltungsrat beschloss eine Ausschüttung für das vierte Quartal von 0,38 US-Dollar je Aktie, bestehend aus einer regulären Ausschüttung von 0,36 US-Dollar und einer Sonderausschüttung von 0,02 US-Dollar. Diese ist am 28. Januar 2027 an die zum 31. Dezember 2026 eingetragenen Aktionäre zahlbar. Im Rahmen eines Aktienrückkaufprogramms über 50 Millionen US-Dollar hatte NCDL bis zum 30. Oktober 278.294 Aktien für 3,0 Millionen US-Dollar zurückgekauft.

Das Unternehmen nannte Veränderungen an den Finanz- und Kreditmärkten, bei Zinssätzen, Zöllen und der Handelspolitik, geopolitischen Rahmenbedingungen sowie allgemeineren Wirtschaftstrends als Faktoren, die die künftigen Ergebnisse und die Wertentwicklung seiner Portfoliounternehmen beeinflussen könnten.