Clearwater Paper: Q3-EBITDA steigt; Q4-Ausblick bei $10M-$20M

Die Clearwater Paper Corp. (NYSE: CLW) meldete für das dritte Quartal trotz niedrigerer Umsätze ein höheres bereinigtes EBITDA, da Einsparungen bei den Fixkosten sowie geringere Vertriebs-, Gemein- und Verwaltungskosten schwächere Kartonpreise und Produktionsvolumina ausglichen. Für das vierte Quartal erwartet das Unternehmen ein bereinigtes EBITDA von 10 Mio. bis 20 Mio. US-Dollar, was saisonale Rückgänge bei den Liefermengen, weitere Beeinträchtigungen im Werk Augusta sowie geplante Wartungsarbeiten widerspiegelt.

Die Nettoumsätze aus fortgeführten Geschäftsbereichen beliefen sich in dem am 30. September 2026 endenden Quartal auf 384,9 Mio. US-Dollar, nach 399,0 Mio. US-Dollar im Vorjahreszeitraum und 374,8 Mio. US-Dollar im zweiten Quartal. Das Unternehmen verzeichnete einen GAAP-Verlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 1,6 Mio. US-Dollar, verglichen mit Verlusten von 53,9 Mio. US-Dollar im Vorjahresquartal und 21,5 Mio. US-Dollar im Vorquartal. Das jüngste Ergebnis enthielt nach Steuern 13 Mio. US-Dollar an Versicherungsleistungen.

Das bereinigte EBITDA aus fortgeführten Geschäftsbereichen stieg von 17,8 Mio. US-Dollar im Vorjahr auf 24,4 Mio. US-Dollar und lag damit innerhalb der von Clearwater prognostizierten Spanne von 20 Mio. bis 30 Mio. US-Dollar. Die bereinigte EBITDA-Marge stieg von 4,5 % auf 6,3 %. Auf bereinigter Basis wies das Unternehmen einen Nettoverlust aus fortgeführten Geschäftsbereichen von 3,7 Mio. US-Dollar bzw. 0,23 US-Dollar je verwässerter Aktie aus, verglichen mit einem bereinigten Verlust von 8,2 Mio. US-Dollar bzw. 0,51 US-Dollar je Aktie im dritten Quartal 2025.

Niedrigere Marktpreise für Karton und Zellstoff belasteten den EBITDA-Vergleich gegenüber dem Vorjahr, und auch geringere Produktionsvolumina drückten die Ergebnisse. Diese Belastungen wurden jedoch durch kostenbedingte und operative Faktoren mehr als wettgemacht, einschließlich des zeitlichen Ablaufs des Ausfalls in Lewiston sowie von Kostensenkungsmaßnahmen. Der SG&A-Aufwand sank auf 5,2 % des Umsatzes nach 6,2 % im Vorjahr. Eine operative Störung in Augusta wurde der Präsentation zufolge durch eine RWI-Rückerstattung ausgeglichen.

Preise steigen im Quartalsvergleich bei sinkenden Mengen

Das Karton-Absatzvolumen fiel im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 1 % und gegenüber dem zweiten Quartal um 2 % auf 322.265 Tonnen. Das Produktionsvolumen verringerte sich aufgrund von Produktionsstörungen auf 307.749 Tonnen, nach 319.615 Tonnen im Vorjahr und 316.267 Tonnen im zweiten Quartal.

Der durchschnittliche Kartonverkaufspreis lag bei 1.111 US-Dollar pro Tonne, unter den 1.160 US-Dollar des Vorjahres, jedoch um 34 US-Dollar höher als im zweiten Quartal. Clearwater gab an, dass etwa die Hälfte seines Volumens an RISI-Preisindizes gekoppelt ist, sodass Preisänderungen möglicherweise erst nach mehreren Quartalen in den Ergebnissen wirksam werden. Die von der Branche gemeldeten Preise für Faltschachteln und Becher stiegen im Jahr 2026 um 60 US-Dollar pro Tonne.

Der Umsatz im Bereich Foodservice sank von 182,0 Mio. US-Dollar im Vorjahr auf 162,6 Mio. US-Dollar, während der Faltschachtelumsatz mit 143,5 Mio. US-Dollar weitgehend unverändert blieb. Auf Bogenverarbeitung und Vertrieb entfielen 38,0 Mio. US-Dollar, und der Umsatz mit Zellstoff und sonstigen Produkten stieg von 36,1 Mio. US-Dollar auf 40,7 Mio. US-Dollar. Clearwater bezeichnete die Nachfrage und den Auftragsbestand für extrudierte Produkte als solide.

Der Branchenausblick des Unternehmens geht für 2026 von einem Wachstum der Nachfrage nach vollgebleichtem Zellstoffkarton (SBS) von rund 1 % aus. Auf Basis von Branchendaten und Unternehmensschätzungen wurden im bisherigen Jahresverlauf rund 800.000 Tonnen SBS-Produktionskapazität vom Markt genommen, und die Auslastung sollte bis Jahresende voraussichtlich auf über 90 % steigen. Diese Prognosen bleiben weiterhin abhängig von Angebot, Nachfrage und den allgemeinen Marktbedingungen.

Kosten im vierten Quartal heben Preisvorteile auf

Clearwater erwartet für das vierte Quartal ein bereinigtes EBITDA von 10 Mio. bis 20 Mio. US-Dollar. Der Ausblick berücksichtigt saisonal geringere Liefermengen und zusätzliche Auswirkungen von Ausfällen im Werk Augusta Anfang Oktober sowie 5 Mio. bis 7 Mio. US-Dollar für geplante Großwartungsarbeiten im Werk Cypress Bend.

Das Management rechnet zudem mit saisonal bedingten Energiekostensteigerungen von 5 Mio. bis 6 Mio. US-Dollar sowie zusätzlichen kriegsbedingten Kosten, vor allem im Transportbereich. Es wird erwartet, dass diese Belastungen durch positive Effekte aus Preiserhöhungen in Höhe von 8 Mio. bis 12 Mio. US-Dollar teilweise ausgeglichen werden.

Für das Gesamtjahr 2026 geht das Unternehmen von einem Umsatz von rund 1,5 Mrd. US-Dollar aus. Kürzlich angekündigte Preiserhöhungen sollen voraussichtlich 15 Mio. bis 20 Mio. US-Dollar beisteuern, während aus dem Jahr 2025 übertragene Preissenkungen das Ergebnis um rund 70 Mio. US-Dollar schmälern dürften. Produktivitäts- und Restrukturierungsmaßnahmen sollen die höheren Kosten größtenteils ausgleichen, darunter geschätzte kriegsbedingte Effekte von 28 Mio. bis 32 Mio. US-Dollar.

Die Kosten für Großwartungen im Gesamtjahr für die Stillstände in Lewiston und Cypress Bend werden auf 27 Mio. bis 29 Mio. US-Dollar geschätzt. Die Investitionen sollen sich voraussichtlich auf insgesamt 55 Mio. bis 60 Mio. US-Dollar belaufen, wobei Kapitalaufwendungen im Zusammenhang mit dem Ausfall in Augusta auf 2027 verschoben wurden. Clearwater strebt zudem eine Verbesserung des Nettoumlaufvermögens um 25 Mio. bis 30 Mio. US-Dollar an, primär durch den Abbau von Vorräten.

Schuldenabbau und Produkterweiterung bleiben im Fokus

Clearwater beendete das Quartal mit einem Nettoverschuldungsgrad vom 3,2-Fachen und einer Liquidität von 221 Mio. US-Dollar. Die Nettoverschuldung sank in den ersten neun Monaten des Jahres 2026 um 56 Mio. US-Dollar auf 260,7 Mio. US-Dollar, unterstützt durch Maßnahmen beim Umlaufvermögen, eine Versicherungserstattung sowie eine Steuerrückzahlung. Das Unternehmen refinanzierte zudem Verbindlichkeiten und verlängerte Laufzeiten bis 2031.

Längerfristig strebt Clearwater über den Branchenzyklus hinweg eine bereinigte EBITDA-Marge von 13 % bis 14 % sowie eine Conversion Rate beim freien Cashflow von 40 % bis 50 % bzw. mehr als 100 Mio. US-Dollar jährlich an. Dabei handelt es sich um strategische Ziele und nicht um kurzfristige Prognosen. Zu den Prioritäten bei der Kapitalallokation gehören die Instandhaltung von Vermögenswerten, die Reduzierung der Verschuldung auf ein Zyklus-Ziel vom 1- bis 2-Fachen, die Prüfung strategischer Transaktionen sowie Aktienrückkäufe im Rahmen des bestehenden Rückkaufprogramms.

Das Unternehmen prüft zudem interne und externe Optionen zur Erweiterung seines Kartonportfolios für nordamerikanische Verarbeiter. Zu den aktuellen Initiativen gehören Produkte mit Recyclinganteil aus Verbraucherabfällen (Post-Consumer-Recycling), das Leichtgewicht-Faltschachtelprodukt Velora, die Recyclingkartonsorte Circa und zertifiziert kompostierbares Tellermaterial. Clearwater rechnet damit, bis Ende 2026 eine ungebleichte Kartonsorte auf den Markt zu bringen, und entwickelt weiterhin kunststofffreie Beschichtungen und Barrieren.

Zu den wesentlichen Unsicherheiten zählen Preislagendruck bei Karton, Nachfrageveränderungen, Störungen im Werksbetrieb und Arbeitsunterbrechungen, Rohstoff- und Transportkosten, die Umsetzung der Augusta-Integration sowie die Fähigkeit des Unternehmens, Effizienz- und Investitionsprojekte abzuschließen. Clearwater nannte zudem Umweltverbindlichkeiten und Rechtsstreitigkeiten, einschließlich PFAS-bezogener Ansprüche im Zusammenhang mit dem Werk Augusta, sowie Risiken bei Schuldendienst, Cybersicherheit und Regulierungen.