Q3-Erträge und NAV von Great Elm Capital sinken bei sinkender Verschuldung

Die Great Elm Capital Corp. (NASDAQ: GECC) verzeichnete für das dritte Quartal 2026 geringere Erträge aus Kapitalanlagen sowie einen Rückgang des Nettoinventarwerts (NAV), da Investitionsverluste – darunter eine niedrigere Bewertung ihres Joint Ventures „CLO Formation“ – die Ergebnisse belasteten. Die Business Development Company setzte zudem ihren Schuldenabbau fort und beschloss eine Ausschüttung von 0,25 US-Dollar je Aktie für das vierte Quartal.

Die Gesamterträge aus Kapitalanlagen sanken gegenüber dem zweiten Quartal um 20 % von 10,9 Millionen US-Dollar auf 8,7 Millionen US-Dollar. Great Elm führte den Großteil des Rückgangs auf eine Dividende in Höhe von 2,0 Millionen US-Dollar zurück, die im Vorquartal aus versicherungsbezogenen Vorzugsaktien erzielt worden war. Die Zinserträge beliefen sich im dritten Quartal auf 5,5 Millionen US-Dollar, während sich die Dividenden- und sonstigen Erträge auf insgesamt 3,1 Millionen US-Dollar summierten.

Das Nettoertragsergebnis aus Kapitalanlagen ging von 4,5 Millionen US-Dollar bzw. 0,32 US-Dollar je Aktie im Vorquartal auf 2,4 Millionen US-Dollar bzw. 0,17 US-Dollar je Aktie zurück. Neben den geringeren Erträgen spiegelte das Ergebnis die erneute Rückstellungsbildung für erfolgsabhängige Vergütungen nach einem Verzicht in Höhe von 0,9 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal wider. Die Netto-Betriebsaufwendungen stiegen von 6,3 Millionen US-Dollar auf 6,5 Millionen US-Dollar.

Great Elm verzeichnete ein Ergebnis je Aktie von minus 0,30 US-Dollar, verglichen mit plus 0,46 US-Dollar im zweiten Quartal, da sich die realisierten und nicht realisierten Nettoverluste aus Kapitalanlagen auf 0,48 US-Dollar je Aktie beliefen.

NAV sinkt aufgrund von Investitionsverlusten

Das Nettovermögen fiel zum 30. September von 110,4 Millionen US-Dollar bzw. 7,95 US-Dollar je Aktie zum 30. Juni auf 102,7 Millionen US-Dollar bzw. 7,40 US-Dollar je Aktie. Der Rückgang spiegelte hauptsächlich realisierte und nicht realisierte Investitionsverluste wider, einschließlich einer Reduzierung des beizulegenden Zeitwerts der Beteiligung am Joint Venture „CLO Formation“ um 3,3 Millionen US-Dollar.

Das Unternehmen beendete das Quartal mit einem Anlageportfolio von 245,4 Millionen US-Dollar. Ohne unverzinsliche Positionen entfielen 58 % des Portfolios auf Unternehmenskredite, 13 % auf Spezialfinanzierungsanleihen sowie 18 % auf CLO- und ertragsbringende Eigenkapitalinvestitionen. Fremdkapitalinvestitionen wiesen eine gewichtete durchschnittliche laufende Verzinsung von 11,4 % auf, ausgenommen neun unverzinsliche Anlagen mit einem beizulegenden Zeitwert von insgesamt 1,4 Millionen US-Dollar.

Great Elm investierte im Laufe des Quartals 20,1 Millionen US-Dollar in 10 Anlagen, exklusive Sachzinsen (Payment-in-Kind). Darunter fielen drei private Transaktionen mit einem Gesamtwert von rund 8,9 Millionen US-Dollar. Das Unternehmen gab an, dass sich seine Portfoliostrategie vorrangig auf vorrangig besicherte Anlagen sowie auf den Ausstieg aus risikoreicheren Positionen konzentriert hat, um die Kreditqualität und die Ertragsnachhaltigkeit zu verbessern.

Das CLO-Engagement umfasste 53,2 Millionen US-Dollar, die in das CLO-Joint-Venture investiert waren, sowie 6,2 Millionen US-Dollar, die direkt in CLO-Eigenkapital angelegt wurden. Das Joint Venture hält Mehrheitsbeteiligungen an drei CLOs mit einem Engagement in erstrangig besicherten Krediten im Wert von rund 1,1 Milliarden US-Dollar. Great Elm hatte bis zum dritten Quartal etwa 24,8 Millionen US-Dollar an Ausschüttungen aus dem Joint Venture erhalten, obwohl der Bewertungsrückgang zum Quartalsende wesentlich zum Rückgang des NAV beitrug.

Schuldenabbau und Kapitalrückzahlungen

Die Gesamtschulden gingen von 166,4 Millionen US-Dollar am Ende des zweiten Quartals und 194,4 Millionen US-Dollar Ende 2025 auf 154,9 Millionen US-Dollar zurück. Im dritten Quartal tilgte Great Elm 6,5 Millionen US-Dollar seiner mit 8,50 % verzinsten vorrangigen Anleihen mit Fälligkeit im April 2029 und zahlte damit einen Teil der nach eigenen Angaben teuersten und am kürzesten fälligen Verbindlichkeiten zurück. Das Unternehmen teilte mit, dass bis 2029 keine Fälligkeiten von Verbindlichkeiten anstehen.

Das Verschuldungsverhältnis (Debt-to-Equity Ratio) blieb bei 1,51-fach, während die Deckungsquote der Vermögenswerte (Asset Coverage Ratio) 166,3 % betrug. Great Elm wies zum 30. September liquide Mittel von 5,6 Millionen US-Dollar und Verfügbarkeiten aus revolvierenden Kreditlinien von 44 Millionen US-Dollar aus, was einer Gesamtliquidität von rund 50 Millionen US-Dollar entspricht.

Vom 1. Januar bis zum 30. Oktober kaufte das Unternehmen 349.653 Stammaktien für 1,7 Millionen US-Dollar zu einem durchschnittlichen Preis von 4,96 US-Dollar zurück. Davon wurden zwischen dem 1. Juli und dem 30. Oktober 241.235 Aktien für rund 1,2 Millionen US-Dollar zurückgekauft. Im Rahmen des vom Verwaltungsrat genehmigten Rückkaufprogramms über 10 Millionen US-Dollar blieben rund 8,3 Millionen US-Dollar verfügbar.

Der Verwaltungsrat beschloss eine Barausschüttung für das vierte Quartal von 0,25 US-Dollar je Aktie, die am 31. Dezember an die zum 15. Dezember eingetragenen Aktionäre zahlbar ist. Die angekündigte Ausschüttung steht einem Nettoertrag aus Kapitalanlagen im dritten Quartal von 0,17 US-Dollar je Aktie gegenüber. Great Elm gab an, dass die Ausschüttung auf Basis des NAV zum Quartalsende eine annualisierte Rendite von 13,5 % und auf Basis des Schlusskurses der Aktie vom 30. Oktober von 20,2 % darstellt.

Great Elm nannte die Kreditqualität, Zinsentwicklungen und den Verschuldungsgrad (Leverage) als Hauptrisiken. Seine Fremdkapitalinvestitionen liegen unterhalb des Investment-Grade-Bereichs oder würden entsprechend eingestuft, was das Portfolio potenziellen Ausfällen, Illiquidität und Bewertungsunsicherheiten aussetzt. Das Unternehmen investiert zudem in Gesellschaften mit finanziellen oder betrieblichen Schwierigkeiten, bei denen Umstrukturierungen oder Liquidationsverfahren zu teilweisen oder vollständigen Investitionsverlusten führen können. Zu den weiteren in der Präsentation genannten Unsicherheiten gehörten die Bedingungen am Kreditmarkt, die Inflation, die Finanzierungsverfügbarkeit sowie die Wertentwicklung des Portfolios und des Investmentmanagers.