Liberty Global hält Ziggo-Abspaltung auf Kurs, strebt Einsparungen von 800 Millionen Pfund bei VMO2 an

Liberty Global (NASDAQ: LBTYA) gab bekannt, dass die geplante Abspaltung der Ziggo Group für das zweite Quartal 2027 weiterhin im Zeitplan liegt, nachdem VodafoneZiggo erstmals seit 2024 wieder ein Umsatzwachstum erzielte und seine stärkste Entwicklung im Breitbandgeschäft seit 2019 verzeichnete. Das Unternehmen leitete zudem eine umfassende Umstrukturierung bei Virgin Media O2 ein, die darauf abzielt, bis 2029 jährliche Kosteneinsparungen (Run-Rate) von 800 Millionen GBP zu erzielen, während das Augenmerk stärker auf die Cash-Generierung und den Verschuldungsabbau gelegt wird.

Diese Aktualisierungen standen im Mittelpunkt der Präsentation von Liberty Global für das dritte Quartal 2026, in der die Ganzjahresprognose für das Telekommunikationsgeschäft sowie die Unternehmensaktivitäten bestätigt wurde. Das Unternehmen passte jedoch sein Cash-Ziel auf Konzernebene für das Jahresende auf 1,8 Milliarden US-Dollar an und teilte mit, dass die für 2026 geplanten Ausschüttungen an die Aktionäre von VMO2 überprüft werden; eine Aktualisierung wird zusammen mit den Ganzjahresergebnissen im ersten Quartal 2027 erwartet.

Ziggo Group bereitet Trennung vor

Liberty Global gab bekannt, leitende Bankberater und ein vollständiges Managementteam für die Ziggo Group ernannt zu haben, die VodafoneZiggo in den Niederlanden und Telenet in Belgien zusammenfasst. Erstmalige vertrauliche Prospektentwürfe werden voraussichtlich im Dezember bei den US-amerikanischen und niederländischen Regulierungsbehörden eingereicht.

Das Unternehmen strebt für die Ziggo Group im Jahr 2028 weiterhin einen Verschuldungsgrad vom 4,5-Fachen und einen bereinigten freien Cashflow von 500 Millionen Euro an. Diese Schätzungen hängen von der künftigen operativen Entwicklung, Synergien, Erlösen aus Vermögensverkäufen und weiteren Annahmen ab.

Liberty Global gab bekannt, dass die erwarteten Synergien deutlich über dem ursprünglichen Barwert-Ziel von 1 Milliarde Euro liegen. Das Unternehmen rechnet zudem damit, dass Steuerguthaben von mehr als 700 Millionen US-Dollar in der Bilanz der Ziggo Group angesetzt werden. Der Verschuldungsabbau soll durch Erlöse in Höhe von 669 Millionen Euro aus dem Verkauf der VodafoneZiggo-Funkmasten sowie durch eine Wyre-Finanzierung von 2,4 Milliarden Euro unterstützt werden. Der Abschluss der Funkmasten-Transaktion ist für das vierte Quartal geplant.

Der Quartalsumsatz von VodafoneZiggo kehrte, unterstützt durch Preisindexierungen, einen ESPN-Zuschlag und Kundenzuwächse, zum Wachstum zurück. Das bereinigte EBITDA ging zurück, da geringere Vertriebsmargen und höhere kommerzielle Investitionen die Umsatzverbesserung ausglichen, während das bereinigte EBITDA abzüglich Sachanlageninvestitionen durch anhaltende Ausgaben für Netzresilienz und Dienstleistungszuverlässigkeit belastet wurde.

Das niederländische Geschäft gewann 12.000 Breitbandkunden hinzu – das beste Ergebnis seit dem zweiten Quartal 2019 – sowie 31.000 Mobilfunk-Laufzeitkunden. Der Festnetz-ARPU stieg von 57,3 Euro im Vorjahr auf 57,7 Euro, während der Postpaid-Mobilfunk-ARPU von 18,2 Euro auf 17,7 Euro sank. Zudem erweiterte Ziggo sein Netz auf die Infrastruktur von DELTA Fiber, gewann damit mehr als 680.000 Haushalte hinzu und steigerte seine Versorgungsreichweite auf über 8 Millionen Haushalte.

VodafoneZiggo führte einen 8-Gigabit-Dienst auf Basis von DOCSIS 4.0 ein, der laut Liberty Global die künftige Bereitstellung von 4-Gigabit- und 8-Gigabit-Geschwindigkeiten im gesamten Netzgebiet ohne umfangreiche Tiefbauarbeiten ermöglicht. Das Unternehmen schätzt, dass die Aufrüstung nur etwa ein Zehntel eines Glasfaserausbaus kostet, sodass das bestehende Kabelnetz weiter genutzt werden kann.

In Belgien blieb der Breitbandzuwachs im sechsten Quartal in Folge positiv, während die Zuwächse bei Postpaid-Mobilfunkkunden das stärkste Ergebnis seit dem ersten Quartal 2023 verzeichneten. Der Umsatz von Telenet blieb stabil, da höhere Einnahmen aus dem Wyre-Netz, dem Endgeräteverkauf und Fußball-Übertragungsrechten andere Belastungen ausglichen. Das bereinigte EBITDA ging aufgrund niedrigerer Abonnementserlöse und höherer Lizenzgebühren im Rahmen einer neuen DAZN-Vereinbarung zurück, während das bereinigte EBITDA abzüglich Sachanlageninvestitionen von der zeitlichen Abfolge der Investitionen und geringeren 5G-Ausgaben profitierte.

VMO2 strebt geringere Kosten und Kapitalintensität an

Der neue Strategieplan von Virgin Media O2 zielt auf Run-Rate-Einsparungen von rund 400 Millionen GBP im Jahr 2027, 600 Millionen GBP im Jahr 2028 und 800 Millionen GBP im Jahr 2029 ab. Das Programm ist mit geschätzten Einmalkosten von etwa 250 Millionen GBP verbunden und beinhaltet eine geplante Senkung der Personalkosten um 30 %, was etwa 300 Millionen GBP entspricht, begleitet von Veränderungen in der Führungsebene sowie einem erweiterten Einsatz von künstlicher Intelligenz und digitalen Tools.

VMO2 plant außerdem, den weiteren Glasfaserausbau im eigenen Netz zu stoppen und Kapital in Projekte mit klareren Ertragserwartungen umzuleiten. Der Betreiber wird eine kostengünstigere Aufrüstung des Hybrid-Fiber-Coaxial-Netzes priorisieren, die darauf ausgelegt ist, bis 2027 für etwa 70 % des Netzgebiets Geschwindigkeiten von 2 Gigabit anzubieten. Die Investitionen in das Mobilfunknetz, einschließlich Standalone-5G und der Vereinbarung zur gemeinsamen Netznutzung mit Vodafone, werden fortgeführt.

Der Umsatz von VMO2 belief sich im dritten Quartal auf 3,26 Milliarden US-Dollar, wovon 2,74 Milliarden US-Dollar auf den Serviceumsatz entfielen. Auf bereinigter Basis sank der Gesamtumsatz um 3,9 % und der Serviceumsatz um 2,6 %. Das bereinigte EBITDA ging um 5,7 % auf 1,34 Milliarden US-Dollar zurück, während das bereinigte EBITDA abzüglich Sachanlageninvestitionen um 8,7 % auf 565 Millionen US-Dollar sank.

Die Verluste im britischen Breitband-Endkundengeschäft verringerten sich von 45.000 im Vorjahr auf 27.000, und die Verluste im Postpaid-Mobilfunk verbesserten sich von 30.000 auf 22.000. Der Wettbewerbs- und Werbedruck belastete weiterhin den Festnetz-ARPU, der von 48,2 GBP auf 45,8 GBP sank, während der Postpaid-Mobilfunk-ARPU von 17,8 GBP auf 18,1 GBP stieg. Die reine Glasfaserreichweite von VMO2, einschließlich der über nexfibre versorgten Standorte, erreichte 9,4 Millionen, und die 5G+-Bevölkerungsabdeckung im Außenbereich stieg auf 86 %.

Liberty Global betonte, weiterhin an der geplanten Netomnia-Transaktion von VMO2 festzuhalten, ist jedoch mit den vorläufigen Untersuchungsergebnissen der britischen Wettbewerbsbehörde Competition and Markets Authority nicht einverstanden. Der Vollzug steht weiterhin unter dem Vorbehalt der behördlichen Prüfung.

Prognose bestätigt bei verändertem Cash-Ziel

Für 2026 rechnet VMO2 weiterhin mit einem Rückgang des Gesamtserviceumsatzes und des bereinigten EBITDA um 3 % bis 5 % gegenüber dem um die Daisy-Transaktion bereinigten Niveau von 2025. Die Sachanlageninvestitionen werden auf 2,0 bis 2,2 Milliarden GBP prognostiziert, bei einem bereinigten freien Cashflow von rund 200 Millionen GBP. Liberty Global überprüft die geplante Ausschüttung von rund 200 Millionen GBP an die Aktionäre von VMO2 und rechnet Anfang 2027 mit einer Aktualisierung.

VodafoneZiggo prognostiziert weiterhin einen stabilen bis im niedrigen einstelligen Prozentbereich rückläufigen Umsatz, einen Rückgang des bereinigten EBITDA im mittleren bis hohen einstelligen Prozentbereich, Sachanlageninvestitionen in Höhe von 23 % bis 25 % des Umsatzes und einen bereinigten freien Cashflow von etwa 100 Millionen Euro. Eine Ausschüttung an die Aktionäre wird nicht erwartet.

Telenet erwartet ein stabiles Umsatzwachstum, ein Wachstum des bereinigten EBITDA nach Leasingverhältnissen im niedrigen einstelligen Prozentbereich, Sachanlageninvestitionen von rund 20 % des Umsatzes sowie die Rückkehr zu einem positiven bereinigten freien Cashflow von etwa 20 Millionen Euro. Liberty Global Corporate rechnet weiterhin mit einem bereinigten EBITDA-Verlust von rund 50 Millionen US-Dollar.

Liberty Global beendete das dritte Quartal mit 2,05 Milliarden US-Dollar an flüssigen Mitteln auf Konzernebene sowie Liberty-Growth-Beteiligungen mit einem geschätzten beizulegenden Zeitwert von 2,92 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen schloss im Quartalsverlauf Aktienrückkäufe im Wert von 100 Millionen US-Dollar ab und rechnet im vierten Quartal mit weiteren 100 Millionen US-Dollar. Das Management gab an, die vorhandenen liquiden Mittel von Liberty Global nicht in die Telekommunikationswerte investieren zu wollen.

Die Pläne des Unternehmens bleiben weiterhin Umsetzungs- und Regulierungsrisiken ausgesetzt, einschließlich der Genehmigungen und der steuerlichen Behandlung der Abspaltung der Ziggo Group, der Realisierung erwarteter Kosteneinsparungen und Synergien, des Abschlusses von Vermögensverkäufen, des Ergebnisses der Netomnia-Überprüfung sowie des anhaltenden Wettbewerbsdrucks auf den europäischen Breitband- und Mobilfunkmärkten.