NextDecade erwartet erstes LNG im Q2 2027 und prognostiziert über 2,4 Milliarden US-Dollar Cashflow in der Anlaufphase

Die NextDecade Corporation (NASDAQ: NEXT) gab bekannt, dass der Bau der ersten fünf Stränge in ihrer Anlage Rio Grande LNG weiterhin im Rahmen des Budgets liegt. Phase 1 liegt vor dem garantierten Zeitplan, während sich das Unternehmen darauf vorbereitet, im vierten Quartal 2026 erstmals Gas einzuspeisen. Strang 1 soll im zweiten Quartal 2027 erstes LNG produzieren und im dritten Quartal weitgehend fertiggestellt sein – ein Quartal früher als zum garantierten Termin.

Das Update für das dritte Quartal 2026 prognostiziert zudem einen Anteil von NextDecade am ausschüttungsfähigen Cashflow des Projekts Rio Grande LNG von mehr als 2,4 Milliarden US-Dollar während der Hochlaufphase – vom Start von Strang 1 im Jahr 2027 bis zu den ersten kommerziellen Lieferungen im Rahmen der Verträge für Strang 5 im zweiten Quartal 2031. Die Prognose ist eine Non-GAAP-Kennzahl, die auf Produktionsschätzungen des Managements, abgeschlossenen Verkäufen und Markt-Terminkurven vom 22. Oktober basiert.

Bau und Inbetriebnahme schreiten voran

Die Inbetriebnahme der elektrischen, mechanischen und Versorgungssysteme von Strang 1 macht Fortschritte, während die Installation und Vorausrichtung des Verdichterstrangs von Strang 2 abgeschlossen und dessen Haupt-Kälteaustauscher installiert wurde. Der erste Verdichterstrang für Strang 3 wurde ebenfalls platziert.

Die Arbeiten an den späteren Strängen wurden im Laufe des Quartals fortgesetzt. Bei Strang 4 wurde mit dem Gießen des Fundaments für das Haupt-Kälterack und dem Aushub des Haupt-Kältebereichs begonnen, während bei Strang 5 die Bodenstabilisierung anlief. NextDecade teilte mit, dass der Bau der Stränge 1 bis 5 sicher und im Rahmen des Budgets verläuft.

Auch die Infrastruktur vor Ort machte Fortschritte. Die erste Druckprüfung von Tank 1 wurde abgeschlossen, die Pfahlgründungs- und Tiefbauarbeiten an Tank 3 wurden fortgeführt und bei Tank 4 begannen die Pfahlgründungen. Die Ausbaggerungsarbeiten für die Liegeplätze, das Wendebecken und die Kanalvertiefung wurden abgeschlossen. Die Gaseinlassanlagen waren betriebsbereit, und die Pipeline Bay Runner ging im dritten Quartal in Betrieb.

Das Unternehmen rechnet damit, dass im vierten Quartal 2026 erstmals Gas in die Anlage strömt. Für die Stränge 2 und 3 wird ebenfalls erwartet, dass die wesentliche Fertigstellung etwa ein Quartal vor den garantierten Fristen erreicht wird.

Marktmargen stützen Cashflow-Prognose für die Hochlaufphase

NextDecade schätzte die volumengewichtete durchschnittliche implizite Marktmarge für die nicht verkaufte Produktion während der Anlaufphase auf mehr als 6 US-Dollar pro MMBtu, verglichen mit der Annahme von 5 US-Dollar pro MMBtu in der Basisszenario-Guidance. Dies impliziert einen prognostizierten Cashflow, der mehr als 20 % über dem Basisszenario liegt, was einem zusätzlichen Cashflow von über 400 Millionen US-Dollar entspricht, der auf NextDecade entfällt.

Jede Veränderung der durchschnittlichen impliziten Marktmarge um 1 US-Dollar pro MMBtu würde den prognostizierten Anteil des Unternehmens am ausschüttungsfähigen Cashflow des Projekts über die Hochlaufphase hinweg um etwa 350 Millionen bis 400 Millionen US-Dollar verändern.

NextDecade hat seit Jahresbeginn mehr als 175 Billionen British Thermal Units (BTU) aus seinem Portfolio auf Free-on-Board-Basis zu einer festen Verflüssigungsgebühr mit einer geschätzten Marge von über 3 US-Dollar pro MMBtu verkauft. Das Unternehmen gab an, dass weitere Verkäufe näher am Start des Betriebs von Strang 1 abgeschlossen werden könnten.

Etwa 85 % der erwarteten Produktionskapazität der ersten fünf Stränge sind durch langfristige LNG-Kauf- und Lieferverträge mit festen Verflüssigungsgebühren abgedeckt. Laut NextDecade stützen die aktuellen Terminkurven das Ziel, einen erheblichen Teil der Laufzeitkredite abzubauen, die zur Finanzierung der Eigenkapitalverpflichtungen für Strang 4 und Strang 5 verwendet wurden. Das Unternehmen geht derzeit nicht davon aus, dass zusätzliche langfristige Verträge für diese Stränge erforderlich sein werden, um sein Verschuldungsziel zu erreichen.

Das Unternehmen bekräftigte seine bestehende Guidance für den Regelbetrieb. Unter Annahmen wie Margen von 5 US-Dollar pro MMBtu für frühe und im Regelbetrieb nicht vertraglich gebundene Mengen prognostiziert es einen jährlichen ausschüttungsfähigen Cashflow für NextDecade von etwa 500 Millionen US-Dollar, nachdem alle fünf Stränge mit den vertraglichen Lieferungen begonnen haben. Dieser soll nach Änderungen der wirtschaftlichen Beteiligungen an den Strängen 4 und 5 auf etwa 800 Millionen US-Dollar steigen. Der Zeitpunkt dieser Änderungen hängt von Projektkosten, Eigenkapitalfinanzierung, Einnahmen aus der Inbetriebnahme, Einnahmen aus Lieferungen vor Vertragsbeginn sowie den Produktionsvolumina ab.

Schuldenrefinanzierung und Expansionspläne

NextDecade ersetzte weiterhin Bankkreditlinien auf Projektebene durch längerfristige Verbindlichkeiten. Mehr als 60 % der ursprünglichen Kapazität der Bankkreditlinien für Phase 1 wurden refinanzierte, darunter 4,1 Milliarden US-Dollar an vorrangig besicherten Anleihen, die im dritten Quartal begeben wurden. Seit der finalen Investitionsentscheidung für Phase 1 im Juli 2023 hat das Unternehmen über 7 Milliarden US-Dollar durch vorrangig besicherte Anleihen und Darlehen langfristig umgeschuldet.

Zum 30. September waren noch rund 700 Millionen US-Dollar aus den Bankkreditlinien für Phase 1 in Anspruch genommen. Aus der Bankkreditlinie für Strang 4 waren etwa 900 Millionen US-Dollar abgerufen, während die Fazilität für Strang 5 nicht in Anspruch genommen wurde. NextDecade plant, Fremdkapitalmärkte opportunistisch zu nutzen, um vor der Umwandlung in Laufzeitdarlehen weitere Bankverbindlichkeiten auf Projektebene zu refinanzieren.

Auf Unternehmensebene strebt NextDecade bei Beginn des Regelbetriebs mit fünf Strängen weiterhin eine Verschuldung von etwa 2 bis 2,25 Milliarden US-Dollar an. Diese Kennzahl schließt Verbindlichkeiten auf Ebene des Projekts und der Projekt-Holdinggesellschaften aus.

Auch die regulatorischen Arbeiten machten Fortschritte. Die Federal Energy Regulatory Commission (FERC) genehmigte eine Kapazitätserhöhung für die Stränge 1 bis 5, wodurch die zugelassene Verflüssigungskapazität auf 30,15 Millionen Tonnen pro Jahr stieg. Für Strang 6 erwartet die FERC die Vorlage der finalen Umweltverträglichkeitserklärung im Juni 2027, während das U.S. Army Corps of Engineers im September die Genehmigung erteilte.

NextDecade strebt an, den EPC-Vertrag (Engineering, Procurement and Construction), die Vermarktung und die Finanzierung abzuschließen, die für eine positive finale Investitionsentscheidung für Strang 6 in der zweiten Hälfte des Jahres 2027 erforderlich sind. Das Unternehmen rechnet zudem damit, im vierten Quartal 2026 den Vorantrag (Pre-Filing) bei der FERC für die Stränge 7 und 8 einzureichen. Jede Expansionsentscheidung bleibt abhängig von Genehmigungen, kommerzieller Unterstützung und der Finanzierung.

Der Ausblick unterliegt weiterhin Risiken hinsichtlich Bauzeiten und -kosten, Inbetriebnahmeleistung, behördlichen Genehmigungen, Zugang zu Finanzierungen sowie der Fähigkeit von Auftragnehmern und Infrastrukturanbietern, ihre Arbeiten einzuhalten. Der prognostizierte Cashflow hängt zudem von LNG- und Erdgaspreisen, Fracht- und Treibstoffkosten, Produktionsniveaus sowie der Verfügbarkeit von Ausschüttungen aus den Projekt-Joint-Ventures ab. Das Unternehmen wies darauf hin, dass seine zukunftsgerichteten Non-GAAP-Prognosen auf internen Annahmen beruhen und keine Garantie für die künftige Wertentwicklung darstellen.