PMT verzeichnet Q3-Verlust 2026, schichtet Kapital in Verbriefungen um

Der PennyMac Mortgage Investment Trust wies für das dritte Quartal einen GAAP-Verlust aus, nachdem ein steiler Zinsanstieg und breitere Hypothekenspreads die Vermögenswerte verringerten. Zugleich kündigte der Hypotheken-REIT Pläne an, weitere Hypothekenbedienungsrechte zu verkaufen, Investitionen in Private-Label-Verbriefungen auszubauen und seine Dividende für das vierte Quartal anzupassen.

In dem am 30. September 2026 beendeten Quartal verzeichnete das Unternehmen einen den Stammaktionären zurechenbaren Nettoverlust von 35,8 Millionen US-Dollar bzw. 0,41 US-Dollar je verwässerter Aktie. Die aufs Jahr hochgerechnete Eigenkapitalrendite lag bei minus 11 %, und der Buchwert belief sich auf 14,03 US-Dollar je Aktie. PMT zahlte eine Quartalsdividende von 0,40 US-Dollar je Stammaktie.

Ohne marktbedingte Wertveränderungen lag der bereinigte Nettoertrag bei 40,9 Millionen US-Dollar. Der den Stammaktionären zurechenbare bereinigte Nettoertrag belief sich auf insgesamt 30,4 Millionen US-Dollar, was einem bereinigten Ergebnis von 0,35 US-Dollar je Aktie und einer aufs Jahr hochgerechneten bereinigten Eigenkapitalrendite von 9 % entspricht. Das Unternehmen wies darauf hin, dass diese Non-GAAP-Kennzahlen kein Ersatz für die GAAP-Ergebnisse sind.

Spread-Ausweitung belastet Vermögenswerte

Die Renditen von US-Benchmark-Staatsanleihen stiegen im Laufe des Quartals über mittlere und lange Laufzeiten hinweg um etwa 50 bis 80 Basispunkte, während sich die Hypothekenspreads um mehr als 20 Basispunkte ausweiteten, einschließlich eines steilen Anstiegs im September. PMT verbuchte nettomäßig rund 66 Millionen US-Dollar an marktbedingten Fair-Value-Verlusten, wovon etwa 56 Millionen US-Dollar oder 85 % auf die Spread-Ausweitung zurückzuführen waren.

Das Segment der bonitätssensitiven Strategien verzeichnete einen Vorsteuerverlust von 41,8 Millionen US-Dollar, was vor allem marktbedingte Rückgänge bei nachrangigen Mortgage-Backed Securities außerhalb von US-Regierungsagenturen (Non-Agency) widerspiegelt. Ohne diese Bewertungsänderungen erwirtschaftete das Segment einen Vorsteuergewinn von 12 Millionen US-Dollar.

Zinssensitive Strategien erzielten einen Vorsteuergewinn von 36 Millionen US-Dollar bzw. 36,5 Millionen US-Dollar ohne marktbedingte Veränderungen. Gewinne bei Hypothekenbedienungsrechten wurden weitgehend durch Rückgänge bei Agency-Mortgage-Backed-Securities, Zinsabsicherungen und damit verbundenen steuerlichen Effekten kompensiert, was den Ansatz von PMT widerspiegelt, Zinsrisiken auf Portfolioebene zu steuern.

Der Bereich Aggregation und Verbriefung erwirtschaftete einen Vorsteuergewinn von 2,1 Millionen US-Dollar. Konzernaufwendungen, einschließlich Managementgebühren, schmälerten das Ergebnis vor Steuern um 12,8 Millionen US-Dollar.

Kapitalverlagerung hin zu Private-Label-Verbriefungen

PMT schichtet Kapital aus bestimmten Hypothekenbedienungsrechten in einbehaltene Investmenttranchen um, die durch eigene Private-Label-Verbriefungen entstehen. Das Unternehmen schloss im Laufe des Quartals acht Verbriefungen in den Bereichen nicht selbstgenutzte Immobilien, Jumbo-Kredite und selbstgenutzte Immobilien ab, wodurch einbehaltene Investments in Höhe von 167 Millionen US-Dollar entstanden. Das Management strebt für diese Bestände eine Eigenkapitalrendite im niedrigen bis mittleren Bereich von 10 bis 15 % an.

Im Quartalsverlauf erwarb PMT Kredite mit einer unbezahlten Kapitalsumme von 2,1 Milliarden US-Dollar von PennyMac Financial Services zur Einbringung in Private-Label-Verbriefungen. Darüber hinaus kaufte das Unternehmen im Rahmen seiner Abwicklungsvereinbarung mit PFSI Nicht-Standard-Korrespondentenkredite im Wert von 1,2 Milliarden US-Dollar. Seit Juni stellte PMT den Erwerb von Agency-konformen konventionellen Korrespondentenkrediten ein, bezieht aber weiterhin das gesamte Non-Agency-Volumen im Rahmen der Vereinbarung.

Nach Quartalsende schloss das Unternehmen zwei weitere Verbriefungen ab und preiste seine erste Verbriefung von Nicht-Qualifizierten Hypotheken (Non-QM) ein. Diese Transaktionen entsprachen einer unbezahlten Kapitalsumme von 1,1 Milliarden US-Dollar und sollten voraussichtlich 119 Millionen US-Dollar an einbehaltenen Investments schaffen. PMT gab an, weiterhin auf Kurs zu sein, im Jahr 2026 rund 30 Verbriefungen abzuschließen.

Zum 30. September wiesen einbehaltene Anleihen aus PMT-Verbriefungen einen beizulegenden Zeitwert von 1 Milliarde US-Dollar auf. Das zugrundeliegende Portfolio wies bei Vergabe einen gewichteten durchschnittlichen FICO-Score von 775, einen gewichteten durchschnittlichen Beleihungsauslauf von 73 % und eine Zahlungsrückstandsquote von 60 Tagen oder mehr von 0,08 % auf.

MSR-Verkäufe, Dividendenanpassung und Aktienrückkäufe

PMT verkaufte oder vereinbarte den Verkauf von Hypothekenbedienungsrechten mit einer unbezahlten Kapitalsumme von 23 Milliarden US-Dollar im dritten Quartal. Nach Ablauf des Quartals stimmte das Unternehmen dem Verkauf eines weiteren Portfolios im Umfang von 12 Milliarden US-Dollar zu, womit sich die abgeschlossenen und zugesagten MSR-Verkäufe im Jahr 2026 auf rund 35 Milliarden US-Dollar belaufen. Das Unternehmen erklärte, es werde weitere Verkäufe prüfen, da die erwarteten Renditen bestimmter Servicing-Vermögenswerte weiterhin unter seinen Rendite-Schwellenwerten liegen.

Der Verwaltungsrat genehmigte eine Erhöhung der Aktienrückkaufermächtigung von PMT um 130 Millionen US-Dollar, wodurch sich die verbleibende Kapazität auf mehr als 200 Millionen US-Dollar erhöhte. Das Unternehmen teilte mit, dass seine Stammaktien mit einem erheblichen Abschlag auf den Buchwert gehandelt würden, nannte in der Präsentation jedoch keinen Marktpreis.

Das Management rechnet zudem damit, dass die Dividende für Stammaktien im vierten Quartal nach unten angepasst wird, um den Buchwertaufbau zu unterstützen, wobei das zu ausschüttende steuerpflichtige Einkommen berücksichtigt wird. In der Präsentation wurde die erwartete Dividendenhöhe nicht genauer beziffert.

PMT schätzte das durchschnittliche vierteljährliche Run-Rate-Ertragspotenzial über die nächsten vier Quartale auf 0,38 US-Dollar je Stammaktie, verglichen mit 0,33 US-Dollar im Vorquartal. Die Schätzung impliziert eine den Stammaktionären zurechenbare Eigenkapitalrendite von 10,6 % und spiegelt höhere verbriefungsbezogene Investitionen, weniger den MSRs zugewiesenes Eigenkapital sowie höhere erwartete Renditen in den drei Strategien des Unternehmens wider. Die Prognose basiert auf Annahmen des Managements und schließt erhebliche Markt-Schocks sowie die meisten marktbedingten Bewertungsänderungen aus.

Risiken hängen weiterhin mit der Zinsvolatilität, den Hypotheken- und Kreditspreads, dem Vorfälligkeitsverhalten, der Zahlungsfähigkeit der Kreditnehmer, der Lage am Immobilienmarkt sowie der Durchführung von MSR-Verkäufen und Private-Label-Verbriefungen zusammen. Die Gesamtzahl der Hypothekenausfälle stieg im Vergleich zum Vorquartal leicht an, obwohl die Servicing-Vorschüsse von 64 Millionen US-Dollar auf etwa 62 Millionen US-Dollar sanken und keine Zins- und Tilgungsvorschüsse ausstehend waren. Zum Quartalsende lag der Verschuldungsgrad (Debt-to-Equity-Ratio) von PMT auf konsolidierter Basis bei 13,9 zu 1 und ohne regresslose Schulden (Non-Recourse-Debt) bei 6,5 zu 1.