Tenet Healthcare erhöht EBITDA-Ausblick für 2026, da Krankenhauswachstum und Conifer-Umstellung Q3-Ergebnisse beflügeln

Die Tenet Healthcare Corp. (NYSE: THC) hat ihren Ausblick für das bereinigte EBITDA im Gesamtjahr 2026 um 195 Millionen US-Dollar angehoben, nachdem die Ergebnisse des dritten Quartals von einer stäkere Entwicklung im Krankenhausbereich sowie einem positiven Nettoeffekt von 147 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit der Umstellung der Services für das Einnahmenkreislauf-Management im Rahmen der Conifer-Vereinbarungen profitierten.

Der Gesundheitsdienstleister rechnet nun mit einem konsolidierten bereinigten EBITDA von 5,05 bis 5,20 Milliarden US-Dollar bei einer bereinigten EBITDA-Marge von 22,9 % bis 23,2 %. Zudem hob Tenet den Ausblick für den bereinigten freien Cashflow nach Ausschüttungen an nicht beherrschende Anteile um 100 Millionen US-Dollar auf eine Spanne von 1,925 bis 2,155 Milliarden US-Dollar an. Diese Prognose beinhaltet eine Ertragsteuerzahlung von 150 Millionen US-Dollar im Zusammenhang mit der Beendigung des Vertrags über das Revenue-Cycle-Management.

Der Nettobetriebsumsatz im dritten Quartal stieg um 6,5 % auf 5,63 Milliarden US-Dollar nach 5,29 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das bereinigte EBITDA legte um 23,3 % auf 1,36 Milliarden US-Dollar zu, während sich die bereinigte EBITDA-Marge von 20,8 % auf 24,1 % verbesserte.

Der auf die Stammaktionäre von Tenet entfallende Nettogewinn belief sich auf 1,00 Milliarde US-Dollar bzw. 12,41 US-Dollar je verwässerter Aktie, verglichen mit 342 Millionen US-Dollar bzw. 3,86 US-Dollar je Aktie im Vorjahresquartal. Bereinigt um Einmaleffekte, darunter Einnahmen aus der Vertragsbeendigung, lag der bereinigte Nettogewinn bei 535 Millionen US-Dollar bzw. 6,64 US-Dollar je verwässerter Aktie, verglichen mit 328 Millionen US-Dollar bzw. 3,70 US-Dollar je Aktie im Vorjahr. Das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie stieg im Jahresvergleich um 79,5 %.

Krankenhäuser führen Quartalswachstum an

Der Krankenhausbereich von Tenet verzeichnete bei den bereinigten Aufnahmen ein Wachstum von 3,2 % gegenüber dem dritten Quartal 2025. Das bereinigte EBITDA der Krankenhäuser stieg um 34,8 %, und das Segment erzielte eine bereinigte EBITDA-Marge von 19,2 %.

Auch die Personalkosten gingen im Verhältnis zum Umsatz zurück. Die konsolidierten Gehälter, Löhne und Zusatzleistungen machten 38,6 % des Umsatzes aus, verglichen mit 41,7 % im Vorjahr.

Das ambulante Geschäft, das über United Surgical Partners International betrieben wird, meldete ein flächenbereinigtes Umsatzwachstum von 4,5 % und einen Anstieg des bereinigten EBITDA um 9,1 %. Die bereinigte EBITDA-Marge lag bei 39,2 %. Tenet erweiterte die Plattform im Quartal um sechs ambulante Einrichtungen, womit die Gesamtzahl der Einrichtungen zum 30. September auf 560 stieg – verglichen mit 267 Ende 2017.

Die flächenbereinigten ambulanten OP-Zentren von USPI verzeichneten im Quartal ein Wachstum von 12,8 % bei Eingriffen an großen Gelenken. In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 ergänzte der Bereich 381 neue Leistungsangebote. Tenet rechnet im Gesamtjahr für den ambulanten Betrieb mit einem bereinigten EBITDA von 2,16 bis 2,22 Milliarden US-Dollar, was etwa 24,5 % der Gesamtprognose für 2026 entspricht.

Conifer-Umstellung führt zu zeitlichen Verschiebungen

Die Umstellung der Dienstleistungen im Rahmen der Vereinbarungen zum Revenue-Cycle-Management von Tenet erfolgte im dritten Quartal und sollte bis zum 30. Oktober im Wesentlichen abgeschlossen sein.

Im Laufe des Quartals verbuchte Tenet kumulierte Nachholanpassungen, die den Umsatz aus der Vertragsbeendigung um 233 Millionen US-Dollar und den Nettobetriebsumsatz um 97 Millionen US-Dollar erhöhten. Das Unternehmen bezeichnete diese Anpassungen als zeitbedingt und gab an, dass sie die Gesamterwartungen für das Gesamtjahr bei den entsprechenden Einnahmen nicht beeinflussen.

Weitere Umstellungsaktivitäten, einschließlich Effizienzgewinnen durch einen überarbeiteten Zeitplan, trugen etwa 50 Millionen US-Dollar bei. Zusammen mit der Anpassung des Nettobetriebsumsatzes um 97 Millionen US-Dollar ergab sich daraus ein positiver Nettoeffekt von 147 Millionen US-Dollar auf das bereinigte EBITDA des dritten Quartals.

Für das vierte Quartal rechnet Tenet mit einer Verringerung der Einnahmen aus der Vertragsbeendigung um 233 Millionen US-Dollar sowie einer Verringerung des Nettobetriebsumsatzes um 97 Millionen US-Dollar, wenn sich die zeitlichen Effekte umkehren. Das Unternehmen erwartet außerdem zusätzliche Vorteile beim bereinigten EBITDA aus den Umstellungsaktivitäten in Höhe von rund 110 Millionen US-Dollar.

Für das Gesamtjahr 2026 sollen die Umstellungsaktivitäten voraussichtlich etwa 450 Millionen US-Dollar zum bereinigten EBITDA beitragen, einschließlich einer im ersten Quartal verbuchten Abgrenzungsanpassung von 40 Millionen US-Dollar. Laut Tenet ist nicht damit zu rechnen, dass sich diese Beiträge im Jahr 2027 wiederholen.

Cashflow stützt Übernahmen und Aktienrückkäufe

Der bereinigte freie Cashflow im dritten Quartal stieg von 781 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 1,10 Milliarden US-Dollar. Der bereinigte freie Cashflow nach Ausschüttungen an nicht beherrschende Anteile belief sich auf 886 Millionen US-Dollar.

Tenet schloss den September mit flüssigen Mitteln von 2,67 Milliarden US-Dollar und 1,9 Milliarden US-Dollar an verfügbaren Mitteln im Rahmen seiner Kreditlinie ab. Der EBITDA-Verschuldungsgrad lag beim 2,11-Fachen, während die Verschuldung auf Basis des EBITDA nach nicht beherrschenden Anteilen beim 2,58-Fachen lag.

Das Unternehmen kaufte im Laufe des Quartals etwa 970.000 Aktien für 255 Millionen US-Dollar zurück. In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 wurden 8,0 Millionen Aktien für 1,62 Milliarden US-Dollar zurückgekauft; im Rahmen der Aktienrückkaufermächtigung verblieben somit noch 1,88 Milliarden US-Dollar.

Tenet refinanzierte außerdem vorrangig besicherte Anleihen im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit 2027 und vorrangige Anleihen im Wert von 500 Millionen US-Dollar mit Fälligkeit 2028 durch neu begebene vorrangige Anleihen in Höhe von 2,0 Milliarden US-Dollar mit Fälligkeit 2034. Das Unternehmen gab an, bis 2028 keine wesentlichen Schuldenfälligkeiten zu haben.

Ausblick auf 2026

Tenet erwartet für das Gesamtjahr einen Nettobetriebsumsatz von 22,05 bis 22,45 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte EBITDA im Krankenhausbereich wird auf 2,89 bis 2,98 Milliarden US-Dollar geschätzt, während das bereinigte EBITDA im ambulanten Bereich voraussichtlich 2,16 bis 2,22 Milliarden US-Dollar erreichen wird.

Der Ausblick geht von einem flächenbereinigten systemweiten Umsatzwachstum im ambulanten Bereich von 3 % bis 6 % aus, wobei sowohl die stationären Aufnahmen als auch die bereinigten Aufnahmen gegenüber 2025 um 1 % bis 2 % zulegen sollen. Das bereinigte verwässerte Ergebnis je Aktie wird auf 22,05 bis 23,01 US-Dollar prognostiziert.

Der bereinigte Cashflow aus der Geschäftstätigkeit wird voraussichtlich insgesamt 3,53 bis 3,93 Milliarden US-Dollar betragen. Nach geplanten Investitionen von 700 bis 800 Millionen US-Dollar wird der bereinigte freie Cashflow auf 2,83 bis 3,13 Milliarden US-Dollar geschätzt.

Tenet erklärte, zu den Kapitalprioritäten gehörten ambulante Übernahmen und der Bau neuer Einrichtungen, Investitionen der Krankenhäuser in Technologie, Robotik und höherkomplexe Versorgungsleistungen, Aktienrückkäufe sowie die Aufrechterhaltung einer entlasteten Bilanzstruktur. Grundsätzlich beabsichtigt das Unternehmen, jährlich 250 Millionen US-Dollar in ambulante Fusionen, Übernahmen und Greenfield-Projekte zu investieren.

Der Ausblick unterliegt weiterhin Unsicherheiten in Bezug auf die operative Entwicklung, Gesetzgebung, Regulierung und allgemeine Entwicklungen in der Gesundheitsbranche. In der Präsentation wurde zudem das Auslaufen erweiterter Prämien-Steuergutschriften als erwarteter Gegenwind von 250 Millionen US-Dollar für das bereinigte EBITDA 2026 genannt, davon 220 Millionen US-Dollar in Krankenhäusern und 30 Millionen US-Dollar im ambulanten Bereich.