Q3-Buchwert von Dynex Capital sinkt bei steigendem EAD

Dynex Capital (NYSE: DX) wies für das dritte Quartal 2026 eine negative ökonomische Gesamtrendite von 11,5 % aus, da der Buchwert je Stammaktie kräftig fiel und damit den höheren Zinsüberschuss sowie das Wachstum des Hypotheken-Anlageportfolios überwog. Der Buchwert sank zum 30. September auf 10,91 US-Dollar von 12,90 US-Dollar zum 30. Juni, während das Unternehmen die Quartalsdividende auf Stammaktien von 0,51 US-Dollar je Aktie beibehielt.

Der Hypotheken-REIT verzeichnete für die Stammaktionäre einen Gesamtfehlbetrag von 374,8 Millionen US-Dollar bzw. 1,49 US-Dollar je Aktie, verglichen mit einem Gesamtergebnis von 177,3 Millionen US-Dollar bzw. 0,80 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal. Der den Stammaktionären zurechenbare Nettofehlbetrag belief sich auf 338,3 Millionen US-Dollar bzw. 1,34 US-Dollar je Aktie, womit sich der Nettogewinn des Vorquartals von 178,1 Millionen US-Dollar bzw. 0,80 US-Dollar je Aktie ins Gegenteil verkehrte.

Das Quartalsergebnis enthielt unrealisierte Verluste auf Kapitalanlagen in Höhe von 1,47 Milliarden US-Dollar, die teilweise durch Nettogewinne aus Derivaten von 1,04 Milliarden US-Dollar ausgeglichen wurden. Die Buchwertentwicklung von Dynex zeigte über Hypothekenpapiere (MBS), TBA-Papiere (To-Be-Announced) und Absicherungsinstrumente hinweg einen Netto-Zeitwertrückgang von insgesamt 461,1 Millionen US-Dollar.

Das für die Ausschüttung verfügbare Ergebnis (Earnings Available for Distribution), eine Non-GAAP-Kennzahl, die bestimmte Zeitwertveränderungen ausschließt, stieg von 80,7 Millionen US-Dollar bzw. 0,36 US-Dollar je Aktie im zweiten Quartal auf 94,7 Millionen US-Dollar bzw. 0,38 US-Dollar je Stammaktie. Der ökonomische Zinsüberschuss, ebenfalls eine Non-GAAP-Kennzahl, stieg von 94,3 Millionen US-Dollar auf 101,6 Millionen US-Dollar. Auf GAAP-Basis stieg der Zinsüberschuss von 93,8 Millionen US-Dollar auf 101,6 Millionen US-Dollar, da höhere Zinserträge die gestiegenen Finanzierungskosten mehr als ausglichen.

Portfolio wächst bei steigendem Verschuldungsgrad

Das Anlageportfolio von Dynex, einschließlich der über TBA-Positionen gehaltenen staatlich besicherten Wohnimmobilien-Hypothekenpapiere (Agency RMBS), wuchs von 27,6 Milliarden US-Dollar Ende des zweiten Quartals auf 28,3 Milliarden US-Dollar. Auf Agency-RMBS-Pools entfielen 86 % des Portfolios, Agency-RMBS-TBAs machten 9 % aus und staatlich besicherte Gewerbeimmobilien-Hypothekenpapiere (Agency CMBS) stellten die verbleibenden 5 %.

Das Unternehmen erwarb im Quartalsverlauf gezielt Agency-RMBS-Pools („Specified Pools“) im Wert von 3,1 Milliarden US-Dollar. Das Management gab an, Specified Pools aufgrund ihrer Konvexitätseigenschaften, geringeren Absicherungskosten sowie monatlichen Tilgungs- und Zinszahlungen gegenüber TBAs den Vorzug zu geben. Das Portfolio kombinierte ältere Wertpapiere mit niedrigerem Kupon, die für Stabilität sorgen sollen, mit höher verzinsten Titeln, die Erträge und Carry bieten.

Der Verschuldungsgrad (Leverage) stieg von 8,1 auf das 9,0-Fache des Eigenkapitals, während das Gesamteigenkapital von 3,2 Milliarden US-Dollar auf 3,1 Milliarden US-Dollar sank. Die liquiden Mittel und unbelasteten Vermögenswerte verringerten sich von 1,6 Milliarden US-Dollar auf 1,3 Milliarden US-Dollar.

Dynex baute sein Absicherungsportfolio aus, da die Zinsen stiegen und sich die Hypothekenduration verlängerte. Das Gesamtnominalvolumen der Absicherungen stieg von 18,3 Milliarden US-Dollar auf 24,3 Milliarden US-Dollar, darunter Zins-Swaps im Wert von 17,6 Milliarden US-Dollar und US-Treasury-Futures von 6,7 Milliarden US-Dollar. Das Unternehmen steigerte den Einsatz 30-jähriger US-Treasury-Futures auf 3,1 Milliarden US-Dollar und erklärte, damit das Richtungsrisiko bei den Zinsen reduzieren zu wollen, während das Hypotheken-Spread-Risiko beibehalten wird.

Die Repo-Finanzierung belief sich zum Quartalsende auf insgesamt 24,2 Milliarden US-Dollar. Der gewichtete durchschnittliche Repo-Zinssatz stieg im Vergleich zum Vorquartal um 12 Basispunkte auf 3,91 %, während sich die gewichtete durchschnittliche Laufzeit von 96 Tagen auf 87 Tage verkürzte. Laut Dynex blieben die Repo-Märkte im Laufe des Quartals geordnet, und das Unternehmen wickelte Geschäfte mit mehr als 25 Gegenparteien ab.

Vorzugsaktien-Emission bringt langfristiges Kapital

Dynex schloss im September die Ausgabe festverzinslicher Vorzugsaktien der Serie D mit einem Kupon von 9,375 % im Volumen von 120 Millionen US-Dollar ab – die erste Vorzugsaktien-Emission des Unternehmens seit 2020. Das Unternehmen erklärte, dass die Transaktion den Zugang zu langfristigem Kapital erweitert und eine größere Flexibilität bei der Nutzung von Investitionsmöglichkeiten geboten habe. Da das Angebot am 29. September geschlossen wurde, wurde für das dritte Quartal keine Dividende für die Serie D verbucht.

Zudem nahm das Unternehmen im Laufe des Quartals im Rahmen seines At-the-Market-Programms (ATM) durch die Ausgabe von Stammaktien rund 268 Millionen US-Dollar auf. Nach emissionsbezogenen Positionen trugen die Kapitalmaßnahmen 261,0 Millionen US-Dollar zum Stammkapital bei, was den Gesamtfehlbetrag sowie die beschlossenen Dividenden auf Stammaktien in Höhe von 129,2 Millionen US-Dollar teilweise ausglich.

Management sieht attraktives Umfeld für Agency MBS

Das Management stufte die Chancen bei Agency-MBS als attraktiv ein und verwies auf historisch weite Hypotheken-Spreads, geringe Anreize für Umfinanzierungen, liquide Finanzierungsmärkte sowie eine stützende Nachfrage seitens Versicherungen, Pensionsfonds und staatlich geförderten Unternehmen (GSEs). Das Unternehmen betonte, dass Liquidität auch weiterhin zentral für die Portfoliostrukturierung bleibe, was es ermögliche, Positionen auch bei einer Neubewertung am Markt zu halten und deren Ertragspotenzial zu bewahren.

Durch diese Positionierung reagieren die Ergebnisse empfindlich auf weitere Veränderungen der Hypotheken-Spreads. Dynex schätzte, dass eine unmittelbare Ausweitung der Spreads um 20 Basispunkte das Eigenkapital der Stammaktionäre um 11,5 % verringern würde, verglichen mit einem geschätzten Rückgang von 9,2 % auf Basis des Portfolios vom 30. Juni. Eine Einengung um 20 Basispunkte würde das Eigenkapital schätzungsweise um 11,5 % erhöhen.

In der Präsentation wurden zudem eine erhöhte Inflation, höhere langfristige Zinsen, geopolitische Konflikte, Zölle, Verwerfungen am Energiemarkt, Haushaltsdefizite und die Unsicherheit über die Politik der US-Notenbank Federal Reserve als wesentliche Faktoren genannt. Zu den weiteren Risiken zählen die Verfügbarkeit und die Kosten von Finanzierungen, Veränderungen des Verschuldungsgrads, vorzeitige Hypothekentilgungen und die Kreditentwicklung, die Volatilität am Repo-Markt, regulatorische Änderungen, die Abhängigkeit von Drittdienstleistern sowie Cybersicherheitsvorfälle.