Bereinigtes Q3-EBITDA von Cleveland-Cliffs erreicht Drei-Jahres-Hoch

Cleveland-Cliffs Inc. (NYSE: CLF) meldete für das dritte Quartal 2026 den höchsten Quartalsumsatz und das höchste bereinigte EBITDA seit drei Jahren, da höhere Stahlpreise, gestiegene Liefermengen und niedrigere Stückkosten die Ergebnisse beflügelten. Der Stahlhersteller skizzierte zudem einen beispielhaften Pfad zu einem bereinigten EBITDA von 4,5 Milliarden US-Dollar und einem freien Cashflow von 2,7 Milliarden US-Dollar im Jahr 2027, der teilweise auf aktuellen Preisprognosen und geplanten Vertragsanpassungen basiert.

Der Umsatz belief sich in dem am 30. September beendeten Quartal auf 5,6 Milliarden US-Dollar, während das bereinigte EBITDA 612 Millionen US-Dollar erreichte – ein Anstieg gegenüber 286 Millionen US-Dollar im zweiten Quartal und 143 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum. Der Nettogewinn nach GAAP lag bei 165 Millionen US-Dollar, verglichen mit einem Nettoverlust von 134 Millionen US-Dollar im Vorquartal und 234 Millionen US-Dollar im dritten Quartal 2025.

Die Verbesserung des bereinigten EBITDA um 326 Millionen US-Dollar gegenüber dem Vorquartal spiegelte neben höheren Absatzmengen eine stärkere Preisgestaltung und Kostenentwicklung wider. Cleveland-Cliffs teilte mit, dass sein durchschnittlicher Verkaufspreis in der Stahlherstellung gegenüber dem zweiten Quartal um 53 US-Dollar pro Netto-Tonne auf 1.177 US-Dollar stieg, während die Stückkosten um 17 US-Dollar pro Tonne sanken.

Auslieferungen und Automobilvolumina steigen

Die Gesamtauslieferungen beliefen sich auf 4,2 Millionen Netto-Tonnen, was einem Anstieg von 125.000 Netto-Tonnen gegenüber dem zweiten Quartal entspricht. Der externe Absatz in der Stahlherstellung lag bei 4,15 Millionen Netto-Tonnen, verglichen mit 4,03 Millionen im Vorquartal und 4,03 Millionen im Vorjahreszeitraum. Das Unternehmen verzeichnete damit seine höchsten Gesamtauslieferungen seit dem zweiten Quartal 2025 und das dritte Quartal in Folge über der Marke von 4 Millionen Netto-Tonnen.

Das Volumen im Automobilsektor stieg im Vergleich zum Vorquartal weiter an und erreichte den höchsten Stand seit dem dritten Quartal 2023. Auf direkte Automobilkunden entfielen 28 % des Umsatzes in der Stahlherstellung, während Händler und Weiterverarbeiter 34 % ausmachten. Infrastruktur und verarbeitendes Gewerbe trugen weitere 28 % bei, während Stahlhersteller für die verbleibenden 10 % standen.

Warmgewalzter Stahl machte 46 % der Auslieferungen aus, gefolgt von beschichteten Produkten mit 31 %, kaltgewalztem Stahl mit 15 % sowie Edelstahl, Elektroblech und Grobblech mit jeweils 4 %.

Das Unternehmen gab an, dass eine geringere Wettbewerbsfähigkeit von Importen die Nachfrage nach im Inland produziertem Stahl gestützt habe, wobei Rechenzentren und energiebezogene Rohrprodukte als Wachstumstreiber hervorgehoben wurden. Cleveland-Cliffs wies zudem auf höhere globale Stahl- und Frachtkosten, Logistikunterbrechungen und Zölle als Faktoren hin, die importierten Stahl weniger attraktiv machen. In der Präsentation wurden die durchschnittlichen US-Flachstahlimporte im bisherigen Jahresverlauf bis Juli 2026 mit 352.000 Netto-Tonnen pro Monat angegeben – 53 % unter dem Monatsdurchschnitt von 2024.

Beispielhafte Ergebnisse und Schuldenabbau für 2027

Cleveland-Cliffs präsentierte eine modellhafte Überleitungsrechnung vom bereinigten EBITDA des dritten Quartals auf rund 4,5 Milliarden US-Dollar an bereinigtem EBITDA im Jahr 2027. Die Berechnung geht von einem auf das Jahr hochgerechneten Niveau des dritten Quartals von etwa 2,45 Milliarden US-Dollar aus und setzt 350 Millionen US-Dollar durch geringere Abschläge und höhere Aufpreise bei indexgebundenen Verträgen, 850 Millionen US-Dollar aus Verbesserungen bei Festpreisverträgen sowie 1,1 Milliarden US-Dollar aus aktuellen Preisprognosen an. Ein geschätzter Kosteneffekt von 250 Millionen US-Dollar, darunter Inflation sowie Instandhaltungs-, Reparatur- und Betriebsausgaben, würde diese Zuwächse teilweise schmälen.

Nach Abzug von rund 1,8 Milliarden US-Dollar an Zinsaufwendungen, Investitionen sowie Zahlungen für Pensionen und sonstige Leistungen nach Beendigung des Arbeitsverhältnisses ergibt sich in der Modellrechnung ein freier Cashflow von etwa 2,7 Milliarden US-Dollar für 2027. Die Annahme aktueller Preise spiegelt die derzeitige Terminkurve und den kanadischen Auftragsbestand des Unternehmens wider. Cleveland-Cliffs erklärte, dass es zukunftsgerichtete Non-GAAP-Kennzahlen aufgrund von Unsicherheiten über künftige vergleichbarkeitsrelevante Posten nicht ohne unverhältnismäßigen Aufwand mit den am ehesten vergleichbaren GAAP-Kennzahlen überleiten könne.

Der Schuldenabbau bleibt die oberste Priorität des Unternehmens bei der Kapitalallokation. Cleveland-Cliffs beabsichtigt, 100 % des Cashflows für die Schuldentilgung zu verwenden, und sieht einen klaren Pfad, um bis zum Ende des zweiten Quartals 2027 das Ziel für das Verhältnis von Nettoverschuldung zum bereinigten EBITDA der letzten 12 Monate von 2,5x zu erreichen. Das Unternehmen plant, die Schulden auch nach Erreichen dieses Ziels weiter abzubauen und gleichzeitig eine Liquidität von über 2 Milliarden US-Dollar aufrechtzuerhalten. Am 30. September lag die Liquidität bei 3,2 Milliarden US-Dollar, und das Unternehmen hat in den Jahren 2026 bis 2028 keine Fälligkeiten von Anleihen.

Das Unternehmen hat zudem für alle wesentlichen Vermögenswerte, die nicht zum EBITDA beitragen, Verkaufsverträge abgeschlossen oder den Verkauf bereits vollzogen. Die Transaktionen haben ein Gesamtvolumen von etwa 500 Millionen US-Dollar, wovon rund 130 Millionen US-Dollar bereits zugeflossen sind. Cleveland-Cliffs geht davon aus, sämtliche Netto-Bareinnahmen aus den Asset-Verkäufen zur Schuldentilgung zu verwenden.

Standortinvestitionen werden fortgesetzt

Cleveland-Cliffs rechnet für 2026 mit Investitionen in Höhe von 700 Millionen US-Dollar. Zu den fünf Großprojekten bis 2030 gehören Investitionen in den Werken Middletown Works, Butler Works, Burns Harbor und Lake Erie Works.

Die neu ausgerichtete Modernisierung in Middletown hat Nettokapitalkosten von 500 Millionen US-Dollar, denen eine Zusage über 500 Millionen US-Dollar vom US-Energieministerium gegenübersteht. Das Projekt beinhaltet Modernisierungen der Hochöfen, Infrastruktur für die Materialhandhabung sowie KI-gestützte Prozesssteuerungen. Die Fertigstellung ist für 2030 geplant, wobei 2.300 Arbeitsplätze erhalten werden sollen.

Im Werk Butler Works investiert das Unternehmen 200 Millionen US-Dollar in die Kapazitätserweiterung für kornorientiertes Elektroblech, unterstützt durch eine Förderung des Energieministeriums in Höhe von 75 Millionen US-Dollar. Das Projekt soll die Stahlqualität und die Betriebseffizienz verbessern und gleichzeitig das Produktionsvolumen um bis zu 25 % steigern. Die Fertigstellung ist für Anfang 2028 vorgesehen.

Der Ausblick von Cleveland-Cliffs bleibt weiterhin Risiken wie schwankenden Stahl-, Schrott- und Eisenerzpreisen, der Zyklizität der Stahlnachfrage und der Abhängigkeit von der Automobilindustrie ausgesetzt. Zu den weiteren genannten Risiken gehören globale Überkapazitäten, Importe, Änderungen der Handelspolitik, Störungen der Lieferkette und Logistik, höhere Energie- und Rohstoffkosten, die Umsetzbarkeit von Projekten, Verschuldung, Beziehungen zu Arbeitnehmern, Umweltauflagen sowie die Realisierung erwarteter Vorteile aus Übernahmen und potenziellen Vermögenswerttransaktionen.