KREF: Ausschüttungsfähiger Verlust im Q3 2026 erreicht 152 Millionen USD

KKR Real Estate Finance Trust Inc. (NYSE: KREF) wies für das dritte Quartal 2026 einen verteilbaren Verlust von 152,0 Millionen US-Dollar bzw. 2,64 US-Dollar je verwässerter Aktie aus, da realisierte Verluste aus Darlehensabschreibungen in Höhe von 155,9 Millionen US-Dollar das Non-GAAP-Ergebnis belasteten. Der den Stammaktionären zuzurechnende GAAP-Nettoverlust des Gewerbeimmobilien-Finanzierers fiel mit 6,4 Millionen US-Dollar bzw. 0,11 US-Dollar je verwässerter Aktie deutlich geringer aus, was Netto-Darlehensverluste aus unrealisierten und realisierten Positionen in Höhe von 6,6 Millionen US-Dollar widerspiegelt, die im Laufe des Quartals verbucht wurden.

Die Ergebnisse entstanden, während KREF sein Portfolio durch erhebliche Rückzahlungen und die Bereinigung mehrerer notleidender Darlehen weiter verkleinerte und neu ausrichtete. Das Unternehmen verzeichnete im Quartal Darlehensrückzahlungen von 1,2 Milliarden US-Dollar, womit sich die Rückzahlungen seit Jahresbeginn auf 2,4 Milliarden US-Dollar beliefen, während für zwei vorrangige, variabel verzinsliche Darlehen 157 Millionen US-Dollar neu zugesagt und 137 Millionen US-Dollar ausgezahlt wurden.

Ergebnisse und Portfolioaktivitäten

Der Nettozinsüberschuss belief sich im dritten Quartal auf 14,6 Millionen US-Dollar, verglichen mit 18,2 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal und 25,3 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Das sonstige Ergebnis lag bei insgesamt 10,0 Millionen US-Dollar und umfasste Einnahmen aus dem Betrieb eigener Immobilien sowie Erträge aus nach der Equity-Methode bilanzierten Beteiligungen.

KREF verzeichnete einen Quartals-GAAP-Nettoverlust von 0,11 US-Dollar je verwässerter Aktie, verglichen mit einem Verlust von 1,95 US-Dollar im zweiten Quartal und einem Gewinn von 0,12 US-Dollar im dritten Quartal 2025. Das ausschüttungsfähige Ergebnis vor realisierten Gewinnen und Verlusten sowie Aufwendungen für die strategische Überprüfung betrug 5,2 Millionen US-Dollar bzw. 0,09 US-Dollar je verwässerter Aktie. Das Unternehmen beschloss eine Dividende von 0,10 US-Dollar je Stammaktie.

Der Buchwert lag zum 30. September bei 10,14 US-Dollar je Aktie. KREF hatte im Juli 1,6 Millionen Aktien zu einem Durchschnittspreis von 7,26 US-Dollar und Gesamtkosten von 11,3 Millionen US-Dollar zurückgekauft.

Das Unternehmen schloss das Quartal mit einem Portfolio vorrangiger Darlehen im Wert von 3,2 Milliarden US-Dollar ab, das eine gewichtete durchschnittliche ungehebelte Gesamtrendite von 7,0 % aufwies, ausgenommen Darlehen mit ausgesetzter Zinsvereinnahmung. Alle Darlehen waren vorrangig, und 98 % waren variabel verzinslich. Mehrfamilienhäuser und Industrieimmobilien machten 57 % des Portfolios aus, während Vermögenswerte in den USA 84 % und Auslandsinvestitionen 16 % ausmachten.

Die beiden neuen Darlehen umfassten eine Beteiligung von 80 Millionen US-Dollar an einem landesweiten Seniorenwohn-Portfolio sowie eine Beteiligung von 78 Millionen US-Dollar an einer Büroimmobilie in Frisco, Texas. Die Darlehen wiesen anfängliche Beleihungsausläufe von 65 % bzw. 60 % auf. Zudem stellte KREF im Laufe des Quartals zusätzliche Mittel in Höhe von 20 Millionen US-Dollar für bestehende Darlehen bereit.

Beobachtungsliste sinkt nach drei Bereinigungen

KREF beendete das Quartal mit drei Beobachtungslisten-Darlehen der Risikokategorie 5 mit einem Gesamtvolumen von 329 Millionen US-Dollar, verglichen mit fünf Darlehen der Risikokategorie 5 über insgesamt 674 Millionen US-Dollar und einem Darlehen der Risikokategorie 4 über 42 Millionen US-Dollar zum Ende des zweiten Quartals. Das Unternehmen meldete im Berichtszeitraum keine Herabstufungen der Risikobewertung.

Die drei bereinigten Darlehen waren durch eine Life-Science-Immobilie in Boston, eine Mehrfamilienhaus-Immobilie in San Diego und eine Mehrfamilienhaus-Immobilie in Dallas besichert. Die verbleibende Beobachtungsliste besteht aus Bürodarlehen in Minneapolis und Chicago sowie einem Mehrfamilienhaus-Darlehen in Carrollton, Texas.

Die gewichtete durchschnittliche Risikobewertung des Portfolios verbesserte sich von 3,3 im zweiten Quartal auf 3,2. Darlehen der Risikokategorie 5 machten 15 % des zur Kapitalanlage gehaltenen Kreditportfolios aus, während 78 % mit 3 bewertet wurden. Der gewichtete durchschnittliche Beleihungsauslauf bei Vergabe lag, ausgenommen Darlehen der Risikokategorie 5, bei 66 %, verglichen mit 65 % im Vorquartal.

Das Büro-Engagement blieb eine wesentliche Komponente des Portfoliorisikos. KREF wies zum Quartalsende einen ausstehenden Kapitalbetrag für Bürodarlehen von 759,3 Millionen US-Dollar auf, darunter 285,1 Millionen US-Dollar verteilt auf die zwei Büroobjekte der Risikokategorie 5. Auf Life-Science-Darlehen entfiel ein ausstehender Kapitalbetrag von insgesamt 339,2 Millionen US-Dollar, die sich alle in den Märkten von San Francisco und Boston befinden und mit 3 bewertet sind.

Liquidität und Immobilienvermögen

KREF wies eine verfügbare Liquidität von 853 Millionen US-Dollar aus, bestehend aus 166 Millionen US-Dollar an Liquiden Mitteln, 53 Millionen US-Dollar an Darlehensrückzahlungen bei einem Dienstleister, 600 Millionen US-Dollar an ungezogener revolvierender Kreditlinie sowie 34 Millionen US-Dollar an verfügbarer Kreditkapazität gegen bestehende Sicherheiten. Das Unternehmen verfügte zudem über unbelastete Vermögenswerte in Höhe von 640 Millionen US-Dollar.

Die Gesamtfinanzierungskapazität betrug 5,5 Milliarden US-Dollar, wovon 2,4 Milliarden US-Dollar ungezogen waren. Etwa 74 % der besicherten Finanzierung war vollständig frei von Mark-to-Market-Bewertungsanpassungen, während der Rest nur Bonitätsanpassungen unterlag. KREF gab an, dass bis 2027 keine endgültigen Fälligkeiten von Kreditlinien und bis 2030 keine Fälligkeiten von Unternehmensverbindlichkeiten anstehen. Im Laufe des Quartals löste das Unternehmen beide ausstehenden Collateralized Loan Obligations ein, darunter Investment-Grade-Anleihen im Wert von 564 Millionen US-Dollar.

Das Unternehmen hielt ein Eigenkapital von rund 548 Millionen US-Dollar bzw. 9,53 US-Dollar je Aktie in Immobilienvermögen. Das Portfolio im Eigenbesitz umfasste Büro-, Life-Science-, Eigentumswohnungs-, Einzelhandels-, Sanierungs- und Mehrfamilienhaus-Immobilien. Das Management nannte die Vorbereitung eines erheblichen Teils dieses Portfolios auf eine Monetarisierung als eine seiner zwei Hauptprioritäten, neben der disziplinierten Bereinigung von Beobachtungslisten-Assets und bestimmten Altlasten im Bürobereich.

Ausblick und Risiken

Die erklärten Prioritäten von KREF für den Rest des Jahres 2026 konzentrieren sich darauf, belastete Büroinvestitionen sowie Büro-Altlasten zu bereinigen und Immobilien im Eigenbesitz auf eine potenzielle Monetarisierung vorzubereiten. Das Unternehmen wies darauf hin, dass sich diese Ziele ändern können und die tatsächlichen Ergebnisse abweichen könnten.

In der Präsentation wurde zudem auf Unsicherheiten im Zusammenhang mit der Prüfung möglicher strategischer Alternativen durch den Verwaltungsrat sowie auf den Zeitpunkt und die Auswirkungen eines etwaigen Ergebnisses hingewiesen. Zu den weiteren Risiken gehören Veränderungen der Zinssätze und Kreditaufschläge, eine schwächere Entwicklung der Immobilien, die die Kredite von KREF besichern, eine wirtschaftliche Verschlechterung sowie Schwierigkeiten beim Zugang zu Finanzierungen oder bei der Kapitalbeschaffung. Da 98 % des Kreditportfolios an Referenzzinssätze gebunden sind, bleiben Veränderungen von Term SOFR, EURIBOR und SONIA ebenfalls für künftige Zinseinnahmen relevant, obwohl die Sensitivitätsanalyse des Unternehmens zum Quartalsende begrenzte Auswirkungen der modellierten Zinsänderungen je Aktie anzeigte.