Encompass Health hebt Ausblick für 2026 an, da Q3-EBITDA um 15,5 % steigt

Encompass Health Corp. (NYSE: EHC) hat nach den Ergebnissen für das dritte Quartal seine Prognose für den Umsatz, das bereinigte EBITDA und den bereinigten Gewinn für 2026 angehoben, nachdem die Zahlen für das dritte Quartal höhere Patientenzahlen, einen höheren Umsatzerlös pro Entlassung sowie eine gestiegene operative Profitabilität zeigten. Der Betreiber von Rehabilitationskliniken für die stationäre Versorgung meldete einen Anstieg des Quartalsumsatzes um 8,9 %, während das bereinigte EBITDA um 15,5 % zulegte und der bereinigte Gewinn je Aktie um 23,6 % stieg.

In dem am 30. September beendeten Quartal erreichte der Nettobetriebsumsatz 1,61 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 1,48 Milliarden US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der Umsatzerlös im stationären Bereich stieg um 9,9 % auf 1,57 Milliarden US-Dollar und glich damit den Rückgang der sonstigen Erlöse um 19,5 % auf 40,4 Millionen US-Dollar mehr als aus. Die in den sonstigen Erlösen enthaltenen zusätzlichen Medicaid-Zahlungen verringerten sich um 10 Millionen US-Dollar.

Das bereinigte EBITDA stieg von 300,1 Millionen US-Dollar auf 346,6 Millionen US-Dollar. Gehälter und Sozialleistungen legten in absoluten Zahlen auf 840,7 Millionen US-Dollar zu, sanken jedoch gemessen am Umsatz von 53,1 % auf 52,2 %. Die gesamten Klinikbetriebskosten machten 20,2 % des Umsatzes aus, verglichen mit 20,9 % im Vorjahresquartal.

Das auf Encompass Health entfallende verwässerte Ergebnis je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen nach GAAP lag bei 1,51 US-Dollar, verglichen mit 1,24 US-Dollar im Vorjahr. Der bereinigte Gewinn je Aktie stieg von 1,23 US-Dollar auf 1,52 US-Dollar. Die bereinigte Kennzahl schließt Positionen aus, die nach Einschätzung des Unternehmens nicht repräsentativ für die laufende operative Entwicklung sind.

Patientenzahlen und Kapazitätserweiterung

Die Entlassungszahlen im dritten Quartal stiegen um 5,7 % auf 69.605, was sich aus einem Wachstum auf bestehender Fläche (Same-Store) von 3,0 % und einem Wachstum durch Neuöffnungen von 2,7 % zusammensetzt. Der Netto-Patientenumsatz pro Entlassung stieg um 4,0 % auf 22.543 US-Dollar. Die Auslastung lag bei 77,0 % nach 76,2 % im Vorjahr, während die Zahl der zugelassenen Betten von 11.352 auf 11.722 stieg.

Im Laufe des Quartals eröffnete das Unternehmen eine Klinik mit 50 Betten in Norristown, Pennsylvania, womit sich die Zahl der Neueröffnungen seit Jahresbeginn auf vier Kliniken mit 189 Betten erhöhte. Zudem wurden im dritten Quartal 31 Betten und in den ersten neun Monaten 85 Betten an bestehenden Standorten ergänzt. Die Netto-Kosten für Voreröffnung und Anlaufphase beliefen sich auf 4,9 Millionen US-Dollar im Quartal und 15,8 Millionen US-Dollar seit Jahresbeginn.

Für das Gesamtjahr rechnet Encompass Health mit acht neuen Kliniken mit insgesamt 389 Betten sowie zwischen 145 und 190 zusätzlichen Betten an bestehenden Einrichtungen. Die damit verbundenen Netto-Kosten für Voreröffnung und Anlaufphase werden auf 20 Millionen bis 24 Millionen US-Dollar geschätzt, einschließlich der im Jahr 2026 anfallenden Aufwendungen für Einrichtungen, deren Eröffnung für 2027 geplant ist.

Prognose nach Entwicklung im dritten Quartal angehoben

Per 28. Oktober erwartet Encompass Health für 2026 einen Nettobetriebsumsatz von 6,45 Milliarden bis 6,50 Milliarden US-Dollar, verglichen mit der bisherigen Spanne von 6,41 Milliarden bis 6,49 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen hob seine Prognose für das bereinigte EBITDA von 1,365 Milliarden bis 1,395 Milliarden US-Dollar auf 1,395 Milliarden bis 1,415 Milliarden US-Dollar an.

Der auf Encompass Health entfallende bereinigte Gewinn je Aktie aus fortgeführten Geschäftsbereichen wird nun in einer Spanne von 6,23 bis 6,37 US-Dollar erwartet, nach einer vorherigen Prognose von 6,02 bis 6,25 US-Dollar.

Der Ausblick geht von einer Erhöhung der Medicare-Preise um etwa 2,3 % im vierten Quartal, einem Anstieg der Managed-Care-Preise um 3,5 % bis 4,0 % sowie von um 3,5 % bis 4,0 % steigenden Gehalts-, Lohn- und Sozialleistungskosten pro Vollzeitäquivalent aus. Das Management rechnet mit Wertberichtigungen auf Forderungen in Höhe von 2,0 % bis 2,5 % des Umsatzes im vierten Quartal sowie einer Steuerquote von etwa 26 % und einer verwässerten Aktienanzahl von rund 100 Millionen.

Die Wertberichtigungen auf Forderungen lagen im dritten Quartal bei 2,7 % des Umsatzes, verglichen mit 1,9 % im Vorjahreszeitraum. Encompass Health führte den Anstieg in erster Linie auf Störungen bei Abrechnung und Forderungseinzug im Zuge einer Systemumstellung im zweiten Quartal 2026 zurück.

Cashflow, Kapitalverwendung und Verschuldungsgrad

Der bereinigte freie Cashflow stieg im Quartal um 51,2 % auf 263,4 Millionen US-Dollar. In den ersten neun Monaten legte er um 8,9 % auf 634,2 Millionen US-Dollar zu. Für das Gesamtjahr erwartet das Unternehmen einen bereinigten freien Cashflow von 770 Millionen bis 865 Millionen US-Dollar bei Instandhaltungsinvestitionen von 225 Millionen bis 240 Millionen US-Dollar und Nettosteuerzahlungen von 200 Millionen bis 220 Millionen US-Dollar.

Encompass Health plant, im Jahr 2026 zwischen 695 Millionen und 755 Millionen US-Dollar für Kapazitätserweiterungen und Ersatzbauten von Rehakliniken für die stationäre Versorgung auszugeben. Bis Ende September wurden 451,2 Millionen US-Dollar für diese Projekte aufgewendet.

Das Unternehmen kaufte im dritten Quartal 494.657 Aktien für 57,9 Millionen US-Dollar und in den ersten neun Monaten 1,91 Millionen Aktien für 203,7 Millionen US-Dollar zurück. Der Verwaltungsrat erhöhte im Juli die Gesamtermächtigung zum Aktienrückkauf auf 1 Milliarde US-Dollar, sodass zum 30. September noch rund 955 Millionen US-Dollar zur Verfügung standen. Die vierteljährliche Bardividende wurde von den im Juli gezahlten 0,19 US-Dollar auf 0,21 US-Dollar je Aktie angehoben und im Oktober ausgeschüttet.

Die gesamten langfristigen Verbindlichkeiten beliefen sich zum Quartalsende auf 2,60 Milliarden US-Dollar, verglichen mit 2,49 Milliarden US-Dollar Ende 2025. Encompass Health gab im August zusätzliche vorrangige Anleihen im Wert von 100 Millionen US-Dollar mit einer Verzinsung von 5,875 % und Fälligkeit im Jahr 2034 aus. Das Verhältnis von Schulden zum bereinigten EBITDA lag beim 1,9-Fachen, während die Nettoverschuldung unter Berücksichtigung der liquiden Mittel das 1,8-Fache betrug.

Regulatorische und operative Risiken

Das Unternehmen nannte Änderungen bei den Erstattungssätzen, die Verfügbarkeit von Arbeitskräften und deren Kosten, Zölle, Entwicklungsaktivitäten sowie regulatorische Programme als Faktoren, die dazu führen könnten, dass die tatsächlichen Ergebnisse von den Prognosen abweichen. Ab dem 1. Januar 2027 werden 108 stationäre Rehakliniken von Encompass Health der „Review Choice Demonstration“ der Centers for Medicare & Medicaid Services unterliegen, darunter 75 Kliniken, die durch eine im September 2026 angekündigte Erweiterung hinzugekommen sind.

Encompass Health verfügt zudem über 89 Kliniken in Märkten, die unter das „Transforming Episode Accountability Model“ von CMS fallen, darunter 41 Joint Ventures. Laut Unternehmensangaben fielen 2 % der Entlassungen des Jahres 2025 unter die geografischen, fall- und kostenträgerbezogenen Parameter des Modells, was den Anteil der derzeitigen Patientenbasis begrenzt, der direkt von dem Programm abgedeckt wird.