AdaptHealth: Q3-Umsatz steigt dank kapitationsbasiertem Wachstum, während Wertminderungen zu Verlust führen

AdaptHealth Corp. (NASDAQ: AHCO) verzeichnete im dritten Quartal einen höheren Umsatz, da die pauschalierten Vergütungsvereinbarungen in allen Gesundheitssegmenten ausgeweitet wurden. Die Profitabilität schwächte sich jedoch gegenüber dem Vorjahr ab, und nicht zahlungswirksame Firmenwertabschreibungen führten das Unternehmen in einen erheblichen GAAP-Verlust.

In den drei Monaten zum 30. September 2026 stieg der Nettoumsatz aus fortgeführten Geschäftsbereichen um 10,9 % von 672,4 Millionen US-Dollar im Vorjahr auf 745,6 Millionen US-Dollar. Das organische Umsatzwachstum lag bei 12,8 %, während Übernahmen 0,3 % beisteuerten und Verkäufe das ausgewiesene Wachstum um 2,2 % verringerten.

Das Unternehmen verzeichnete einen AdaptHealth zuzurechnenden Nettoverlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 168,2 Millionen US-Dollar bzw. 1,23 US-Dollar je Aktie, verglichen mit einem Nettogewinn von 10,2 Millionen US-Dollar bzw. 0,07 US-Dollar je Aktie im Vorjahresquartal. Die jüngsten Ergebnisse enthielten nicht zahlungswirksame Firmenwertabschreibungen in Höhe von 184,8 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit den Berichtseinheiten Respiratory Health und Wellness at Home, was teilweise durch einen Gewinn vor Steuern von 12 Millionen US-Dollar aus der Entkonsolidierung einer ehemaligen 100-prozentigen E-Commerce-Tochtergesellschaft ausgeglichen wurde.

Der Betriebsverlust belief sich auf 155,9 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Betriebsergebnis von 43,4 Millionen US-Dollar im Vorjahr. Das bereinigte EBITDA, das die Wertminderungen und bestimmte andere Posten ausschließt, sank von 146,1 Millionen US-Dollar auf 141,9 Millionen US-Dollar. Die bereinigte EBITDA-Marge verringerte sich von 21,7 % auf 19 %, was zeigt, dass sich der Umsatzanstieg nicht in einem vergleichbaren Wachstum des bereinigten Ergebnisses niederschlug.

Pauschalierte Umsätze treiben das Wachstum an

Die pauschalierten Umsätze haben sich von 31,5 Millionen US-Dollar auf 110,3 Millionen US-Dollar mehr als verdreifacht und machten 14,8 % des Gesamtumsatzes aus, verglichen mit 4,7 % im Vorjahr. Im Rahmen dieser Vereinbarungen erhält AdaptHealth feste Zahlungen für betreute Patientengruppen, anstatt Umsätze ausschließlich über einzelne Produktverkäufe oder Geräteerstattungen zu generieren.

Die Vermietungsumsätze stiegen leicht von 279,2 Millionen US-Dollar auf 281,1 Millionen US-Dollar, was 37,7 % des Gesamtumsatzes entspricht. Die Verkaufserlöse gingen von 361,6 Millionen US-Dollar auf 354,3 Millionen US-Dollar zurück und verringerten ihren Anteil am Umsatzmix von 53,8 % auf 47,5 %.

Krankenkassen erwirtschafteten 64,2 % des Umsatzes im dritten Quartal, staatliche Programme machten 23,8 % aus und Zuzahlungen von Patienten entfielen auf die verbleibenden 12 %.

Alle drei Segmente verzeichnen Umsatzwachstum

Sleep Health blieb das größte Segment von AdaptHealth mit einem Umsatzanstieg um 11 % auf 393,9 Millionen US-Dollar. Das Wachstum umfasste einen kräftigen Anstieg der pauschalierten Umsätze von 7 Millionen US-Dollar auf 41,1 Millionen US-Dollar, während die Geräteverkäufe mit 267,6 Millionen US-Dollar weitgehend stabil blieben. Das bereinigte EBITDA des Segments sank von 77,1 Millionen US-Dollar auf 70,7 Millionen US-Dollar, und die Marge verringerte sich von 21,7 % auf 18 %.

Der Umsatz im Bereich Respiratory Health stieg um 7,8 % auf 190,8 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA kletterte von 51,2 Millionen US-Dollar auf 56,2 Millionen US-Dollar, wodurch sich die Segmentmarge von 29 % auf 29,5 % verbesserte. Feste monatliche Geräteerstattungen bildeten mit 152,2 Millionen US-Dollar weiterhin den größten Umsatzbestandteil des Segments.

Der Umsatz im Bereich Wellness at Home kletterte trotz geringerer Produktverkäufe um 14,5 % auf 161 Millionen US-Dollar. Die pauschalierten Umsätze stiegen von 10,7 Millionen US-Dollar auf 38,5 Millionen US-Dollar und glichen damit den Rückgang der Verkaufserlöse von 86,6 Millionen US-Dollar auf 78,7 Millionen US-Dollar mehr als aus. Das bereinigte EBITDA des Segments fiel von 17,8 Millionen US-Dollar auf 14,9 Millionen US-Dollar, während sich die Marge von 12,7 % auf 9,3 % verengte.

In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 erwirtschaftete AdaptHealth ein bereinigtes EBITDA von 378,5 Millionen US-Dollar, verglichen mit 395,2 Millionen US-Dollar im entsprechenden Vorjahreszeitraum 2025. Die bereinigte EBITDA-Marge für die neun Monate betrug 17,5 %, verglichen mit 20 % im Vorjahr.

Cashflow dreht im Quartalsvergleich ins Plus

Der freie Cashflow belief sich im dritten Quartal auf 51,1 Millionen US-Dollar, verglichen mit 66,8 Millionen US-Dollar im Vorjahr und minus 20,9 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal 2026. Der Zufluss liquider Mittel aus der Geschäftstätigkeit belief sich auf insgesamt 156,6 Millionen US-Dollar, während die Anschaffung von Geräten und sonstigen Sachanlagen 105,5 Millionen US-Dollar betrug. Anders als die übrigen Kennzahlen der Präsentation schließt die Berechnung des freien Cashflows sowohl fortgeführte als auch aufgegebene Geschäftsbereiche ein.

AdaptHealth beendete das Quartal mit langfristigen Verbindlichkeiten von 1,93 Milliarden US-Dollar und frei verfügbaren liquiden Mitteln von 80,7 Millionen US-Dollar, was zu einer Nettoverschuldung von 1,85 Milliarden US-Dollar führte. Der konsolidierte Gesamtverschuldungsgrad lag gemäß den Bestimmungen des Kreditvertrags bei 3,05.

In der Präsentation wurden die Wertminderungen, die niedrigeren bereinigten Margen und die Schuldenlast als wesentliche Merkmale der Finanzlage des Quartals hervorgehoben. Zudem wurde darauf hingewiesen, dass zukunftsgerichtete Aussagen weiterhin geschäftlichen, wirtschaftlichen und sonstigen Unsicherheiten unterliegen, die in den Berichten von AdaptHealth an die Aufsichtsbehörden beschrieben sind.