Forestar-Gewinn sinkt im 4. Quartal trotz höherer Grundstücksverkäufe

Die Forestar Group Inc. (NYSE: FOR) verzeichnete im vierten Quartal des Geschäftsjahres trotz eines Anstiegs bei den Auslieferungen von Wohnbaugrundstücken einen Rückgang bei Umsatz und Gewinn. Dies spiegelt einen gesunkenen durchschnittlichen Verkaufspreis pro Grundstück sowie geringere Verkäufe von Großgrundstücken („Tract Sales“) und sonstige Erträge wider. Der Entwickler von Wohnbaugrundstücken prognostiziert zudem für das Geschäftsjahr 2027 Grundstücksverkäufe von 12.000 bis 13.000 Einheiten, verglichen mit 13.545 ausgelieferten Grundstücken im Geschäftsjahr 2026.

In dem am 30. September 2026 beendeten Quartal fiel der Umsatz von 670,5 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum auf 580,8 Millionen US-Dollar, während die Zahl der verkauften Wohnbaugrundstücke um 2 % von 4.891 auf 5.004 stieg. Der durchschnittliche Verkaufspreis pro Grundstück – ohne Berücksichtigung der Veränderungen bei den Vertragsverbindlichkeiten – sank von 115.700 US-Dollar auf 108.300 US-Dollar.

Der auf Forestar entfallende Quartalsnettoertrag ging von 87,0 Millionen US-Dollar bzw. 1,70 US-Dollar je Aktie im Vorjahreszeitraum auf 59,2 Millionen US-Dollar bzw. 1,15 US-Dollar je verwässerter Aktie zurück. Das Ergebnis vor Steuern lag bei 78,6 Millionen US-Dollar, was einer Marge vor Steuern von 13,5 % entspricht, verglichen mit 113,1 Millionen US-Dollar im Vorjahr.

Der Bruttogewinn verringerte sich von 149,7 Millionen US-Dollar auf 103,1 Millionen US-Dollar. Das jüngste Quartal enthielt eine Wertminderung auf Immobilien in Höhe von 7,6 Millionen US-Dollar sowie einen Gewinn aus Vermögensverkäufen von 10,0 Millionen US-Dollar. Das bereinigte EBITDA, eine Nicht-GAAP-Kennzahl, fiel von 123,1 Millionen US-Dollar auf 86,2 Millionen US-Dollar, während sich die bereinigte EBITDA-Marge von 18,4 % auf 14,8 % verringerte.

Die Verkäufe von Großgrundstücken und sonstigen Erträgen beliefen sich im Quartal auf insgesamt 38,7 Millionen US-Dollar, verglichen mit 103,4 Millionen US-Dollar ein Jahr zuvor. Die Auslieferungen aus Entwicklungsprojekten stiegen von 4.743 auf 4.980 Grundstücke, während die Auslieferungen aus Lot-Banking-Projekten von 148 auf 24 Grundstücke zurückgingen.

Jahresgewinn sinkt durch geringere Grundstücksauslieferungen

Im Geschäftsjahr 2026 erzielte Forestar einen Umsatz von 1,64 Milliarden US-Dollar nach 1,66 Milliarden US-Dollar im Geschäftsjahr 2025. Das Unternehmen lieferte 13.545 Wohnbaugrundstücke aus (Vorjahr: 14.240), obwohl der durchschnittliche Verkaufspreis pro Grundstück von 108.400 US-Dollar auf 111.200 US-Dollar stieg.

Der auf Forestar entfallende Jahresnettoertrag sank von 167,9 Millionen US-Dollar bzw. 3,29 US-Dollar je Aktie auf 142,6 Millionen US-Dollar bzw. 2,78 US-Dollar je verwässerter Aktie. Das Ergebnis vor Steuern ging von 219,3 Millionen US-Dollar auf 192,1 Millionen US-Dollar zurück, was einer Marge vor Steuern von 11,7 % entspricht. Das bereinigte EBITDA verringerte sich von 250,6 Millionen US-Dollar auf 221,4 Millionen US-Dollar, und die bereinigte EBITDA-Marge lag bei 12,9 % nach 15,1 % im Vorjahr.

Die Vertriebs-, Gemein- und Verwaltungskosten machten 9,2 % des Jahresumsatzes aus. Forestar gab an, im Laufe des Jahres rund 1,3 Milliarden US-Dollar in den Grunderwerb und die Erschließung investiert zu haben, während die Geschäftstätigkeit in 65 Märkten in 24 US-Bundesstaaten aufrechterhalten wurde.

Liquidität stärkt sich bei Schrumpfung des Grundstücksportfolios

Forestar beendete das Geschäftsjahr 2026 mit flüssigen Mitteln von 657,0 Millionen US-Dollar und einer Gesamtliquidität von rund 1,31 Milliarden US-Dollar, verglichen mit etwa 1,0 Milliarde US-Dollar ein Jahr zuvor. Die Finanzverbindlichkeiten beliefen sich auf 794,2 Millionen US-Dollar, während sich die Nettoverschuldung im Verhältnis zum Gesamtkapital von 19,3 % auf 6,7 % verbesserte. Das Unternehmen gab an, dass bis zum Geschäftsjahr 2028 keine Fälligkeiten vorrangiger Anleihen anstehen.

Das Eigenkapital stieg von 1,77 Milliarden US-Dollar auf 1,92 Milliarden US-Dollar und der Buchwert je Aktie erhöhte sich um 8 % auf 37,56 US-Dollar. Die Eigenkapitalrendite für die letzten 12 Monate lag bei 7,8 %.

Zum 30. September besaß oder kontrollierte das Unternehmen 84.400 Grundstücke, darunter 58.200 eigene Grundstücke und 26.200 über Kaufverträge kontrollierte Grundstücke. Dies steht im Vergleich zu einer Gesamtposition von 99.800 Grundstücken ein Jahr zuvor. Forestar gab an, einen Eigenbestand anzustreben, der dem Grundstücksbedarf von drei bis vier Jahren entspricht.

Forestar hatte 21.500 eigene Grundstücke vertraglich zum Verkauf gebunden, was 37 % des eigenen Grundstücksbestands entspricht. Diese Verträge waren durch unwiderrufliche Anzahlungen („hard earnest-money deposits“) in Höhe von 202 Millionen US-Dollar abgesichert und werden voraussichtlich einen zukünftigen Umsatz von rund 2,2 Milliarden US-Dollar generieren. D.R. Horton, das zum Ende des Geschäftsjahres 62 % an Forestar hielt, hatte 38.400 Grundstücke vertraglich gebunden oder unterlag einem Ersthandlungsrecht.

Ausblick auf das Geschäftsjahr 2027 legt Schwerpunkt auf disziplinierte Investitionen

Basierend auf den Marktbedingungen zum Zeitpunkt der Telefonkonferenz am 29. Oktober erwartet Forestar für das Geschäftsjahr 2027 den Verkauf von 12.000 bis 13.000 Wohnbaugrundstücken und einen konsolidierten Umsatz von 1,4 Milliarden bis 1,5 Milliarden US-Dollar. Das Management plant außerdem, etwa 1,3 Milliarden US-Dollar in den Grunderwerb und die Erschließung zu investieren, wobei der Großteil dieser Ausgaben auf die Erschließung entfällt.

Zu den Prioritäten des Unternehmens gehören nach eigenen Angaben die Ausrichtung der Investitionen an den Marktbedingungen, der Ausbau der Marktanteile in bestehenden Märkten, die Steigerung des Buchwerts je Aktie und die Aufrechterhaltung einer starken Bilanz. Forestar beabsichtigt zudem, opportunistische Übernahmen zu prüfen und gleichzeitig seine renditeorientierten Zeichnungsstandards beizubehalten, die für Projekte eine Zielrendite auf den durchschnittlichen Bestand von über 15 % sowie eine Amortisation der Erstphaseninvestition innerhalb von 36 Monaten verlangen.

Der Ausblick von Forestar bleibt Risiken aus dem zyklischen Wohnungsbau- und Landerschließungsmarkt, den Zinssätzen, der Inflation, der Verfügbarkeit von Grundstücken und Arbeitskräften sowie dem Zugang zu Kapital ausgesetzt. Das Unternehmen ist zudem von Beziehungen zu Wohnungsbauunternehmen abhängig, insbesondere zu D.R. Horton, deren Mehrheitsbeteiligung Auswirkungen auf Forestar und seine Aktionäre haben kann. Zu den weiteren identifizierten Unsicherheiten gehören regulatorische Änderungen, Wetterbedingungen und Naturkatastrophen, Cybersicherheitsvorfälle, Anforderungen an das Schuldenmanagement sowie der Zeitpunkt von Erstattungen durch staatliche Stellen.